經(jīng)濟(jì)刺激政策退出遭遇“軟抵抗”

楊 軍

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，刺激政策的退出已成必然，但地方政府與中央政府基于各自不同利益，對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的分歧加劇，使得未來(lái)在調(diào)控政策上的博弈也將進(jìn)一步加劇。

鑒于中央與地方之間在宏觀政策執(zhí)行尺度上的重大分歧，今年“兩會(huì)”期間中央與地方的爭(zhēng)議將會(huì)有集中表現(xiàn)。而“兩會(huì)”之后敲定的宏觀政策及計(jì)劃安排，很可能是中央與地方協(xié)調(diào)之后的折中結(jié)果?！氨０恕敝螅醒腴_(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性和平衡性，將“促轉(zhuǎn)型”作為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)，而地方對(duì)“促轉(zhuǎn)型”思路并不是很感冒，繼續(xù)以地生財(cái)大搞城市建設(shè)的觀念根本沒(méi)有改變。

后危機(jī)時(shí)代更需要政府之手

在爆發(fā)之初被稱為百年一遇的這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)楦鲊?guó)紛紛祭出經(jīng)濟(jì)刺激政策而提前宣告結(jié)束，雖然美國(guó)等消費(fèi)型國(guó)家的經(jīng)濟(jì)繁榮還有待時(shí)日，一些國(guó)家依然存在因政策不當(dāng)而陷入二次衰退的可能，但不容置疑的是，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過(guò)了最糟糕和最危險(xiǎn)的時(shí)刻，從這個(gè)意義上說(shuō)，世界已經(jīng)進(jìn)入了后危機(jī)時(shí)代。后危機(jī)時(shí)代，如何有序地退出擴(kuò)張性貨幣政策將是世界各主要經(jīng)濟(jì)體面臨的一個(gè)艱巨任務(wù)，這也已經(jīng)成為市場(chǎng)最關(guān)注的政府行為之一。

2010年，世界重回增長(zhǎng)軌道。當(dāng)時(shí)為力挽狂瀾而不計(jì)后果的經(jīng)濟(jì)刺激政策也到了退出的時(shí)候。這個(gè)時(shí)候，大國(guó)之間非常重視退出的時(shí)間表，因?yàn)槁氏韧顺龅膰?guó)家，很可能承擔(dān)各國(guó)救市帶來(lái)的全球流動(dòng)性泛濫的負(fù)面效果，而退出過(guò)晚的國(guó)家，同樣會(huì)在下一輪經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整中變得被動(dòng)。

這次全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是全球經(jīng)濟(jì)失衡和國(guó)家之間矛盾的一個(gè)釋放，但是危機(jī)結(jié)束得如此之快，長(zhǎng)期積累的矛盾并沒(méi)有得到充分釋放。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)，那么中國(guó)還會(huì)回到危機(jī)前的老路上。各國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過(guò)程，將是一個(gè)矛盾長(zhǎng)期釋放的過(guò)程。

現(xiàn)代歷史就是一個(gè)失衡、平衡、再失衡的過(guò)程，每次把原來(lái)的平衡打破都會(huì)很艱難，失衡和恢復(fù)平衡是個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)期的過(guò)程。今后5年、10年甚至20年間，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，可能很多小事都會(huì)變成大事，谷歌問(wèn)題、氣候問(wèn)題等等，所有小問(wèn)題都會(huì)成大問(wèn)題。北大中國(guó)發(fā)展研究院院長(zhǎng)周其仁如是說(shuō)。

其實(shí)過(guò)去的20年中，世界經(jīng)濟(jì)重心東移一直沒(méi)有停止過(guò)，只是這種轉(zhuǎn)移現(xiàn)在變得更明顯，包括中國(guó)和印度在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，甚至有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)的10到15年，金磚四國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量將超過(guò)美國(guó)。其中，中國(guó)的地位舉足輕重。

盡管弗里德曼說(shuō)“這是一個(gè)中國(guó)的新年”語(yǔ)氣不無(wú)諷刺，但這改變不了2010年將是中國(guó)年的事實(shí)，中國(guó)處在了全球的聚光燈下，匯率、保護(hù)主義、全球復(fù)蘇等等，所有的問(wèn)題都和中國(guó)密切相關(guān)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2009年第四季度，中國(guó)GDP同比增速?gòu)娜径鹊?.9％大幅攀升至10.7％，推動(dòng)2009年GDP增速至8.7％。至此，2009年“保八”這一2009年上半年還看似不可能的任務(wù)意料之中地順利完成。

2010年，經(jīng)濟(jì)刺激政策是退出還是繼續(xù)?這將是今年最受關(guān)注的全球問(wèn)題。作為本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中率先復(fù)蘇的大國(guó)，中國(guó)不僅面臨著是否第一個(gè)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的選擇，更面臨著如何退出的難題。與發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，中國(guó)并沒(méi)有太多的金融救助政策工具需要逐步撤出，中國(guó)能夠動(dòng)用的只是財(cái)政政策與貨幣政策。相對(duì)于2009年過(guò)于積極的貨幣政策，2010年的貨幣政策會(huì)相對(duì)收緊，但2009年底訪問(wèn)一傳收緊的消息，股市立刻下跌，如何能安全退出，避免經(jīng)濟(jì)大起大落，各界眾說(shuō)紛紜。

長(zhǎng)期的退出和短期的退出交織在一起，政策將如何選擇?中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展如此快，未來(lái)會(huì)怎樣還不知道。房地產(chǎn)行業(yè)已是積重難返，會(huì)不會(huì)崩潰尚屬未知數(shù)。全球央行之間的協(xié)調(diào)、匯率、資本流動(dòng)、通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫等等諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題交織在一起，使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出變得很復(fù)雜。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)退出只能是種表態(tài)而已

現(xiàn)在說(shuō)到刺激政策，學(xué)者批評(píng)得比較多，但2008年底去年初的時(shí)候，大多數(shù)人都不知道中國(guó)會(huì)發(fā)生什么變化，所以用一些厲害的刺激政策可以理解。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，經(jīng)濟(jì)刺激政策可以說(shuō)居功至偉?，F(xiàn)在之所以被批判，是因?yàn)橛山?jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)的增長(zhǎng)從數(shù)量上說(shuō)沒(méi)問(wèn)題，從質(zhì)量上說(shuō)卻問(wèn)題很多。數(shù)量擴(kuò)張給中國(guó)經(jīng)濟(jì)留下了很多后遺癥。作為急救政策的經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)該退出，這毫無(wú)疑問(wèn)。有爭(zhēng)議的是什么時(shí)間退出，如何退出。

因?yàn)楣俜讲](méi)有一個(gè)明確的退出時(shí)間表，是否退出態(tài)度并不鮮明，坊間便有了各種不同的解讀。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，2010年第二季度末可能是退出的時(shí)間窗口，根據(jù)中國(guó)社科院的預(yù)測(cè)，2010年一、二季度的經(jīng)濟(jì)增速可能超過(guò)10％，按以往經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)9.5％，便容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，最終形成通脹，此時(shí)就不宜再采取刺激政策了。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪1月6日在北京出席研討會(huì)時(shí)也表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步淡出，而國(guó)內(nèi)CPI較去年12月繼續(xù)上漲，中國(guó)政策“退出”可能會(huì)在第二季度開(kāi)始加速。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，從全球范圍看，刺激政策退出時(shí)機(jī)還未到，因?yàn)閺?fù)蘇仍不平衡，各經(jīng)濟(jì)體尚有賴于刺激政策支持，高失業(yè)率更是令人擔(dān)憂。從中國(guó)的情況來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，但很大程度上是靠政府投資拉動(dòng)的，實(shí)體層面上，民間投資還沒(méi)有被完全帶動(dòng)起來(lái)。因此，刺激政策還不宜很快退出。如何實(shí)現(xiàn)從政府帶動(dòng)的需求平穩(wěn)過(guò)渡到市場(chǎng)帶動(dòng)的需求，是決定中國(guó)能否平穩(wěn)退出大規(guī)模刺激的一個(gè)關(guān)鍵。

北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授黃益平認(rèn)為，政策退出是必然的，不可能一直保持去年的水平，但有些政策可能退出，有些可能還會(huì)有反復(fù)，比如財(cái)政政策，貨幣政策，短期內(nèi)不會(huì)改變，相當(dāng)一段時(shí)間，刺激政策退出不太可能。如果沒(méi)有刺激政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能保持8％以上的增長(zhǎng)速度，才能退出?，F(xiàn)在出口比較好，但前景是不是很樂(lè)觀，是一個(gè)很大的疑問(wèn)。出口會(huì)有恢復(fù)，但不會(huì)恢復(fù)到危機(jī)前的水平。增長(zhǎng)很強(qiáng)勁，但能不能持續(xù)，也是個(gè)問(wèn)題。一是完全退出比較困難，二是要考慮財(cái)政政策，幫助財(cái)政轉(zhuǎn)型，只有結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，才能真正退出。

被稱為“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”第一人的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國(guó)青則認(rèn)為，從總量上講，積極擴(kuò)張政策其實(shí)從去年7月就已經(jīng)停了。從結(jié)構(gòu)上看，從2002年到2008年上半年，出口一直在非常快地增長(zhǎng)，通脹率是很高的，一年有八九個(gè)月是在壓縮內(nèi)需，而消費(fèi)是在鼓勵(lì)，其實(shí)一直在壓縮投資，只有2008年底到2009年上半年共7個(gè)月在鼓勵(lì)投資。

在去年三季度末四季度初，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行信貸收緊，這被一些人解讀為經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的一個(gè)措施。從1月18日開(kāi)始，中國(guó)提高金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，部分1月放貸較猛的銀行還面臨懲罰性的差別準(zhǔn)備金率，另有銀行收到了

央行要求收回多放出貸款的通知，同樣被看成是退出的一種明顯信號(hào)。

商務(wù)部副部長(zhǎng)鐘山在1月26日出席全國(guó)商務(wù)系統(tǒng)財(cái)務(wù)工作會(huì)議時(shí)表示，保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性難度加大，一些刺激政策面臨調(diào)整壓力。這被市場(chǎng)認(rèn)為可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的官方暗示。

不管爭(zhēng)論如何，確定無(wú)疑的一點(diǎn)是，如何從2009年超常規(guī)的大規(guī)模金融刺激中退出將成為2010年貫穿中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的主線。結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入時(shí)間之窗

對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策盡快退出持否定意見(jiàn)者，其實(shí)是擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期運(yùn)行結(jié)果，更多地認(rèn)為在政府的負(fù)債、過(guò)量的貨幣供應(yīng)退出的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性的改革要同步進(jìn)入。即短期的調(diào)整應(yīng)該和長(zhǎng)期的調(diào)整結(jié)合起來(lái)。

這種擔(dān)憂不無(wú)道理。中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題由來(lái)已久，過(guò)去30年采取的沿海地區(qū)優(yōu)先發(fā)展和出口導(dǎo)向型策略，成功地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)也留下了地區(qū)差異、城鄉(xiāng)差異和貧富差異等諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)提了很多年，但一直停留在口號(hào)的層面。為什么調(diào)不動(dòng)?因?yàn)闆](méi)有逼到非調(diào)不可的程度。經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)掩蓋了很多問(wèn)題。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，結(jié)構(gòu)造成的矛盾一直在累積，隨著房?jī)r(jià)的繼續(xù)上升及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的凸顯，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加突出。

眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上并不是完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，在很多領(lǐng)域存在行政壟斷，產(chǎn)業(yè)和要素的資源無(wú)法按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行配置。行政命令過(guò)多，一些應(yīng)該由市場(chǎng)定價(jià)的領(lǐng)域由政府定價(jià)，造成很多行業(yè)存在大量的產(chǎn)能過(guò)剩。政府的過(guò)度介入，使政府投資日盛，擠出了民間投資等等。這種半計(jì)劃半市場(chǎng)的狀況使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生扭曲。當(dāng)年發(fā)展過(guò)快的外向型經(jīng)濟(jì)，也使許多做內(nèi)需的企業(yè)轉(zhuǎn)做出口，使中國(guó)很多年嚴(yán)重出超，內(nèi)需不振。過(guò)去30年的奇跡，很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)缺少福利，社會(huì)保障制度的完善也已經(jīng)勢(shì)在必行，有些領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)。即使沒(méi)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)是沉疴病體，亟待醫(yī)治。這次全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更是暴露出國(guó)內(nèi)消費(fèi)長(zhǎng)期低迷的弊端。

在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之前，結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)非常嚴(yán)重，本來(lái)政府已經(jīng)開(kāi)始著手調(diào)結(jié)構(gòu)，但危機(jī)的爆發(fā)使原有的政策全部暫停。暫時(shí)性的經(jīng)濟(jì)刺激政策加劇了原本已經(jīng)很嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策是以政府投資為主，同時(shí)銀行配以寬松的信貸政策，資金投向大多是國(guó)有企業(yè)和一些大工程、大項(xiàng)目，對(duì)民營(yíng)的進(jìn)一步擠出非常明顯。同時(shí)，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身就是令人憂慮的失衡增長(zhǎng)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景暗淡，雖然中國(guó)出口恢復(fù)很快，但出口拉動(dòng)的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的力量將來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。與美國(guó)和歐洲相比，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中消費(fèi)所占的比例還相當(dāng)小，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題便兩次凸顯出來(lái)，而且更加嚴(yán)重。這意味著，短期經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出必須和長(zhǎng)期的調(diào)整結(jié)構(gòu)相結(jié)合，否則這種退出將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再次衰退。

在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段、中國(guó)在今年增長(zhǎng)幅度又將超過(guò)去年的情況下，調(diào)結(jié)構(gòu)也恰逢其時(shí)。2009年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也確立了調(diào)整結(jié)構(gòu)的基調(diào)?？梢哉f(shuō)，調(diào)結(jié)構(gòu)已進(jìn)入時(shí)間窗口，中國(guó)將有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”將成為中國(guó)下一步改革的關(guān)鍵詞，不再僅僅是表面化的口號(hào)。

動(dòng)用匯率“最后的武器”?

考慮到本輪全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變，人民幣將面I臨巨大的升值壓力。美元的持續(xù)貶值也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。而美國(guó)為了推動(dòng)國(guó)內(nèi)出口，縮小龐大的財(cái)政赤字，也會(huì)對(duì)中國(guó)施壓。2010年是美國(guó)中期選舉年，奧巴馬很可能會(huì)就匯率再次對(duì)中國(guó)施壓。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期趨勢(shì)決定主要大國(guó)對(duì)出口份額的爭(zhēng)奪將有增無(wú)減，人民幣升值壓力逐級(jí)增大。尤其是近期中國(guó)出口雖然也受到全球金融危機(jī)影響，但畢竟復(fù)蘇相對(duì)較好較快，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景下，鶴立雞群的中國(guó)出口更容易成為其它大國(guó)在政治和經(jīng)濟(jì)上博弈的目標(biāo)。匯率調(diào)整也被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從出口驅(qū)動(dòng)型向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變過(guò)程中必須經(jīng)歷的一步。

過(guò)去一年中，人民幣兌美元中間價(jià)僅調(diào)整了0.12％，近乎原地踏步。隨著全球進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，在沉寂一年多以后，2010年人民幣升值話題將毫無(wú)懸念地再度暴露于聚光燈下，而這次，因?yàn)槲C(jī)的后果，人民幣將面臨更大的升值壓力。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、人民幣升值預(yù)期不斷升溫的背景下，“后危機(jī)時(shí)代”流動(dòng)性膨脹帶來(lái)的國(guó)際熱錢向中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)已呈現(xiàn)出加速趨勢(shì)。年初央行等主管部門一再提示今年要防范熱錢流入，其擔(dān)憂可能來(lái)自于人民幣走強(qiáng)預(yù)期。

央行對(duì)匯率政策的表態(tài)很微妙，提出在合理均衡的水平上穩(wěn)定人民幣匯率，合理均衡的提法明顯彈性空間很大。這和2007-2008年對(duì)人民幣的匯率表態(tài)是相同的，而當(dāng)時(shí)人民幣升值較為明顯。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，澳大利亞等資源國(guó)已經(jīng)率先加息，中國(guó)、印度等制造業(yè)國(guó)家將是加息的第二梯隊(duì)，美國(guó)、英國(guó)等消費(fèi)型國(guó)家會(huì)是最后加息者。目前中國(guó)坊間已經(jīng)悄悄流傳2月底或一季度末可能加息的消息。加息預(yù)期也同樣加大了人民幣升值的壓力。

近期成立的國(guó)家能源委級(jí)別之高令人驚訝，這反映了中國(guó)對(duì)能源問(wèn)題的重視和中國(guó)能源的稀缺。中國(guó)的原油很大程度上依靠進(jìn)口，目前國(guó)內(nèi)資源價(jià)格高企，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源的需求則日益增加。調(diào)高匯率自然會(huì)降低進(jìn)口能源的成本，能源短缺同樣造成了人民幣升值的壓力。

貨幣問(wèn)題和匯率問(wèn)題聯(lián)在一起會(huì)非常復(fù)雜，中國(guó)因?yàn)樨泿耪吆蛯?shí)體經(jīng)濟(jì)不配合，如果這個(gè)問(wèn)題不解決，危機(jī)也會(huì)再次發(fā)生，當(dāng)然，就如周其仁所說(shuō)，下次發(fā)生的不一定是金融危機(jī)，也可能是財(cái)政危機(jī)。

為了使中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠短期發(fā)展和長(zhǎng)期發(fā)展相結(jié)合，步入健康發(fā)展的軌道，在后危機(jī)時(shí)代率先復(fù)蘇，匯率制度的調(diào)整也許應(yīng)該成為一個(gè)選擇。