政府扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的方略研究

朱頤和

(湖北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院,湖北武漢430068)

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在當(dāng)下已成為后危機(jī)時(shí)代"的新寵兒.美國(guó)提出要發(fā)展新能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè);歐盟提出要發(fā)展綠色技術(shù)和綠色經(jīng)濟(jì);日本提出要發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)和低碳產(chǎn)業(yè).自從溫家寶總理提出7個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)后,國(guó)務(wù)院于2010年9月8日通過了?國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定?.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為各國(guó)走向經(jīng)濟(jì)復(fù)興的選擇和重點(diǎn),各國(guó)都對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)給予了前所未有的強(qiáng)有力政策支持.在2010年召開的第12屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇之高層論壇上,專家們提出用風(fēng)險(xiǎn)投資來助推戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)騰飛,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資由此成為新的熱點(diǎn)[1].

1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中政府引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

從2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來,一些國(guó)家紛紛將培育和發(fā)展以節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、生物、信息網(wǎng)絡(luò)為代表的產(chǎn)業(yè)作為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)振興、搶占新一輪國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)的重要突破口,這一舉措使世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了一些新的動(dòng)向和趨勢(shì).嚴(yán)格地說國(guó)際上并無戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這一概念的通行闡述,一般認(rèn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性、導(dǎo)向性和動(dòng)態(tài)性特征的新興產(chǎn)業(yè).

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有投資巨大、技術(shù)含量高、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn).如平板顯示、太陽能光伏、集成電路研發(fā)制造等產(chǎn)業(yè),資金密集、技術(shù)密集、產(chǎn)業(yè)鏈聚集的特征非常突出,上中下游產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系緊密,生產(chǎn)線建設(shè)、產(chǎn)能增長(zhǎng)、性能提升、成本下降速度都極快,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,進(jìn)入門檻較高,一般企業(yè)很難進(jìn)入,即使進(jìn)入后,追趕國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的難度相當(dāng)大,很難與國(guó)外企業(yè)站在同一起跑線上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng).因此需要政府通過風(fēng)險(xiǎn)投資形式將資金、市場(chǎng)和技術(shù)相連接,促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展.鑒于過去風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題,也需要政府在財(cái)政稅收政策、績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制及監(jiān)督管理等方面建立有效的引導(dǎo)機(jī)制,以加快培育和發(fā)展以重大技術(shù)突破、重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè).

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)伴隨著科技事業(yè)成長(zhǎng),取得了很大發(fā)展.特別是2006年全國(guó)科技大會(huì)以來,風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量、管理資本總量大幅增加,平均增速超過16%[2].我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已培育出一批對(duì)全國(guó)乃至世界有影響力的新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),如光伏產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、信息通訊產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)等.然而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)總體還處于成長(zhǎng)階段,一些體制機(jī)制方面的障礙尚未突破,如:后端投資過于擁擠",種子期和起步期投資依然嚴(yán)重不足;投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和低端環(huán)節(jié)偏多;國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資的功能正在弱化,部分地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金重心偏移到一般經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn);風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)環(huán)境不夠完善,運(yùn)營(yíng)條件不夠成熟等.這些問題影響了風(fēng)險(xiǎn)投資在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展.

政府扶持和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著密不可分的聯(lián)系.波士頓大學(xué)的 Leslie A Jeng統(tǒng)計(jì)了21個(gè)樣本國(guó)家,對(duì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),得出的其中一個(gè)結(jié)論:政府政策(政府管制、鼓勵(lì)高技術(shù)投資等)作為主要因素之一,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展影響巨大,而且政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比非政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司面對(duì)其他影響因素的敏感度要小的多[3].Bygrave和 Timmons的研究發(fā)現(xiàn),一個(gè)國(guó)家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)達(dá)程度取決于以下一些基本條件:1)以完善的法規(guī)來保護(hù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者利益,減少創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律風(fēng)險(xiǎn);2)以優(yōu)惠的稅收政策來降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),增加創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期利益;3)以向高新技術(shù)企業(yè)傾斜的活躍的證券市場(chǎng)來加快創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的回收速度,提高創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的擴(kuò)張能力;4)以寬松的投資政策來放寬各類基金對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的限制,增加風(fēng)險(xiǎn)資本的供給;5)以健全的會(huì)計(jì)審計(jì)制度來保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及時(shí)準(zhǔn)確地公開,增加投資者的信心[4].辜勝阻、劉入領(lǐng)、李正友等較早認(rèn)識(shí)到政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)和扶持具有極其重要的戰(zhàn)略意義[5].

2 政府扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的思路

2.1 設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金來引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資走向市場(chǎng)化和國(guó)際化

以政府示范性引導(dǎo)資金拉動(dòng)全社會(huì)各類資金投資,設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源,增強(qiáng)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力.通過政策鼓勵(lì)和支持風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè).政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,不直接投資和運(yùn)作,而是通過某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資項(xiàng)目,由風(fēng)險(xiǎn)投資公司具體運(yùn)作.政府通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展.通過建立的補(bǔ)償機(jī)制,引導(dǎo)本地風(fēng)險(xiǎn)投資走市場(chǎng)化和國(guó)際化的道路.

2.2 促進(jìn)科技資源與風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)接

根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律,促進(jìn)科技資源與風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)接.對(duì)市場(chǎng)失靈的環(huán)節(jié),政府要充當(dāng)?shù)谝晃惶焓?;對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資可以順利進(jìn)入的環(huán)節(jié),政府要營(yíng)造環(huán)境,加大激勵(lì);對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資過熱"的環(huán)節(jié),政府要發(fā)揮窗口指導(dǎo)"作用,加強(qiáng)引導(dǎo).在早期股權(quán)(天使)投資市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)的情況下,政府引導(dǎo)和推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的模式將繼續(xù)發(fā)揮作用,國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資要按照風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的規(guī)律,創(chuàng)新國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理制度,破除障礙,明確定位;探索建立國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的決策和執(zhí)行制度、激勵(lì)和約束制度、資產(chǎn)管理和交易制度.

2.3 組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金推廣有限合伙制度以引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

與一般公司組織形態(tài)相比較,有限合伙制能夠有效降低合約成本、運(yùn)作成本和代理成本,并通過適當(dāng)?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)和各相關(guān)利益者之間一系列激勵(lì)與約束的契約安排來減少代理風(fēng)險(xiǎn).由于在有限合伙的治理架構(gòu)下,風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)新企業(yè)家之間的激勵(lì)與約束合同至關(guān)重要,風(fēng)險(xiǎn)投資家往往根據(jù)企業(yè)的發(fā)展和資金需求情況分段投入,在企業(yè)發(fā)展前景不利時(shí),能迅速做出中斷投資的決策,避免更大的損失.因?yàn)橐坏┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善或?yàn)E用資金,不僅面臨中斷投資的威脅,而且其后的投資實(shí)際上稀釋了創(chuàng)新企業(yè)家的股權(quán),所以這同時(shí)也是對(duì)創(chuàng)新企業(yè)家的激勵(lì)約束措施.

這種有限合伙制度能夠引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資在種子期和起步期投資;當(dāng)面臨失敗時(shí),又可以快速、靈活地退出.另外,采用有限合伙制可以避免公司雙重征稅,享受免征企業(yè)所得稅的待遇.

2.4 推動(dòng)社保、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

我國(guó)目前的?商業(yè)銀行法?、?保險(xiǎn)法?、?養(yǎng)老基金管理辦法?等法規(guī)禁止社保、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,因此當(dāng)前迫切需要修改?商業(yè)銀行法?、?保險(xiǎn)法?、?養(yǎng)老基金管理辦法?等法規(guī).適當(dāng)放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資限制,允許它們適度參與風(fēng)險(xiǎn)投資,如允許一定比例的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)金和商業(yè)銀行存貸差額資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資,同時(shí)規(guī)定只能通過高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資基金的形式進(jìn)行.這樣不僅可以滿足養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)費(fèi)用長(zhǎng)期保值增值和增強(qiáng)商業(yè)銀行自身生存與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要,同時(shí)也能解決我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本有效供給不足和風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小的現(xiàn)實(shí)難題.

2.5 支持創(chuàng)新,寬容失敗,加強(qiáng)監(jiān)管

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,與一場(chǎng)新科技革命的爆發(fā)密切相關(guān).沒有科技的創(chuàng)新,就沒有產(chǎn)業(yè)的振興.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一種沒有前人的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)可復(fù)制與拷貝,一切需要?jiǎng)?chuàng)新的嶄新產(chǎn)業(yè).這種創(chuàng)新性的事業(yè),往往是高收益與高風(fēng)險(xiǎn)相伴隨.

風(fēng)險(xiǎn)投資支持創(chuàng)新將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就不能支持創(chuàng)新.因此,政府在鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資,支持企業(yè)創(chuàng)新時(shí),要做好風(fēng)險(xiǎn)控制的認(rèn)證,不要監(jiān)管過度、過嚴(yán),要允許投資失敗,并予以免責(zé).但寬容不等于放任自流,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)等方面基金的運(yùn)用需要建立內(nèi)部控制制度予以監(jiān)督,對(duì)于每一筆投資要進(jìn)行跟蹤,如建立一個(gè)跟蹤回訪機(jī)構(gòu),對(duì)每一環(huán)節(jié)的支出、取得的成效都要求反饋,避免移作他用.

風(fēng)險(xiǎn)投資需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管.因?yàn)楸O(jiān)管不嚴(yán)或信息披露不足而產(chǎn)生的欺詐行為會(huì)使投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心.因此,要完善立法,創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制,依法打擊違規(guī)操作,規(guī)范客戶交易,遏制投機(jī)行為,將促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最重要的創(chuàng)業(yè)板打造成誠(chéng)信之板".

3 結(jié)束語

政府在扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資上的定位應(yīng)是支持而不控制,引導(dǎo)而不干涉",對(duì)偏離扶持的目標(biāo)應(yīng)予以監(jiān)督.要以促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的健康、快速發(fā)展作為檢驗(yàn)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn).

[1] 經(jīng)理人網(wǎng).戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資新熱點(diǎn)[ED/OL].(2010-06-05)http://www.sino-manager.com/201065 15431.html.

[2] 萬 鋼.發(fā)展中國(guó)特色風(fēng)險(xiǎn)投資培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)[ED/OL].在第二屆中國(guó)(西部)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)接推進(jìn)會(huì)開幕式上的講話,(2010-07-26).http://www.gov.cn/gzdt/2010-07/26/content 1663807.htm.

[3] Leslie A Jeng,Philippe C Wells.The Determinants of Venture Capital Funding:Evidence across Countries[J].Journal of Corporate Finance,2000(6):241-289.

[4] Bygrave W,Timmons J.Venture Capital at the crossroads[M].Boston:Harvard Business School Press,1992.

[5] 辜勝阻,李正友.政府在科技風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色[J].投資研究,1999(12):22-24.