四萬(wàn)億刺激計(jì)劃淡出構(gòu)想

席 斯 任 茜

3月22日,財(cái)政部副部長(zhǎng)王軍在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示,刺激政策總體上目前不宜輕言退出,但是應(yīng)該積極地共同研究退出戰(zhàn)略問(wèn)題。

這樣一個(gè)戰(zhàn)略會(huì)呈現(xiàn)怎樣的面貌,相關(guān)政策時(shí)間和力度上應(yīng)如何配合?對(duì)此,記者采訪(fǎng)了渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩、中央財(cái)大中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展研究室主任王小廣、社科院財(cái)貿(mào)所研究員楊志勇四位學(xué)者,共同構(gòu)想未來(lái)刺激政策退出時(shí)的可能圖景。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)達(dá)成共識(shí)

從前兩個(gè)月各項(xiàng)宏觀(guān)數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了強(qiáng)勁回升,當(dāng)前我們的貨幣和財(cái)政政策是怎樣一個(gè)狀態(tài)?

王志浩:我們基本上認(rèn)為中國(guó)的貨幣和財(cái)政政策已經(jīng)開(kāi)始退出。 財(cái)政政策已經(jīng)很明顯回歸中性了,這從今年的預(yù)算可以看出來(lái)。2010年預(yù)算支出增長(zhǎng)只有6%,但是預(yù)算收入增長(zhǎng)也有望達(dá)到6%,而且很可能超過(guò)這個(gè)數(shù)。因此,2010年我們很可能看到財(cái)政收入增長(zhǎng)超過(guò)了支出增長(zhǎng),所以今年的財(cái)政政策是非刺激的一個(gè)政策。

在中國(guó),很大程度上“財(cái)政”意味著政府批準(zhǔn)投資項(xiàng)目的情況。目前看,國(guó)家發(fā)改委顯然已經(jīng)暫緩批準(zhǔn)大型項(xiàng)目,銀行對(duì)地方政府投資項(xiàng)目的信貸也受到管束。 貨幣政策雖然還沒(méi)有到中性,但正在往這個(gè)方向走。貨幣政策的退出可以有更大的靈活性,可以稍晚一點(diǎn)回歸正常。

郭田勇:刺激政策早晚都是要退出的,這是必然的。政府不能一直取代民間來(lái)唱主角。隨著內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不斷恢復(fù),刺激政策必然要退出。 不過(guò),雖然眼下經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù),但從今年調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的方面考慮,一個(gè)好的寬松的貨幣環(huán)境還是需要的。 貨幣政策不能盲目收緊,不能像去年那樣畸形化,但也不能機(jī)械化,應(yīng)使貨幣政策回到一個(gè)合理、適度的空間去。 不要讓貨幣政策在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,總是處在一個(gè)扎眼的位置上。相對(duì)來(lái)講,今年財(cái)政政策發(fā)揮的空間更大一些,因?yàn)橐鉀Q收入分配的問(wèn)題,要解決保障的問(wèn)題,要解決擴(kuò)大消費(fèi)率的問(wèn)題。 既是為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)性的需要,也是為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的需要,財(cái)政政策應(yīng)該比貨幣政策更積極一些。

王小廣:去年8月之后貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始退出了。就目前來(lái)說(shuō),大家討論的退出主要指貨幣政策,在財(cái)政政策上大家沒(méi)什么分歧,至少今年財(cái)政政策依然會(huì)是積極的。從貨幣政策角度,我覺(jué)得以當(dāng)前的形勢(shì)看,還可以繼續(xù)退出。

楊志勇:我個(gè)人認(rèn)為談退出還沒(méi)到時(shí)候,最早也要等3月份的數(shù)據(jù)出來(lái),最好是5月份的數(shù)據(jù)出來(lái)后,再分析刺激政策淡出方案會(huì)準(zhǔn)確一些。

加息時(shí)間窗口

下一步,如果我們的刺激政策選擇退出,如何退,誰(shuí)先誰(shuí)后?

王志浩:貨幣政策退出現(xiàn)在還需進(jìn)一步。從當(dāng)前信貸增長(zhǎng)趨勢(shì)分析,每一兩個(gè)月調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率是可以的。 因?yàn)槔习傩疹A(yù)期接下來(lái)通脹肯定會(huì)來(lái),所以政府必須應(yīng)對(duì)這個(gè)預(yù)期。加息是引導(dǎo)老百姓通脹預(yù)期比較好的手段。本來(lái)我們就是負(fù)的實(shí)際利率,所以我覺(jué)得加息加一兩次是應(yīng)該的。而且現(xiàn)在就可以加息,27個(gè)百分點(diǎn)的利率上調(diào)不應(yīng)該令人擔(dān)憂(yōu)。

我們認(rèn)為,下半年還是有很多不確定性,但從目前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看,所有的數(shù)據(jù)都進(jìn)入了一個(gè)理性的恢復(fù),適當(dāng)?shù)?、逐步地退出沒(méi)有什么問(wèn)題。

王小廣:貨幣政策應(yīng)該逐漸退出,信貸規(guī)模擴(kuò)張慢一點(diǎn),去年信貸增量達(dá)到了9萬(wàn)多億,今年目標(biāo)是7.5萬(wàn)億,我覺(jué)得最后五六萬(wàn)億就可以了。接下來(lái)讓市場(chǎng)發(fā)揮作用。另外,既然我們的GDP實(shí)現(xiàn)8%已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題,那么就要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。

不過(guò),我覺(jué)得貨幣政策還沒(méi)到加息的份兒上,現(xiàn)階段應(yīng)該抑制房地產(chǎn),取消優(yōu)惠房貸利率。

未來(lái),如果銀行貸款規(guī)模仍不斷快速增加,那么存款準(zhǔn)備金率就需要調(diào)整了。

楊志勇:雖然經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,但基礎(chǔ)并不是那么牢固,比如,3月份又可能有一個(gè)新現(xiàn)象,貿(mào)易出現(xiàn)逆差。從消費(fèi)、投資、出口來(lái)看的話(huà),現(xiàn)在的整個(gè)經(jīng)濟(jì)還不是那么穩(wěn)。 但即使經(jīng)濟(jì)提振不起來(lái),財(cái)政政策也不可能長(zhǎng)期這樣擴(kuò)張下去,需要找一些替代性的辦法。如近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,交通、電信等行業(yè)向民間資本開(kāi)放,這就是在打好基礎(chǔ),一旦政府的刺激政策不再有效,民間的、市場(chǎng)的作用可以使經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定持續(xù)。

我覺(jué)得真正退的話(huà),貨幣政策在先。因?yàn)檎暮芏嗾咂鹱饔眠€是靠財(cái)政政策,貨幣最重要的作用是提供一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格信號(hào),價(jià)格信號(hào)不能老是被打亂,否則整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)辦法決策。 加息應(yīng)該是最后一個(gè)選擇,因?yàn)榧酉鬟f的影響是很大的,那就直接決定了很多消費(fèi)。

今年的信貸規(guī)模多少比較合適?

王志浩:今年央行銀監(jiān)會(huì)是否能控制7.5萬(wàn)億信貸規(guī)模是關(guān)鍵。相比于此,加息、提高存款準(zhǔn)備金率都算是微調(diào)。一、二季度,能否把信貸規(guī)?？刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi),這對(duì)央行和銀監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)是最大的挑戰(zhàn)。目前這也是最有效的貨幣政策。市場(chǎng)上有一種說(shuō)法是,3月份新增貸款規(guī)模控制在5000億,那么說(shuō)明信貸已經(jīng)控制住了。

4萬(wàn)億投資中,很大一部分是銀行貸款給政府融資平臺(tái)后形成的,隨著銀監(jiān)會(huì)和央行對(duì)這部分貸款的收緊,我們可以說(shuō)政府在投資這塊的刺激在減弱。而與此同時(shí),財(cái)政政策也在減弱。中國(guó)貨幣和財(cái)政政策是非常緊密聯(lián)系的,而不是在兩條線(xiàn)上。

郭田勇:信貸規(guī)模沒(méi)那么可怕,關(guān)鍵是把握流向,是要刺激產(chǎn)出,而不是刺激通脹和刺激泡沫。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看,如果企業(yè)真的有這么大的資金需求,而你就是不給放貸,恐怕也是不妥的。但地產(chǎn)商炒地的行為就不應(yīng)該從銀行獲得貸款。 貸款收不收緊,關(guān)鍵不是看貸了多少錢(qián),而是看資金的使用效率,錢(qián)投到了哪里,錢(qián)能否形成效益。今年新增貸款規(guī)模在七八萬(wàn)億都是可以的。

退出時(shí)間表

什么因素會(huì)影響刺激政策的退出時(shí)間表?

王志浩:我覺(jué)得上半年刺激政策會(huì)逐步退出,到了6、7月份,中央可能會(huì)再想一想如何調(diào)整政策?？赡苁羌酉?可能是存款準(zhǔn)備金率,可能是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的貸款控制等。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,下半年美國(guó)房?jī)r(jià)可能再次下跌,貸款情況會(huì)進(jìn)一步惡化,美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)推行寬松貨幣政策。到下半年美國(guó)還是擔(dān)心會(huì)通縮,這會(huì)影響中國(guó)決策層的決策。所以那時(shí)中國(guó)有可能會(huì)停止退出的步伐。

還有一種理論,如果GDP增速10%,那么貸款利率也應(yīng)該是10%,但中國(guó)這么多年來(lái)GDP的增速一直高于貸款利率很多,這同樣被看作是刺激性的貨幣政策,從一定角度說(shuō),中國(guó)貨幣政策一直在刺激。

楊志勇:財(cái)政政策從擴(kuò)張回歸中性,應(yīng)該不會(huì)在今年,從減稅政策說(shuō)起,其中像增值稅、所得稅等都是制度性改革,這些刺激都不再可能回到原來(lái),而一些臨時(shí)性?xún)?yōu)惠措施如車(chē)輛購(gòu)置稅也已明確會(huì)優(yōu)惠到年底,所以年內(nèi)取消這些減稅政策比較難。 而中央政府1.18萬(wàn)億的投資今年還有9600多億需要支出,這些支出通過(guò)項(xiàng)目已安排,在年內(nèi)進(jìn)行縮減的可能性很小,4萬(wàn)億刺激計(jì)劃也會(huì)到年底。 我認(rèn)為,如果說(shuō)退出,不論減稅是投資還是貸款都會(huì)在差不多的時(shí)間退出。

王小廣:我們所談的退出也只是針對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條所采取的刺激經(jīng)濟(jì)的措施。退也就是退這些,如財(cái)政政策退出就退例如減稅政策,或家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼措施等等,而不是社保、廉租房等領(lǐng)域的投入。 (摘自中國(guó)水泥網(wǎng))