我國通貨膨脹測度因子的統(tǒng)計檢驗

何啟志

（1.南京大學(xué) 商學(xué)院，南京 210093；2.安徽財經(jīng)大學(xué) 現(xiàn)代金融研究所，蚌埠 233030）

我國通貨膨脹測度因子的統(tǒng)計檢驗

何啟志1，2

（1.南京大學(xué) 商學(xué)院，南京 210093；2.安徽財經(jīng)大學(xué) 現(xiàn)代金融研究所，蚌埠 233030）

基于Granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測度指標(biāo)：居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過主成分分析方法得到驅(qū)動這四種指標(biāo)變動的共同因子，研究了通貨膨脹時變標(biāo)準(zhǔn)差與測度因子之間的變化趨勢，得到如下結(jié)論：CPI引導(dǎo)了PPI的變動；可以利用CPI、RPI、CGPI和PPI的主成分作為通貨膨脹的測度因子；我國通貨膨脹時變標(biāo)準(zhǔn)差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致。

價格指數(shù)；Granger因果檢驗；脈沖響應(yīng)；方差分解；主成分分析。

0 引言

通貨膨脹問題是一個具有重要理論和實際意義的問題，一個國家貨幣政策有效執(zhí)行的前提是能夠?qū)νㄘ浥蛎涀龀隹茖W(xué)的預(yù)測和有效的控制，所以各國都十分關(guān)注通貨膨脹問題。而通貨膨脹往往又是通過不同的價格指數(shù)來測度的，那么這些不同價格指數(shù)之間的關(guān)系是什么？它們的共同驅(qū)動因子是什么？有關(guān)這些問題的回答和研究將十分有利于通貨膨脹問題的理解和應(yīng)用。

國內(nèi)已有不少學(xué)者研究了不同價格指數(shù)之間的關(guān)系。賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]利用Granger因果檢驗實證研究了消費者價格指數(shù)(CPI)與生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過分析后認(rèn)為雖然需求因素和供給因素都影響了國內(nèi)通貨膨脹的走勢，但是從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素。楊宇，陸奇岸[2]分別利用脈沖效應(yīng)和方差分解方法實證研究了CPI、RPI以及PPI三者之間的關(guān)系，通過分析后他們得到如下結(jié)論：CPI、RPI和PPI這三者之間不僅具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系而且這三個指標(biāo)之間具有滯后的相互影響效應(yīng)。蕭松華，伍旭[3]在分析PPI和CPI的結(jié)構(gòu)體系的基礎(chǔ)上，通過成本定價法、生產(chǎn)者理論、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)理論以及Granger因果檢驗等理論方法論證后認(rèn)為指標(biāo)PPI能夠作為我國通貨膨脹的先行指標(biāo)，PPI引導(dǎo)了CPI的變動。何光輝[4]分別從結(jié)構(gòu)和動態(tài)兩個角度實證研究了國內(nèi)CPI與PPI之間的相互作用關(guān)系。綜上所述，國內(nèi)關(guān)于價格指數(shù)的研究主要局限于CPI與PPI之間，而且關(guān)于CPI與PPI之間究竟是“誰引導(dǎo)誰”也沒有達成一致性的結(jié)論。Ang and Piazzesi[5]為了研究納入宏觀經(jīng)濟變量的利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型，通過對CPI，PPI和即期市場商品價格(PCOM)中提取第一主成分作為通貨膨脹水平的測度，研究了通貨膨脹變動對收益率動態(tài)變化的影響。

本文利用Granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)和方差分解實證研究了CPI、RPI、CGPI和PPI之間的關(guān)系，通過主成分分析方法得到驅(qū)動這四種指標(biāo)變動的共同因子，最后得出一些結(jié)論。

1 我國各種通貨膨脹指標(biāo)的統(tǒng)計特征

我國現(xiàn)有的測度通貨膨脹水平的指標(biāo)主要有居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)。本研究采用的是從2000年1月至2009年8月的月度時間序列數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源分別是國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)、中國經(jīng)濟信息網(wǎng)、鳳凰網(wǎng)和InfoBank高校財經(jīng)數(shù)據(jù)庫。利用上述四種價格指數(shù)來測度通貨膨脹水平時，一般對價格指數(shù)采用每月年度增長率的表達形式。表1和圖1分別顯示了我國居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)從2001年1月到2009年8月的相關(guān)統(tǒng)計特性和動態(tài)變化特征 （對物價指數(shù)采用每月年度增長率的表達形式，數(shù)據(jù)處理軟件是E-views5和 Matlab7.0）。

根據(jù)表1可知，我國PPI的平均值最大，RPI平均值最?。籆GPI的標(biāo)準(zhǔn)差和最值差（最大減去最小值）最大，說明我國的CGPI的波動幅度最大；我國的CPI和RPI的偏度系數(shù)大于0，是右偏的，CGPI和PPI的偏度系數(shù)小于0，是左偏的；CPI、RPI和PPI的峰度系數(shù)大于3，具有尖峰特性，CGPI峰度系數(shù)小于3，沒有尖峰特性；從JB統(tǒng)計量的值來看，我國的CPI、RPI和PPI的值大于JB臨界值，說明我國的CPI、RPI和PPI序列不符合正態(tài)分布，而CGPI的JB值小于JB臨界值，說明其符合正態(tài)分布。CPI、RPI、CGPI和PPI序列的Q(36)和Q2(36)的值都大于1%顯著性水平下的臨界值，所以CPI、RPI、CGPI和PPI序列以及它們的平方序列不存在自相關(guān)的原假設(shè)在1%顯著性水平下都不成立，即它們都是自相關(guān)的。

表1 我國通貨膨脹指標(biāo)CPI、RPI、CGPI和PPI的統(tǒng)計特征

圖1顯示了我國通貨膨脹指標(biāo) CPI、RPI、CGPI和PPI動態(tài)變化趨勢，從圖1中可以看出這四個指標(biāo)的輪廓幾乎相同，在不少時期都出現(xiàn)了PPI高于CPI的倒掛，這與賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]的實證研究是一致的。

2 我國通貨膨脹指標(biāo)之間的關(guān)系

下面對測度通貨膨脹水平的四個指標(biāo)：居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)做一些介紹。

居民消費價格指數(shù)(CPI)反映的是一定時期內(nèi)城市和農(nóng)村居民的生活消費品價格和服務(wù)項目價格的變動趨勢和變動程度的相對數(shù)。商品零售價格指數(shù)(RPI)反映的是一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)商品零售價格的變動趨勢和變動程度的相對數(shù)（國家統(tǒng)計局網(wǎng)站）。企業(yè)商品交易價格指數(shù)（CGPI）反映的是一定時期內(nèi)國內(nèi)企業(yè)之間物質(zhì)商品集中交易價格變動趨勢和變動程度的相對數(shù)，該指數(shù)比較全面和綜合地測度了通貨膨脹水平和經(jīng)濟波動。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)反映的是一定時期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數(shù)。

根據(jù)上面定義并在參考相關(guān)文獻基礎(chǔ)上同時結(jié)合我國相關(guān)指數(shù)的計算實踐可知，居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù) (PPI)是從不同角度反映了我國的通貨膨脹水平。這四個指標(biāo)之間既有聯(lián)系又有區(qū)別，它們的側(cè)重點有所不同，具體應(yīng)用時要綜合考慮。具體來說，居民消費價格指數(shù)(CPI)和商品零售價格指數(shù)(RPI)反映的是消費方面，同時在這兩者中，居民消費價格指數(shù)(CPI)涵蓋的范圍比商品零售價格指數(shù)(RPI)更廣，不僅反映了生活消費品價格還反映了服務(wù)項目價格的變動趨勢和變動程度，在我國第三產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的時代背景下，居民消費價格指數(shù)(CPI)比商品零售價格指數(shù)(RPI)更具有現(xiàn)實意義，所以從消費方面測度我國通貨膨脹水平的指標(biāo)我們選用居民消費價格指數(shù)(CPI)。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)反映的是供給方面，是從生產(chǎn)者方面考慮的物價指數(shù)，是從廠商角度統(tǒng)計的商品和服務(wù)價格的變動趨勢和程度[1]。企業(yè)商品交易價格指數(shù)（CGPI）反映的是企業(yè)間在最初批發(fā)環(huán)節(jié)的集中交易價格，企業(yè)商品交易價格指數(shù)（CGPI）可以看成是PPI和CPI的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)[6]。下面我們研究CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關(guān)系檢驗。

表2 CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

在進行Granger因果關(guān)系檢驗之前，需要對這些價格指數(shù)序列進行單位根和協(xié)整檢驗，為了節(jié)省篇幅，這些檢驗過程我們省略了，只給出最終的檢驗結(jié)果。首先利用ADF進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果顯示，在5%顯著性水平下，CPI、RPI、CGPI與PPI水平項都是不平穩(wěn)序列，而一階差分項序列都是平穩(wěn)的，這說明CPI、RPI、CGPI與PPI序列都是一階單整過程。接著利用Johansen協(xié)整檢驗法分別對PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進行協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果都顯示存在協(xié)整關(guān)系，所以可以分別對PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進行Granger因果關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果如表2。

由表2可知，PPI不是引導(dǎo)CPI的Granger原因，而CPI是引導(dǎo)PPI的Granger原因，也就是說PPI對CPI沒有引導(dǎo)作用，而CPI對PPI有引導(dǎo)作用。同時CGPI與CPI互為Granger原因，也就是說CGPI與CPI互相引導(dǎo)。CGPI是引導(dǎo)PPI的Granger原因，而PPI不是引導(dǎo)CGPI的Granger原因，也就是說CGPI對PPI有引導(dǎo)作用，而PPI對CGPI沒有引導(dǎo)作用。

上面的實證研究表明CPI與PPI之間具有協(xié)整關(guān)系，下面與多數(shù)文獻一樣，利用脈沖響應(yīng)和方差分解方法來研究消費者價格指數(shù)CPI與生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI之間的關(guān)系。

從圖2可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個變量的脈沖響應(yīng)中，CPI的一個單位沖擊對其自身的20期累計沖擊是0.11左右，而對PPI的20期累計沖擊是0.12左右，PPI的一個單位沖擊對CPI的20期累計沖擊是0.01左右，而對其自身的20期累計沖擊是0.10左右。這說明CPI對PPI的沖擊作用遠遠大于PPI對CPI的沖擊作用。

表3 我國通貨膨脹指標(biāo)CPI、RPI、CGPI和 PPI之間的相關(guān)性

從圖3可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個變量的方差分解中，CPI方差變化的97%是由CPI引起的，其余3%是由PPI引起的。PPI方差變化的44%是由CPI引起的，其余56%是由PPI引起的，這說明CPI對PPI方差變化的作用大于PPI對CPI方差變化的作用。這與賀力平，樊綱，胡嘉妮（2008）[1]的實證結(jié)果相一致而與蕭松華，伍旭(2009)[3]的實證結(jié)果相反。在我國通貨膨脹的相關(guān)影響因素中，從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素，CP I對PP I有引導(dǎo)作用，而PP I對CP I沒有引導(dǎo)作用。

3 我國通貨膨脹測度因子分析

我國四大通貨膨脹指標(biāo)之間的相關(guān)性如表3。從表3可以看出我國這四大通貨膨脹指標(biāo)相關(guān)性很高，其中CPI與RPI相關(guān)度最高，CPI與CGPI次之，RPI與PPI相關(guān)性最小，這體現(xiàn)出這四個指標(biāo)由共同的驅(qū)動因子，它們提供的信息部分交叉和重疊，我們希望設(shè)計出一種新的綜合指標(biāo)，它既能簡化數(shù)據(jù)，又能盡可能多地反映原來資料的信息。主成分分析方法通過將多個有一定關(guān)系的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個獨立的綜合指標(biāo)，然后通過這幾個綜合指標(biāo)來反映所分析事物的內(nèi)在規(guī)律，其目的是研究如何通過少數(shù)幾個變量來解釋絕大多數(shù)信息[7]。這正好可以應(yīng)用于我國四大通貨膨脹指標(biāo)之中，從這四大通貨膨脹指標(biāo)之中綜合出它們的共同驅(qū)動因子。

圖4顯示了各主成分解釋的百分比，其中第一主成分zcf解釋了四種指標(biāo)變化的89%，可見第一主成分zcf已反映了四種指標(biāo)的絕大部分運動趨勢，圖5進一步對比分析了第一主成分zcf與四種指標(biāo)之間的變動趨勢。以后我們可以利用主成分zcf作為通貨膨脹的測度因子，該測度因子綜合了消費者方面，生產(chǎn)者方面以及它們兩者之間中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的信息，能更全面、綜合地反映我國的通貨膨脹水平，尤其在研究通貨膨脹水平對相關(guān)變量的影響時，利用該主成分作為測度因子，既可以反映多方面的價格指數(shù)的信息，又可以通過降低變量個數(shù)而降低空間維數(shù)[5]。

4 我國通脹測度因子的波動性特征

為了研究我國通貨膨脹測度因子的波動性特征，我們對通貨膨脹測度因子：第一主成分zcf建立條件異方差模型，然后以條件標(biāo)準(zhǔn)差作為我國通貨膨脹測度因子的波動性水平。

從圖6可以看出，我國通脹測度因子時變標(biāo)準(zhǔn)差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致，通貨膨脹測度因子絕對值大，其波動性風(fēng)險也大。

5 結(jié)論

本文基于Granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測度指標(biāo)：居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)之間的關(guān)系，通過主成分分析方法得到驅(qū)動這四種指標(biāo)變動的共同因子，研究了通脹測度因子時變標(biāo)準(zhǔn)差與測度因子之間的變化趨勢，在參考相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上得到如下結(jié)論：第一，CPI對PPI有引導(dǎo)作用，而PPI對CPI沒有引導(dǎo)作用，這間接說明在我國從生產(chǎn)向消費的價格傳導(dǎo)渠道不通暢，同時也意味著在我國通貨膨脹的相關(guān)影響因素中，從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素。第二，我國四大通貨膨脹測度指標(biāo)：居民消費價格指數(shù)(CPI)、商品零售價格指數(shù)(RPI)、企業(yè)商品價格指數(shù)(CGPI)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)之間相關(guān)性比較高，有信息交叉和重疊，這些指標(biāo)背后有著共同的驅(qū)動因子，我們可以利用主成分分析得到這些指標(biāo)的第一主成分，然后以第一主成分作為通貨膨脹的測度因子，該測度因子綜合了各方面的信息，既有供給方面又有需求方面還有它們之間的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的信息。第三，我國通脹測度因子時變標(biāo)準(zhǔn)差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致。通貨膨脹測度因子絕對值大，其波動性風(fēng)險也大。

[1]賀力平,樊綱,胡嘉妮.消費者價格指數(shù)與生產(chǎn)者價格指數(shù):誰帶動誰?[J].經(jīng)濟研究,2008，(11).

[2]楊宇,陸奇岸.CPI、RPI與PPI之間關(guān)系的實證研究—基于VAR 模型的經(jīng)濟計量分析[J].價格理論與實踐，2009.

[3]蕭松華,伍旭.PPI:當(dāng)前我國通貨膨脹的先行指標(biāo)[J].暨南學(xué)報,2009，(4).

[4]何光輝.中國CPI與PPI的結(jié)構(gòu)與動態(tài)作用機制研究[J].經(jīng)濟科學(xué),2009，(4).

[5]Ang,A.，Piazzesi,M.No-Arbitrage Vector Autoregression of Term Structure Dynamics with Macroeconomic and Latent Variables[J].Journal of Monetary Economics,2003,50.

[6]趙曉,呂彥博.我國當(dāng)前存在輕度混合型通貨緊縮[N].上海證券報.

[7]張嫘,方天堃.農(nóng)村人力資本積累指標(biāo)評價-基于主成分分析法[J].農(nóng)機化研究,2009,（12）.

F830

A

1002－6487（2010）21－0107-03

南京大學(xué)博士后啟動基金項目（0104003080）；安徽高等學(xué)校省級自然科學(xué)基金項目(KJ2010B003)

何啟志(1974-)，男，安徽巢湖人，博士后，研究方向：宏觀金融和金融工程。

（責(zé)任編輯/浩 天）