企業(yè)籌資策略與籌資方式的選擇研究

曲立峰

(鞍鋼集團(tuán)礦業(yè)公司，遼寧 鞍山 114002)

1 緒論

1.1 研究背景

資金是企業(yè)產(chǎn)生、生存與發(fā)展的原動(dòng)力，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與不斷拓展必須首先以籌資活動(dòng)作為先決條件?；I資是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本支出的需要，通過(guò)各種籌資渠道，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式而籌措資金的財(cái)務(wù)行為[1]。資本市場(chǎng)在20世紀(jì)特別是20世紀(jì)80年代之后 持續(xù)發(fā)展，并且不斷替代傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融功能而成為金融體系中的主導(dǎo)力量，其原因關(guān)鍵在于這個(gè)市場(chǎng)所具有的成長(zhǎng)性和透明度。

從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)迅速成長(zhǎng)階段，隨之而來(lái)的是企業(yè)的迅速擴(kuò)張，企業(yè)籌資難成為一個(gè)普遍現(xiàn)象，并且直接制約著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。而事實(shí)上，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民間儲(chǔ)蓄、企業(yè)資本和國(guó)家財(cái)政的規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大，這就意味著籌資難并非真正意義上的資金供應(yīng)不足，而是資金管理缺乏科學(xué)指導(dǎo)，企業(yè)選擇籌資渠道不正確。為此，提出《企業(yè)籌資策略與籌資渠道的選擇研究》。

1.2 資本結(jié)構(gòu)理論研究的發(fā)展歷程

1.2.1 早期資本結(jié)構(gòu)理論

(1)凈收益觀點(diǎn)

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資本成本。因?yàn)閭鶆?wù)在企業(yè)全部資本中所占的比重越大，綜合資本成本越接近債務(wù)成本，又由于債務(wù)成本一般較低，所以，負(fù)債程度越高，綜合資本成本越低，企業(yè)的凈收益越高，企業(yè)價(jià)值也越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。

(2)營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果企業(yè)增加成本較低的債務(wù)資本，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本成本的提高。一升一降，剛好抵消，企業(yè)綜合資本成本仍保持不變。所以，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本比例的高低，與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)。

(3)傳統(tǒng)觀點(diǎn)

傳統(tǒng)觀點(diǎn)是對(duì)凈收益觀點(diǎn)和營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)的折中。它認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定限度內(nèi)并不會(huì)完全抵消利用成本較低的債務(wù)所帶來(lái)的好處，因此會(huì)使綜合資本成本下降、企業(yè)價(jià)值上升。但一旦超過(guò)這一限度，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，綜合資本成本又會(huì)上升。此后，債務(wù)成本也會(huì)上升，從而導(dǎo)致了綜合資本成本的更快上升。綜合資本成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，便是其最低點(diǎn)，此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。即：增加債務(wù)資本對(duì)提高企業(yè)價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度，如果債務(wù)過(guò)度，綜合資本成本就會(huì)升高，并使企業(yè)價(jià)值下降。

1.2.2 MM資本結(jié)構(gòu)理論

1958年，美國(guó)學(xué)者莫迪格萊尼(Franco Modigliani)與米勒(Mertor Miller)提出了在融資結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史上經(jīng)典的MM理論，為資本結(jié)構(gòu)的研究開(kāi)辟了先河，標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的建立。

MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡(jiǎn)要地歸納為：在符合該理論的假設(shè)之下，企業(yè)的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。企業(yè)的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債權(quán)和所有權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。

1.2.3 新資本結(jié)構(gòu)理論

(1)代理成本理論

代理成本學(xué)說(shuō)的創(chuàng)始人詹森和麥克林(Jensen and Meckling，1976)認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇，從而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。

(2)信號(hào)傳遞理論

該理論認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益與投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，投資者沒(méi)有內(nèi)部信息，但投資者知道對(duì)管理者的激勵(lì)制度，投資者只能通過(guò)經(jīng)理者輸送出來(lái)的信息間接地評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值。

(3)啄序理論

該理論認(rèn)為，由于投資者和企業(yè)管理者之間的信息不對(duì)稱，投資者將根據(jù)上市公司的融資行為來(lái)判斷企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

1.3 研究?jī)?nèi)容及方法

資金的取得和占用是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。在這一階段，企業(yè)資金管理的重點(diǎn)，是做好資金預(yù)測(cè)，按需籌資，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在抓資金管理的過(guò)程中，首先要十分重視研究各種籌資渠道，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要組織資金來(lái)源。

所謂策略，就是指根據(jù)實(shí)際情況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)而制定相應(yīng)的行動(dòng)方針和計(jì)劃，運(yùn)用于財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的策略稱之為財(cái)務(wù)策略[2]。不同來(lái)源、不同方式籌集的資金，其使用時(shí)間、籌資條件、籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)各不相同，對(duì)企業(yè)所有者的收益也有不同的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是確立企業(yè)的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與借入資金的合理比例，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不同資金需要，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確立最佳的資金結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)的籌資策略，也是本文所要研究的主要內(nèi)容[3]。本文的研究方法主要采用實(shí)證說(shuō)明。

2 籌資原因研究

2.1 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)，是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或增加對(duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。處于成長(zhǎng)期、具有良好發(fā)展前景的企業(yè)，通常會(huì)產(chǎn)生這種籌資動(dòng)機(jī)。

2.2 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)，是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

2.3 混合性籌資動(dòng)機(jī)

企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，可稱為混合性籌資動(dòng)機(jī)。由于這種動(dòng)機(jī)而進(jìn)行籌資的企業(yè)，其最終的目的既要擴(kuò)大自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，又要調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳。

3 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法研究

資本結(jié)構(gòu)的決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，它應(yīng)當(dāng)作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)[5]。

資本結(jié)構(gòu)決策的方法分為兩大類：定量分析法和定性分析法。定性分析法是企業(yè)財(cái)務(wù)人員在進(jìn)行定量分析的同時(shí)，首先要認(rèn)真考慮影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素，并根據(jù)這些因素通過(guò)財(cái)務(wù)人員的判斷來(lái)確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，它是以定量分析法為基礎(chǔ)的。定量分析法通常有資本成本比較法、每股利潤(rùn)分析法和公司價(jià)值比較法。

3.1 資本成本比較法

資本成本比較法是指，企業(yè)集團(tuán)在做出決策之前先擬訂若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案的綜合資本成本，并根據(jù)綜合資本成本的高低來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)的方法[6]。

這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)選分析，通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定較優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有可能將最優(yōu)方案漏掉。但這是根據(jù)自身能力擬定的方案，也不失為一種很簡(jiǎn)便的確定相對(duì)最佳的資本結(jié)構(gòu)的方法[7]。

3.2 EBIT—EPS分析法

無(wú)差異點(diǎn)分析法又稱為息稅前利潤(rùn)-每股收益分析法或EBIT-EPS分析法，是一種定量分析與定性分析相結(jié)合的分析方法，其基本思路是不同籌資方案下的每股收益(或資本利潤(rùn)率)是不同的，能夠使每股收益(或資本利潤(rùn)率)最大的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.3 公司價(jià)值比較法

公司價(jià)值比較法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。

公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S與債券的價(jià)值B之和，即：V=S+B

假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值；股票的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)下式計(jì)算：S=[(EBIT-I)(1-T)]/Ks，Ks=Rf+β(Rm-Rf)，Kw=Kb(B/V)(1-T)+Ks(S/V)。在風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況下，企業(yè)價(jià)值最大、綜合資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

上述兩種資本結(jié)構(gòu)決策方法都沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，顯然是不夠合理的。公司價(jià)值法正好克服了這個(gè)缺點(diǎn)，是將綜合資本成本、企業(yè)總價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法[8]。

4 選擇籌資方式

4.1 籌資方式

籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中, 企業(yè)籌資方式又可以分為兩種, 一種是內(nèi)源籌資, 即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程; 另一種是外源籌資, 即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄, 以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。內(nèi)源籌資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息, 不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用, 使得內(nèi)源籌資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源籌資, 因此, 它是企業(yè)首選的一種籌資方式。但是, 企業(yè)內(nèi)源籌資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素, 當(dāng)內(nèi)源籌資無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí), 企業(yè)往往會(huì)轉(zhuǎn)向外源籌資。隨著經(jīng)濟(jì)技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大, 單純依靠?jī)?nèi)源籌資已很難滿足企業(yè)的資金需求, 外源籌資已逐漸成為企業(yè)籌資的主要方式。一般而言，企業(yè)的外源籌資方式可以歸納為如下七種：協(xié)議吸收投資、發(fā)行股票籌資、發(fā)行債券籌資、發(fā)行商業(yè)本票融資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資和租賃籌資。

4.2 增加權(quán)益資本選擇籌資方式

4.2.1 協(xié)議吸收投資

這是指企業(yè)通過(guò)協(xié)議，按照“共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。直接投資的出資者都是企業(yè)的所有者，他們有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限或無(wú)限責(zé)任。出資的方式主要有四種，以現(xiàn)金出資是吸收投資中一種最重要的出資方式，此外還可以以實(shí)物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以土地使用權(quán)出資。

吸收直接投資有利于增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)，盡快形成生產(chǎn)能力，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是這種籌資方式的資金成本比較高，容易分散企業(yè)的控制權(quán)，不便于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。

4.2.2 發(fā)行股票

股票是企業(yè)為籌措資金而發(fā)行的一種有價(jià)證券，它證明股票持有者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)享有相應(yīng)的所有權(quán)[9]。以發(fā)行股票形式籌措的資金比較穩(wěn)定, 沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)壓力比較小，無(wú)需償還, 可以作長(zhǎng)期使用[10]。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票籌集資金用于固定資產(chǎn)投資或補(bǔ)充自有流動(dòng)資金, 對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展十分有利。如果股份公司上市，投資者可能獲得較高的溢價(jià)收入，公司可以根據(jù)市盈率確定配股價(jià)，籌集更多的資金，同時(shí)能夠擴(kuò)大企業(yè)的知名度，提高企業(yè)的信譽(yù)[11]。

但是，我國(guó)《公司法》中對(duì)企業(yè)發(fā)行股票的條件做了嚴(yán)格的規(guī)定, 如發(fā)行股票的企業(yè)必須是股份制公司, 公司資產(chǎn)規(guī)模須在3000 萬(wàn)元人民幣以上, 有連續(xù)三年的盈利等等，嚴(yán)格的限制性條件給大部分的企業(yè)發(fā)行股票設(shè)置了一個(gè)很高的門檻, 加上中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)的制度和信息成本與主板市場(chǎng)存在不對(duì)稱性, 根本不可能到滬深兩大主板市場(chǎng)籌資。一些極有增長(zhǎng)潛力, 具備較高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平, 市場(chǎng)前景廣闊的中小企業(yè)由于自身資產(chǎn)規(guī)模小, 遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到《公司法》對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的限制, 因而對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō), 股票籌資只是未來(lái)的希望。

4.3 增加債權(quán)資本選擇籌資方式

4.3.1 銀行貸款

銀行貸款是指銀行按一定的利率、在一定的期限內(nèi)，把貨幣資金提供給需要者的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)[12]。在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中, 銀行貸款一直是企業(yè)主要的資金來(lái)源, 商業(yè)銀行貸款是過(guò)去二十多年企業(yè)籌資的主渠道, 這種籌資習(xí)慣對(duì)企業(yè)籌資方式的影響至今仍然在發(fā)揮著作用。

目前，我國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易組織的正式成員, 4 年之內(nèi)我國(guó)金融業(yè)將全面放開(kāi)。作為加入WTO 的條件, 中國(guó)承諾為外國(guó)銀行逐漸開(kāi)放中國(guó)的市場(chǎng), 并且為之提供平等競(jìng)爭(zhēng)的法律保護(hù), 為此, 中國(guó)的商業(yè)銀行將要面對(duì)更加激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。為了迎接挑戰(zhàn), 商業(yè)銀行正在進(jìn)行緊張的調(diào)整, 一方面停止了財(cái)政職能, 停止了充當(dāng)創(chuàng)業(yè)資本的職能,另一方面學(xué)習(xí)外國(guó)銀行的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn), 加強(qiáng)成本和風(fēng)險(xiǎn)控制, 對(duì)貸款提出抵押物的要求, 同時(shí)關(guān)閉和撤并一批虧損嚴(yán)重、管理混亂和管理困難的分支機(jī)構(gòu)。隨著金融體制的進(jìn)一步完善, 銀行發(fā)放貸款必然更加慎重, 貸款審批程序和貸款發(fā)放制度將更為完善。作為企業(yè), 如果能夠持續(xù)的從銀行渠道獲得貸款支持本身就是對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一種肯定, 也必將會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到巨大的推動(dòng)作用。

4.3.2 商業(yè)信用

商業(yè)信用是指是企業(yè)之間相互提供的、與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式，它是企業(yè)短期籌資的重要形式。具體表現(xiàn)為商品賒銷、分期付款, 以及以商品交易為基礎(chǔ)的預(yù)付定金和預(yù)付貨款。商業(yè)信用同銀行信用有十分密切的關(guān)系, 商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)和抵押貸款(票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)抵押) 使企業(yè)獲得必要的資金來(lái)源, 銀行是商業(yè)信用間接的資金來(lái)源,嚴(yán)格合法的商業(yè)票據(jù)則有助于銀行降低貸款的風(fēng)險(xiǎn), 嚴(yán)格的法律制度與銀行的貼現(xiàn)和抵押貸款是商業(yè)信用健康發(fā)展的條件。商業(yè)票據(jù)這種籌資方式突出的優(yōu)點(diǎn)是籌資成本低和手續(xù)簡(jiǎn)便, 省去了與金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議等許多麻煩, 但由于它的籌集受資金供給方資金規(guī)模的限制, 也受企業(yè)本身在票據(jù)市場(chǎng)上知名度的限制, 因而特別適合于大企業(yè)的短期籌資。

4.3.3 發(fā)行債券

發(fā)行債券是指經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，以債券的形式，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的、約定到期還本付息的一種籌資方式。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期和短期債券籌措資金, 用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金不足的彌補(bǔ)。債券籌資要求企業(yè)要有投資回報(bào)快、效益好的項(xiàng)目, 而且在償債期內(nèi)就能夠有相當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)。

債券籌資的成本比較低，而且可以利用財(cái)務(wù)杠桿，不改變?cè)械墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，保障股東的控制權(quán)，也便于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)[14]。但是與股票籌資一樣, 由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善, 企業(yè)債券籌資也存在著很多問(wèn)題。發(fā)行債券的企業(yè)有資產(chǎn)規(guī)模的嚴(yán)格限制, 還要有良好的信用基礎(chǔ), 而在目前我國(guó)社會(huì)條件下, 大部分的企業(yè)的信用程度都很差, 社會(huì)信用制度還不健全，影響了債券籌資的進(jìn)行。此外，債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高，籌資數(shù)量也有限，而且企業(yè)還要注意與代發(fā)行機(jī)構(gòu)及時(shí)結(jié)算，防止代發(fā)行機(jī)構(gòu)占有債券資金。

4.3.4 租賃籌資

租賃是出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，它的特點(diǎn)在于直接涉及的是物而不是錢。租賃可分為兩類：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃[15]。經(jīng)營(yíng)租賃的目的主要不在籌資，而是為了取得設(shè)備的短期使用權(quán)以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)，從承租企業(yè)無(wú)需先籌資再購(gòu)買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)租賃只有短期籌資的功效。而融資租賃是現(xiàn)代租賃的主要類型，承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是融通資金，一般融資的對(duì)象是資金，而融資租賃集融資與融物于一身，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的一種特殊方式。

租賃活動(dòng)在歷史上由來(lái)已久，現(xiàn)代租賃已經(jīng)成為企業(yè)籌集資金的一種方式，用于補(bǔ)充或部分替代其他籌資方式。租賃籌資具有籌資速度快、限制條款少、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)點(diǎn)。并且，租賃尤其是經(jīng)營(yíng)租賃可以既不構(gòu)成負(fù)債也不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，從而維持了公司未來(lái)的借款能力，為公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供了更大的彈性空間。但是，融資租賃籌資的資金成本比較高，一般來(lái)說(shuō)，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。在企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金也會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)較沉重的負(fù)擔(dān)。

5 結(jié) 論

資金是企業(yè)生存與發(fā)展的前提條件。本文通過(guò)對(duì)籌資策略及籌資方式的分析研究，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：隨著資本市場(chǎng)中籌資渠道的日益多樣化，各種投資方式不斷出現(xiàn)，投資主體不斷變化，基于不同資金背景的投資主體，要選擇不同的籌資方式。只有明確了籌資性質(zhì)才能正確選擇籌資方式，只有正確選擇籌資方式才能保證籌資成功。我們要適應(yīng)市場(chǎng)變化，把握商機(jī)，敢于創(chuàng)新，面向市場(chǎng)，面向客戶、加大營(yíng)銷力度:合理、有效的運(yùn)營(yíng)有限的資金，使其發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

但還應(yīng)注意的是，在籌資過(guò)程中，企業(yè)不僅要合理的選擇籌資方式，而且還要科學(xué)的安排資本結(jié)構(gòu)、充分的考慮資本成本問(wèn)題。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化既是企業(yè)籌資活動(dòng)的基本目標(biāo)，也是評(píng)價(jià)企業(yè)籌資效率的重要依據(jù)。而不同的籌資方式，其資本成本自然也不一致，不同的籌資組合又構(gòu)成了不同的綜合資本成本。由此可見(jiàn)，企業(yè)籌資既要控制總體資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，又要使綜合資本成本在合理的范圍內(nèi)最低，也就是說(shuō)，綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)并不一定是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，這還要與企業(yè)當(dāng)時(shí)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相聯(lián)系。若外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境很不穩(wěn)定，企業(yè)負(fù)債的數(shù)量就應(yīng)比取得最低資本成本的負(fù)債數(shù)量偏低一些，因?yàn)樨?fù)債偏低的企業(yè)具有較好的應(yīng)付惡劣環(huán)境的能力，從而具有較好的穩(wěn)定性。

所以，企業(yè)在進(jìn)行籌資過(guò)程中，應(yīng)注意考慮外部環(huán)境的變化，合理確定最優(yōu)的籌資方案，這樣才能使企業(yè)在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，既可以有效地籌集資金，又可以使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低限度。

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