震蕩加劇后的投資機會

彭 娟

如何在震蕩加劇的局面中投資呢?分析師建議，著眼于從超預期的行業(yè)和個股中尋找絕對收益型的投資機會，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)和新興產業(yè)。

在過去的半年里，A股股指反復震蕩和急劇下跌交織。上半年，上證綜指跌幅達26.82％，深證成指跌幅達31.48％，這樣的跌幅，在全球市場上僅次于深受主權債務危機影響的希臘股市。期間，A股流通市值蒸發(fā)逾2.32萬億元，逾7成股票告跌。在6月的最后兩個交易日，上證綜指更是先后跌破2500、2400點整數(shù)關口，此后又開始在2400點附近“拉鋸”震蕩。

中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，為什么A股跌勢慘重?在基金經(jīng)理的爭論聲中，A股又將走向何方?震蕩市中投資者如何“掘金”?這些都是投資者最關心的問題。

震蕩的股市

東吳證券的研究報告表明，從整體走勢來看，今年以來A股的走勢可以分為四個階段。第一階段為1月初到2月初，這段時間行情處于震蕩下行，當時市場比較關注通脹預期，CPI預期上行成為市場運行的主要壓力，而央行的公開市場操作的央票利率意外上行和在1月12日宣布提高存款準備金率50個基點，使得股指也較快回落。第二階段為2月初到4月中旬，該階段大盤震蕩上行，大盤藍籌股處于一估值修復階段，該階段中各種行情輪番上演，如各種行業(yè)振興規(guī)劃的出臺，報表期間的強權，填權行情等。第三階段為4月中旬到5月21日，該階段為大盤快速下行階段，在國內的房地產調控政策的嚴厲出現(xiàn)和國外希臘危機的雙重打擊下，房地產，銀行等藍籌板塊和創(chuàng)業(yè)板及各種題材板塊都泥沙俱下，大盤的系統(tǒng)性風險得到較大地釋放。第四階段為5月21日到現(xiàn)在，大盤處于震蕩筑底階段，該階段大盤股碌碌無為，小盤股輪番表演，直到6月底股指創(chuàng)出新低之后，又再度小幅反彈。

為什么中國經(jīng)濟恢復狀況比包括美國在內的其它經(jīng)濟體要稍好一些，股市卻深度下跌，成為全球最差呢?英大證券福州五四路營業(yè)部的理財顧問馮炳煌認為，這是因為中國股市的管理存在嚴重問題和巨大漏洞。一方面，包括管理層在內都把股市作為提款機，肆意大量抽血，放任IPO和再融資；另一方面，在中國股市沒有建立起嚴厲的退市機制時，不停地發(fā)行IPO，就像在一個沒有下水的水池中一直注水，怎會不溢出呢?再者，監(jiān)管部門在“政績工程”觀念的驅使下，瘋狂推出對股市“放血”的東西，比如：融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板，以及正在預謀推出國際板等。“這就像在賭資已經(jīng)非常有限情況下，肆意增設賭場。A股怎能承受得了?”馮炳煌說。

風險與機會并存

東吳證券認為，從宏觀經(jīng)濟的角度看，在整體宏觀經(jīng)濟處于調整階段的背景下，2010年資本市場下半年的運行趨勢難有大的機會，市場可能由于過度調整出現(xiàn)一波比較大階段性操作機會，但是并不能形成來自于基本面的反轉行情，對此投資者還是要保持謹慎的心態(tài)。從外部環(huán)境看，歐債危機能否得到遏制還需要進一步考量，但是可以預見在未來一段時間內將會反復地糾纏全球金融市場，自然A股市場也難以幸免；美元的中期走強也將影響到A股市場上相關資源類和出口行業(yè)的上市公司的股價。

從估值的角度，東吳證券認為當前國內A股市場的估值無論是與國際比較還是和自己的歷史水平比較，已經(jīng)基本處于合理水平。但是考慮到國際經(jīng)濟不確定性以及國內經(jīng)濟增速拐點可能來臨，投資者對于下半年市場估值預期將會顯著處于悲觀階段，市場的估值仍然有調整的要求；由于藍籌股整體處于歷史最低水平，鑒于中國經(jīng)濟仍然有望保持一定的增長，藍籌股估值的調整空間非常有限。但是，上半年有著瘋狂表現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)題材類股票有估值大規(guī)?；貧w的要求。

根據(jù)馮炳煌的分析，政策面上，下半年緊縮力度將有所趨緩，預計整體政策思路仍以調結構為主。另外，第三季度中后期。在歐洲銀行壓力測試完畢以及削減赤字等政策得到市場信任后，歐元對美元可能會走出修復行情，人民幣兌美元上行步伐有所加快，市場流動性有涌向新興市場的可能，這將對市場構成利好。

淘寶新興產業(yè)和消費業(yè)

如何在震蕩加劇的局面中投資呢?招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝建議，著眼于從超預期的行業(yè)和個股中尋找絕對收益型的投資機會。在行業(yè)上面，主要是從政策驅動的行業(yè)中布局，比如與調結構相關的消費行業(yè)和高科技行業(yè)。在個股的挖掘上，主要著眼于前述政策扶持行業(yè)和新興服務行業(yè)類的個股、超預期商業(yè)模式創(chuàng)新和超預期業(yè)績增長的個股。“我們的重點是傾向于深挖個股，密切跟蹤，一旦確定業(yè)績超預期，就會予以重配?！标愑褫x表示。

上投摩根基金在行業(yè)配置方面則將采取“核心+衛(wèi)星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)、以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產業(yè)。同時，關注區(qū)域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會。

馮炳煌建議投資者下半年繼續(xù)保持倉位的靈活性，把握幾個投資方向：第一是受益于人口老齡化背景下醫(yī)療改革的醫(yī)藥行業(yè)；第二是政府扶持的行業(yè)，如節(jié)能減排和新能源，以及中西部區(qū)域經(jīng)濟板塊；第三是受益于提高工資水平的中低端消費和服務，包括食品、零售、旅游等行業(yè)和受益人民幣升值的航空造紙板塊。