上市公司盈余質(zhì)量測(cè)度指標(biāo)體系的構(gòu)建與應(yīng)用

蔣瑜峰 ，袁建國(guó)

（1．華中科技大學(xué) 管理學(xué)院，武漢 430074；2.湖北警官學(xué)院，武漢 430034）

盈余信息是會(huì)計(jì)信息中極為重要的信息，無(wú)論是國(guó)家的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，還是個(gè)人者均以公司的盈余信息為重要依據(jù)，做出各種決策。盈余信息的質(zhì)量將極大的影響國(guó)家監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者所做出決策的科學(xué)性，因此，如何科學(xué)的定量評(píng)價(jià)公司盈余信息的質(zhì)量是目前學(xué)術(shù)界和實(shí)踐部門(mén)所關(guān)注的熱點(diǎn)。本文的研究思路是從FASB《第二號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告》提出的決策有用性觀點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合學(xué)術(shù)界對(duì)盈余信息質(zhì)量的研究，構(gòu)建了盈余信息質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，然后選取2006年在上海證券交易所上市的352家制造業(yè)公司為樣本，對(duì)其盈余信息質(zhì)量進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)和排序，通過(guò)Ohlson剩余收益定價(jià)模型，采用分組回歸的方法，對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行了檢驗(yàn)，證明了本文設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的有效性。本文嘗試在以往研究的基礎(chǔ)上，從決策有用性出發(fā)，構(gòu)建我國(guó)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)系統(tǒng)，從多維度來(lái)全面評(píng)價(jià)上市公司盈余質(zhì)量。另外本文認(rèn)為，不同的行業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)的處理方式存在著差異，而且與行業(yè)有關(guān)的政治和環(huán)境因素也會(huì)影響到盈余質(zhì)量的各個(gè)維度，故上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)應(yīng)該分行業(yè)進(jìn)行。

1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

在設(shè)計(jì)盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，我們主要是結(jié)合我國(guó)盈余質(zhì)量存在的實(shí)際問(wèn)題和國(guó)外對(duì)盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的方法，利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行了綜合分析，來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。同時(shí)，對(duì)于單項(xiàng)指標(biāo)我們采用了邏輯測(cè)試的方法檢測(cè)了單項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性，方向性，及關(guān)鍵點(diǎn)等問(wèn)題；對(duì)于整體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，我們主要是考慮了其協(xié)調(diào)性、必要性和齊備性等問(wèn)題。盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系由相關(guān)性和可靠性?xún)蓚€(gè)一級(jí)指標(biāo)組成，每個(gè)一級(jí)指標(biāo)下再設(shè)計(jì)若干指標(biāo)，具體描敘上市公司盈余質(zhì)量某一方面質(zhì)量高低的程度。其具體指標(biāo)的設(shè)置和指標(biāo)選取的理由如下：

1.1 盈余質(zhì)量的可靠性程度

FASB《第二號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告》指出會(huì)計(jì)信息的可靠性是指“信息應(yīng)穩(wěn)妥地避免錯(cuò)誤和偏見(jiàn)，如實(shí)反映意欲反映的對(duì)象”。會(huì)計(jì)信息是否可靠，可從可驗(yàn)證性、如實(shí)反映和中立性三方面衡量。故本文設(shè)立盈余質(zhì)量可靠性程度這個(gè)一級(jí)指標(biāo)，用以反映報(bào)告盈余是否體現(xiàn)了以實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，并遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度而計(jì)算出來(lái)，并從盈余信息的如實(shí)反映、中立性和可驗(yàn)證性這三個(gè)方面來(lái)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量可靠性程度的二級(jí)指標(biāo)。

1.1.1 如實(shí)反映。盈余質(zhì)量的如實(shí)反映是指盈余信息真實(shí)地反映了公司的經(jīng)營(yíng)成果，從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)的確認(rèn)與計(jì)量，到會(huì)計(jì)記錄以至盈余報(bào)告的全過(guò)程，都必須如實(shí)反映。這一特征關(guān)注盈余信息是否以實(shí)際存在的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來(lái)確認(rèn)，同時(shí)在計(jì)量的過(guò)程中對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的估計(jì)是否和客觀相一致。對(duì)盈余信息是否以實(shí)際存在的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來(lái)確認(rèn)，本文認(rèn)為盈余中的現(xiàn)金具有較高的可靠性，故采用凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率來(lái)評(píng)估盈余是否以實(shí)際存在的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)來(lái)確認(rèn)這一特征 （使用X1來(lái)表示）。X1＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+取得投資收益所收到的現(xiàn)金凈額+處置固定、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而收到現(xiàn)金凈額）/期初總資產(chǎn)，其為正指標(biāo)，數(shù)值越大，表明盈余中的現(xiàn)金含量越大，盈余的質(zhì)量越高。對(duì)于在計(jì)量過(guò)程中，對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的估計(jì)是否和客觀相一致，本文根據(jù)Scottet等人（2005）在對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了廣義定義的基礎(chǔ)上，認(rèn)為在導(dǎo)致盈余變化的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目中，流動(dòng)項(xiàng)目變化帶來(lái)的盈余具有中等程度的可靠性，非流動(dòng)項(xiàng)目變化帶來(lái)的盈余變化具有較低或中等程度的可靠性的研究結(jié)論[10]，采用流動(dòng)資產(chǎn)變化/期初總資產(chǎn)（使用符號(hào)X2表示），固定資產(chǎn)變化/期初總資產(chǎn)（使用符號(hào)X3表示）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。X2＝（第t年流動(dòng)資產(chǎn)的變化額-第t年貨幣資金的變化額-第t年短期投資的變化額-第t年流動(dòng)負(fù)債的變化額＋第t年短期借款的變化額）/期初總資產(chǎn)；X3＝（第t年總資產(chǎn)的變化額－第t年流動(dòng)資產(chǎn)的變化額－第t年長(zhǎng)期投資的變化額－第t年總負(fù)債的變化額＋第t年流動(dòng)負(fù)債的變化額＋第t年長(zhǎng)期借款的變化額）/期初總資產(chǎn)，這兩個(gè)指標(biāo)為逆指標(biāo)，其數(shù)值越大，表明盈余中的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越多，盈余中的估計(jì)成分越大，盈余的質(zhì)量越差。

1.1.2 中立性。盈余質(zhì)量的中立性是指報(bào)告盈余應(yīng)是不偏不倚的、避免傾向于預(yù)定的結(jié)果或某一特定利益集團(tuán)的需要，即報(bào)告的盈余應(yīng)該是干凈的，不是被管理過(guò)的。盈余管理的程度越大則中立性就越差。本文采用截面修正瓊斯模型中的剩余項(xiàng)的絕對(duì)值（使用符號(hào)X4來(lái)表示）來(lái)作為對(duì)盈余管理程度測(cè)度的指標(biāo)。該模型為：TAt/At-1=a1(1/At-1)+a2(△REVt-△RECt/At-1)+a3(△PPEt/At-1)+§tTAt為 i公司第 t年的總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，其等于i公司第t年的凈利潤(rùn)減i公司第t年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。At-1表示i公司第t-1期期末總資產(chǎn)；△REVt表示i公司第t期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與第t-1期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的差額；△RECt表示i公司第t期的凈應(yīng)收款項(xiàng)和第t-1期凈應(yīng)收款項(xiàng)的差額；△PPEt表示i公司第t期期末總的廠(chǎng)房、設(shè)備等固定資產(chǎn)價(jià)值?！靦為剩余項(xiàng)。該公式中的a1a2a3是將同一行業(yè)中的樣本公司數(shù)據(jù)帶入TAt/At-1=a1(1/At-1)+a2(△REVtt/At-1)+a3(△PPEt/At-1)+§采用最小二乘法回歸得到。X4＝|TAt/At-1－a1(1/At-1)－a2(△REVt-△RECt/At-1)－a3(△PPEt/At-1)|，該指標(biāo)為逆指標(biāo)，數(shù)值越大則表明盈余被管理的程度越大，盈余質(zhì)量越差。

1.1.3 可驗(yàn)證性。盈余質(zhì)量的可驗(yàn)證性是指“報(bào)告盈余應(yīng)能由不同的獨(dú)立提供者，在采用相同的方法條件下從實(shí)質(zhì)上復(fù)制出來(lái)”。其含義一是用于驗(yàn)證的方法必須是相同的，因?yàn)檫x擇其它方法，很可能失去驗(yàn)證的意義;二是驗(yàn)證的結(jié)果含有意見(jiàn)的一致性，當(dāng)然這種一致性并不意味沒(méi)有一點(diǎn)差別，在允許的范圍內(nèi)，差別的存在是可以接受的。針對(duì)可驗(yàn)證性這個(gè)指標(biāo)，可以選用上市公司對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的更換和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)上市公司出具的審計(jì)意見(jiàn)這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。但考慮到我國(guó)的審計(jì)市場(chǎng)很不完善，上市公司常常和會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同進(jìn)行會(huì)計(jì)舞弊，故本文在評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量時(shí)并不考慮可驗(yàn)證性。

1.2 盈余質(zhì)量的相關(guān)性程度

盈余質(zhì)量相關(guān)性評(píng)價(jià)的一級(jí)指標(biāo)用以反映報(bào)告盈余是否能有助于投資者的決策，而投資者之所以作出購(gòu)買(mǎi)或出售股份的決策，實(shí)際上是在作出對(duì)將來(lái)盈余的購(gòu)買(mǎi)或出售的決策。FASB認(rèn)為，要使會(huì)計(jì)信息具備相關(guān)性，必須滿(mǎn)足預(yù)測(cè)價(jià)值、反饋價(jià)值和及時(shí)性三個(gè)基本質(zhì)量特征。故本文從盈余的預(yù)測(cè)價(jià)值、反饋價(jià)值和及時(shí)性這三個(gè)方面來(lái)設(shè)計(jì)盈余質(zhì)量相關(guān)性程度的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

1.2.1 預(yù)測(cè)價(jià)值。預(yù)測(cè)價(jià)值是指報(bào)告盈余能夠幫助投資者預(yù)測(cè)企業(yè)以后的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況。Velury和 Jenkins（2006）認(rèn)為盈余的預(yù)測(cè)價(jià)值主要是指投資者通過(guò)盈余來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，通過(guò)價(jià)值評(píng)定模型來(lái)決定是否投資，即當(dāng)前的盈余在多大程度上反映了未來(lái)的現(xiàn)金流量。[2]國(guó)內(nèi)外的學(xué)者從盈余的結(jié)構(gòu)性和盈余的時(shí)間序列性質(zhì)論證了盈余中不同的部分具有不同的持續(xù)性，其具備不同的預(yù)測(cè)價(jià)值，故本文選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)率等靜態(tài)指標(biāo)從盈余的結(jié)構(gòu)方面來(lái)評(píng)價(jià)盈余的預(yù)測(cè)價(jià)值（分別使用X5和X6表示），同時(shí)采用凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收益率的變異系數(shù)（使用X7表示）這一動(dòng)態(tài)指標(biāo)從盈余的持續(xù)性方面來(lái)評(píng)價(jià)盈余的預(yù)測(cè)價(jià)值。X5＝(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn))/期初總資產(chǎn)；X6＝（本年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量-上年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量）/期初總資產(chǎn)；這兩個(gè)指標(biāo)為正指標(biāo)，其數(shù)值越大，表明該公司的盈余越有可能持續(xù)到下期，其預(yù)測(cè)價(jià)值就越大；X7＝∑（凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收益率-三年凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收益率平均值）2/三年凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收益率平均值，該指標(biāo)為逆指標(biāo)，其數(shù)值越大，表明其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越不穩(wěn)定，其預(yù)測(cè)價(jià)值就越低。

1.2.2 反饋價(jià)值評(píng)價(jià)。反饋價(jià)值是指報(bào)告盈余應(yīng)能夠?qū)π畔⑹褂谜咴龀龅念A(yù)測(cè)進(jìn)行證實(shí)或糾正。根據(jù)干凈盈余理論，在理想狀態(tài)下一個(gè)企業(yè)的價(jià)值可用下列公式表示 MAt=bvt+gt其中:MAt是時(shí)點(diǎn)t企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，bvt是時(shí)點(diǎn)t資產(chǎn)負(fù)債表中企業(yè)資產(chǎn)賬面凈值，g，是對(duì)未來(lái)非常盈余的期望現(xiàn)值。由上述模型可求得gt=MAt-bvt.g的變動(dòng)率反映了使用者對(duì)未來(lái)非常盈余的期望變動(dòng)率，g的變動(dòng)率與盈余變動(dòng)率比值的絕對(duì)值即可用來(lái)度量盈余信息的反饋價(jià)值 （使用X8來(lái)表示）。X8＝|[（期末股價(jià)-期末每股凈資產(chǎn)賬面）/期末每股收益]/[（期初股價(jià)-期初每股凈資產(chǎn)）/期初每股收益]|，該指標(biāo)為正指標(biāo)，數(shù)值越大，表明本期盈余信息的反饋價(jià)值越大。

1.2.3 及時(shí)性。及時(shí)性是指在報(bào)告盈余對(duì)決策有用之前，能被使用者所擁有。因此，及時(shí)性要求盈余信息的積累、匯總和傳遞應(yīng)盡可能迅速，以便保證現(xiàn)行信息能及時(shí)到達(dá)使用者的手中，也要求財(cái)務(wù)報(bào)表能在合理的間隔里定期加以編制和發(fā)布，以便對(duì)那些能夠影響信息使用者的預(yù)測(cè)與決策的有關(guān)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的變化情況進(jìn)行及時(shí)地揭示。Chamber和Penmen（1984）采用了在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布日這段時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)作為對(duì)及時(shí)性的評(píng)價(jià)[3]。本文根據(jù)這一思路采用如下的指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)盈余信息的及時(shí)性 （使用X9來(lái)表示）。X9＝（120－財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布距上年度會(huì)計(jì)結(jié)束日）/120；該指標(biāo)為正指標(biāo)，數(shù)值越大，表明盈余信息的傳遞越及時(shí)，其盈余質(zhì)量越高。

2 應(yīng)用實(shí)例及檢驗(yàn)

根據(jù)以上評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，為避免人為主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，我們選擇主成分綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)盈余信息質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。選取了在上海證券交易所上市的459家制造業(yè)上市公司為樣本，研究所需的數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)股票市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)》,我們運(yùn)用FoxPro6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選,由于 CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中有部分公司無(wú)相應(yīng)的記錄,所以我們將其剔除出去，最后得到符合條件的總樣本數(shù)為352家。

表1 Total Variance Explained

表2 Component Matrix(a)

2.1 評(píng)價(jià)實(shí)例

對(duì)符合條件的352家公司進(jìn)行盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)，我們首先將原始數(shù)據(jù)按照前文所設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系，計(jì)算出盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的九個(gè)指標(biāo)，然后對(duì)逆指標(biāo)采用如下公式：Pi=1/(1+max|Xi|+X)進(jìn)行相應(yīng)的正向化處理。（Xi為原始指標(biāo)值），最后進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，各指標(biāo)為Qi。表1為測(cè)度盈余質(zhì)量可靠性和相關(guān)性9個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性分析。

Kaiser-Meyer-Olkin值表達(dá)了變量間的相關(guān)關(guān)系，根據(jù)學(xué)者Kaiser的觀點(diǎn)，如果Kaiser-Meyer-Olkin的值小于0.5則不適應(yīng)做主成分分析分析，此處Kaiser-Meyer-Olkin為0.662，表示適合做主成分分析。另外Bartlett球形考驗(yàn)的卡方值為586.997（自由度36）通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明指標(biāo)變量的相關(guān)矩陣有共同因素存在，適合進(jìn)行主成分分析。

在確定采用幾個(gè)主成分進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，我們認(rèn)為應(yīng)充分的利用相應(yīng)的原始信息，提取9個(gè)主成分進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)價(jià)。表2報(bào)告了初始特征值（方差）及貢獻(xiàn)率和因子載荷陣。我們從因子載荷陣看到第一主成分與Q1,Q2,Q6顯著正相關(guān)，綜合反映了盈余的相關(guān)性和可靠性；第二主成分與Q9顯著正相關(guān)，反映了盈余信息的及時(shí)性；第三主成分與Q7顯著正相關(guān)，反映了盈余的持續(xù)性；第四主成分與Q8顯著正相關(guān)，反映了盈余信息的反饋價(jià)值；第五主成分與Q3顯著正相關(guān)，反映了盈余信息的可靠性；第六、七、八、九主成分和指標(biāo)變量不存在顯著的相關(guān)性，我們認(rèn)為這是在對(duì)樣本進(jìn)行盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)原始樣本信息的充分利用。在對(duì)盈余質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，我們采用主成分特征值的貢獻(xiàn)率為九個(gè)主成分的權(quán)重。各主成分的變量系數(shù)向量為因子載荷陣中的第i列向量除以第i個(gè)特征根的開(kāi)根后得到。

對(duì)于采用本文評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法而計(jì)算出的樣本公司盈余質(zhì)量排名，我們使用spss中Normal Q-Q過(guò)程，來(lái)研究是否樣本公司的盈余質(zhì)量得分符合正態(tài)概率分布，我們選擇對(duì)樣本不作數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，采用Blom方法，得到圖1，當(dāng)去掉盈余質(zhì)量得分最高的兩名后 （其分別為3.28和2.95）,我們可以看到所繪制的正態(tài)概率分布圖幾乎呈現(xiàn)一條從縱軸零點(diǎn)指定右上角的直線(xiàn)，樣本的盈余質(zhì)量得分近似服從正態(tài)分布，其均值為-0.01778971，標(biāo)準(zhǔn)差為0.32301548； 樣本公司盈余質(zhì)量得分在【－∞，-0.34080458】上市公司為32家，樣本公司盈余質(zhì)量得分在【-0.34080458，-0.01778971】的上市公司為 154 家，樣本公司盈余質(zhì)量得分在【-0.01778971，0.30522577】的上市公司為129家，樣本公司盈余質(zhì)量得分在【0.30522577，＋∞】的上市公司有37家。

2.2 評(píng)價(jià)結(jié)果的檢驗(yàn)

本文主要從決策有用性的角度來(lái)對(duì)盈余信息質(zhì)量進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)價(jià)，故從理論上講，樣本公司的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)排名應(yīng)能表明盈余信息的有用性，因此提出假設(shè)：盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)排名靠前的盈余信息有用性的市場(chǎng)反映高于盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)排名靠后的盈余信息有用性的市場(chǎng)反映。

2.2.1 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ秃头椒?。本文使用Ohlson（1995）剩余收益定價(jià)模型,來(lái)檢驗(yàn)上述假設(shè)。Ohlson剩余收益定價(jià)模型將企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與會(huì)計(jì)信息(會(huì)計(jì)數(shù)據(jù))直接聯(lián)系起來(lái)，即:股利在影響當(dāng)期凈資產(chǎn)的同時(shí)不影響當(dāng)期收益，因此,不同期間(t)的會(huì)計(jì)收益(EARNt)和企業(yè)的帳面凈資產(chǎn)(BVt)以及股利(dt)始終符合下面的清潔盈余關(guān)系(CleanSurplus)等式:BVt=BVt-1+EARNt-dt。Ohlson推導(dǎo)出下面的公式：MVi,t=a0,t+a1,t*BVj,t+，a2,t*EARNj,t+∮j,t[13]MVi,t為i公司在t期的市場(chǎng)價(jià)值，考慮到我國(guó)法律規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后次年的4月30日之前披露上年度的會(huì)計(jì)信息，故本文使用i公司在t期期末結(jié)束后的次年4月30日的每股市值作為MVi,t的替代變量；BVj，t為i公司在t期的賬面價(jià)值，本文使用i公司在t期期末的每股凈資產(chǎn)為其替代變量；EARNj,t為i公司在t期的公司的盈余，本文使用i公司在t期的每股營(yíng)業(yè)收益為其替代變量。在檢驗(yàn)方法上，本文根據(jù)樣本公司的盈余質(zhì)量得分，對(duì)樣本公司進(jìn)行分組回歸，然后觀察回歸方程中的相關(guān)系數(shù)和相應(yīng)調(diào)整 R2的變化趨勢(shì)，從而判斷根據(jù)本文設(shè)計(jì)的的指標(biāo)和方法所計(jì)算出來(lái)的盈余得分是否準(zhǔn)確。研究所需的數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)股票市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)》。剔除在2007年4月30日沒(méi)有公布股價(jià)的33家公司后，以評(píng)價(jià)樣本的319家上市為研究樣本。首先按照各公司盈余質(zhì)量得分，從小到大的順序?qū)⑷繕颖酒髽I(yè)進(jìn)行分組。第一次將樣本公司分為兩組，分組的依據(jù)為第一組的盈余質(zhì)量得分小于均值，分組的依據(jù)為第一組的盈余質(zhì)量得分小于均值，第二組大于均值。第二次將樣本公司分為4組，分組的依據(jù)為第一組盈余質(zhì)量得分在（－∞，-0.34080458）的上市公司，第二組為盈余質(zhì)量得分在（-0.34080458，-0.01778971）的上市公司，第三組為盈余質(zhì)量得分在（-0.01778971，0.30522577）的上市公司，第四組為其盈余質(zhì)量得分在（0.30522577，＋∞）的上市公司。最后，對(duì)這兩次分組的樣本公司按Ohlson剩余收益定價(jià)模型進(jìn)行回歸，如果EARNj,t的系數(shù)bi,t和調(diào)整 R2呈現(xiàn)出從小到大的排列，那么表明市場(chǎng)能夠識(shí)別不同上市公司的盈余質(zhì)量，那么，根據(jù)本文設(shè)計(jì)的指標(biāo)和評(píng)價(jià)的方法能夠很好地反映盈余信息的質(zhì)量，也就是說(shuō)本文設(shè)計(jì)的對(duì)盈余信息進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)和方法有效。

2.2.2 檢驗(yàn)的結(jié)果。表3報(bào)告了采用第一次分組數(shù)據(jù)而得到的相應(yīng)回歸方程的信息。我們可以看得根據(jù)兩組數(shù)據(jù)得到的回歸方程通過(guò)了F檢驗(yàn)顯著，每股營(yíng)業(yè)收益和每股凈資產(chǎn)均進(jìn)入了方程，相應(yīng)的t檢驗(yàn)顯著。我們發(fā)現(xiàn)第一組AdjR2和每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)均小于第二組的AdjR2和每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)。

表4報(bào)告了采用第二次分組數(shù)據(jù)而得到的相應(yīng)回歸方程的信息。我們可以看到，第一組沒(méi)有通過(guò)回歸方程的F檢驗(yàn)，同時(shí)其每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)也沒(méi)有通過(guò)相應(yīng)的t檢驗(yàn)。其余的三組均通過(guò)了回歸方程的F檢驗(yàn)，每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)的t檢驗(yàn)顯著，第四組的截距項(xiàng)沒(méi)有通過(guò)相應(yīng)的t檢驗(yàn)顯著同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)：AdjR2和每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)呈現(xiàn)從小到大的排列的趨勢(shì)。

從表3我們看到，兩組均通過(guò)了相應(yīng)的檢驗(yàn)，每股市價(jià)和每股營(yíng)業(yè)收益呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，這表明每股營(yíng)業(yè)收益越高，則每股市價(jià)就會(huì)越高，同時(shí)第二組的AdjR2和每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)均大于第一組，既經(jīng)過(guò)本文設(shè)計(jì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法，有效的區(qū)分了不同公司的盈余質(zhì)量，盈余質(zhì)量較高的一組其樣本公司的盈余信息對(duì)每股市價(jià)的解釋力和相關(guān)性程度更高。從表4我們看到，第一組的每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)沒(méi)有通過(guò)相應(yīng)的檢驗(yàn)，說(shuō)明這一組樣本公司的盈余和市價(jià)沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)能夠識(shí)別出其盈余質(zhì)量的低下，從而沒(méi)有根據(jù)盈余來(lái)確定相應(yīng)的市價(jià)。同時(shí)后三組的每股營(yíng)業(yè)收益和每股市價(jià)呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，表明市場(chǎng)根據(jù)相應(yīng)的每股營(yíng)業(yè)收益確定相應(yīng)的每股市價(jià)。后三組的AdjR2和每股營(yíng)業(yè)收益的系數(shù)呈現(xiàn)出從小到大的排列，既，盈余質(zhì)量較高的一組其對(duì)每股市價(jià)的解釋力和相關(guān)性程度更高，經(jīng)過(guò)本文設(shè)計(jì)出來(lái)的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法能夠區(qū)分出不同公司的盈余質(zhì)量。

表3 回歸模型分析結(jié)果

表4 回歸模型分析結(jié)果

3 研究意義及局限

本文從決策有用性的角度，設(shè)計(jì)出了對(duì)我國(guó)上市公司盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系，采用了主成分分析評(píng)價(jià)方法得到了我國(guó)2006年在上海證券交易所上市的352家制造業(yè)的盈余質(zhì)量得分，并通過(guò)Ohlson剩余收益定價(jià)模型，采用分組回歸的方法驗(yàn)證了設(shè)計(jì)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法的有效性。本文所設(shè)計(jì)出來(lái)的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法可以在宏觀層面上，幫助管理者對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的的失真、虛假、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高等問(wèn)題進(jìn)行有效的監(jiān)管；在微觀層面在，可以幫助投資者，識(shí)別上市公司盈余數(shù)值后的質(zhì)量問(wèn)題，提高決策的有用性。

本文在如下方面存在一定的局限性：（1）在盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系中沒(méi)有考慮“可比性”等其他的信息質(zhì)量特征；（2）本文只使用了制造業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，在一定程度上消弱了本文設(shè)計(jì)出的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系和方法的適用性。

[1]Scott A.Richardson,Richard G.Sloan,Mark T.Soliman,Irem Tuna.Accrual Reliability,Earnings Persistence and Stock Prices[J].Journal of Accounting and Economics,2005,(39).

[2]Uma.Velury,David S.Jenkins,Institutional Ownership and the Quality of Earning[J].Journal of Business Research,2006,(59).

[3]Chambers,A.E.,S.H.Penman.Timeliness of the Stock Price Reaction to Earnings Announcements[J].Journal of Accounting Research,1984,(22).

[4]Ohlson J.A.Earnings,Book Values and Dividends in Equity Valuation[J].Contemporary Accounting Research,1995,11(2).