以色列:全球“吸金”之王

馮一凡

提及以色列，如果你只能想到神奇的死海和巴以沖突的戰(zhàn)火，那么無疑你將與這個硅谷火種全球最好的承接者與復制者擦肩而過。這個面積僅2.2萬平方公里、人口只有將近700萬的沙漠小國，人均GDP在2007年卻已逾2萬美元，尤其是近十幾年來，電信、IT、生命科學等眾多高科技領域的發(fā)展尤為引人矚目。這一切與以色列政府推行的引導基金計劃密不可分。

如果把1993年當作以色列高科技產(chǎn)業(yè)興起的元年，那么政府引導基金和以色列政府所設計的以來源于美國的國際創(chuàng)業(yè)投資資金為主，結(jié)合本地創(chuàng)業(yè)精神和技術資源的發(fā)展道路，已走過將近17年。在這17年里，值得追溯的是：政府引導基金最初是如何興起的?創(chuàng)業(yè)投資在以色列經(jīng)濟與社會發(fā)展中扮演怎樣的角色?政府發(fā)揮了怎樣的作用?“引導”下成長的高科技企業(yè)最終將走向何方?

歷史的契機

自上世紀70年代起，以色列政府就已認識到高科技立國的意義，并于1973年在產(chǎn)業(yè)貿(mào)易與勞動部下成立了“首席科學家辦公室”(簡稱OCS)以鼓勵、促進企業(yè)對高科技創(chuàng)新領域的研發(fā)力度。但由于80年代的以色列經(jīng)濟被掌控在幾家政府、銀行或工會控股的大型集團手中，社會經(jīng)濟、文化體系都無法支撐個人創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。在這樣的形勢下，政府促進高科技發(fā)展的意圖無法對以色列的經(jīng)濟產(chǎn)生大范圍的影響。80年代末，隨著國有企業(yè)私有化、銀行不再被允許持有企業(yè)股權等一系列經(jīng)濟體制改革，以色列中央集權下的“寡頭”經(jīng)濟最終土崩瓦解。

前蘇聯(lián)解體后，大批技術人才相繼涌入以色列，他們大多具備技術天分卻缺乏創(chuàng)業(yè)資金與商業(yè)技能。針對此，OCS特設立了非盈利目的的“技術孵化器”項目，專門為技術創(chuàng)業(yè)者提供資金、商業(yè)建議、管理團隊、辦公地點與設施等一系列服務。

“我們是帶創(chuàng)業(yè)者進入商業(yè)的‘真實世界的人，”技術孵化器負責人Rina Pridor曾公開表示，“孵化器的一大功能是幫助創(chuàng)業(yè)者明確市場需求在哪里?！背陨兄醒胝?，大學、公司及地方政府也在不同程度上參與孵化器的經(jīng)營。

技術孵化器具體的運作方式是：私人公司申請的高科技發(fā)展項目，經(jīng)過OCs審議通過后，設立孵化器給予資金支持，根據(jù)項目情況資助30％-66％不等的研發(fā)開支。這些新興公司在成功地實現(xiàn)商業(yè)化后，將這筆資金返還給ocs，以繼續(xù)發(fā)揮其支持效用。

以色列工貿(mào)部還設有專門機構(gòu)負責促進企業(yè)和科研機構(gòu)的緊密合作，使新技術和理念能夠迅速得到資金投入，實現(xiàn)生產(chǎn)和出口。然而新創(chuàng)企業(yè)離開孵化器后，即使在市場上能夠生存，也要面對發(fā)展的問題，這就需要進一步融資。

模式細解

各種要素風云際會，政府一方面需要推進高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，另一方面剛脫離技術孵化器的初創(chuàng)期企業(yè)需要進一步融資以增強自身競爭力，以色列經(jīng)濟體系中迫切需要一種創(chuàng)新模式的融資手段。在政府扶植計劃的成功驅(qū)動下許多與政府無關的私人基金紛紛創(chuàng)立，并引起國外投資者的關注(尤其是美國)，于是外國風險資本開始大量涌入以色列，這為以色列風險投資行業(yè)的崛起創(chuàng)造了有力的條件。

在這種情況下，以色列政府于1993年1月?lián)芸?億美元設立了YOZMA政府引導基金，主要使命是建立以色列本土風險投資市場，募集國內(nèi)私人資本，同時吸引國際投資者共同參與風險投資，旨在扶植以出口為主的以色列高科技企業(yè)的成長。YOZMA聯(lián)合私人投資者(國內(nèi)和國外的金融機構(gòu)或企業(yè))共同注資建立vc基金，其中YOZMA出資800萬美元，私人投資者注資1200萬美元。

YOZMA基金創(chuàng)立之初，面臨兩大問題：第一，風險投資行業(yè)剛剛在以色列興起，一時間沒有合適的管理人才，缺乏風險投資經(jīng)驗，政府需要較長一段時間來培養(yǎng)管理大規(guī)模資本的人才；第二，如何增加國際風險基金投資人對以色列投資前景的信心，進而吸引國際資金進駐以色列投資。解決這兩方面問題無疑成為YOZMAir劃成敗的關鍵。

針對運作初期缺乏大規(guī)模資金管理人才，以色列政府與一些戰(zhàn)略合伙人共同設立了10個小型風險投資子基金，子基金的資金總額不超過2000萬美元，單只基金的投資額不超過800YY美元。資金量的限制一方面降低了投資的風險，另—方面為進一步培養(yǎng)風險投資管理人才提供了充裕的準備時間。

此外，為了吸引國際投資，YOZMA計劃最初的設計是：通過政府為國際基金機構(gòu)提供一定保護措施，或者給予更多的優(yōu)惠政策，但最終的方案選擇了一種更為合理的運作方式，即5年內(nèi)基金合伙人(私人投資者)有權按預先條件部分或者全部贖回政府股份，這意味著5年內(nèi)基金合伙人可以將政府的股份全部買回來。

如今，YOZMA最初設立的10個小型合作風險投資基金的規(guī)模已成倍增長(見圖1)，其中8只基金的合伙人已經(jīng)施行贖回股份的選擇權，買斷了政府股權。

YOzMA屬于政府出資的產(chǎn)業(yè)引導基金，以色列政府通過0cs與vc合作向企業(yè)注資。從圖2可以看出。以色列首席科學家辦公室資金投資比例為：通信37％、生命科學23％、軟件12％、電子18％，其他方面占10％。政府引導基金充分發(fā)揮了其“引導”作用，為高科技的發(fā)展提供援助，幫助企業(yè)進行長期的研發(fā)活動。YOZMA基金直接投資的15家公司，現(xiàn)已有9家公司成功上市或被成功收購。隨著以色列風險投資產(chǎn)業(yè)走向成熟，以色列政府正在逐步退出風險投資產(chǎn)業(yè)。

除YOZMA基金，以色列政府還推行了公募風險投資基金INBAL基金。INBAL公募基金是由政府出資擔保的上市基金，具有優(yōu)秀的管理團隊，在以色列特拉維夫股票交易所(TASE)進行交易。投資于INBAL基金的投資者在投資7年后可獲得他們初始投資額70％的保險承諾。INBAL基金主要投向小型、發(fā)展迅速的高科技企業(yè)。

1996年，以色列的風險投資業(yè)迎來了第二個發(fā)展高潮。十多家被投資的企業(yè)完成了上市(IPO)。另外一些高技術企業(yè)通過兼并收購，得到了溢價收人。在短短的一年時間里，出現(xiàn)了3億美元的基金。從1992年到1996年，以色列共有150家企業(yè)得到了風險投資者的支持，其中已有22家企業(yè)成功上市，進一步籌集資金近10億美元。大部分上市公司選擇了在美國NASADAQ上市，上市公司的數(shù)量超過了歐盟所有國家在該交易所上市公司的總和，成為僅次于加拿大的第二大外國公司板塊。還有18家公司被國際上知名公司收購，其中包括西門子、Intel、Microsoft、NEC等?！耙龑А钡男Ч?/p>

在YOZMA和INBAL這兩種基金創(chuàng)立以前，以色列沒有風險投資業(yè)。20世紀90年代是以色列高科技產(chǎn)業(yè)和風險投資業(yè)大發(fā)展的時期。90年代初，以色列政府設立了支持高科

技企業(yè)發(fā)展的投資基金，而美國、歐洲各國的大銀行的進入，為能籌集到支持高科技企業(yè)發(fā)展的風險資金創(chuàng)造了條件。一些跨國公司如微軟、摩托羅拉等開始將R&D;中心設在以色列，這進一步促進了以色列高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

在此后的十幾年里，以色列風險投資業(yè)的發(fā)展取得了卓越的成果。由政府獨資成立的YOZMAN劃與市場化VC合作，帶動了本土的私人投資，使得大量國際資本流入以色列，更讓以色列本土的VC產(chǎn)業(yè)一躍而升。從技術孵化器到Y(jié)OZMA計劃，以色列的風險投資市場環(huán)境迅速形成，風險投資基金數(shù)和規(guī)?？焖僭鲩L；到1997年，以色列的風險投資基金籌集額達20多億美元，基金數(shù)量達50家，到2000年底，風險基金的數(shù)量達130多家，籌集資金累計金額為70多億美元。

發(fā)達的風險投資市場不僅引進了大量國外風險資金，更重要的是引進了幫助高科技創(chuàng)新企業(yè)進入國際市場的經(jīng)驗和大量潛在的“戰(zhàn)略投資人”。約1／3以上的以色列高科技上市公司都是風險投資基金的支持下發(fā)展壯大的。

以色列的高科技創(chuàng)新公司被跨國高科技大公司并構(gòu)，已被證明是高科技創(chuàng)新成功和風險投資順利推出的又一條重要途徑，并購金額總量超過了同期高科技創(chuàng)新公司上市的籌集額。

目前，大約有100只基金主要或完全投資于以色列高科技產(chǎn)業(yè)，它們支配了大約50億美元。2000年，以色列風險投資業(yè)達到每年30億美元的投資率，國外眾多投資基金直接進行附加投資或聯(lián)合投資。許多專門投資技術性企業(yè)的美國投資銀行進入以色列，參與當?shù)鼗顒右约敖M建風險投資基金。以色列大多數(shù)風險資本通過首次公開發(fā)行(IPO)的方式退出(目前已有大約300家企業(yè)的股票在NASDAQA上市交易，成為該市場上僅次于美國和加拿大的第三大企業(yè)板塊)，另有一些風險投資通過兼并收購的方式(M&A;)退出被投企業(yè)。

隨著風險投資行業(yè)的不斷發(fā)展和壯大，以色列政府成立了風險投資協(xié)會。這個協(xié)會，由所有直接或間接涉及到對高科技型或具有高增長率的企業(yè)投資的社會團體或個人組成，成員包括私人和公募風險投資基金機構(gòu)、天使投資者、其它社團、企業(yè)孵化器、大學、應用型科研機構(gòu)、技術孵化器、投資銀行、律師事務所、會計事務所以及企業(yè)(國內(nèi)和國外的)。隨著其自身活動的開展(其中包括組織和參與越來越多的國家性協(xié)商會議)，這個新的社會團體也隨之不斷發(fā)展壯大起來。

政府的角色

仔細分析以色列政府引導基金的成功模式，不難發(fā)現(xiàn)政府無疑是這場“盛大演出”的最佳主角。那么政府是如何把握其主導作用，又不失時機地發(fā)揮市場的“無形之手”進行調(diào)控，充分調(diào)動vC與企業(yè)的積極性的?

首先，為了發(fā)展風險投資業(yè)，以色列政府采：RT“舍棄利益，共擔風險”的對策，于1991年出資1億美元與國內(nèi)外的投資者合作建立了10個風險投資基金。

所謂“舍棄利益，共擔風險”，即政府與國內(nèi)外投資者合作成立風險投資基金之前，與這些投資者達成協(xié)議，雙方共同承擔投資風險，但不分享投資所得利益。在基金運營6年后，若獲得成功，則政府將基金中的股份原價出讓給其它基金投資者，撤出投資，基金運營所得盈利歸其它投資者所有。由于以色列已具備了建立風險投資基金的成熟條件，加之管理得當，使這10個風險投資和其他基金投資者從合作中獲得了很大利益，同時帶動了以色列風險投資業(yè)的蓬勃發(fā)展。

目前，以色列的風險投資基金已超過100個，運營資金高達35億美元，以色列人均高技術風險投資資金的占有量為世界首位。風險投資業(yè)的快速、健康發(fā)展，極大地促進了以色列高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以色列目前約有3000家高技術公司，其中約有500家是依靠風險投資發(fā)展起來的。政府在市場失效情況下適時介入并啟動風險投資市場，通過獨特的風險資金運營和管理辦法，有效地建立了風險投資體系無疑成為最重要的環(huán)節(jié)。

其次，政府長期致力于高科技企業(yè)孵化器等高科技產(chǎn)業(yè)的基礎設施建設，為風險基金的加盟創(chuàng)造條件。1991年～2000年，孵化資金預算從180萬美元，年，增加到2000年的30007／美元／年；高科技企業(yè)孵化器發(fā)展到27家(不包括純商業(yè)性的孵化器)；累計支持孵化項目達792個，其中畢業(yè)離開孵化器的592個項目中有308個成功，成功率達到52％，平均每個成功孵化項目吸引投資130萬美元，累計直接吸引投資3.2億美元。由于孵化器計劃的帶動，以色列的高新科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速發(fā)展，成功的高新技術創(chuàng)新企業(yè)年吸引風險投資基金直接投資從1994年的2億多美元，猛升到2000年的20多億美元。

風險投資業(yè)的繁榮有力地推動了以色列高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而一大批具有市場競爭力的高技術企業(yè)的涌現(xiàn)又吸引了更多的風險投資。二者之間的良性互動帶動了經(jīng)濟的持續(xù)增長和就業(yè)的增加。正是因為以色列風險投資業(yè)所取得的巨大成就，這個曾經(jīng)戰(zhàn)火紛飛的貧瘠之地，如今被西方的媒體譽為“中東的硅谷”。