藝術(shù)品份額交易 又一場投資盛宴

文 · 本刊記者 馮嘉雪 圖 · 除署名外均由華蘊博物館提供

少則千萬、動輒上億的藝術(shù)品對于尋常百姓而言，實在是一種令人艷羨卻又難以企及的投資產(chǎn)品，尤其近些年，藝術(shù)品市場的發(fā)展進(jìn)入空前繁榮的階段，然而普通人由于缺乏相關(guān)的專業(yè)知識以及資金的掣肘，藝術(shù)品投資往往只是少數(shù)人才能分享的盛宴。如果有一種全新的模式出現(xiàn)，能將價格高昂的藝術(shù)品“分割”成眾多小的份額，讓普通人通過份額買賣的方式參與交易，你會愿意嘗試嗎？

現(xiàn)在，這種設(shè)想將不再是天方夜譚，天津藝術(shù)品交易所的開業(yè)使普通人的夢想成為現(xiàn)實。

2010年6月9日，天津文化藝術(shù)品交易所正式開業(yè)。就在交易所開業(yè)后的第4天，記者走進(jìn)了其位于天津市和平區(qū)的辦公大樓。一位交易所的工作人員告訴記者，盡管已經(jīng)宣布開業(yè)，但投資人申請開戶還要等到6月中下旬，屆時將會先有一個IPO的過程，之后普通投資人才能開始正式參與交易。

與目前上海、深圳證券交易所采取的“T+1”模式不同，天津文化藝術(shù)品交易所實行的是“T+0”制度，即投資人當(dāng)日買入的份額可在當(dāng)日賣出。只要擁有一張招商銀行一卡通并開通了網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，投資人就可直接在天津文化藝術(shù)品交易所的官方網(wǎng)站開戶并進(jìn)行交易。

“股票市場的投資對象是上市公司，而我們的是藝術(shù)品，除此之外，我們在其他方面幾乎和股票市場是一樣的。”交易所的工作人員告訴記者，只要你會買賣股票，就同樣能輕松地進(jìn)行藝術(shù)品份額交易。

據(jù)悉，天津市政府早在2008年底就批準(zhǔn)設(shè)立天津文化藝術(shù)品交易所。2009年9月17日，天津文化藝術(shù)品交易所股份有限公司正式成立，注冊資本金為1.35億元人民幣。作為天津市2009年金融創(chuàng)新改革20項重點工程之一，天津文化藝術(shù)品交易所也是全球首家由政府發(fā)起、批準(zhǔn)的份額化的文化藝術(shù)品交易所。交易所創(chuàng)造性地提出了藝術(shù)品份額化的理念，并采用全新的藝術(shù)品交易模式，使普通投資人能方便、快捷地進(jìn)入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。

與其他投資產(chǎn)品一樣，藝術(shù)品份額投資也存在一定的風(fēng)險，因此交易所的藝術(shù)品在被推出上市之前，都要經(jīng)過嚴(yán)格地鑒定、評估，同時，交易所還做了諸多規(guī)定，如通過日、月和年漲跌幅的設(shè)置等多種方式，來減少投資者的交易風(fēng)險。

合理的保障機制、完善的制度設(shè)計、科學(xué)的風(fēng)險防范，更重要的是藝術(shù)品市場巨大的發(fā)展前景，都使得藝術(shù)品份額投資極具誘惑力。已有業(yè)內(nèi)人士提出，未來十年，藝術(shù)品份額投資將是繼股票、房地產(chǎn)投資之后，普通人最不容錯過的第三個重要投資機會。而現(xiàn)在，這場投資盛宴已經(jīng)徐徐拉開帷幕。

數(shù)字 NUMBER

20個等級

交易傭金共分20個等級，每個傭金等級對應(yīng)相應(yīng)的累計交易金額范圍

15%

日價格漲跌幅的比例均為15%，月漲幅比例為100%，年漲幅比例則是900%

67%

當(dāng)單個投資人持有的同一標(biāo)的物的份額比例達(dá)到該份額總量的 67%時，即可觸發(fā)強制要約收購

份額交易

目前，民間的藝術(shù)品交易均采取實物方式，主要途徑不外乎是通過文物商店的購買以及拍賣會的競買。但長期以來，藝術(shù)品投資只是一個小眾市場。為了讓普通人也能參與到藝術(shù)品投資市場中來，天津藝術(shù)品交易所經(jīng)研究，決定采取份額化的交易方式，為普通人打開藝術(shù)品交易的大門。

所謂藝術(shù)品“份額交易”，是指在對藝術(shù)品實物鑒定、評估、保管和保險后，按其價值拆分成相應(yīng)數(shù)量的份額予以發(fā)行并上市，采用市場申購與競價交易方式，按時間優(yōu)先、價格優(yōu)先原則完成份額的交易與劃轉(zhuǎn)。投資人可根據(jù)市場上份額價格變動情況買賣份額，實現(xiàn)投資收益。例如，一件價值1000萬元的藝術(shù)品，可被分成1000萬個份額，而每份份額代表了該件藝術(shù)品相應(yīng)比例的所有權(quán)，如該藝術(shù)品的每份價格就是1元。此時，投資人可參與藝術(shù)品上市前的發(fā)行申購，持有藝術(shù)品的原始份額。當(dāng)市場價為1元時，投資人投入3000元，就可購買3000份份額，當(dāng)每份份額價格從1元漲到2元時，投資人所持有份額的價值就變成了6000元，如果投資人出售手中所持有的份額，就可獲利3000元。

事實上，對藝術(shù)品份額化就是對其進(jìn)行“證券化”的一個過程。而藝術(shù)品證券化的前提就是藝術(shù)品的準(zhǔn)入和定價問題。目前，交易所規(guī)定，每件藝術(shù)品經(jīng)過鑒定后，定價要在1000萬元以上才可進(jìn)入市場參與交易。

交易所明確表示，鑒定將由非常有公信力的機構(gòu)做出，定價由藝術(shù)品所有人、藝術(shù)品交易所和藝術(shù)品份額承銷商三方商定。在三方簽訂合同后，藝術(shù)品會交由第三方機構(gòu)托管，以確保其萬無一失。同時，交易所還會對參與交易的文化藝術(shù)品進(jìn)行投保，然后它才能由承銷商進(jìn)場發(fā)行。

對于普通投資人而言，在完成三個步驟之后，即可對藝術(shù)品份額開展交易：首先要到交易所指定銀行開立支付中介賬戶，目前天津文化藝術(shù)品交易所的合作銀行是招商銀行，因此投資人必須擁有一張招商銀行一卡通，且要開通網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)。在開立交易結(jié)算資金賬戶之后，投資人就可到文化藝術(shù)品交易所的官方網(wǎng)站開立藝術(shù)品份額賬戶，等待審核。當(dāng)投資人的份額賬戶通過交易所的審核后，再到天津文化藝術(shù)品交易所的官方網(wǎng)站下載一個交易軟件，就可以進(jìn)行藝術(shù)品份額交易了。

據(jù)交易所的工作人員介紹，藝術(shù)品的交易方式基本和股票市場一樣，只是全部在網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上交易，并能當(dāng)天買賣。例如，投資人買賣份額同樣是按照價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則進(jìn)行撮合交易；投資人可采用限價申報和市價申報的方式，最小申報數(shù)量為1份份額；申報價格最小變動單位為0.01元。而對于份額買賣的數(shù)量，交易所則規(guī)定單筆申報不能超過份額總量的10%，當(dāng)日份額實時累計凈買入量或凈賣出量不超過份額總量的10%。

在天津文化藝術(shù)品交易所看來，采用電子交易系統(tǒng)能使交易結(jié)果更加真實、公平、科學(xué)，提供的信息更加及時、有效，從而讓投資人的交易變得更加方便、簡單。這種基于份額化的電子交易模式通過合理的流程設(shè)計，可有效地避免當(dāng)前文化藝術(shù)品拍賣市場存在的“制假、售假、拍假”現(xiàn)象，消除投資者的后顧之憂。同時，第三方鑒定機構(gòu)的引入也彌補了投資者對文化藝術(shù)品鑒定知識和經(jīng)驗的不足，使藝術(shù)品投資成為“傻瓜式”的投資方式。

更重要的是，利用最新的信息和通訊技術(shù)，電子化的交易模式增加了文化藝術(shù)品的流動性，擴大了投資主體，平衡了藝術(shù)品市場買賣力量對比，使藝術(shù)品投資成為大眾化的投資方式。

同時，相較于“拍賣”這種傳統(tǒng)的藝術(shù)品交易方式，藝術(shù)品“上市”交易的優(yōu)勢也十分明顯。首先，在時間上更具開放性：一年之中的任何交易日都可以發(fā)行上市；其次，費用相對低廉：發(fā)行上市費用不會超過發(fā)行價值的8%；第三，發(fā)行過程也更具確定性：對于發(fā)行不出去的份額，發(fā)行商將予以包銷，即可保證藝術(shù)品的發(fā)行成功；最后在收益方面，由于藝術(shù)價值的發(fā)現(xiàn)具有漸次性和社會互動性的特點，因此決定了上市藝術(shù)品將在未來的價格波動中實現(xiàn)價格的延續(xù)性增長，而非拍賣會的“一錘定音”。

當(dāng)然，像股票交易所一樣，藝術(shù)品交易所也要對投資人收取傭金。目前，天津文化藝術(shù)品交易所實行的是雙向傭金模式，即對買賣雙方均收取傭金。傭金費率采用費率等級制度與累計交易金額相對應(yīng)的原則。交易傭金共分20個等級，每個傭金等級對應(yīng)相應(yīng)的累計交易金額范圍，當(dāng)累計交易金額達(dá)到晉級標(biāo)準(zhǔn)時，投資人交易傭金費率自動晉級。據(jù)悉，目前傭金費率在萬分之一到千分之二之間，單筆交易傭金費用不夠1元的則以1元計算。

切割風(fēng)險

和股票交易相比，藝術(shù)品份額交易也具有自己的特殊性，例如股票投資人可根據(jù)公司業(yè)績、市場行情、政策變化等因素，對上市公司的價格變化做出判斷，但藝術(shù)品畢竟不同于上市公司，除了它本身的藝術(shù)價值，其價格波動會很容易為某一階段的市場偏好所左右。當(dāng)然，從長期來看，藝術(shù)品本身的稀缺性以及藝術(shù)價值發(fā)現(xiàn)的漸次性，也決定了其價格會在長期的波動中實現(xiàn)逐步的增長。

同時，作為投資產(chǎn)品的一種，藝術(shù)品份額交易也具有一定的風(fēng)險性，而為了幫助投資人規(guī)避風(fēng)險，天津文化藝術(shù)品交易所也制定了詳細(xì)的交易規(guī)定。例如對于投資人的資格，交易所要求（自然人）必須對文化藝術(shù)品市場有較深的市場認(rèn)知與風(fēng)險了解，同時必須具有兩年或兩年以上高風(fēng)險投資領(lǐng)域的投資經(jīng)驗，具有較高的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力。此外還要求投資人必須承諾，參與藝術(shù)品份額交易的資金低于個人自有資金總量的1/3。

此外，像股票交易所一樣，天津文化藝術(shù)品交易所也設(shè)置了漲跌停板制度，但與前者不同的是，藝術(shù)品份額交易不僅有日漲跌停板制度，還有月、年的漲停板制度。例如規(guī)定日價格漲跌幅的比例均為15%，月漲幅比例為 100%，年漲幅比例則是900%。這樣可以防止藝術(shù)品份額交易的價格漲得過快，也更符合藝術(shù)品本身的價值發(fā)現(xiàn)規(guī)律。

語錄 QUOTATION

第三方鑒定機構(gòu)的引入也彌補了投資者對文化藝術(shù)品鑒定知識和經(jīng)驗的不足，使藝術(shù)品投資成為“傻瓜式”的投資方式

除此，交易所也引入了大客戶報告制度，規(guī)定要求投資人在增持或減持份額后，其所持單只份額的比例超過10%或其整數(shù)倍的，交易所將向全體投資者予以公告。

同時，交易所還將對一些異常交易行為進(jìn)行日常重點監(jiān)控。例如，可能對份額交易價格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關(guān)份額；委托、授權(quán)給同一機構(gòu)或者同一個人代為從事交易的份額賬戶之間，大量或者頻繁進(jìn)行互為對手方的交易；兩個或兩個以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的份額賬戶之間，大量或者頻繁進(jìn)行互為對手方的交易；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響份額交易價格或其他投資人的投資決定；巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的份額市場成交價格；進(jìn)行與自身公開發(fā)布的投資分析、預(yù)測或建議相背離的份額交易。

此外，一旦規(guī)定中的“異常波動”的行為出現(xiàn)，且交易所認(rèn)為會嚴(yán)重影響交易的正常進(jìn)行，將可以采取技術(shù)性停牌或臨時停市的措施處理。對于情節(jié)嚴(yán)重的異常交易行為，交易所還可以視情況采取口頭或書面警示、要求相關(guān)投資人提交書面承諾、降低投資人交易傭金等級等措施。

藝術(shù)品份額交易除了具備上述種種風(fēng)險防范機制，像上市公司一樣，藝術(shù)品交易也能實現(xiàn)“退市”。根據(jù)天津文化藝術(shù)品交易所的規(guī)定，當(dāng)單個投資人持有的同一標(biāo)的物的份額比例達(dá)到該份額總量的 67%時，即可觸發(fā)強制要約收購。

當(dāng)觸發(fā)強制要約收購后，該份額立即停牌，同時，強制要約收購人須在5個交易日將強制要約收購所需資金劃到交易所指定資金賬戶，否則強制要約收購則為失敗。

強制要約收購人在規(guī)定期限內(nèi)足額預(yù)交收購資金的，交易所于停牌后第6個交易日向全體投資者發(fā)布強制要約收購進(jìn)展公告，并通知全體投資者該份額交易進(jìn)入為期5個交易日的反收購期。一旦反收購期內(nèi)出現(xiàn)足額預(yù)存反收購資金的反收購者，交易所就要組織強制要約收購者與反收購者進(jìn)行專場競價交易，價高者獲得強制要約收購權(quán)。強制要約收購或反收購成功后，該份額也將隨之退市。

該藝術(shù)品退市后，收購人可將藝術(shù)品從托管機構(gòu)中領(lǐng)出并自己擁有和收藏。退出機制的設(shè)立，使文化藝術(shù)品的價格不會脫離其本身的價值而劇烈變化，從而保證了藝術(shù)品份額交易的理性波動。

事實上，有業(yè)內(nèi)人士分析，一件藝術(shù)品進(jìn)入交易所交易后，被收購?fù)顺龅目赡苄员容^小，所以今后交易所托管的藝術(shù)品可能會越來越多。而隨著參與交易藝術(shù)品數(shù)量的增加，有朝一日可將它們放在一個特殊的博物館內(nèi)供世人參觀，讓更多的人有機會領(lǐng)略這些藝術(shù)品真正的魅力。

目前，天津文化藝術(shù)品交易所根據(jù)自己的定位，將上市的文化藝術(shù)品暫定在書畫類、雕塑類、瓷器類、工藝類等國家管理部門允許并批準(zhǔn)市場流通的文化藝術(shù)品。同時，交易所還表示，未來他們將不斷適時推出更多既符合國家戰(zhàn)略利益，又符合國內(nèi)、國際市場需求的藝術(shù)品交易品種。

下一步，隨著藝術(shù)品份額交易的正式開始，交易所還將同步編制包括綜合指數(shù)、分類指數(shù)等的份額指數(shù)，像股票價格指數(shù)一樣，這些指數(shù)用以反映份額交易的總體價格或某類份額價格的變動和走勢，它既能反映藝術(shù)品市場的綜合長期變動趨勢，也有助于投資人挖掘某類藝術(shù)品的市場價值潛力。隨著中國藝術(shù)品市場的繁榮、藝術(shù)品份額交易的順利展開，藝術(shù)品份額指數(shù)未來還將發(fā)揮更多難以估量的作用。