劫后仍陰云 奇跡將落幕?

李 娜

世界經(jīng)濟終于脫離虎口,但各國擔憂空前多。經(jīng)過逾25年高速增長,中國經(jīng)濟可能面臨嚴重放緩

在五萬億財政與貨幣政策的刺激下,世界經(jīng)濟終于脫離虎口,但富國與強國們要擔憂的事情卻是空前地多。

也許2010年最大的問號就是,世界各大央行能在多大程度上平穩(wěn)地撤出2009年救市貨幣政策?

除此之外,根據(jù)世界經(jīng)濟論壇執(zhí)行主席克勞斯?施瓦布的說法,政府與消費者財政情況嚴重惡化,增加了主權(quán)基金違約的風險,也預示著下一場危機的到來。

最近,金融市場最憂慮的是希臘不斷膨脹的債務,但歐洲其他國家亦深陷赤字危機,信用評級機構(gòu)警告,長期來看,連美國的信用都無法高枕無憂。

根據(jù)世界經(jīng)濟論壇對Facebook上13萬名受訪者的調(diào)查顯示,僅有四分之一的人相信大型跨國企業(yè)恪守價值觀準則。

一位研究全球金融危機起因的專家說,中國“世界工廠”式的經(jīng)濟在經(jīng)過了逾25年的高速增長后,當前可能面臨嚴重放緩。

從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)看,中國似乎已經(jīng)實現(xiàn)了2009年的經(jīng)濟增長目標,但去年第四季度的經(jīng)濟活動增長和物價壓力也只不過將推動中國政府逐步向退出策略靠攏。

有人預計,中國政府將積極收緊流動性和信貸,而1月14日公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù),更是加重了人們的這種擔憂情緒。一些分析師甚至認為這些數(shù)據(jù)是“壞消息”。

1月份,中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后,歐元和澳元應聲下跌,亞洲股市也表現(xiàn)得非常脆弱。結(jié)論是:如果中國不得不采取強硬的緊縮措施、最終以硬著陸收場,那么其他地區(qū)的經(jīng)濟增長將受到打擊。

數(shù)據(jù)確實表明經(jīng)濟正在加大馬力向前開進,而潛在的資產(chǎn)價格泡沫也需要關(guān)注。去年第四季度,中國GDP較上年同期增長10.7%,為2009年最高季度增幅;2009年全年GDP增長8.7%,穩(wěn)站8%關(guān)口之上。12月份CPI較上年同期上升1.9%,經(jīng)九個月下滑后連續(xù)第二個月出現(xiàn)上升。

中國近期上調(diào)了央票收益率、提高了存款準備金率并暗中通知一些銀行限制信貸。這一系列舉措加最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)令市場人士猜測,中國政府可能會加快緊縮步伐。

但中國政府絕不會做有礙經(jīng)濟復蘇的事。何況在3月份即將召開人大會議之際,中國政府也不希望人們太過憂慮。中國政府顯然對流動資金的去向心存擔憂,尋求在不對經(jīng)濟增長造成太大影響的情況下管理流動性。

允許本幣升值和調(diào)整利率等硬性手段可謂弊大于利。因此,像選擇性的信貸限制和回籠市場流動性等措施便顯出優(yōu)勢。

當前,中國表示經(jīng)濟尚未恢復到過去30年的平均水平,并稱第四季度GDP增速較快在一定程度上與比較基數(shù)偏低有關(guān)。國家統(tǒng)計局局長馬建堂也重申,中國將堅持實行當前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這聽起來似乎不像是要踩剎車的樣子。

著名經(jīng)濟學家、作家鄧肯說,在全球經(jīng)濟增長不景氣、美國消費者元氣大傷的情況下,中國以制造業(yè)為推動力的經(jīng)濟長期保持增長勢頭的希望甚微。過去25年中國一直遵循以出口為主導的增長模式,而在美國經(jīng)濟陷入危機之時,這種模式也遭遇困境。

目前,中國身陷信貸過度造成的困境。多年的寬松信貸和急劇增長的投資流入令中國經(jīng)濟出現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)能過剩,即產(chǎn)出大于消費的程度。中國政府能夠刺激國內(nèi)消費以填補需求空白的期望注定會落空,因中國工資水平太低,不足以撐起能使企業(yè)實現(xiàn)贏利的需求。

除此而外,在多年的過熱信貸增長后,中國恐怕無法避免算總帳的一天。他表示,去年迪拜因債務而引發(fā)動蕩,金融史上得以避免受害的國家名單由此縮短了不少。所有的泡沫都會破裂,中國不可能永遠成為例外。

世界上,面臨經(jīng)濟增長減緩的不止中國。全球經(jīng)濟滑坡不僅僅是周期性的,而是結(jié)構(gòu)性的,因此,亞洲大多數(shù)依賴出口的經(jīng)濟體都將陷入困境。保持本幣對美元的弱勢以提振出口,已不再是推動經(jīng)濟增長的可行選擇。

有專家認為,受“貨幣迷幻劑”支撐的全球貿(mào)易系統(tǒng)復蘇無望。上世紀70年代布雷頓森林體系瓦解,為貨幣體系混亂之始,而推動美國房價在2006年連創(chuàng)新高的信貸泡沫則是這種混亂到達頂點的結(jié)果。2006年美國經(jīng)常項目赤字膨脹至近8000億美元。

隨之而來的美國房市崩潰,令美國銀行體系受到嚴重沖擊,崩潰程度達到了大蕭條時代的水平,全球經(jīng)濟仍在深淵邊緣搖搖欲墜,靠著政府救助苦苦支撐。政府的支持很可能在未來許多年甚至數(shù)十年里成為金融體系中的一個恒定組成部分。在美國和中國可能出現(xiàn)什么情況的問題上,日本是個很好的先例。

鄧肯也指出,好消息是,美國政府應當能夠為巨額預算赤字籌措資金,無需增發(fā)貨幣,并表示日本直到上世紀90年代以后才實現(xiàn)了這一點。這類以赤字支撐的開支尚有喘息余地,令這個曾經(jīng)的全球經(jīng)濟發(fā)動機獲得大約5-10年的窗口期,可以圍繞未來的高科技行業(yè)展開調(diào)整。

在日本長達20年的危機過程中,其國債規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比從65%膨脹至逾200%,所籌集的資金大多用于時常被人們斥為“毫無意義”的公共建設工程。這類工程雖然有助于減輕失業(yè),但對于修復核心的經(jīng)濟問題無濟于事。

鄧肯主張向太陽能和生物科技等行業(yè)提供大量資金支持。其意義在于讓美國在尖端科技行業(yè)擁有無可比擬的領先優(yōu)勢。也就是說,生產(chǎn)全球都有需求而又無法在其他地方以更低價格生產(chǎn)的商品。

那些從經(jīng)濟全球化中獲益最多的國家,反過來也會在這個新的年代面臨最大風險,而此時的中國政策出發(fā)點是好的、但存在誤導的危險道路上飛馳。中國的經(jīng)濟刺激支出及政府授意下的銀行放貸,占2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高達40%;僅比美國在二戰(zhàn)最水深火熱時的政府支出比例低幾個百分點。

人們擔心中國試圖通過加大支出來解決問題的辦法,實際上會讓事情變得更糟。去年的刺激方案就象給經(jīng)濟來了杯紅牛功能飲料,但它的推動作用會隨著時間過去而慢慢消退。中國為了保證今年8%的經(jīng)濟增速,需要銀行再將相當于GDP 30%的資金用于放貸。

中國財政部長謝旭人表示,2010年中國將繼續(xù)實施積極的財政政策。新華社報導,中國2010年將安排中央政府公共投資9927億元。令人擔心的是,支出增加和來自國有銀行的新增貸款將推高產(chǎn)能,助長過?，F(xiàn)象,并不可避免地造成通貨緊縮。

人們普遍擔心,現(xiàn)在中國以如此大的幅度擴充產(chǎn)能,卻沒有人愿意買他們生產(chǎn)的產(chǎn)品。不過,有專家指出,中國并非瀕臨崩潰邊緣。事實上,中國資產(chǎn)價格有可能實現(xiàn)進一步上漲。中國大陸、乃至新加坡和香港的股市和房產(chǎn)價格都可能因北京方面的政策響應而延續(xù)漲勢。

不過,為了緩解不可避免的算總帳時的痛苦,有專家建議中國的中央決策者承認高增長的時代已經(jīng)過去。最好的辦法是現(xiàn)在開始降低預期值。設定未來十年經(jīng)濟增速為2%至4%是更現(xiàn)實的。

值得稱道的是,中國的債務規(guī)模僅為GDP的24%。這就意味著政府可以加大支出,為經(jīng)濟和高水平生活提供支持。

專家建議投資者關(guān)注的事項之一是人民幣匯率的重估。中國將會允許人民幣升值,以幫助平息歐美高漲的保護主義風潮,這兩地的失業(yè)率仍徘徊在百分比兩位數(shù)的高位。其他亞洲貨幣的匯率也有可能跟著人民幣水漲船高。

最近,有關(guān)人民幣升值和匯率改革的聲音塵囂四起。中國一個政策研究機構(gòu)建議說,中國可以允許人民幣兌美元升值10%,并允許人民幣兌一籃子貨幣每年上下浮動至多3%。自從2008年年中以來,人民幣兌美元匯率一直保持穩(wěn)定。

資產(chǎn)價格前景尚不清楚。有專家相信,全球地產(chǎn)及股市的未來將取決于政府經(jīng)濟刺激方案的規(guī)模及時機。盡管此前促使一些人買進黃金的通脹擔憂已經(jīng)過時,但由于政府需要舉債支撐經(jīng)濟,在我們的有生之年每年金價都會上漲10%左右。

土地是專家們推薦的另一個投資領域。他們認為,從長期看來,你肯定希望擁有那種不會因政府政策而貶值的資產(chǎn)。但這一建議并不適用于大宗商品,特別是原油,因為老道的交易員已經(jīng)把油價炒到了毫無道理的高度。他們預計,只要政府加大監(jiān)控衍生品價格的努力,那么大多數(shù)大宗商品的價格都將會出現(xiàn)暴跌。

與此同時,有專家依舊對日本的經(jīng)濟前景報以悲觀看法,即便它已在衰退的泥沼中掙扎了二十年之久。在全球需求低迷、擁有廉價勞動力優(yōu)勢的中國廠商競爭加劇以及日本本土人口減少的大環(huán)境下,日本公司不可能有好日子過。他們認為,沒有長期看好日本工業(yè)的理由。他補充指出,中國的工資水平大約只有日本的十分之一。