論離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管法制

羅國(guó)強(qiáng)

(武漢大學(xué)國(guó)際法研究所,湖北武漢 430072)

離岸金融(O ffshore Finance)一般指不具有金融市場(chǎng)所在國(guó)國(guó)籍的當(dāng)事人在金融市場(chǎng)上從事的貨幣或證券交易行為。為了全面參與國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)并爭(zhēng)取國(guó)際金融秩序的話語(yǔ)權(quán),中國(guó)大陸應(yīng)當(dāng)逐步全面開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)、建立一流國(guó)際金融中心,而這方面少不了對(duì)離岸金融的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)做出充分的監(jiān)管安排。離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管,是指離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)有關(guān)主管部門(mén)依據(jù)本國(guó)法律的規(guī)定,對(duì)離岸金融從業(yè)者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所進(jìn)行的管理。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管涉及離岸金融運(yùn)作的各方面,包括資本金、交易對(duì)象、經(jīng)營(yíng)范圍、交易貨幣等問(wèn)題。

一、資本金要求

離岸金融機(jī)構(gòu)的資本金,一般指有關(guān)金融機(jī)構(gòu)在成立的時(shí)候向主管當(dāng)局所注冊(cè)的實(shí)收資本。

資本金對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的良好運(yùn)營(yíng)起著重要的保障作用,是保證離岸金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)和降低離岸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。但一般來(lái)講,各離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)在規(guī)定資本金要求的時(shí)候,并不將其作為直接的要求;也就是說(shuō),市場(chǎng)所在國(guó)不會(huì)直接規(guī)定,從事離岸金融業(yè)務(wù)須擁有多少資本金。這無(wú)論是在內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)上還是在內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)上都是如此。在倫敦和香港的離岸金融市場(chǎng)上,境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)合賬處理,沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的離岸金融機(jī)構(gòu)或者專(zhuān)門(mén)的離岸賬戶,因而也就沒(méi)有特殊的資本金要求;而在美國(guó)和日本的離岸金融市場(chǎng)上,許多經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)只是在其機(jī)構(gòu)內(nèi)另設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)賬戶,管理當(dāng)局對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有特殊的資本金要求。

但是,市場(chǎng)所在國(guó)通常會(huì)在準(zhǔn)入形式或者業(yè)務(wù)范圍方面對(duì)資本金的問(wèn)題加以間接控制。由于市場(chǎng)所在國(guó)一般要求國(guó)際銀行以分行的形式進(jìn)入離岸金融市場(chǎng)[1],那么,得以通過(guò)分行的形式進(jìn)入離岸金融市場(chǎng)并開(kāi)展業(yè)務(wù)的跨國(guó)銀行總行是否要符合一定的資本金要求呢?答案顯然是肯定的。比如,1990年《馬來(lái)西亞離岸銀行法令》第 11條規(guī)定,資本金未扣除虧損前不足 1000萬(wàn)林吉特或其他等額貨幣的,任何申請(qǐng)人不得被發(fā)給離岸銀行執(zhí)照,任何領(lǐng)有執(zhí)照的離岸銀行也不得經(jīng)營(yíng)離岸銀行業(yè)務(wù)。又如,根據(jù)《香港銀行條例》第 1節(jié),在香港的三級(jí)銀行體系中,持牌銀行最低資本金要求為 1.5億港元,有限持牌銀行為 1億港元,接受存款公司為 2500萬(wàn)港元,而各級(jí)銀行所能從事離岸金融的業(yè)務(wù)范圍與其資本金成正比。

此外,為了防止注冊(cè)資本與實(shí)收資本的不一致以及由此引發(fā)的不良后果,有的國(guó)家特別規(guī)定了離岸金融機(jī)構(gòu)實(shí)收資本的限額。比如,按照《新加坡銀行法》第9條的規(guī)定,外國(guó)銀行須保持600萬(wàn)新元的最低限額的實(shí)收資本以及另一筆新加坡金融管理當(dāng)局批準(zhǔn)的 300萬(wàn)新元的資產(chǎn)額。

二、業(yè)務(wù)范圍的限制

所謂業(yè)務(wù)范圍的限制,是指離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)在本國(guó)離岸金融市場(chǎng)上的從業(yè)者所能夠具體從事的離岸金融業(yè)務(wù)作出的限定。

離岸金融業(yè)務(wù)包括貨幣業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)兩大類(lèi),其中每一大類(lèi)又涵蓋了很多具體類(lèi)型的業(yè)務(wù),比如貨幣業(yè)務(wù)包括存款業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù),而存款業(yè)務(wù)又包括短期和中長(zhǎng)期存款等等。至于證券業(yè)務(wù)的具體類(lèi)型,更是包括債券、股票、期貨、期權(quán)等多種。不同的業(yè)務(wù)對(duì)離岸金融從業(yè)者的資質(zhì),以及離岸金融市場(chǎng)的法制建設(shè)程度有不同的要求,并會(huì)帶來(lái)不同的金融風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)所在國(guó)必須根據(jù)自己的實(shí)際情況予以考慮。對(duì)于如此繁多的離岸金融業(yè)務(wù)類(lèi)型,市場(chǎng)所在國(guó)的需求也是不同的,故而對(duì)離岸金融從業(yè)者的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制,是離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)保障本國(guó)金融政策實(shí)施、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

一般來(lái)講,業(yè)務(wù)范圍的限制主要受到兩方面因素的影響。

第一個(gè)方面是離岸金融市場(chǎng)的模式[2]。內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)通常管理較為嚴(yán)格,相應(yīng)地,從業(yè)者在該類(lèi)市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)范圍也受到較大限制。內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)由于允許金融從業(yè)者混合經(jīng)營(yíng)離岸與在岸業(yè)務(wù),其對(duì)離岸業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定一般沿用在岸業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定,故而相對(duì)于內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型市場(chǎng)而言,業(yè)務(wù)范圍限制較小。而虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場(chǎng)由于為了最大限度地吸引外資,管理相當(dāng)寬松,故而其業(yè)務(wù)范圍也就最為廣泛。

第二個(gè)方面是離岸金融從業(yè)者的資質(zhì)。顯然,如果市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)離岸金融從業(yè)者的資質(zhì)有所區(qū)分的話,那么相應(yīng)地,具有更高資質(zhì)的從業(yè)者將獲得更大的業(yè)務(wù)范圍,而資質(zhì)較低的從業(yè)者則只能在較小的范圍內(nèi)從業(yè)。對(duì)于從業(yè)者資質(zhì)加以區(qū)分的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn),就是資本金要求。在那些對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的資本金要求上做出了不同層級(jí)的規(guī)定的離岸金融市場(chǎng)上,滿足不同資本金要求的從業(yè)者將得到不同的業(yè)務(wù)范圍許可。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò),香港實(shí)行三級(jí)銀行制,從持牌銀行到有限持牌銀行再到接受存款公司,法律規(guī)定了不同的資本金要求。相應(yīng)地,在業(yè)務(wù)范圍方面,香港的持牌銀行所受限制最少,它們不僅既可以從事離岸貨幣業(yè)務(wù)也可以從事離岸證券業(yè)務(wù),而且接受存款的數(shù)額也不受限制;有限持牌銀行業(yè)務(wù)受到了一定限制,它們只能接受較大額的企事業(yè)存款,不能接受公眾的小額存款;而注冊(cè)存款公司的業(yè)務(wù)限制最多,它們只能接受不少于 5萬(wàn)港元,期限為 3個(gè)月或以上的定期存款。

受到上述兩個(gè)方面因素的影響,各離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)關(guān)于業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定就有著或多或少的差別,這大體可以分為三類(lèi)情況。第一類(lèi)情況是:離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)把離岸業(yè)務(wù)的范圍限制在較為傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)上,即銀行與非居民的資金往來(lái)關(guān)系定位為存款和借貸關(guān)系,并明確規(guī)定離岸賬戶內(nèi)資金不可做外匯買(mǎi)賣(mài)、票據(jù)交易、證券買(mǎi)賣(mài)和掉期交易;東京離岸金融市場(chǎng)即屬于此種情況。第二類(lèi)情況是:離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)將業(yè)務(wù)范圍規(guī)定得相對(duì)較為寬泛一些,即擴(kuò)展到債券和票據(jù)業(yè)務(wù)等,但不包括所有證券業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新項(xiàng)目;美國(guó)國(guó)際銀行設(shè)施、新加坡亞洲貨幣單位、馬來(lái)西亞納敏離岸金融中心和臺(tái)灣地區(qū)的國(guó)際金融業(yè)務(wù)分行等均屬此類(lèi)情況。第三類(lèi)情況是:離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)對(duì)從業(yè)者的業(yè)務(wù)范圍規(guī)定得十分廣泛,包括銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、債券、信托、保險(xiǎn)、基金以及金融服務(wù)等領(lǐng)域,內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)和虛擬型離岸金融市場(chǎng)大都屬于這種情況[3]。當(dāng)然,上述業(yè)務(wù)范圍的情況僅僅是指有關(guān)市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)所允許的最大限度的業(yè)務(wù)許可,有關(guān)的離岸金融機(jī)構(gòu)是否能夠享有這些業(yè)務(wù)范圍許可、在多大程度上可以享有這些許可,要看其自身資質(zhì) (尤其是資本金)是否符合有關(guān)國(guó)家法律的要求。

三、交易對(duì)象的限制

所謂交易對(duì)象的限制,是指依據(jù)市場(chǎng)所在國(guó)法律的規(guī)定,離岸金融從業(yè)者在某一離岸金融市場(chǎng)上,僅能同限定的主體進(jìn)行離岸金融交易。

對(duì)離岸金融交易對(duì)象做出限定,一般是為了隔離在岸金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)的聯(lián)系,使得資金在兩種賬戶之間不得隨意流動(dòng),從而起到防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此,這一限制的具體內(nèi)容實(shí)際上是與市場(chǎng)模式息息相關(guān)的。對(duì)于內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)以及虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場(chǎng)而言,限制交易對(duì)象沒(méi)有太大必要。但對(duì)于內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)而言,這種限制就是必要的了,只不過(guò)基于各國(guó)的實(shí)際情況差異,存在一個(gè)限制或大或小的問(wèn)題。

這就可以看出,對(duì)交易對(duì)象作出限制的焦點(diǎn),主要在交易主體的國(guó)籍上,也就是說(shuō),是否只有非居民才能參與離岸金融交易?進(jìn)一步的問(wèn)題是,應(yīng)采取何種標(biāo)準(zhǔn)判斷交易主體 (尤其是跨國(guó)金融機(jī)構(gòu))的國(guó)籍,是注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn),還是資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn)?除此以外,還有少數(shù)的市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)交易對(duì)象的組織形式也做出了限制,即限制有關(guān)主體以自然人的形式成為離岸金融交易的對(duì)象。

因此,對(duì)于離岸金融業(yè)務(wù)的交易對(duì)象,內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng) (比如倫敦和香港)的管理當(dāng)局一般不作限制,居民與非居民皆可從事交易。

而在內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)上,交易對(duì)象限制是普遍存在的,但其程度有所區(qū)別?？偟恼f(shuō)來(lái),在內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)上,交易對(duì)象一般被限定在非居民的范圍內(nèi),而在判斷跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)籍的時(shí)候,多數(shù)國(guó)家采取的是注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)。比如,盡管知道其資本來(lái)自于本國(guó),但美國(guó)還是將本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外分支機(jī)構(gòu)也算作非居民。有的市場(chǎng)所在國(guó)雖為內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型,但為了適應(yīng)其自身較高的內(nèi)外業(yè)務(wù)滲透程度,允許居民有限地參與離岸金融交易。比如,新加坡允許居民用離岸賬戶投資和借款;馬來(lái)西亞允許離岸銀行接受居民的外幣存款并向居民發(fā)放 100萬(wàn)林吉特等額以下的貸款(若超過(guò) 100萬(wàn)林吉特等額則需監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn))。但也有少數(shù)市場(chǎng)所在國(guó) (如日本)把交易對(duì)象限于最嚴(yán)格意義上 (兼采注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)和資本來(lái)源地標(biāo)準(zhǔn))的非居民,將本國(guó)的海外分支機(jī)構(gòu)排除在交易主體之外,并禁止個(gè)人(即便是非居民)從事離岸金融交易①依據(jù)日本有關(guān)法律的規(guī)定,“特別國(guó)際金融交易賬戶”是記錄從非居民取得的存款以及從其他非居民籌措的資金和對(duì)非居民的貸款以及對(duì)非居民資金的運(yùn)用的離岸交易專(zhuān)用賬戶;從事境外業(yè)務(wù)的銀行或機(jī)構(gòu)要確保交易對(duì)方確實(shí)是非居民以及所貸出的貸款確實(shí)用于境外的營(yíng)業(yè)活動(dòng),如果外匯銀行或機(jī)構(gòu)對(duì)交易對(duì)象的屬性不確認(rèn),那么大藏省可以停止其外匯業(yè)務(wù)并對(duì)未確定交易對(duì)象屬性的業(yè)務(wù)按非離岸業(yè)務(wù)進(jìn)行處理。參見(jiàn)左連村、王洪良著:《國(guó)際離岸金融市場(chǎng)理論與實(shí)踐》,中山大學(xué)出版社 2002年版,第 193頁(yè)。。而在中國(guó)大陸的離岸金融試點(diǎn)中,主管當(dāng)局采取了最普遍的交易對(duì)象限定方法,即交易限于非居民(包括中資境外注冊(cè)機(jī)構(gòu))之間②中國(guó)人民銀行《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》第 4條規(guī)定,“非居民”是指在境外(含港、澳、臺(tái)地區(qū))的自然人、法人(含在境外注冊(cè)的中國(guó)境外投資企業(yè))、政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織及其他經(jīng)濟(jì)組織,包括中資金融機(jī)構(gòu)的海外支持機(jī)構(gòu),但不包括境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外代表機(jī)構(gòu)和辦事機(jī)構(gòu)。。

四、交易貨幣的限制

所謂交易貨幣的限制,即指依據(jù)離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)的法律規(guī)定,何種貨幣可以在該市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

基于離岸金融的國(guó)際性,離岸金融交易的貨幣必須是可自由兌換的貨幣,因此,市場(chǎng)所在國(guó)對(duì)交易貨幣的限制,主要集中在是否允許本國(guó)貨幣作為交易貨幣上面。離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)之所以對(duì)本國(guó)貨幣是否能夠作為離岸金融交易貨幣做出限定,通常是出于以下幾種考慮:第一,隔離本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng),把金融風(fēng)險(xiǎn)控制在外幣市場(chǎng);第二,本幣業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上的份額太少;第三,本幣尚未成為可自由兌換貨幣。

盡管存在以上多種考慮因素,但其中最重要的考慮因素,還是本幣是否屬于可自由兌換貨幣的問(wèn)題。很多發(fā)展中國(guó)家的離岸金融市場(chǎng)之所以禁止本幣交易,主要原因就是其本國(guó)貨幣尚未成為可自由兌換的貨幣。而在本幣為可自由兌換貨幣的前提下,其成為離岸金融交易貨幣就是大勢(shì)所趨。因?yàn)?既然本幣是可自由兌換的,那么本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng)就不可能被隔離,外幣市場(chǎng)的任何波動(dòng),都會(huì)影響到本幣市場(chǎng);如果硬性地將本幣排除在離岸金融交易貨幣之外,反而會(huì)妨礙本幣充分發(fā)揮其在國(guó)際金融市場(chǎng)上的作用。此外,市場(chǎng)份額少不是限制本幣進(jìn)入離岸金融市場(chǎng)的原因,相反,較少的份額恰恰意味著本幣業(yè)務(wù)在離岸金融市場(chǎng)上有更大的發(fā)展空間。

因此,如果離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣不是可自由兌換的,那么有關(guān)的離岸金融交易不能使用本幣;如果市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣是可自由兌換的,那么如今的趨勢(shì)是有關(guān)的離岸金融交易可以使用本幣。

具體到各國(guó)而言,美國(guó) IBF和日本 JOM都允許使用本幣進(jìn)行離岸金融交易,實(shí)際上,這兩個(gè)市場(chǎng)上的交易也多數(shù)是本幣交易,大量本幣的回流不僅改善了兩國(guó)的國(guó)際收支狀況,而且鞏固了紐約和東京的主要國(guó)際金融中心地位。這其中,日本當(dāng)局為了確保交易的本幣是從境外回流的,還規(guī)定離岸賬戶和普通賬戶之間的資金流入、流出和每天從境外賬戶的凈流入要控制在上個(gè)月非居民所運(yùn)用資產(chǎn)平均余額的 10%以內(nèi),同時(shí)在當(dāng)月中凈流入額的合計(jì)不能超過(guò)凈流出額的合計(jì)。

但是,在本幣仍然不可自由兌換的發(fā)展中國(guó)家,即使建立了離岸金融市場(chǎng),本幣也不能成為交易貨幣。比如在馬來(lái)西亞納敏離岸金融市場(chǎng)上,離岸銀行一般不得從事涉及林吉特的業(yè)務(wù)。因此,本幣是否可以成為交易貨幣,取決于其可自由兌換的程度。

五、中國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管法制的構(gòu)建

在進(jìn)一步改革金融體制,構(gòu)建全面離岸金融業(yè)務(wù)的真正的國(guó)際金融中心的過(guò)程中,作為離岸金融市場(chǎng)所在國(guó),中國(guó)有關(guān)主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)依據(jù)本國(guó)法律的規(guī)定,對(duì)離岸金融從業(yè)者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從資本金、交易對(duì)象、經(jīng)營(yíng)范圍、交易貨幣等方面進(jìn)行監(jiān)管。

(一)資本金要求

對(duì)于離岸金融機(jī)構(gòu)的資本金,我國(guó)可以參照國(guó)際上的通常做法,采取間接控制的方式。

前已述及,各離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)在規(guī)定資本金要求的時(shí)候,通常不將其作為直接的要求,而在準(zhǔn)入形式或者業(yè)務(wù)范圍方面對(duì)其加以間接控制,有的國(guó)家還特別規(guī)定了離岸金融機(jī)構(gòu)實(shí)收資本的限額。這種間接控制的做法,我國(guó)是可以采納的。

具體來(lái)講,在準(zhǔn)入形式上,我國(guó)可以要求跨國(guó)銀行以分行的形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)[4],由于對(duì)這些分行的資本金無(wú)法規(guī)定,故而我國(guó)只能就其總行的資本金作出規(guī)定;但即便如此,對(duì)于總行撥給這些分行的營(yíng)運(yùn)資金,也應(yīng)規(guī)定一個(gè)最低的限額。一般來(lái)說(shuō),對(duì)于離岸金融機(jī)構(gòu)的資本金,可以按照業(yè)務(wù)范圍的不同,劃定不同的檔次,全能型銀行的資本金應(yīng)當(dāng)最高,限制型銀行次之,離岸銀行再次之,其他離岸金融機(jī)構(gòu)最低。

筆者認(rèn)為,可以根據(jù)所要頒發(fā)的牌照,規(guī)定不同的離岸金融機(jī)構(gòu)的最低資本金要求:全能型銀行為1億美元,限制型銀行為 5000萬(wàn)美元,離岸銀行為2000萬(wàn)美元,其他離岸金融機(jī)構(gòu)為 1000萬(wàn)美元;而且資本金的 50%必須實(shí)繳,資金應(yīng)在兩年內(nèi)到位。對(duì)于離岸金融分支機(jī)構(gòu)從其總行或總部獲得的營(yíng)運(yùn)資金,筆者認(rèn)為其最低限額應(yīng)當(dāng)達(dá)到總行或總部資本金的10%②依據(jù)中國(guó)《外資銀行管理?xiàng)l例》第 8條,目前在在岸市場(chǎng)上,我國(guó)對(duì)外資銀行在我國(guó)境內(nèi)設(shè)立的分行的最低營(yíng)運(yùn)資金要求,也是 10%。。

(二)業(yè)務(wù)范圍

對(duì)于離岸金融的業(yè)務(wù)范圍,我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取一個(gè)適中的標(biāo)準(zhǔn)。

以2017年增速最快的煉焦煤為例，煉焦煤進(jìn)口量6935萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.1%，主要來(lái)自澳洲和蒙古，分別是3098萬(wàn)噸和2627萬(wàn)噸，占比分別是44.7%和37.9%，這與進(jìn)口煤煤質(zhì)優(yōu)良和性價(jià)比高是分不開(kāi)的。我國(guó)的煉焦煤硫分一直相對(duì)偏高，而市場(chǎng)需求離不開(kāi)澳洲和蒙古的低硫主焦，所以進(jìn)口量增長(zhǎng)比較大。

前已述及,目前離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)關(guān)于業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定大體可以分為狹窄、適中、寬泛三類(lèi)情況。實(shí)際上,業(yè)務(wù)范圍的大小,跟離岸金融市場(chǎng)模式和基本政策導(dǎo)向乃是息息相關(guān)的。多數(shù)國(guó)家和地區(qū)在建立離岸金融市場(chǎng)的時(shí)候,都并未將離岸金融業(yè)務(wù)范圍限制在傳統(tǒng)的貨幣業(yè)務(wù)上,僅有少數(shù)國(guó)家(如日本)將離岸金融業(yè)務(wù)范圍限定在存貸款業(yè)務(wù)上。顯然,若要充分發(fā)揮離岸金融市場(chǎng)的籌資融資作用,將業(yè)務(wù)范圍限定在存貸款上是不明智的。由于我國(guó)未來(lái)的離岸金融市場(chǎng)很可能采取內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型市場(chǎng)模式,加之建立離岸金融市場(chǎng)的目的不是像日本當(dāng)年那樣為了回流海外本幣,而是充分籌資引資,因此我們沒(méi)有必要將離岸金融的業(yè)務(wù)范圍限制得過(guò)死;但同時(shí)為了防范金融風(fēng)險(xiǎn),并使金融市場(chǎng)的開(kāi)放與中國(guó)國(guó)情 (比如外匯管制暫時(shí)不能取消、金融混業(yè)暫時(shí)不能推行)相適應(yīng),我們對(duì)離岸金融的業(yè)務(wù)范圍也不能放得過(guò)寬。

盡管在目前的離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)中,我國(guó)確實(shí)僅開(kāi)展了部分離岸貨幣業(yè)務(wù)的試點(diǎn),試點(diǎn)單位也僅限于部分銀行,但這畢竟不同于正式的實(shí)施離岸金融市場(chǎng)建設(shè)。試點(diǎn)的業(yè)務(wù)范圍絕不等同于未來(lái)中國(guó)大陸離岸金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍。更何況,目前中國(guó)金融改革開(kāi)放的步伐進(jìn)一步加快,所推出的一些改革措施,實(shí)際上已經(jīng)觸及離岸證券業(yè)務(wù)的范疇③這其中的代表性措施就是QFII和QD II機(jī)制,盡管QFII和QD II還不是真正意義上的離岸金融,但兩者一個(gè)是非居民投資中國(guó)證券市場(chǎng),一個(gè)是居民投資海外證券市場(chǎng),都具有較強(qiáng)的國(guó)際性,一旦內(nèi)地的離岸金融市場(chǎng)啟動(dòng),有關(guān)的機(jī)構(gòu)就可以順勢(shì)將這兩種業(yè)務(wù)整合并移植到離岸金融市場(chǎng)這一個(gè)平臺(tái)上。更重要的是,這兩款涉外證券投資金融工具的推出,本身就已經(jīng)說(shuō)明中國(guó)金融改革的目標(biāo)不僅僅限于貨幣業(yè)務(wù)。。由此可以看出,盡管目前的離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)局限于傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務(wù),但是未來(lái)的離岸金融市場(chǎng)上,業(yè)務(wù)范圍應(yīng)當(dāng)既包括離岸貨幣業(yè)務(wù),也包括離岸證券業(yè)務(wù)。

但隨之而來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是,若允許開(kāi)展離岸證券業(yè)務(wù),那么應(yīng)如何具體規(guī)定離岸金融業(yè)務(wù)的范圍?也就是說(shuō),除了傳統(tǒng)意義上的貨幣和證券業(yè)務(wù),其他金融衍生產(chǎn)品的離岸業(yè)務(wù)是否可以開(kāi)展?從國(guó)際上的做法來(lái)看,有的國(guó)家允許市場(chǎng)主體從事離岸債券、離岸股票和離岸票據(jù)業(yè)務(wù),但是沒(méi)有將更多的金融衍生產(chǎn)品列入可交易的行列;而有的國(guó)家則允許所有的金融產(chǎn)品,包括層出不窮的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入離岸金融市場(chǎng)進(jìn)行交易。從中國(guó)的國(guó)情來(lái)考慮,筆者認(rèn)為應(yīng)該采取第一種做法,即將債券、股票、期貨等傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)列入離岸業(yè)務(wù)范圍,而不將其他金融衍生產(chǎn)品列入離岸金融范圍。這首先是因?yàn)?一般只有虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場(chǎng)和內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)才可能在最廣泛的程度上規(guī)定離岸業(yè)務(wù)范圍,而內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)一般采取適中的業(yè)務(wù)范圍,中國(guó)大陸沒(méi)有可能選擇前兩種市場(chǎng)模式,采取適中的業(yè)務(wù)范圍也就是順理成章的了。其次,離岸金融衍生產(chǎn)品在全部離岸業(yè)務(wù)中所占的份額一般比較少,將其排除不會(huì)影響離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)質(zhì)量。再次,金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速、機(jī)制復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較大,即使在監(jiān)管相對(duì)較嚴(yán)格的在岸市場(chǎng)上都很難加以規(guī)制,如果在監(jiān)管相對(duì)寬松的離岸市場(chǎng)上開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù),更容易因監(jiān)管法制的失位而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。最后,考慮到中國(guó)大陸金融市場(chǎng)開(kāi)放的進(jìn)度,目前多數(shù)金融衍生產(chǎn)品即便是在在岸市場(chǎng)上都不能經(jīng)營(yíng),要將想這些產(chǎn)品搬到離岸金融市場(chǎng)上交易,就更是不可能的事情了。同時(shí)還應(yīng)注意的是,如果法律對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的資本金做出不同的要求,那么符合不同資本金要求的離岸金融機(jī)構(gòu)將享有不同的業(yè)務(wù)范圍。

此外,在目前的離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)中,已經(jīng)出現(xiàn)了部分離岸銀行 (尤其是外資銀行分行)利用離岸業(yè)務(wù)的復(fù)雜性所造成的某些監(jiān)管真空,超出許可范圍經(jīng)營(yíng)的情況,這說(shuō)明我國(guó)在這方面的監(jiān)管措施還不到位、效果還不理想。除了需要解決目前的監(jiān)管真空問(wèn)題之外,更要注意的是,在以后建立離岸金融市場(chǎng)的過(guò)程中,應(yīng)高度重視對(duì)業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管,并采取有力的監(jiān)管措施以保障離岸市場(chǎng)的基本秩序。

概言之,在業(yè)務(wù)發(fā)展策略的選擇上,我國(guó)未來(lái)的離岸金融市場(chǎng)應(yīng)同時(shí)發(fā)展離岸貨幣業(yè)務(wù)和離岸證券業(yè)務(wù),但其中的離岸證券業(yè)務(wù)應(yīng)僅包括傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù),而不包括諸多金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

(三)交易對(duì)象

對(duì)于離岸金融業(yè)務(wù)的交易對(duì)象,我國(guó)應(yīng)明確其主要為非居民,但一定條件下居民可以參與交易。

從國(guó)際層面來(lái)看,對(duì)于離岸金融業(yè)務(wù)的交易對(duì)象,內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場(chǎng)的管理當(dāng)局一般不作限制,居民與非居民皆可從事交易;而在內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場(chǎng)上,交易對(duì)象限制是普遍存在的,但其程度有所區(qū)別。

由于我國(guó)很可能選擇內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型市場(chǎng)模式,故而對(duì)交易對(duì)象的限制也是理所當(dāng)然的。為了符合離岸金融徹底的國(guó)際性,并保障離岸賬戶與在岸賬戶的分離,交易對(duì)象應(yīng)該主要限于非居民。但是,居民在一定條件下也是可以參與離岸金融交易的。

在有條件的情況下,我國(guó)應(yīng)適當(dāng)允許離岸賬戶與在岸賬戶的滲透[5],這也就意味著居民可以有條件地參與離岸金融交易;而依據(jù)確認(rèn)市場(chǎng)主體資格的標(biāo)準(zhǔn),在中國(guó)大陸注冊(cè)但其主要營(yíng)業(yè)地不在中國(guó)大陸的法人可被視為非居民[6],這就意味著本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的附屬性海外分支機(jī)構(gòu)也應(yīng)被納入交易對(duì)象的范圍中——盡管從嚴(yán)格意義上講這些附屬性的分支機(jī)構(gòu)仍然只是“居民”的一部分,但這樣做可以有利于投資于海外的來(lái)源于本國(guó)的資金的回流,從而起到繁榮本幣業(yè)務(wù)的作用。

(四)交易貨幣

關(guān)于何種貨幣可以在離岸金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的問(wèn)題,我國(guó)應(yīng)在明確可自由兌換貨幣的交易貨幣地位的同時(shí),為人民幣成為交易貨幣留下空間。

離岸金融交易必須使用可自由兌換的貨幣,這是毋庸置疑的。那么市場(chǎng)所在國(guó)的本幣是否應(yīng)當(dāng)成為交易貨幣呢?綜觀各離岸市場(chǎng)的發(fā)展,本幣業(yè)務(wù)的作用是不可忽視的,紐約和東京的離岸市場(chǎng)建立時(shí)間不久就取得如此成績(jī)也是與本幣交易的繁榮分不開(kāi)的,在這種壓力之下,倫敦也開(kāi)始進(jìn)行變相的本幣交易,可以說(shuō),在主要發(fā)達(dá)國(guó)家的離岸市場(chǎng)上,交易幣種本幣化是一個(gè)趨勢(shì)。于是,我國(guó)將面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就在于,人民幣是否可以成為離岸金融交易貨幣?前面已經(jīng)指出,如果離岸金融市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣不是可自由兌換的,那么有關(guān)的離岸金融交易不能使用本幣;如果市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣是可自由兌換的,那么如今的趨勢(shì)是有關(guān)的離岸金融交易可以使用本幣。從《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》第 5條的規(guī)定來(lái)看,“離岸銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)幣種僅限于可自由兌換貨幣”。這似乎意味著,只要人民幣成為可自由兌換貨幣,就可以被用于離岸金融交易。因此,這一問(wèn)題的解決取決于我國(guó)外匯管制的策略選擇、尤其是人民幣資本項(xiàng)目可兌換問(wèn)題的策略選擇。人民幣是否成為可自由兌換貨幣,對(duì)于中國(guó)離岸金融市場(chǎng)建設(shè)關(guān)系重大。

眾所周知,有的國(guó)家不實(shí)行本國(guó)貨幣可自由兌換,主要是為了保持本國(guó)金融政策的獨(dú)立性與穩(wěn)定性,并防止國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)危及本國(guó)金融秩序與安全。就目前的國(guó)際規(guī)范而言,《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》僅要求實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換,不把放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制作為成員國(guó)的義務(wù),IM F僅可在特定環(huán)境下要求國(guó)家加強(qiáng)資本控制。因此,中國(guó)目前的外匯管制狀況,也是符合《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》要求的。然而這里的問(wèn)題在于,若要推行離岸金融業(yè)務(wù)乃至建立離岸金融市場(chǎng),這樣的低標(biāo)準(zhǔn)顯然是不夠的,不解決外匯管制的問(wèn)題,就無(wú)法順利地建立中國(guó)大陸自己的離岸金融市場(chǎng)。

目前的外匯管制問(wèn)題的焦點(diǎn),還是在人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換問(wèn)題上。實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的完全可自由兌換,是中國(guó)政府的一個(gè)長(zhǎng)期策略,也是實(shí)現(xiàn)離岸金融市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一步。因?yàn)殡x岸金融徹底的國(guó)際性,必然要求交易貨幣為可自由兌換貨幣,如果市場(chǎng)所在國(guó)的本幣不能實(shí)現(xiàn)可自由兌換,那么該離岸金融市場(chǎng)就很難建立起來(lái),即使建立起來(lái)了,在激烈的國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也很難占到優(yōu)勢(shì)。

但關(guān)鍵在于,是否因?yàn)閷?shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的完全可自由兌換是一個(gè)長(zhǎng)期的步驟,中國(guó)大陸的離岸金融市場(chǎng)建設(shè)也就只能繼續(xù)等待呢?答案顯然是否定的。相反,我們可以選擇一些短期的策略,從而既能夠立即推進(jìn)中國(guó)大陸的離岸金融市場(chǎng)建設(shè),又能夠與逐步完全取消外匯管制的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃相適應(yīng)[7]。

因此,在短期策略上,我國(guó)可以暫時(shí)維持人民幣資本項(xiàng)目下的管制,同時(shí)將本幣業(yè)務(wù)排除在允許的離岸金融業(yè)務(wù)范圍之外,或者先由本國(guó)金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)辦理本幣業(yè)務(wù)。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,我國(guó)應(yīng)當(dāng)取消外匯管制,實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換,從而使人民幣作為本幣,成為本國(guó)離岸金融市場(chǎng)上的交易貨幣。

故而筆者認(rèn)為,在我國(guó)有關(guān)建立離岸金融市場(chǎng)的法律中,應(yīng)規(guī)定:“用于離岸金融交易的貨幣應(yīng)是可自由兌換的貨幣?！边@就為人民幣成為交易貨幣埋下了伏筆,實(shí)際上意味著一旦人民幣 (至少在試點(diǎn)地區(qū))實(shí)現(xiàn)可自由兌換,就可以在我國(guó)離岸市場(chǎng)上成為交易貨幣。

[1][7]羅國(guó)強(qiáng).論中國(guó)建立離岸金融中心的策略選擇[J].經(jīng)濟(jì)界,2009,(1).

[2][5]羅國(guó)強(qiáng).離岸金融監(jiān)管的基本原則與模式[J].廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào),2010,(2).

[3]連平.離岸金融研究 [J].北京:中國(guó)金融出版社,2002.74.

[4][6]羅國(guó)強(qiáng).論離岸金融市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管法制[J].江淮論壇,2010,(2).