索羅斯購買黃金的啟示

鄒本科

投資泡沫通常開始于合理的牛市，黃金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫剛剛開始的時候。

凡是從事過投資的人，無人不知喬治·索羅斯的大名，這名著名的貨幣投資家，曾在1992年投資10億美元拋空英鎊，最后以英鎊匯率暴跌而勝利，他個人也因凈賺6.5億美元而榮登《金融世界》雜志的華爾街收入排名表的榜首(這個紀(jì)錄一直保持至今)。我們這里不是要寫關(guān)于喬治·索羅斯的傳記，而是要關(guān)注像索羅斯這樣的金融大鱷所持有的大量黃金頭寸及其動向。

索羅斯投資基金已經(jīng)在美國證券交易所購買了大量的黃金ETF基金“GLD”，到目前為止已經(jīng)擁有600多萬股，價(jià)值約6.8億美元。

索羅斯為什么投資黃金呢?

人們一直都認(rèn)為，黃金和其它的商品不同的是，它是一種具有金融屬性的特殊商品。黃金是全球貨幣市場的主要參與者，因此，其價(jià)格表現(xiàn)和未來的價(jià)格走勢，應(yīng)該結(jié)合世界各國貨幣的狀況來衡量。最近幾年由金融危機(jī)導(dǎo)致的全球貨幣危機(jī)，使得黃金價(jià)格再度獲得上漲的推動力量。從去年至今，金價(jià)一直在1000～1200美元的歷史高位附近徘徊，使得金價(jià)和相形見拙的股票、商品市場相比，顯得更為耀眼。作為投資全球主要貨幣的索羅斯而言，黃金自然應(yīng)該在投資的考慮范圍之列。

全球主要貨幣趨弱正推升金價(jià)的牛市。在過去十幾年里，因奧運(yùn)會工程大興土木使希臘政府累積了相當(dāng)于GDP13％的財(cái)政赤字，而削減政府開支遇到了似乎是難以克服的阻力，政府不得不以催淚瓦斯來對付那些不識大體的工會組織。投資人繼續(xù)拋售希臘政府債券，借貸成本不斷攀升，政府兩年期短期債券收益率已經(jīng)升至近期的最高點(diǎn)。在救助希臘政府方面，德國和法國表現(xiàn)反復(fù)，這使得歐元匯率水平在繼續(xù)下降，已經(jīng)降至階段性新低。希臘和其他一些歐元區(qū)國家面臨的財(cái)政問題，電會對歐洲央行的貨幣政策產(chǎn)生影響。除了希臘。南歐地區(qū)的一些經(jīng)濟(jì)體也面臨非常嚴(yán)重的財(cái)政債務(wù)問題，加上現(xiàn)在還較脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲央行很難快速加息。

索羅斯一直在試圖對沖歐元下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從目前歐洲各國的情況來看，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭也正處于危機(jī)的邊緣，但現(xiàn)在還不是歐元區(qū)最為困難的時候，未來一兩年內(nèi)，歐元區(qū)都將深陷債務(wù)危機(jī)的泥潭。因此，我們預(yù)計(jì)索羅斯短期內(nèi)不會解除歐元的對沖頭寸，而且拋售黃金的可能性非常小，反而可能大量增持。除了那些歐洲小國之外，英國的情況也好不到哪里去。英格蘭銀行的行長Mervyn King最近表示，該行可能需要恢復(fù)其量化寬松的方案。

在動蕩的市場中，美元一直起著避風(fēng)港的作用。從最近一兩個月歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來美元的走勢來看，美元出現(xiàn)較大幅度的回升。但長期而言，這只是美元長期熊市中的中期反彈走勢。這一事實(shí)，從中國一直試圖對沖美元外匯儲備下跌的風(fēng)險(xiǎn)就可以看出來。

盡管索羅斯最近幾周表示出黃金未來會出現(xiàn)泡沫的擔(dān)憂，但綜合以上的因素來考慮，黃金似乎是最安全的選擇。作為投資者應(yīng)該認(rèn)識到，只要金融存在，金融投機(jī)就必然存在。但如果金融投機(jī)交易過度膨脹，市場價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實(shí)際價(jià)格，就會形成金融泡沫。所以金融泡沫是市場中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

關(guān)鍵是金融泡沫只要控制在適度的范圍中，對市場的活躍和流動是有利的。只有當(dāng)金融泡沫過度膨脹，嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)格的時候，才會演變成虛假的金融泡沫。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，金融泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，金融泡沫的存在有利于資本集中，促進(jìn)競爭，活躍市場，繁榮經(jīng)濟(jì)。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，金融泡沫中的不實(shí)因素和投機(jī)因素，這是消極意義。

對于黃金來說，不可否認(rèn)前一段時間投機(jī)的放大效應(yīng)是導(dǎo)致金價(jià)上漲過快的因素之一，但究竟是適度的泡沫還是虛假的泡沫，恐怕不能輕易作出結(jié)論。但作為普通投資者，最關(guān)心的自然是能否從金融產(chǎn)品的波動中獲利，同時回避可能的風(fēng)險(xiǎn)。無論黃金有怎樣的泡沫，投資者都應(yīng)該順勢而為，最終獲利才是硬道理。

索羅斯到底買了多少黃金?

根據(jù)索羅斯擁有的索羅斯基金管理公司最新提交給美國證監(jiān)會的13－G報(bào)告顯示，到3月11日止，該對沖基金已經(jīng)持有NovaGold Resources(諾華黃金資源)大約1900萬股的股票，占該公司股份總額的8.49％。從我們研究之前該對沖基金的持倉動向來看，這是索羅斯再度增持該公司股份。

此外，我們還知道索羅斯擁有的股份是直接從諾華黃金資源配股獲得的，而不是從公開市場上競價(jià)購買的。更令人驚奇的是，約翰·保爾森擁有的鮑爾森基金管理公司，也同樣的參與了該公司的配股計(jì)劃，而且認(rèn)購的條件和索羅斯基金管理公司完全一樣。這兩只基金的認(rèn)購價(jià)格都在5.5美元每股，通過計(jì)算我們可以知道索羅斯持有該公司股份市值總額超過1億美元。

可能許多投資者對約翰·保爾森較為陌生。就在2007、2008年金融系統(tǒng)崩潰、成千上萬的投資者損失巨額財(cái)富的時候，一位投資者卻出人意料地狠撈了一筆。他就是紐約的對沖基金管理人約翰·鮑爾森。通過做空樓市和大型金融企業(yè)，他的公司在2007年到2009年年初之間賺了200億美元。鮑爾森個人所得算下來接近40億美元，平均每天超過一千萬。這比羅琳(J.K.Rowling，《哈利波特》作者)、溫弗萊(Oprah Winffey，著名脫口秀主持人)和伍茲(Tiger Woods，著名高爾夫球手)三個人2007年收入的總和還要多。

除了上述黃金公司的股份之外，該文件顯示，索羅斯基金管理公司持有投資實(shí)物黃金的SPDR金ETF(SPDR GoldTinst)620萬股股份，這些股份2009年末時價(jià)值6.63億美元。去年第三季度末該基金的持股量為250萬股。也就是說，索羅斯在2009年末把對黃金相關(guān)資產(chǎn)的投資規(guī)模增加了一倍。

投資泡沫通常開始于合理的牛市，如果黃金市場成為下一個泡沫領(lǐng)域，我不會感到意外。索羅斯在今年1月28日達(dá)沃斯論壇中警告稱，金價(jià)已成為最為核心的資產(chǎn)泡沫。但是從他最近的行動也得到暗示：黃金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫剛剛開始的時候。從索羅斯、鮑爾森這些金融大鱷我們可以學(xué)到，對于投資者而言，最明智的做法是在泡沫形成的初期買入，然后等到泡沫破滅的時候賣出。

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