金融看點全球有潛在的兩個水平面的問題,才是問題的關(guān)鍵所在等

周其仁等

金融看點全球有潛在的兩個水平面的問題，才是問題的關(guān)鍵所在

周其仁

現(xiàn)在來看，過去我們常說的“三個世界”是比較政治的劃分，從經(jīng)濟(jì)上看就是兩塊，一塊是美國、歐洲、日本這些戰(zhàn)后比較發(fā)達(dá)的國家，他們內(nèi)部是打通的，互相在發(fā)揮比較優(yōu)勢，形成了他們的生活生產(chǎn)方式。還有一塊就是包括中國、印度、前蘇東這些集團(tuán)，地域大、人口多，但是基本上不怎么參與全球競爭。對中國而言，有兩個數(shù)字，第一是人均水平跟發(fā)達(dá)板塊差別非常大，人均收人工人工資差一百倍，人均GDP差幾十倍，人均落袋收入差一百倍。所以形象地看這個世界有兩個平面，—個是發(fā)達(dá)國家人均兩萬到四萬美元，很高收入、很高水準(zhǔn)、很高的人力資本積累，很厚的科學(xué)技術(shù)的積淀。還有一塊是包括中國在內(nèi)的世界，人均收入非常低、基礎(chǔ)設(shè)施差，各方面拿現(xiàn)代化的標(biāo)準(zhǔn)來衡量非常低。什么時候打破這個格局?就是從中國的開放開始打破，就像物理學(xué)一樣兩個水平面接通了，這個就不得了。

如果人均幾千美元甚至幾萬美元的國家生產(chǎn)的東西換到一個人均幾百、幾千美元的國家的工人也能生產(chǎn)。這個世界就不可能再跟原來一樣，這是一個最大的變化。比如汽車，我們有很大的成本優(yōu)勢，再加上學(xué)習(xí)，產(chǎn)品質(zhì)量稍有提高，這個世界就不可能跟過去一樣，兩個平面開始流動了，比較優(yōu)勢在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用了。這是理解當(dāng)代世界最基本的東西，而這不是短期內(nèi)會消失的因素。所謂樂觀主義是說中國經(jīng)濟(jì)還會高速增長，其實根本落腳點就在這里，這是替代不了的。為什么中國制造這么積極往上沖，就是這個道理。但是世界這兩個水平面一打通遇到--+問題一國內(nèi)貿(mào)易跟國際貿(mào)易一樣需要用貨幣做載體，之前的那個框架就不適應(yīng)了，國內(nèi)貿(mào)易起來了人民幣就要增加，國際貿(mào)易要開放起來美元就要增加。全球貿(mào)易要繁榮，15年來貿(mào)易增長都是GDP增長的2倍，中國GDP占全球GDP比重和中國貿(mào)易占全球貿(mào)易比重差別大概兩倍，這個優(yōu)勢的發(fā)揮對中國、美國雙方都有利。但是要發(fā)揮這個就要有大量貨幣運轉(zhuǎn)，這個主要由美元作為戰(zhàn)后儲備貨幣來承擔(dān)。所謂失衡是一定要發(fā)生的，不失衡比較優(yōu)勢發(fā)揮不出來。所有的麻煩都跟這個基本矛盾有關(guān)，國內(nèi)貨幣充當(dāng)全球貨幣本身就有—個紊亂不適應(yīng)，美國不失衡全球貿(mào)易就發(fā)展不起來，由于比較優(yōu)勢這個差利大，所以這個世界所有的矛盾都跟這個有關(guān)。

這個世界有兩個困難。—個是發(fā)達(dá)國家向下調(diào)整非常困難。六萬年薪美元的工人造汽車，三千美元的工人也能造的時候，你想想會發(fā)生怎樣的事兒。高工資往下調(diào)非常難——對于發(fā)達(dá)國家來說只有三條路可以走，第一繼續(xù)升級，造出不會造的東西，這就是所謂IT創(chuàng)新，但這不是天天年年都有。第二是福利工資水平向下調(diào)，現(xiàn)在歐美就看誰向下調(diào)的幅度大誰復(fù)蘇的速度快，比較起來美國還是比歐洲快，因為美國工資彈性相對要大。但總的來說工資向下調(diào)一定有很多痛苦。第三是關(guān)門，重新阪復(fù)以前的兩個水平面?，F(xiàn)在我們看到的所有矛盾是這三種方式的一種總和。中國家具運到美國比原料還便宜，他們只好關(guān)門。人家關(guān)門怎么辦?所以中美關(guān)系不能僅僅只看政客言論，要從美國工人家庭角度看、從美國工程師家庭角度看，如果完全不想他們的利益，本質(zhì)上也不會有我們的利益。所以一方面實際經(jīng)濟(jì)要往上沖，雖然我們準(zhǔn)備不足，但是世界也準(zhǔn)備不足，貨幣框架問題很大。所以現(xiàn)在金本位崩潰，實際上是讓貨幣增加彈性。歐元起來就是這個因素。這是—個主要困難，是發(fā)達(dá)國家的困難。但是貨幣問題跟匯率問題連到—起就麻煩了，解決不好就帶來第二個困難，這就是我們的困難：我們社會福利沒有相應(yīng)增加，由于出口帶來收益非常高，這種高增長可以掩蓋國內(nèi)改革的需求，這么高速增長還改什么?如果非喊著要改就變成知識分子脫離工農(nóng)群眾的一種呼吁了。是啊，這么增長還改什么，過不下去才改革呢。而且這兩個水平面之間，中國貨物為什么往外走這么順，往內(nèi)你打打看，首先得喝很多酒，信任的建立、合同的執(zhí)行難度太大，所以大家一股腦往外走：八千年代做內(nèi)需全部轉(zhuǎn)為做外需。正是這個導(dǎo)致一段時間內(nèi)回避國內(nèi)實質(zhì)改革、回避國內(nèi)信用關(guān)系建立，包括經(jīng)濟(jì)政治，因為有這個增長效果。我認(rèn)為這是這個世界的第二個危險一由于這個高速增長使得我們對內(nèi)改革的動力不足，沉不下心來思考長期忙來忙去忙什么……

這次金融危機(jī)某種程度實際上是現(xiàn)有的金融轉(zhuǎn)動方式已經(jīng)受不了了，大量出口、大量創(chuàng)匯，進(jìn)來一些外匯就要投放市場，國內(nèi)價格形勢怎么穩(wěn)得住?所以房價只不過是這個力量的一個表征，引起社會各界很大的討論。我理解這個世界的困難在這里。美國現(xiàn)在受影響，逼著中國，想能不能加大對內(nèi)的推進(jìn)力度，增加信用建設(shè)、改變收入費用，這個題目就提出來了?？墒俏覀冋l也沒想到這么快壓力就過去了，七個月就過去了，百年以來未遇的金融危機(jī)啊!剛討論完危機(jī)就討論后危機(jī)，這個危機(jī)怎么這么快。1923年股票掉90％、失業(yè)率25％，這次怎么這么快?實體經(jīng)濟(jì)是釋放，現(xiàn)在中國人均工資是美國工人的十分之一或者十五分之一。日本當(dāng)年發(fā)力的時候日本工~k_q2資占美國工人工資8％，然后麻煩來了。等到日本工人工資占到美國工人工資35％的時候這個問題就下來了。而眼下的問題就是，由于兩個水平面的落差太大，所以會在很長時間內(nèi)潛在收益依然非常大，這個力量還會發(fā)揮作用。所以客觀上只要美國經(jīng)濟(jì)稍微回來一點我們過去的生產(chǎn)方式還會持續(xù)，還會出口。而我們總結(jié)經(jīng)驗上是不是有點偏?因為那種模式很好，干脆匯率不要增加彈性，繼續(xù)增加出口，這就帶來一種潛在的危機(jī)?，F(xiàn)在全球來看不是其他的危險和災(zāi)難，跟1929年那種蕭條性危機(jī)不同，全球有非常潛在的問題，兩個水平面的問題才是問題的關(guān)鍵所在。

現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是好，可我們處理得了這種財富增長模式嗎?我們把該中國完成的所謂變革推遲了嗎?推遲了以后還會有嗎?這些問題要解答，所以我認(rèn)為失衡和恢復(fù)平衡是一個相當(dāng)長期的事，隋。失衡也是增長釋放的一個內(nèi)生的條件，或者說這種危機(jī)被看作為比1929年還嚴(yán)重的危機(jī)，大概今后還會來，來的形式到底怎么樣不一定，因為貨幣和實體經(jīng)濟(jì)不配合總要發(fā)作，不在這里發(fā)作就在那里發(fā)作，下一個可能就不是金融危機(jī)了，說不定是財政危機(jī)，這個可能性是有的。

炒作通脹預(yù)期比通脹本身更有殺傷力

李康余煒彬

2010年中國經(jīng)濟(jì)不存在二次探底的可能。通脹預(yù)期的管理應(yīng)該慎重，炒作通脹預(yù)期比通脹本身對中國經(jīng)濟(jì)更具有殺傷力。

我們預(yù)計2010年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，投資較快曾長，消費將成亮點，出口有所回升，通脹壓力不大，全年GDP增長10.3％。其中，全年固定資產(chǎn)投資增長30.6％，拉動GDP增長約4個百允點，存貨投資將拉動GDP增長約0.7個百分點，合計投資拉動GDP約4.7個百分點；全年居民消費增長24.4％～25.9％，社會消費品零售總額增長15.5％～16.5％，最終拉動GDP增長4.9個百分點左右。

事實上，正是由于國際金融危機(jī)蔓延的大環(huán)境，倒逼著我們對經(jīng)濟(jì)調(diào)控從緊迅速放松，并進(jìn)一步出臺了積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策。目前看來，這—投資拉動措施還有很大的空間。不管是2009年的投入形成生產(chǎn)能力，還是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期決定了2010年不可能形成投資上的急剎車。至于資產(chǎn)價格的膨脹與房市的泡沫，需要用其他的溫和方式來解決。寄希望于調(diào)整貨幣政策從資本市場中撤出資金而轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟(jì)有可能是一種不切實際的理想，反而可能導(dǎo)致對實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不佳而使資產(chǎn)價格與實體經(jīng)濟(jì)雙雙走低。而政府投資帶來的弊端及國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的復(fù)蘇緩慢，也迫使我們通過國內(nèi)消費的方式來解決矛盾。

解決消費問題最大的瓶頸在于居民收入的提高。雖然表面上看2009年前11個月我國社會零售總額一直增長，但居民消費占GDP的比例一直在下降。中國的消費率近40％，離國際正常水平有很大的距離，也小于“金磚四國”中的其他三國。我們現(xiàn)在最大的問題不在于儲蓄率過高，而在于居民收入尤其是工資性收人在國民收入的比重下滑。據(jù)統(tǒng)計，1996～2005年間居民收入在全國可支配收入中的占比下降了10.7％。這需要從各個方面提高居民的名義收入與福利收入。啟動消費的重點在解決養(yǎng)老、醫(yī)療與教育的后顧之憂，政府在這方面的大規(guī)模投入會形成另一個倒逼機(jī)制：推動政府把口袋里的錢從投競爭性行業(yè)改放到民生上面。

2010年零星貿(mào)易戰(zhàn)會有甚至不排除在某一時點與某一領(lǐng)域白熱化的可能，但全面的貿(mào)易保護(hù)戰(zhàn)至少在2010年內(nèi)不可能發(fā)生。低估中國制造的競爭力與靈活應(yīng)對的能力可能會犯下嚴(yán)重的錯誤，注意貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與出口主要目的地的動態(tài)調(diào)整與匯率的變化，2010年的出口形勢甚至可能會帶來驚喜。

2010年中國經(jīng)濟(jì)會有許多亮點，但有長期影響的可能還是低碳經(jīng)濟(jì)。這也許是中國經(jīng)濟(jì)第一次與世界同步的最好契機(jī)。哥本哈根談判的失敗不能否定一切，對會議預(yù)期產(chǎn)生不切實際的幻想反而是不夠成熟的表現(xiàn)。從低碳經(jīng)濟(jì)中中國經(jīng)濟(jì)可能走出一條我們原來夢寐以求的“多快好省”發(fā)展經(jīng)濟(jì)的康莊大道。需要注意的是：不要輕易下產(chǎn)能過剩的結(jié)論，尤其是針對一個嶄新的行業(yè)時，也許產(chǎn)能過剩是行業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰的必要條件。且目前看來，我們還無法判斷風(fēng)能、核能、太陽能等等哪一個是低碳經(jīng)濟(jì)的主流，新產(chǎn)業(yè)中充分競爭是必要的條件。用現(xiàn)有的知識甚至行政手段來判斷是最不夠明智的做法。

2010年通脹預(yù)期的管理應(yīng)該慎重，尤其不能忘了1988年“闖物價關(guān)”的深刻教訓(xùn)。炒作通脹預(yù)期比通脹本身對中國經(jīng)濟(jì)更具有殺傷力。而且，至少2010年，在經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)的大環(huán)境中，目前還未看到太多通脹的實際威脅?！獋€不帶偏見的研究者不需要太多慧眼就能觀察到：在實際生活中的農(nóng)產(chǎn)品與生活必需品價格上漲的同時，部分奢侈品與輕工產(chǎn)品的價格在下降。另外更需要普及的一條經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理是：相對于通縮與滯脹，適度通脹對經(jīng)濟(jì)有益無害。過度渲染通脹預(yù)期從而妖魔化通脹是不可取的。如果要實現(xiàn)從出口拉動、到投資、再到消費拉動的經(jīng)濟(jì)循環(huán)的良性繼續(xù)，適度通脹將成為促進(jìn)消費的有效潤滑劑，我們更要防止的是通縮與滯脹。

日本國債幾成“定時炸彈”

陳鴻斌

日本政府債務(wù)居高不下，處于危機(jī)水平，這是盡人皆知的事實。近年來，隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，其財政已越來越接近破產(chǎn)邊緣，國債這枚“定時炸彈”隨時都可能引爆，這并非聳人聽聞?？墒情L期以來，仰仗其高儲蓄率和位居世界第一的國民個人資產(chǎn)，日本政府卻始終“居危思安”，對此不以為然。

日本政府對這一問題漫不經(jīng)心的理由是，日本國債93％是銷給國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和個人的，因此外資的炒作掀不起什么風(fēng)浪。其實，對國際金融大鱷來說，其攻擊目標(biāo)從來沒有國界，他們始終對日本的國債市場虎視眈眈，一直在窺測時機(jī)。去年年底以來，他們已開始做空日本國債。他們這么做的理由是：日本財政狀況岌岌可危、債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，這使得日本與破產(chǎn)前夕的雷曼兄弟公司極為相似。這幫在雷曼公司的倒閉過程中賺得缽滿盆滿的“饕餮之徒”，正等著日本國債這塊“肥肉”來大快朵頤呢。

去年9月鳩山內(nèi)閣上臺后，國際投機(jī)商確認(rèn)，日本的財政拮據(jù)狀況將無法得以改善，于是開始拋售其持有的日本國債，致使日本國債利率上揚(yáng)。在對沖基金這類投資機(jī)構(gòu)看來，日本就是“衰退國家”的新代表，即便他們并不持有日本國債，只要通過拋售期貨，同樣能夠從中獲益。

確實，扣除債務(wù)后，目前日本國民的個人資產(chǎn)總值為1065萬億日元，而其中央和地方政府的債務(wù)為825萬億日元，眼下顯然還不會有太大的問題。但政府債務(wù)的雪球每年都在滾大，而個人資產(chǎn)卻增長乏力，幾年內(nèi)后者勢必將超過前者。更令日本財政專家忐忑不安的是，日本的儲蓄率在持續(xù)下降。20世紀(jì)80年代日本儲蓄率曾高達(dá)18％，直到90年代末還維持在兩位數(shù)。但2007年已銳降至1.7％的新低。因為日本老齡化勢頭迅猛，幾年之內(nèi)，日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)之勢已無可扭轉(zhuǎn)。

不知怎么，這些年日本與津巴布韋似乎結(jié)下了什么不解之緣。本來也就是這兩國的國土面積分別列全球第63位和64位，其他也沒有什么關(guān)聯(lián)了。但前幾年因為日本的國債評級受到打壓，被降低到與津巴布韋同樣的級別，使得日本人郁悶了許久。豈料眼下在國際金融界，日本又被與津巴布韋相提并論。因為津巴布韋的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的，而日本卻處于對角，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的。以致一些國家的金融決策人面臨著這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍，也不至成為津巴布韋第二。據(jù)美國中央情報局2008年對全世界124個國家的統(tǒng)計，政府債務(wù)占GDP比重最高的是津巴布韋，高達(dá)265.6％。接下來就是日本。高達(dá)172.1％，估計今年將上升至181％。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉。而按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，日本的政府債務(wù)在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％!

如果日本國債的持有者覺得風(fēng)險在增加，那當(dāng)然就要拋售。而日本政府為避免出現(xiàn)這一不利局面，就只有提高國債利率，這就會大幅度增加政府的財政負(fù)擔(dān)，使本已難以為繼的財政更加拮據(jù)。如果不想提高國債利率，那就只有讓日本央行吃進(jìn)，或是向國外投機(jī)商銷售。而外國投機(jī)商是唯利是圖的，其貪婪程度遠(yuǎn)在日本的投機(jī)者之上。假如外國投機(jī)商持有日本國債的比重明顯提高，則日本國債的穩(wěn)定陛堪虞。

讓日本銀行承銷國債，也是有利有弊。迄今為止日本主要是通過這一手法防止國債利率上揚(yáng)的，但若這一政策手段使用過度超出可控

程度，就可能導(dǎo)致通貨膨脹或利率攀升。在第二次世界大戰(zhàn)期間日本就有過這樣的教訓(xùn)。當(dāng)時日本為了籌集軍費推行侵略戰(zhàn)爭，不斷發(fā)行國債，導(dǎo)致其批發(fā)物價從1944年之后的6年內(nèi)狂漲了124倍。雖然目前日本面臨的突出問題是通貨緊縮，但通貨膨脹始終不是其可行的選項。因為一旦放虎歸山，那是非?？膳碌?。

目前日本10年期國債的利率僅為1.2％左右，如果上揚(yáng)至與美國同樣的3.6％的話，則今后日本即便不再新發(fā)國債，每年僅利息就要猛增12萬億日元。屆時每年僅償還到期國債和支付利息就要占到財政支出的22％，日本財政會面臨怎樣的困境是不言而喻的。一旦利率大幅度上升，企業(yè)當(dāng)然就不會增加設(shè)備投資，對經(jīng)濟(jì)運行的負(fù)面影響是顯而易見的。

看來唯一可行的辦法只有健全財政。但目前日本的當(dāng)務(wù)之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺財政刺激措施。這恰與健全財政完全是反向操作的。也就是說，在現(xiàn)階段實施健全財政的政策，顯然不現(xiàn)實。

頭頂著國債這顆滴答作響的“定時炸彈”，鳩山政府真是進(jìn)退不得，左右難行。

中國有經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)師，但沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)

陳志武

中國經(jīng)濟(jì)越來越強(qiáng)大，有那么多的經(jīng)濟(jì)師在政策上面出主意，給企業(yè)發(fā)展出主意，給整個社會出主意。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)并沒有完全在中國建立起來，作為—個學(xué)問。

我覺得中國以往總是把應(yīng)用——在美國屬于經(jīng)濟(jì)師管的內(nèi)容一負(fù)責(zé)具體的經(jīng)濟(jì)政策制定和給商業(yè)策略方面出主意等等，把這些具體運作也看成是經(jīng)濟(jì)學(xué)家要管的內(nèi)容，不是這樣子。這就是為什么很多人說，中國經(jīng)濟(jì)在過去30年發(fā)展這么快發(fā)展這么多，總應(yīng)該有幾個中國的研究經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者得到諾貝爾獎吧?這個是完全不了解諾貝爾獎。這獎不是經(jīng)濟(jì)成就獎，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，你必須在經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)問領(lǐng)域里邊做出你真實的貢獻(xiàn)。如果把經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎理解為經(jīng)濟(jì)成就獎的話，我覺得世界上第一個應(yīng)該得到經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎的人，就應(yīng)該是蓋茨，但是為什么在美國沒有任何人說，下一年的經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎應(yīng)該是蓋茨呢，因為大家都知道得諾貝爾獎的這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，往往按照一個很通俗的標(biāo)準(zhǔn)來說，是什么?你得讓那些研究生，大學(xué)生，還有做研究，做經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的人，看了這個人寫的論文，或者寫的書，眼睛一亮：你在啟迪我的智力，改變我看待世界、看待人生的方法和態(tài)度。

我們不謝巴美國那些大的投行的經(jīng)濟(jì)分析師稱為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家——按照中文意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來稱呼他們。英文的Economist又可以說經(jīng)濟(jì)師，又可以是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。經(jīng)濟(jì)師，跟工程師—樣的，他不是從事這個學(xué)問的研究，他是從事應(yīng)用的。而真正的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是做理。淪研究的，他每天關(guān)注的不一定是今天的經(jīng)濟(jì)怎么樣，明天的經(jīng)濟(jì)怎么樣，更多關(guān)注的就是盡可能的用過去很多年的數(shù)據(jù)，甚至于有的時候是幾百年前幾千年前那些數(shù)據(jù)，來驗證—個假設(shè)，—個理論，看這個數(shù)據(jù)到底是支持他的理論，還是不支持他的理論。這些東西，往往不一定跟今天有直接的關(guān)系。當(dāng)然并不是說跟今天就沒有關(guān)系。

中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤其是影響國策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在世界經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域里，在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)、主流金融學(xué)里邊，實際上并不是太有影響的。這個又回到什么是經(jīng)濟(jì)學(xué)的問題匕來了。經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究，不一定是那么具體到一個國家的經(jīng)濟(jì)，而最好是涉及到普天下的一般的真理。

中國過去30年改革開放所完成的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)發(fā)展市場化的進(jìn)程，包含了西方國家從18世紀(jì)一直到20世紀(jì)幾百年所完成的進(jìn)程，在這么短的時間內(nèi)能夠發(fā)生那么大的變化，對于任何想要研究經(jīng)濟(jì)學(xué)，想要研究社會方方面面的這些學(xué)問的人，是—個千載難逢的機(jī)會。如果學(xué)界環(huán)境更自由，在研究方法上面能吸收過去一百年特別是過去50年左右整個世界經(jīng)濟(jì)學(xué)界發(fā)生的變化從而推出新方法的話，我覺得中國經(jīng)濟(jì)學(xué)前景可以很好。但是需要做很多的改革，特別是教育制度、研究制度方面的改革。