金融沖突對當前我國貨幣傳導(dǎo)機制的影響分析

梁 釗

(陜西師范大學(xué)國際商學(xué)院, 陜西 西安 710062)

0 前 言

實施貨幣政策和加強金融監(jiān)管曾是我國中央銀行的兩大基本職能，也是人民銀行強化和改進金融宏觀調(diào)控的重要手段.近幾年來，我國中央銀行根據(jù)我國經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展變化，適時運用貨幣政策工具而采取了一系列刺激需求、促進經(jīng)濟增長的貨幣政策，同時加強了對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度，取得了一定的效果，但也存在著很多不協(xié)調(diào)的地方，這主要是由于中央銀行行使這兩大職能時存在著一定的沖突.金融監(jiān)管和貨幣政策的諸多沖突和不協(xié)調(diào)，客觀上迫切要求加強金融監(jiān)管，以期暢通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng).因此，貨幣政策和金融監(jiān)管的根本目標是一致的，兩者相互依存，相輔相成，共同擔(dān)負著穩(wěn)定金融、促進經(jīng)濟持續(xù)、快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展的重任.貨幣政策和金融監(jiān)管在根本目標上的一致性，也正是中央銀行能夠?qū)烧哌M行有效協(xié)調(diào)運作、制定相互促進機制的基礎(chǔ)和前提條件.中國人民銀行龍巖市中心支行課題組對金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)的影響進行了分析[1-3].蒲勇健以及朱兆文[4，5]對我國貨幣政策的傳導(dǎo)進行了一些研究.莊海波[6]對金融監(jiān)管與貨幣政策傳導(dǎo)的統(tǒng)一問題進行了研究.但這些研究存在著一些局限.本文以此為線索，通過一系列的分析，提出了兩套應(yīng)對策略.通過這兩套策略的實施，可以使貨幣政策與金融監(jiān)管之間的金融沖突得以解決，從而使二者協(xié)調(diào)運作，完善貨幣傳導(dǎo)機制.

1 金融沖突對貨幣傳導(dǎo)機制的影響

雖然金融沖突的復(fù)雜性和不確定性使得金融市場的缺陷難以準確把握，但是政策的制定者們必須面對這些問題和挑戰(zhàn).在制定貨幣政策時，必須考慮由于金融沖突所導(dǎo)致的3個問題：(1)金融市場的沖突是如何作用于貨幣政策的傳導(dǎo)機制的；(2)如何把握金融沖突所導(dǎo)致的貨幣政策在傳導(dǎo)后所表現(xiàn)的持續(xù)性、放大性、不對稱性，以及這些沖擊效應(yīng)的不確定性；(3)如何在金融沖突導(dǎo)致的不確定性條件下把握貨幣政策的制定和執(zhí)行.這些問題事實上對貨幣政策制定者如何在宏觀層面準確地把握金融沖突對貨幣傳導(dǎo)機制的影響程度提出了挑戰(zhàn).

2 貨幣政策和金融監(jiān)管產(chǎn)生沖突的原因分析

貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的控制貨幣供給量的方針和措施，而金融監(jiān)管是金融主管機關(guān)為了確保整個金融體系的穩(wěn)健運行依法對金融機構(gòu)、金融市場進行的監(jiān)督管理.央行在操作貨幣政策和金融監(jiān)管時有顯著的差別，也正是這些差別造成了兩者之間的不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致在具體措施的執(zhí)行過程中兩者發(fā)生沖突.以下幾個方面就是兩者之間不同的表現(xiàn)：

(1)兩者的目標不同.貨幣政策的目標是穩(wěn)定幣值，并以此促進經(jīng)濟增長.而金融監(jiān)管的目標則是保護存款人的利益，維護信用、支付體系等金融體系的穩(wěn)定運行，保障金融安全，促進金融業(yè)的公平競爭.

(2)兩者實現(xiàn)目標的手段和方法不同.貨幣政策主要是運用利率等貨幣政策工具，通過利益導(dǎo)向機制實現(xiàn)對經(jīng)濟主體的間接調(diào)控，進而調(diào)節(jié)社會信用總量.金融監(jiān)管則主要是運用法律法規(guī)和行政手段等強制力，通過確定審慎監(jiān)管指標，限定金融機構(gòu)經(jīng)營行為等，直接對金融業(yè)實施監(jiān)督管理.

(3)兩者作用的范圍不同.貨幣政策是調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的宏觀經(jīng)濟管理政策，其對經(jīng)濟的調(diào)控一般要經(jīng)過金融機構(gòu)或者金融市場等中間環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)才能影響實體經(jīng)濟的運行，作用時滯比較長，傳導(dǎo)效率受制于金融機構(gòu)和金融市場.貨幣政策的傳導(dǎo)機制存在著低效率而且受到的影響因素較多.而金融監(jiān)管僅作用于金融機構(gòu)或者金融市場，對金融機構(gòu)的影響無須中間環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，這樣效果會比較直接和明顯.

(4)兩者對金融機構(gòu)的影響程度不同.貨幣政策對金融機構(gòu)的影響程度取決于貨幣政策工具力度的大小和金融機構(gòu)對利益變化的敏感性.金融監(jiān)管則是通過運用行政、法律手段要求金融機構(gòu)必須“為或不為”，對金融機構(gòu)的約束力較強.

3 構(gòu)建功能性金融監(jiān)管框架

以間接融資為主導(dǎo)的國內(nèi)金融市場的特性，使中央銀行配合貨幣政策的監(jiān)管方式主要為信貸政策的監(jiān)管，而這種監(jiān)管方式是建立在銀行單一功能的實施基礎(chǔ)之上，它以機構(gòu)組織為監(jiān)管界限，淡化了商業(yè)銀行對應(yīng)于貨幣政策的多重功能性反應(yīng).要建立功能性監(jiān)管模式，則可從貨幣政策的實施目標出發(fā)，特別是階段性目標出發(fā)，以貨幣政策所要求的效果，反向界定、推動監(jiān)管的配合功能，完成中央銀行對宏觀經(jīng)濟發(fā)展的支持.

功能性監(jiān)管可以實現(xiàn)金融監(jiān)管規(guī)則與貨幣政策目標的有效統(tǒng)一.當中央銀行將一系列的監(jiān)管規(guī)則按照金融機構(gòu)的各項功能予以分類制定并開展監(jiān)管時，可以將原有機構(gòu)化、僵硬的監(jiān)管條例轉(zhuǎn)化為動態(tài)穩(wěn)定的監(jiān)管規(guī)則，從而實現(xiàn)監(jiān)管工作目標的相對穩(wěn)定，并與貨幣政策相配合.例如，當中央銀行要實行擴張性的貨幣政策時，在貨幣政策傳導(dǎo)工具的作用過程中，其所監(jiān)管的對象則集合于各種金融機構(gòu)的資金釋放功能的制度安排之中，并依次將監(jiān)管政策以功能模塊化的規(guī)則形式進行確認，觀察金融機構(gòu)的資金投放機制并實施正面引導(dǎo)的積極監(jiān)管，以實現(xiàn)貨幣政策調(diào)整所要求的監(jiān)管廣度與深度.反之，當中央銀行要實行緊縮性貨幣政策時，其所監(jiān)管的對象則靈活調(diào)整至各金融機構(gòu)的資金壓縮功能的制度安排之中，此時的監(jiān)管規(guī)則依照金融機構(gòu)的基本功能進行確定，較好地體現(xiàn)了相對穩(wěn)定的動態(tài)監(jiān)管規(guī)則.

4 金融監(jiān)管與貨幣傳導(dǎo)機制的協(xié)調(diào)策略

4.1 大力推進商業(yè)銀行的改革與發(fā)展，進一步完善信貸傳導(dǎo)渠道

(1)深化國有銀行體制改革，從制度上解決“狹義銀行”和信貸集中化問題.從增量來看，國有銀行在全部貸款中的比重在下降，而股份制商業(yè)銀行等的比重在穩(wěn)步上升.但從存量來看，國有商業(yè)銀行仍然是信貸投放的主要力量，因此，完善信貸傳導(dǎo)渠道首先要考慮解決國有商業(yè)銀行的合理信貸投放問題.由于國有商業(yè)銀行內(nèi)在體制方面存在問題，實際上存在著商業(yè)銀行金融服務(wù)、信貸投放和防范金融風(fēng)險，即追求安全性和盈利性目標的兩難選擇.規(guī)范國有商業(yè)銀行的信貸行為必須與內(nèi)部體制、人員結(jié)構(gòu)以及地方性金融機構(gòu)改革發(fā)展的結(jié)合通盤考慮，一并解決.應(yīng)汲取日本、韓國對大企業(yè)過度貸款造成巨額不良資產(chǎn)的慘痛教訓(xùn)，必須注意防止隨著資金和權(quán)限從基層機構(gòu)向省行和總行集中而產(chǎn)生的不良資產(chǎn)發(fā)源地從基層分支機構(gòu)向省行和總行的轉(zhuǎn)移.防止總行對大型企業(yè)的過度貸款和信貸資金過度集中使用可能造成的新的金融風(fēng)險，將是商業(yè)銀行金融風(fēng)險防范的一個新任務(wù).

(2)加快地方性中小銀行改革與發(fā)展，用匹配性制度安排填補金融服務(wù)空白.解決銀行業(yè)競爭不足的根本辦法就是加快金融體制改革，大力發(fā)展新的體制和機制比較好的中小金融機構(gòu)，尤其是地方性股份制商業(yè)銀行.借鑒美國對商業(yè)銀行設(shè)立分行的限制所包含的一些積極因素，建立沒有上級、不能簡單以上繳存款或以其他形式轉(zhuǎn)賣存款的獨立的地方性中小金融機構(gòu)在我國當前背景下顯得尤其重要和必要.發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)，包括城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行以及擴大規(guī)模、擴充實力要與國有獨資商業(yè)銀行基層分支機構(gòu)改革通盤考慮，將國有獨資商業(yè)銀行從農(nóng)村和縣城的撤退和城市商業(yè)銀行向縣城和農(nóng)村的深入結(jié)合起來.為了避免重蹈農(nóng)村“三金”(指農(nóng)村合作基金會、農(nóng)村信用社社員股金服務(wù)部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資公司)的覆轍，應(yīng)擺脫行政依附和地方干預(yù)，防范出現(xiàn)新的金融風(fēng)險.建立新的地方性金融機構(gòu)原則上應(yīng)該以股份制方式設(shè)立，盡量使股權(quán)分散化，以企業(yè)和個人股份為主，建立真正規(guī)范的產(chǎn)權(quán)約束機制和風(fēng)險防范機制，成為真正的商業(yè)銀行.

(3)完善信貸擔(dān)保體系，為信貸渠道發(fā)揮作用提供必要的輔助性制度設(shè)施.信貸渠道傳導(dǎo)不暢，除了商業(yè)銀行內(nèi)部沒有風(fēng)險防范機制、信貸人員缺乏風(fēng)險甄別能力之外，信貸擔(dān)保體系不健全、缺乏有效的外部風(fēng)險分散機制也是一個重要原因.健全信貸擔(dān)保體系，當前主要有兩大任務(wù)需要完成：一是要對現(xiàn)有的信貸擔(dān)保機構(gòu)進行適當?shù)母母锱c調(diào)整，二是要加快獨立信用評價體系的建設(shè).

4.2 推進利率市場化，進一步發(fā)揮利率渠道的傳導(dǎo)作用

實現(xiàn)通過貨幣市場和利率傳導(dǎo)貨幣政策，對于貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變具有決定性意義.從經(jīng)濟體制改革的長遠目標看，我國未來貨幣政策傳導(dǎo)機制的制約渠道應(yīng)該以利率、匯率和資產(chǎn)價格渠道為主.由于當前出現(xiàn)需求不足的經(jīng)濟運行格局，加快貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變、提高貨幣政策的有效性更顯得十分迫切.為此，要加快貨幣市場建設(shè)，推進利率市場化，為利率渠道發(fā)揮作用創(chuàng)造必要條件.

(1)發(fā)揮貨幣市場利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率水平的利率體系.完善利率調(diào)節(jié)機制，一要在推動貨幣市場發(fā)展的同時，在建立統(tǒng)一的貨幣市場基礎(chǔ)上形成有機的貨幣市場利率機制；二要改革當前對金融機構(gòu)存貸款利率的管理辦法.總體的思路是先擴大金融機構(gòu)貸款利率的浮動權(quán)限，最終實現(xiàn)貸款利率主要由金融機構(gòu)自主決定，再放開存款利率的決定權(quán)，中央銀行只控制存款利率上限；三是總結(jié)國債、企業(yè)債券、金融債券發(fā)行利率市場化改革的經(jīng)驗教訓(xùn)，加快證券發(fā)行的利率市場化.

(2)加快推進國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機構(gòu)、企業(yè)和居民個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場活動主體，提高經(jīng)濟活動的利率彈性和貨幣政策的有效性.一要把我國的國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜粕虡I(yè)銀行，補充資本，加強約束，建立完善的經(jīng)營機制.二要加快國有企業(yè)改革，提高投資活動的利率彈性.必須盡快推進國有企業(yè)改革，調(diào)整國有經(jīng)濟的比重和結(jié)構(gòu)，使國有企業(yè)真正作為市場主體通過競爭獲得資金，使利率發(fā)揮出對投資的調(diào)節(jié)作用.三要調(diào)整企業(yè)、金融機構(gòu)特別是居民個人的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，通過發(fā)展對居民個人的信貸業(yè)務(wù)擴大居民參與金融活動的深度，鼓勵金融創(chuàng)新，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過度集中于銀行儲蓄的局面，相應(yīng)增強利率彈性.

4.3 健全資本市場體系，進一步發(fā)揮資產(chǎn)價格等渠道的傳導(dǎo)作用

從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)價格渠道在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用將越來越大.近年來，我國的資本市場尤其是證券市場有了突飛猛進的發(fā)展，但由于市場體系不健全、上市公司結(jié)構(gòu)單一以及缺乏機構(gòu)投資者等原因，證券市場的發(fā)展在一定程度上是資金在市場體系內(nèi)部的自我循環(huán)，單一實體經(jīng)濟投資與消費的影響不大，并且出現(xiàn)了一定程度的泡沫.因此，下一步一方面要注意證券市場發(fā)展與貨幣政策的協(xié)調(diào)，發(fā)揮資產(chǎn)價格單一貨幣政策的有效傳導(dǎo)，另一方面貨幣政策要根據(jù)資本市場的發(fā)展變化繼續(xù)適當作適用性調(diào)整，以充分發(fā)揮資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)作用.

5 結(jié)束語

貨幣政策對經(jīng)濟活動的影響更為廣泛和深刻.一般來說，貨幣政策的目標應(yīng)優(yōu)于金融監(jiān)管的目標.只有金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險并足以破壞金融體系的穩(wěn)定運作，金融監(jiān)管目標才上升到優(yōu)于貨幣政策目標的地位.因此，在研究中，筆者發(fā)現(xiàn)對金融體系的風(fēng)險防范是一項重要任務(wù)，這是前人的研究所忽略了的.因為一旦系統(tǒng)性的風(fēng)險得到有效控制，貨幣政策與金融監(jiān)管就應(yīng)協(xié)調(diào)運作.同時，本文認為，從我國的實際情況出發(fā)，貨幣政策和金融監(jiān)管都應(yīng)積極服務(wù)和服從于經(jīng)濟發(fā)展這個大局.貨幣政策要保持幣值的相對穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上促進經(jīng)濟的增長.金融監(jiān)管也必須為金融業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，促進金融業(yè)的有序競爭，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟金融環(huán)境，這就是本文在此提出的不同于前人的主要觀點.

參考文獻

[1] (美)卡爾.E.瓦什.貨幣理論與政策(英文版1998)[M]. 北京：中國人民大學(xué)出版社，2001.

[2] 唐齊鳴.體制轉(zhuǎn)軌時期的中國貨幣政策[M]. 武漢：華中理工大學(xué)出版社，2000.

[3] 中國人民銀行龍巖市中心支行課題組.金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)的影響分析[J]. 上海金融，2009，(4)：17-20.

[4] 蒲勇健. 金融海嘯下貨幣政策傳導(dǎo)效率的實證研究[J]. 商場現(xiàn)代化,2009,(8):24-26.

[5] 朱兆文. 金融風(fēng)險約束與貨幣政策傳導(dǎo)[J]. 金融理論與實踐,2003,(11):31-33.

[6] 莊海波. 論金融監(jiān)管與貨幣政策傳導(dǎo)的統(tǒng)一問題[J]. 金融理論與實踐, 2003,(2):42-45.