企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本投資中風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別

田廣研

企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本投資活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別是企業(yè)必須時(shí)刻加以謹(jǐn)慎面對(duì)的重大問題。由于產(chǎn)權(quán)資本投資的途徑具有多樣化的特點(diǎn),因而產(chǎn)權(quán)投資所匯集的風(fēng)險(xiǎn)也是極為復(fù)雜和多方面的。本文對(duì)產(chǎn)權(quán)資本投資運(yùn)作中應(yīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)因素從多重角度進(jìn)行了分析。它對(duì)企業(yè)在追求產(chǎn)權(quán)資本投資多元化的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、產(chǎn)權(quán)資本投資運(yùn)作的主要內(nèi)容

產(chǎn)權(quán)資本是以一定的產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ),通過多種形式產(chǎn)權(quán)的投資和經(jīng)營而實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的資本,或者簡單講,產(chǎn)權(quán)資本是以產(chǎn)權(quán)投資和交易為主要內(nèi)容而運(yùn)作的資本。產(chǎn)權(quán)資本最為核心的內(nèi)容就是產(chǎn)權(quán)的資本化。它通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的不同形式及組合的投資和交易實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)資本各要素的有效配置和運(yùn)作。

1.產(chǎn)權(quán)資本的投資運(yùn)作主要涉及到兩個(gè)方面:一是產(chǎn)權(quán)資本通過產(chǎn)權(quán)的集合及不同產(chǎn)權(quán)權(quán)項(xiàng)的投資運(yùn)營,通過資本的所有權(quán)、使用權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)及交易轉(zhuǎn)讓權(quán)來獲取各種形式產(chǎn)權(quán)資本的投資收益和交易性收益并最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)資本的價(jià)值增值。

二是借助產(chǎn)權(quán)資本復(fù)雜的形態(tài),進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本的多樣化運(yùn)作。產(chǎn)權(quán)資本在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可以通過實(shí)物產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作、貨幣價(jià)值形態(tài)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作、資本證券化的運(yùn)作、知識(shí)產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)資本運(yùn)作、融資平臺(tái)及過橋資金運(yùn)作、資產(chǎn)租賃形態(tài)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作、信托資本運(yùn)作來完成產(chǎn)權(quán)資本投資性和交易性的經(jīng)營。通過多樣化形態(tài)的產(chǎn)權(quán)資本投資經(jīng)營實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值及經(jīng)營戰(zhàn)略的規(guī)劃和利潤來源的多元化。

2.產(chǎn)權(quán)資本投資的途徑一般主要有:企業(yè)實(shí)物產(chǎn)權(quán)資本的對(duì)外投資;企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本對(duì)外股權(quán)化投資;企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本對(duì)外債權(quán)化投資;企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本的對(duì)外投資;企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本資產(chǎn)租賃化投資;企業(yè)以經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)或出讓承包權(quán)方式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本投資;企業(yè)以產(chǎn)權(quán)交易方式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本投資;企業(yè)通過信托公司進(jìn)行對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資。

企業(yè)對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資具有投資途徑多樣化的特點(diǎn)。但無論何種投資途徑的選擇其資本投資收益無外乎有兩種形式的收益:一種是產(chǎn)權(quán)資本投資性的收益。第二種是產(chǎn)權(quán)資本交易性的收益。

二、企業(yè)對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般是指在企業(yè)生產(chǎn)和投資經(jīng)營過程中遭受損失的可能性和不確定性。在資本經(jīng)營中,進(jìn)行融資決策、投資決策和收益分配決策時(shí)都必須考量風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資過程中,和其它企業(yè)一樣,都面臨著兩種最為基本的風(fēng)險(xiǎn),即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源于企業(yè)外部整個(gè)社會(huì)宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及狀況、政治形勢(shì)、法律制度及政府政策的變化。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則主要來自于與企業(yè)自身經(jīng)營和投資活動(dòng)相關(guān)的行為因素所帶來的不確定性和損失的可能性。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)往往具有不可控性和不可回避性,而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則更多地是由企業(yè)自身的行為因素所致。因而在企業(yè)對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資活動(dòng)中,必須對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn)做好充分的預(yù)見性和應(yīng)對(duì)性,并全面識(shí)別可能產(chǎn)生和導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素,并加以有效的控制。

正如上述所分析的那樣,雖然企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本投資的途徑具有多樣性和復(fù)雜性,但從其收益來源上講,主要是產(chǎn)權(quán)資本的投資性收益和交易性收益。所以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別可分別從投資性與交易性收益來源兩個(gè)方面加以具體的識(shí)別。

1.產(chǎn)權(quán)資本投資性收益風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別。①在實(shí)物產(chǎn)權(quán)資本投資中,主要應(yīng)識(shí)別和判斷的風(fēng)險(xiǎn)因素:項(xiàng)目或相關(guān)企業(yè)投資對(duì)象經(jīng)營目標(biāo)的可行性及效益性;項(xiàng)目或相關(guān)企業(yè)投入的產(chǎn)出及市場需求;產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)格變動(dòng);成本及費(fèi)用的變動(dòng);盈利的水平及空間;合作方的資信能力及經(jīng)營能力;合作的前景及互信程度;財(cái)產(chǎn)損失責(zé)任分擔(dān)及保障措施等。

對(duì)上述這些風(fēng)險(xiǎn)因素都應(yīng)予以深入的分析和研究。同時(shí),對(duì)項(xiàng)目或相關(guān)企業(yè)出資的實(shí)物資本品應(yīng)作出準(zhǔn)確的貨幣價(jià)值的估價(jià),因?yàn)檫@不僅影響到今后產(chǎn)出利潤分配或股權(quán)收益的兌付,還關(guān)系到可能的財(cái)產(chǎn)損失中各自責(zé)任的承擔(dān)比例及費(fèi)用支出的水平。

②在產(chǎn)權(quán)資本各種形式的股權(quán)投資中,主要應(yīng)識(shí)別和判斷的風(fēng)險(xiǎn)因素:入股企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)的狀況及水平;企業(yè)對(duì)外信息披露狀況;企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要股東的情況;企業(yè)所處的行業(yè)、地域;企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)的盈利能力;企業(yè)發(fā)展的成長性;企業(yè)經(jīng)營面臨的市場優(yōu)勢(shì)及可能面對(duì)的不利因素;企業(yè)在所處行業(yè)的地位及實(shí)力水平;企業(yè)在行業(yè)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的影響力和控制力;企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、未分配利潤、資本公積金水平、現(xiàn)金流的狀況;企業(yè)以往股利分配的政策;企業(yè)與投資者的關(guān)系管理現(xiàn)狀;企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)所依賴的用戶、供應(yīng)商、銷售商的狀況;企業(yè)受國民經(jīng)濟(jì)或世界經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展的影響程度及所能采取的應(yīng)對(duì)措施;企業(yè)對(duì)政府行業(yè)政策的敏感度及其應(yīng)對(duì)性;企業(yè)對(duì)政府貨幣政策、財(cái)政政策、匯率變化、稅率調(diào)整、進(jìn)出口政策變化的可承受性和應(yīng)對(duì)性;企業(yè)未來規(guī)模擴(kuò)張的趨勢(shì)及市場需求的穩(wěn)定性;企業(yè)的供應(yīng)商、銷售商、用戶對(duì)企業(yè)盈利水平及定價(jià)機(jī)制的影響;同行企業(yè)競爭者的影響及狀況;企業(yè)股權(quán)退出轉(zhuǎn)讓的條件、程序及便利性;企業(yè)融資的渠道及功能的狀況;企業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)用戶的地區(qū)分布、數(shù)量、結(jié)構(gòu)及可持續(xù)性。

③在企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本債權(quán)化資本投資中,主要應(yīng)識(shí)別和判斷的風(fēng)險(xiǎn)因素。雖然債權(quán)投資的品種種類較多,不同債券的期限、收益率、風(fēng)險(xiǎn)性、發(fā)行主體都各不相同,但一些可能的風(fēng)險(xiǎn)因素都是共同的,必須加以準(zhǔn)確的識(shí)別和判斷。應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身貨幣價(jià)值資本可支配的數(shù)量,可運(yùn)作時(shí)間周期的長短,結(jié)合企業(yè)對(duì)債權(quán)投資收益率水平的目標(biāo)要求及相關(guān)債權(quán)品種變現(xiàn)能力的評(píng)價(jià),合理確定債權(quán)投資的領(lǐng)域、品種、數(shù)量和結(jié)構(gòu)。

除了上述這些因素,債權(quán)投資還面臨著復(fù)雜的兌付風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)充分關(guān)注和提前應(yīng)對(duì)債權(quán)兌付可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)關(guān)注的因素主要有:債券信用的評(píng)級(jí)狀況;了解債權(quán)資本投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況;充分了解債權(quán)資本投資對(duì)象的經(jīng)營狀況;充分了解債權(quán)資本投資對(duì)象的擔(dān)保情況;關(guān)注債權(quán)資本投資對(duì)象或品種是否有償債保障措施。

④在以知識(shí)產(chǎn)權(quán)形式對(duì)外產(chǎn)權(quán)資本投資中,主要應(yīng)識(shí)別和判斷的風(fēng)險(xiǎn)因素。

一是,要注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)相應(yīng)的所有權(quán)在經(jīng)濟(jì)法律方面的保護(hù)。企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獲取非常不容易,要么投入了大量的時(shí)間、技術(shù)、人力和資金,才得以掌握和擁有;要么是通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易的方式從知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者手中以支付購買的方式獲得或持有。因而在以知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)資本對(duì)外投資中,切實(shí)防范知識(shí)產(chǎn)權(quán)中的相關(guān)內(nèi)容、信息、技術(shù)、秘密被非法竊取或不恰當(dāng)?shù)厝〉没蛘加?并無償使用。

二是,要注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本投資中使用權(quán)有償出讓、授權(quán)使用或聯(lián)合經(jīng)營中對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本投資風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別。要嚴(yán)格控制或界定產(chǎn)權(quán)資本使用權(quán)出讓的對(duì)象、使用的范圍,授權(quán)經(jīng)營的權(quán)限、期限、產(chǎn)品類別、銷售對(duì)象、相應(yīng)權(quán)利的保障、責(zé)任的追究及賠償?shù)臈l件。合理的確定知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本使用權(quán)出讓或授權(quán)經(jīng)營及聯(lián)合經(jīng)營中,產(chǎn)權(quán)主體所應(yīng)獲得的收益回報(bào)及方式。

⑤在資產(chǎn)租賃形式產(chǎn)權(quán)資本對(duì)外投資中,主要應(yīng)識(shí)別和判斷的風(fēng)險(xiǎn)因素。

要充分考慮資產(chǎn)租賃使用方是否對(duì)租賃的資產(chǎn)有完善的擔(dān)保措施,這是防范資產(chǎn)租賃方一旦造成資產(chǎn)使用的損壞、滅失并無法正常支付租賃費(fèi)用的有效保障手段。要充分考慮和關(guān)注資產(chǎn)租賃合同中所承諾的資產(chǎn)使用范圍、用途、租賃的期限、租金費(fèi)用的金額及支付的辦法等相關(guān)內(nèi)容所產(chǎn)生的權(quán)利與責(zé)任內(nèi)容。要充分考慮到資產(chǎn)租賃過程中可能發(fā)生的有形磨損及無形磨損所帶來的價(jià)值和使用價(jià)值的減值損失,并做好相應(yīng)的拔備和計(jì)提。

在資產(chǎn)租賃形式的產(chǎn)權(quán)資本投資中,為應(yīng)對(duì)市場變化及用戶的需求,根據(jù)自身的財(cái)力狀況,對(duì)待一些特定的用戶或需求方,還可采取以租代買的方式,由產(chǎn)權(quán)資本使用權(quán)的購買,轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K所有權(quán)的購買和轉(zhuǎn)讓。這樣一方面可以減輕許多企業(yè)無力一次性購買租賃性資產(chǎn)的困境,也可減少企業(yè)這部分資產(chǎn)在未來租賃或出售轉(zhuǎn)讓可能面臨的價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn),并拓寬了企業(yè)資產(chǎn)租賃產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作的新的空間和投資收益的來源。

2.產(chǎn)權(quán)資本交易性收益風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別。產(chǎn)權(quán)資本除了進(jìn)行投資性運(yùn)作外,還可進(jìn)行交易性運(yùn)作。這種交易性運(yùn)作的主要內(nèi)容是對(duì)以股權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及物權(quán)形式存在的產(chǎn)權(quán)資本,在產(chǎn)權(quán)交易市場、股票市場、債券市場、外匯交易市場、現(xiàn)貨及期貨交易市場從事交易性的買賣及受讓或轉(zhuǎn)讓。通過這種運(yùn)作獲取產(chǎn)權(quán)資本交易性的收益。

產(chǎn)權(quán)資本交易性收益風(fēng)險(xiǎn)主要應(yīng)識(shí)別和判斷的因素:在產(chǎn)權(quán)交易市場中,要關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易市場可供交易的品種和對(duì)象是否符合企業(yè)的投資原則和理念;產(chǎn)權(quán)交易的費(fèi)用與成本;產(chǎn)權(quán)交易信息披露的對(duì)稱性;產(chǎn)權(quán)交易方式中對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、招投標(biāo)及場內(nèi)競價(jià)不同方式的優(yōu)化選擇;產(chǎn)權(quán)交易的退出機(jī)制及轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)機(jī)制是否順利便當(dāng);產(chǎn)權(quán)交易收益水平與其它產(chǎn)權(quán)資本投資方式的比較與選擇;產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的目的、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的價(jià)值分析;轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)所具有的基礎(chǔ)及對(duì)產(chǎn)權(quán)交易受讓方條件的設(shè)置;產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況;標(biāo)的企業(yè)的技術(shù)、人才狀況;標(biāo)的企業(yè)的資金構(gòu)成及現(xiàn)金流。

在資本市場中,要關(guān)注資本市場中各交易品種和對(duì)象的盈利收益水平,包括每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤的增長及變化;交易品種和對(duì)象的價(jià)格水平,包括市盈率、市凈率;交易品種和對(duì)象的換手率;交易品種和對(duì)象市場交易價(jià)格波動(dòng)的頻率及幅度;交易品種和對(duì)象的投資者結(jié)構(gòu)及投資者的投資偏好;交易品種和對(duì)象在資產(chǎn)重組及企業(yè)并購方面的動(dòng)態(tài);交易品種和對(duì)象在經(jīng)營范圍及投資領(lǐng)域的變動(dòng);資本市場整體的估值水平;交易品種和對(duì)象與其企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)對(duì)應(yīng)性;交易品種和對(duì)象所屬企業(yè)未來的成長性和發(fā)展的可持續(xù)性;合理分析和決策交易品種和對(duì)象買入的數(shù)量和價(jià)格;合理地確定交易品種和對(duì)象賣出的盈利目標(biāo)和止損點(diǎn);合理的確定交易品種和對(duì)象持倉的倉位和結(jié)構(gòu);注重交易品種和對(duì)象持有成本的變動(dòng);準(zhǔn)確進(jìn)行交易品種和對(duì)象的調(diào)整,注重不同交易品種和對(duì)象的合理組合并降低和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

在明確上述產(chǎn)權(quán)資本投資性收益和交易性收益所需識(shí)別和判斷一些主要風(fēng)險(xiǎn)因素外,還有一些重要的投資原則是企業(yè)在投資決策和風(fēng)險(xiǎn)控制中所必須給予高度關(guān)注:

①要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)及經(jīng)營策略對(duì)產(chǎn)權(quán)資本投資的方向、領(lǐng)域作出科學(xué)理性的決策,特別要把握好投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

②在各種途徑的產(chǎn)權(quán)資本投資運(yùn)作中,始終要把產(chǎn)權(quán)資本自身的安全性放在首位,其次才是對(duì)產(chǎn)權(quán)資本投資收益性水平的追求。

③到產(chǎn)權(quán)資本投資周期的合理協(xié)調(diào),使長期投資和短期投資得以兼顧。

④產(chǎn)權(quán)資本投資中,合理地規(guī)劃和分配產(chǎn)權(quán)資本在不同投資方式上的選擇與組合,特別是產(chǎn)權(quán)資本投資性收益與交易性收益來源與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。

⑤要時(shí)刻關(guān)注產(chǎn)權(quán)資本投資中自身的流動(dòng)性和變現(xiàn)性。建立良好的產(chǎn)權(quán)資本投資進(jìn)入和退出的機(jī)制。

⑥要時(shí)刻關(guān)注產(chǎn)權(quán)資本投資中相關(guān)信息的收集和分析,從多個(gè)角度解決產(chǎn)權(quán)資本投資中存在的眾多信息不對(duì)稱問題。

(作者單位:西安建筑科技大學(xué)人文學(xué)院)