避免匯改的政治噪音

郭 凱

最近一段時(shí)間,人民幣匯率問(wèn)題再次成為各個(gè)國(guó)際場(chǎng)合的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。這件事情當(dāng)然有著深厚的政治背景,因此可以完全當(dāng)作一個(gè)政治問(wèn)題來(lái)解讀。但同時(shí),匯率問(wèn)題又是一個(gè)再經(jīng)典不過(guò)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題:二戰(zhàn)結(jié)束之后,世界各國(guó)痛定思痛,世界主要國(guó)家,包括當(dāng)時(shí)的中國(guó)政府,一起在美國(guó)的布雷頓森林開會(huì)決定設(shè)立兩個(gè)新的國(guó)際機(jī)構(gòu)。一個(gè)是現(xiàn)在的世界銀行,負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建;另一個(gè)就是國(guó)際貨幣基金,負(fù)責(zé)維護(hù)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。而匯率體系,則一直都是國(guó)際貨幣體系的核心之一。

匯率,之所以一直都處于這樣一種關(guān)鍵地位,是因?yàn)檫@是一個(gè)極為關(guān)鍵的相對(duì)價(jià)格:兩種貨幣之間的比價(jià)。和兩件商品的比價(jià)不同,匯率的變動(dòng),至少在短期,會(huì)影響所有用這兩種貨幣計(jì)價(jià)商品的相對(duì)價(jià)格——從金融產(chǎn)品,到貨物,到服務(wù)。因此,不難想象,匯率的變動(dòng),對(duì)一個(gè)國(guó)家從資產(chǎn)價(jià)格,到通貨膨脹,到進(jìn)出口,都會(huì)產(chǎn)生影響。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子是:如果一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值,這個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)(比如說(shuō)房地產(chǎn)和股票)就會(huì)顯得更便宜,出口商品也會(huì)更便宜,進(jìn)口商品則會(huì)變貴。隨之而來(lái)的就是,對(duì)資產(chǎn)的需求會(huì)上升,從而推高資產(chǎn)價(jià)格;出口的需求會(huì)上升而進(jìn)口會(huì)下降,從而導(dǎo)致這個(gè)國(guó)家的對(duì)外盈余增加;進(jìn)口價(jià)格的升高則最終會(huì)體現(xiàn)為國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的上升,以致于增加通貨膨脹水平。

如果匯率的變動(dòng)只是影響一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),那事情還好辦得多?？蓞R率,因?yàn)槭莾煞N貨幣的比價(jià),發(fā)生的影響從來(lái)都是超越國(guó)界的。因?yàn)閰R率變動(dòng),如果一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)顯得便宜從而價(jià)格會(huì)走高,那就意味著另一個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)顯得更貴以致價(jià)格會(huì)走低;如果一個(gè)國(guó)家的出口增加進(jìn)口下降盈余增加,則意味著另一個(gè)國(guó)家的出口下降進(jìn)口增加赤字變大;如果一個(gè)國(guó)家面臨的是通貨膨脹壓力,那另一個(gè)國(guó)家則面對(duì)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

這也是所謂“以鄰為壑”說(shuō)法的由來(lái)。一個(gè)國(guó)家可以通過(guò)貶值的方式,在短期促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè),但別的國(guó)家則會(huì)在這個(gè)過(guò)程中出口受到影響,資產(chǎn)價(jià)格受到打壓,最終經(jīng)濟(jì)減速,就業(yè)下降。問(wèn)題是,凡是有自己貨幣的國(guó)家,都可以選擇貶值。但不可能所有的貨幣都同時(shí)貶值,有貨幣貶值就必然要有貨幣升值,因此才有了“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”和“貨幣戰(zhàn)”的說(shuō)法——你貶我也貶,只要我貶得比你還多,最后你還是相對(duì)升值了。這也正是中國(guó)政府在亞洲金融危機(jī)期間承諾人民幣不貶值,并因此得到國(guó)際贊譽(yù)的原因。因?yàn)橹袊?guó)的不貶值,阻止了可能發(fā)生的連鎖競(jìng)爭(zhēng)性貶值,雖然中國(guó)在這個(gè)過(guò)程中承擔(dān)了也許不小的短期代價(jià)。

當(dāng)下的人民幣匯率問(wèn)題,則要遠(yuǎn)比上面提到的更復(fù)雜。要求人民幣升值的理由,其實(shí)有兩種,一種是聲音更響的,更吸引眼球,也更被政治化的理由,就是認(rèn)為人民幣的匯率政策是“以鄰為壑”,因此中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)是以別的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)停滯和失業(yè)為代價(jià)的,這中間聲音最響的是美國(guó)。問(wèn)題是,這個(gè)理由忽略了一個(gè)基本的事實(shí):人民幣在整個(gè)危機(jī)過(guò)程中,并沒(méi)有對(duì)美元貶值,最近還稍微升了一點(diǎn),危機(jī)之前則升了20%多。如果有任何國(guó)家想要抱怨人民幣匯率,美國(guó)是最沒(méi)有資格的。美國(guó)的復(fù)蘇乏力,和人民幣匯率沒(méi)有必然聯(lián)系。但是,需要承認(rèn)的一點(diǎn),隨著美元相對(duì)日元、韓元、巴西里拉以及東南亞國(guó)家貨幣的走弱,人民幣相對(duì)這些貨幣也在走弱,因此人民幣對(duì)這些貨幣確實(shí)在貶值。這在短期,對(duì)這些國(guó)家的出口的壓力是十分明顯的。因此,引人注目的是,最近對(duì)人民幣匯率政策批評(píng)者中也加入了巴西,一些亞洲國(guó)家也開始干預(yù)匯率升值的速度,不能完全否定人民幣匯率在這些貨幣相對(duì)貶值后對(duì)這些國(guó)家可能產(chǎn)生的短期負(fù)面作用。

還有另一種更理性,更具共識(shí),但是更容易被忽略的理由。人民幣在中長(zhǎng)期的升值,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的反映,是讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)從出口導(dǎo)向到內(nèi)需拉動(dòng)的一個(gè)推動(dòng)因素和一個(gè)必然結(jié)果,是保持中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的一個(gè)必要條件。一個(gè)強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)擁有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)貨幣,是經(jīng)濟(jì)史上一次又一次重復(fù)發(fā)生過(guò)的事情。人民幣越升值,出口的利潤(rùn)就會(huì)下降,而開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則會(huì)變得更具吸引力,這就會(huì)通過(guò)市場(chǎng)而不是行政的手段自然引導(dǎo)企業(yè)和投資,由關(guān)注出口轉(zhuǎn)而變?yōu)殛P(guān)注開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。中美的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)越來(lái)越不一樣,盯住美元,美元貶值人民幣也貶,美元升值人民幣也升,也越來(lái)越不符合中國(guó)自身的利益。所有這些,都在指向同一個(gè)方向,就是一個(gè)更加強(qiáng)勢(shì)且更加靈活的人民幣。

匯率之爭(zhēng)的復(fù)雜之處,就在于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題被政治化了。只是政治上的得分和經(jīng)濟(jì)上的得分,并不總是一致的。我們千萬(wàn)不能因?yàn)檎紊系脑胍?而拒絕做一件中長(zhǎng)期對(duì)我們自己有利的事情?！?/p>

(作者為國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家)