對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的思考

鞍山廣播電視大學(xué) 趙欽芳

20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)外許多知名企業(yè)發(fā)現(xiàn)主要依賴于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效衡量方法出現(xiàn)種種問題，已成為妨礙企業(yè)進(jìn)步與成長(zhǎng)的主要原因。現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和規(guī)范，迫切需要一套更為科學(xué)、完善的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系——EVA評(píng)價(jià)法，它將在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、企業(yè)人事考核、金融信貸管理、企業(yè)管理診斷等多方面發(fā)揮積極作用。

1 EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算

經(jīng)濟(jì)增加值是EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心，也叫經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它源于剩余收益的概念，是公司經(jīng)過調(diào)整的稅后凈收益減去其現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。它是全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)真正盈利或創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)或一種方法。EVA評(píng)價(jià)方法是在財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，對(duì)可能會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整。此外，EVA評(píng)價(jià)方法充分考慮到股權(quán)資本與債務(wù)資本的資本成本，通過調(diào)整計(jì)算真實(shí)的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。EVA的計(jì)算主要依賴于企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，而根據(jù)2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所反映的企業(yè)真實(shí)情況存在部分失真，因此在計(jì)算EVA時(shí)需要對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。計(jì)算EVA的主要調(diào)整事項(xiàng)包括：商譽(yù)的攤銷、研究發(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)擴(kuò)展費(fèi)用、遞延稅款、加速折舊法、短期應(yīng)付負(fù)債、戰(zhàn)略性投資、資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、重組費(fèi)用等。

EVA是用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去加權(quán)平均資本成本。其中，加權(quán)平均資本成本是指?jìng)鶆?wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算的平均單位成本。即加權(quán)資本成本=股本資本比例×單位股本資本成本+債務(wù)資本比例×單位債務(wù)資本成本。(1)債務(wù)資本是短期借款、一年內(nèi)到期、長(zhǎng)期借款與長(zhǎng)期負(fù)債的合計(jì)；(2)股本資本是股東權(quán)益合計(jì)、少數(shù)股東權(quán)益、壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出的合計(jì)數(shù)減去累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入和累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入；(3)股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；債務(wù)資本成本率按3～5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。

2 企業(yè)采用EVA 進(jìn)行評(píng)價(jià)的優(yōu)越性

第一，EVA盡量剔除會(huì)計(jì)失真的影響，準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)如會(huì)計(jì)收益、剩余收益，由于是在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下計(jì)算而來(lái)的，因此都存在某種程度的會(huì)計(jì)失真，從而歪曲了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。如上所述，在EVA計(jì)算之前對(duì)會(huì)計(jì)信息來(lái)源進(jìn)行必要的調(diào)整，能夠更加真實(shí)、更加完整地評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值。

第二，考慮了股權(quán)資本成本，能夠反映股東財(cái)富的實(shí)際增長(zhǎng)。在稅后凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上同時(shí)考慮了股本資本的成本，能夠有效提高投融資效率，定量地衡量了每個(gè)報(bào)告期內(nèi)企業(yè)為股東創(chuàng)造或損失的價(jià)值。運(yùn)用EVA之前，由于內(nèi)部留存收益籌資無(wú)需支出任何成本，其往往被經(jīng)營(yíng)者視為成本最低籌資方式大加采用，而較少地考慮這筆資金的投資回報(bào)率。EVA則促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者考慮留存收益的機(jī)會(huì)成本，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)者的投融資觀念，提高資金運(yùn)營(yíng)效果，更好地維護(hù)股東權(quán)益。

第三，EVA終結(jié)了公司使用多種財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的混亂狀態(tài)?，F(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)往往在不同的業(yè)務(wù)流程采用不同的衡量指標(biāo)。如常用的以收入、收益或市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)作為戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)；運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值分析資本投資；以投資收益率或預(yù)算利潤(rùn)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)單位；用收益或每股收益所作貢獻(xiàn)來(lái)權(quán)衡收購(gòu)計(jì)劃等等。這種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的不一致會(huì)導(dǎo)致公司計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和決策缺乏凝聚力。EVA則可以使所有的決策都用一個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，避免內(nèi)部決策和執(zhí)行的沖突，加強(qiáng)各部門的溝通，提高企業(yè)的團(tuán)隊(duì)意識(shí)。

當(dāng)然，理想的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系應(yīng)是將公司長(zhǎng)期目標(biāo)與短期目標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)、內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部評(píng)價(jià)相結(jié)合的體系。上述EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系雖具有一定的優(yōu)越性，但應(yīng)該看到EVA屬財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，以其為中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法仍具有其自身的局限性。因此，企業(yè)應(yīng)以EVA為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的核心，并結(jié)合相關(guān)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，來(lái)更有效地評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)。

3 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在我國(guó)應(yīng)用的障礙分析

EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在國(guó)外之所以成功主要是因?yàn)閲?guó)外有公平、競(jìng)爭(zhēng)、有序、完備的市場(chǎng)體系(尤其是其較為發(fā)達(dá)和規(guī)范的證券市場(chǎng))、完善而有效的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、相對(duì)成熟的EVA理論和各類高素質(zhì)的專業(yè)人才，而在我國(guó)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)沒有得到很好的應(yīng)用，主要有以下幾點(diǎn)原因：

(1)我國(guó)證券市場(chǎng)屬于弱勢(shì)有效市場(chǎng)。這類市場(chǎng)的特點(diǎn)：股票價(jià)格能夠反映出企業(yè)所有公開的歷史信息，但是對(duì)當(dāng)前的信息反應(yīng)滯后、遲鈍；股價(jià)不能真實(shí)反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。因此，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)就比基于價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)所反映出的企業(yè)績(jī)效真實(shí)可靠。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展才剛剛起步，不到20年的時(shí)間，存在深度較淺、過度投機(jī)趨向嚴(yán)重、短期行為等等特點(diǎn)。上市公司披露的信息是投資者對(duì)其價(jià)值判定的依據(jù)(尤其是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息)，它的公開性、真實(shí)性、及時(shí)性等是衡量股票市場(chǎng)成熟度的標(biāo)志，然而我國(guó)上市公司通過會(huì)計(jì)造假操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。此外，外部相關(guān)職能部門(主要是證監(jiān)會(huì))監(jiān)管不利，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性自然難以保證，可信度低。

(2)公司治理結(jié)構(gòu)不適應(yīng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的要求。這里所說的治理結(jié)構(gòu)是指公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，包括董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)及獨(dú)立董事。在我國(guó)，上市公司大多存在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)、監(jiān)事會(huì)作用有限、控制權(quán)市場(chǎng)未形成、債權(quán)人監(jiān)控弱化等問題，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是根本性的問題，我國(guó)滬、深兩市上市公司多由國(guó)有企業(yè)經(jīng)過股份制改造而來(lái)，不流通的國(guó)有股與流通的社會(huì)公眾股比例相差懸殊。這些都造成了我國(guó)上市公司治理效率相對(duì)低下，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳(它是決定股票市場(chǎng)能否健康、穩(wěn)定發(fā)展的最基本因素)，因此，它擴(kuò)大了EVA與事實(shí)的差異，與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性大打折扣。

4 推廣EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的措施

(1)規(guī)范證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是高度信用化的市場(chǎng)，只有建立起嚴(yán)密的法律體系，各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作，才能保證交易活動(dòng)的安全和可靠，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，降低證券交易風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展?！吨腥A人民共和國(guó)證券法》已于2005年10月27日修訂通過，自2006年1月1日起施行。同時(shí)在法規(guī)制定后，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，加大監(jiān)管力度，對(duì)在證券交易活動(dòng)中的違法違規(guī)活動(dòng)，一定要嚴(yán)肅查處，對(duì)那些置國(guó)家政策法規(guī)于不顧，從事嚴(yán)重證券交易違法活動(dòng)的當(dāng)事人要給予堅(jiān)決打擊，使我國(guó)證券市場(chǎng)盡快走向法制化和規(guī)范化的軌道。只有證券市場(chǎng)規(guī)范了，才能保證上市公司披露的信息做到公開性、真實(shí)性、及時(shí)性，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。

(2)完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)可以通過以下途徑：促進(jìn)股權(quán)多元化，提高治理結(jié)構(gòu)的有效性；增強(qiáng)董事會(huì)的功能，完善獨(dú)立董事制度；完善企業(yè)家激勵(lì)機(jī)制，培育一支職業(yè)企業(yè)家隊(duì)伍；完善對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督體系等措施。企業(yè)目標(biāo)最終是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化或股東價(jià)值最大化，如果業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不能與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)，則容易引發(fā)業(yè)績(jī)提高而企業(yè)的價(jià)值卻降低的反?，F(xiàn)象?？梢?，只有公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善，才能保證業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，才能保證經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)。

[1]EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效管理[J].財(cái)會(huì)信報(bào),2007,2.

[2]許建國(guó),侯建明.談EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用[J].商業(yè)時(shí)代.

[3]崔文杰.EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效管理[J].會(huì)計(jì)文苑,2007,01.