希臘債務危機的前因后果

希臘的主權(quán)債務危機正演變?yōu)橐粓鰵W元區(qū)的危機，而且呈愈演愈烈之勢，可能波及全球。人們不禁要問:希臘這場債務危機形成的主要原因是什么?可能給世界經(jīng)濟帶來怎樣的影響?目前的援助措施是否會很快見效?本文分析了希臘債務危機演變的過程與發(fā)展趨勢;并且從歐元區(qū)建設及希臘國內(nèi)的政治經(jīng)濟狀況兩個方面分析了其中的原因，并結(jié)合當前許多發(fā)達國家債臺高筑的情況，揭示其對世界經(jīng)濟的威脅。

2010年的夏天，希臘再次吸引了全世界的目光，但這次不是因為其作為歐洲旅游度假勝地，而是因為該國爆發(fā)的惡性暴亂事件，以及該國成為一場經(jīng)濟危機的發(fā)源地。雖然歐元區(qū)政府和國際貨幣基金組織已經(jīng)啟動了大規(guī)模的援助計劃，但是投資者的神經(jīng)依然緊繃，一場更大的危機似乎還在蔓延。這讓我們不禁心生疑惑:歐洲小國希臘為什么會發(fā)生這么嚴重的危機?這又為什么會演變成一場全球性的災難?

一、希臘主權(quán)債務危機的演變

此次希臘危機源于政府公共債務太高，導致市場投資者信心不足而看空該政府所發(fā)行的國債。歐洲還有另外一些國家也存在同樣的問題，希臘是其中最為嚴重的一個。今年年初曾有人將可能陷入主權(quán)債務危機的葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、希臘(Greece)、西班牙(Spain)等四國的英文首字母連成一個詞——“PIGS”(群豬)，稱其為“笨豬四國”。還有人將愛爾蘭(Ireland)也加在一起，稱其為“歐豬五國”(PIIGS) 或“笨豬五國”。

希臘的危機源于2009年10月。當時，希臘選出了帕潘德里歐為總理的新一屆政府。半個月后，新政府宣布前任政府的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有誤，2009年財政赤字占GDP的比重并非6.7%、而是12.5%，而且2009年政府公共債務占GDP的比例預計將達到113%。而希臘作為歐元區(qū)成員國，按照歐元區(qū)的經(jīng)濟政策基石——《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，各國財政赤字和公共債務占GDP的比例分別不能超過3%和60%的上限。

這一事件意味著希臘政府陷入了巨大的債務危機之中，從而開啟了希臘政府尋求外部救援以及自救的過程。更為嚴重的是，全球三大評級機構(gòu)惠譽、穆迪、標準普爾等相繼下調(diào)希臘主權(quán)評級的進程。不到一個半月的時間，惠譽兩次下調(diào)希臘的長期國家主權(quán)評級，從A降為BBB+。這是希臘十年來首次評級降至A-級以下，也是首個主權(quán)評級下調(diào)至A-以下的歐元區(qū)成員國。根據(jù)歐洲央行的規(guī)定，它將不接受評級在A-以下的國家的國債作為質(zhì)押提供貸款。所以，這引發(fā)了市場對希臘主權(quán)債務違約的恐慌情緒。根據(jù)《華爾街日報》的報道，從2009年12月起，希臘國債為標的的信用違約掉期CDS(Credit-Default Swaps)的價格幾乎翻了一倍，反映出投資者擔心其國家違約破產(chǎn)的可能性越來越大。特別是在標準普爾在4月底將希臘的信貸評級調(diào)低三個等級，降至BB+垃圾級之后，更是引起了全球股市的下跌。

截至今年2月，希臘的債務高達2940億歐元，按希臘人口1100萬左右計算，人均負債2.67萬歐元左右。雖然希臘經(jīng)濟只占歐元區(qū)GDP總量的3%，但同時陷入困境的“笨豬五國”加起來占到歐元區(qū)GDP的1/3，比德國還大。

市場的反應極大提高了希臘政府在債券市場的融資成本。根據(jù)英國《經(jīng)濟學家》5月5日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，希臘的十年期國債利息率超過了10%，比去年同期上漲了433個基點。另外，葡萄牙和愛爾蘭的國債利率都接近6%，也分別上漲了163和71個基點。西班牙和意大利的國債利率在4%左右，但同比也分別上漲了27和1個基點。相比之下，法國和德國的國債利率只有3%左右，而且同期相比處于下降趨勢。

為了防止希臘陷入冰島那樣的“國家破產(chǎn)”的危機，希臘政府開始了財政改革計劃，并一直積極地向其他歐元區(qū)成員國尋求緊急援助。但是，直到2010年5月2日，在希臘瀕臨破產(chǎn)的危機爆發(fā)7個月之后，其他歐元區(qū)國家和國際貨幣基金組織才同意向該國提供為期三年、規(guī)模達1，100億歐元的救助。其中，歐元區(qū)成員國將提供800億歐元的救助資金，國際貨幣基金組織(IMF)將提供其余的300億歐元。這是歐元區(qū)歷史上第一個對成員國的救助方案，也是歐元10年歷史中歐元區(qū)成員國第一次不得不動用外部援助。

作為獲得財政救助的一項前提條件，希臘議會經(jīng)過激烈辯論，通過了帕潘德里歐政府提出的新緊縮措施(包括大幅削減公務員工資、增加稅收以及在未來3年內(nèi)削減財政預算230億歐元)，以便在2014年將財政赤字控制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%以內(nèi)。

但是，這一救援計劃似乎并沒有阻遏危機蔓延，反而引起更大的市場恐慌，引發(fā)了全球股市大幅下跌。歐洲股市連續(xù)三天大幅下滑，泛歐道瓊斯Stoxx 600指數(shù)一周內(nèi)下跌了4.9%。5月7日，美國股市大幅收低，道指跌幅3.20%。亞太股市也集體重挫，跌勢為三個月來罕見，日經(jīng)225指數(shù)跌幅4%，滬指暴跌逾4%。

可以認為，市場的擔憂主要有三個方面:希臘難以執(zhí)行財政縮減計劃;1100億歐元不足以拯救希臘;希臘危機將會殃及南歐其他高負債國家，繼而席卷整個歐元區(qū)。目前，希臘國內(nèi)政治對于政府緊縮經(jīng)濟的政策反應較大，較大規(guī)模的抗議行動已導致多人傷亡。當前，希臘的失業(yè)率已經(jīng)接近11%，據(jù)預計2010年希臘經(jīng)濟至少下降2%(2009年希臘經(jīng)濟已經(jīng)下降了2%)。所以，實施勒緊腰帶政策的做法可能給希臘政治社會的穩(wěn)定帶來巨大的挑戰(zhàn)。而且，從希臘當前的債務狀況來看，債務危機的解決并非朝夕之功，而是一個長期的過程(參看表1)。

表1 希臘債務狀況前景

*2014年數(shù)據(jù)為《經(jīng)濟學家》的預測值。

數(shù)據(jù)來源:European Commission; The Economist.

二、希臘危機的深層原因之一:

歐元區(qū)的制度建設不足

人們一度認為，對沖基金對信用違約掉期(CDS)的投機行為是導致希臘危機惡化的重要原因。但正如歐元之父蒙代爾所言，“對沖基金的投機行為只是使這個問題更早地全面暴露出來，而并沒有從根本上造成或者嚴重加劇希臘債務危機。就像對房地產(chǎn)投機產(chǎn)生了泡沫，但并不能說房地產(chǎn)市場崩潰是這些房產(chǎn)投機者造成的”。

事實上，希臘是歐元區(qū)成員國，由于歐元區(qū)沒有形成內(nèi)部救援機制，其他15個歐元區(qū)成員國政府沒有及時出手援救是導致希臘危機演變到今天的重要原因。如果希臘不是歐元區(qū)成員，可以選擇通過對本國貨幣進行貶值的政策在一定的程度上抵御危機。1992年，在面臨國際資本大量投機沖擊的情況下，英國政府就通過退出歐洲匯率聯(lián)動機制(ERM)和讓英鎊貶值，避免了國內(nèi)大幅緊縮的不利局面。

以德國為代表的其他歐元區(qū)國家在援助希臘的問題上一直在遲疑不決。這種在政治上的不團結(jié)，不能向市場釋放足夠的信心。英國著名經(jīng)濟學家羅賓遜夫人在《現(xiàn)代經(jīng)濟學導論》中討論政府應對危機的調(diào)控政策工具時，把“信心”而非財政政策或貨幣政策等放在了第一位?！耙粐诒３钟行枨蠓矫婵赡茏龀龅囊粋€重要貢獻，實際上或許是最重要的貢獻，就是不容許發(fā)生衰退以鼓舞工業(yè)領導人的信心……而且，在衰退確實發(fā)生時，復蘇注定到來的信念也使經(jīng)濟容易得到恢復?！?/p>

然而，在希臘債務危機發(fā)生之后，歐元區(qū)層面不但沒有強有力的聲音向市場釋放信心，成員國領導之間還發(fā)生了齟齬，暴露出歐元區(qū)的政治建設落后于經(jīng)濟發(fā)展的事實。2010年年初，歐洲央行管理委員會成員兼奧地利央行行長諾沃特尼就強調(diào)說，歐元區(qū)國家沒有拯救希臘的計劃。他強調(diào)這不是央行的工作，并指歐盟協(xié)議中沒有“拯救原則”。達沃斯論壇期間，歐元集團主席容克、歐盟經(jīng)濟和貨幣事務委員阿爾穆尼亞等人也相繼表態(tài)說，“希臘政府不存在破產(chǎn)的危險，同時也不需要來自外界的援助”，“歐盟沒有援助希臘的備用計劃”。

與此同時，德國聯(lián)邦銀行行長韋伯明確表示，對于目前陷入債務危機的希臘，從歐盟層面開展援助，既不能產(chǎn)生好效果，在政治上也站不住。他認為，目前其他國家經(jīng)濟狀況也不好，歐洲中央銀行不應就希臘危機展開專門行動。德國總理默克爾的一番話更加耐人尋味，“現(xiàn)在的希臘就好像一顆‘定時炸彈’，對希臘施以援手的‘時機’才是歐盟需要考慮的主要問題?！笔聦嵣?，人們可能要問，德國最終選擇了適合的時機嗎?

很重要的一點在于，希臘退出歐元區(qū)在政治上也不可行。歐盟在一體化道路上的前行不乏坎坷，目前剛通過了《里斯本條約》。歐洲央行行長特里謝此前專門澄清了有關希臘可能會被迫退出歐元區(qū)的猜測:“沒有一個國家將離開歐元區(qū)，歐盟是一個非常強大的聯(lián)盟，有很密切的相互支持關系?！笔聦嵣希ＥD曾因加入歐元區(qū)而獲得了巨大的好處，其中之一就是能通過低利率以更優(yōu)惠的條件融資。數(shù)據(jù)顯示，希臘凈利息成本占GDP的比重在1995年后的10年里下降了6.5個百分點。信貸繁榮導致了對違約風險的低估，使希臘能輕易獲取大量的長期信貸，刺激了消費和經(jīng)濟增長。

經(jīng)濟學家經(jīng)常認為，當前歐元區(qū)存在的一個重要問題在于，各國雖然擁有共同的貨幣政策，但缺乏統(tǒng)一的財政政策，各國又處于不同的發(fā)展階段和經(jīng)濟周期，所以很容易發(fā)生矛盾，可目前又沒有建立協(xié)調(diào)和解決這種矛盾的機制。1993年生效的《馬斯特里赫特條約》和1997年生效的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定了歐盟財政政策的基本規(guī)則。前者對成員國財政政策做出了原則性規(guī)定，即赤字率不能超過3%，債務率不能超過60%。而后者在此基礎上確立了歐盟財政政策協(xié)調(diào)的規(guī)則、過度財政赤字的懲罰程序，并建立了監(jiān)督各國財政運行狀況的預警機制，保證各成員國在中期內(nèi)(1997—2004年)實現(xiàn)財政基本平衡或者略有盈余。

自2001年以來，由于經(jīng)濟衰退以及人口老齡化等因素，歐元區(qū)經(jīng)濟體紛紛采取增加政府開支或大規(guī)模減稅的方式刺激消費和投資，導致政府預算狀況日益惡化。2001年，葡萄牙赤字率達到4.1%，德國和法國也緊隨其后連續(xù)三年超標，使得《穩(wěn)定與增長公約》形同虛設。2008年爆發(fā)的次貸危機使上述指標再次形同虛設。目前，歐盟已要求成員國到2013年以前，將各自的財政赤字占GDP的比例壓縮回3%以下。

不過，此次希臘危機也可能成為促進歐元區(qū)制度建設的契機。5月10日凌晨，歐盟27國財長已經(jīng)決定，將設立一項總額達7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務危機蔓延。

三、希臘危機的深層原因之二:赤字中的民主

希臘國內(nèi)廣受詬病的福利政策以及腐敗，其實應該被認為是導致此次危機的根本原因。長期以來，希臘國內(nèi)的左中翼和右中翼兩大政黨為了拉攏選民，爭相抬高福利政策水平，無謂消耗財政資源。據(jù)《聯(lián)合早報》報道，希臘的社會福利之多之雜之奇，只能用令人瞠目結(jié)舌來形容。比如希臘公務員的未婚或離婚女兒，可以在父母死后繼續(xù)領取他們的退休金。此外，希臘公務員遲到會不會被罰款并不清楚，但是準時上班是可以領取獎金的。希臘的勞動生產(chǎn)率遠不如德法等國，但是在福利、消費和物價各方面卻向其靠攏，結(jié)果只能通過借貸消費，“寅吃卯糧”。與此同時相伴生的是官員腐敗以及“全民逃稅”，更加侵蝕了稅基、惡化了財政狀況。

希臘的危機可能只是西方民主國家的一個縮影。以布坎南為代表的經(jīng)濟學家很早就認識到:西方發(fā)達國家的政府作為自利的主體，具有擴大赤字的沖動;政治家為了拉攏選票和實現(xiàn)自己任內(nèi)的承諾，往往會以犧牲后代的利益為代價，最后導致債務不斷向后推延。而凱恩斯推薦的應對經(jīng)濟危機的宏觀經(jīng)濟政策無疑又為這種動機提供了很好的理由。基于對導致更大危機的擔憂，布坎南在《赤字中的民主》等作品中積極建議平衡財政預算的約束應該成為國家經(jīng)濟憲法的關鍵組成部分。

像希臘這樣債臺高筑的國家雖屬極端，其他發(fā)達國家也不乏相似者。有經(jīng)濟學家預測，世界經(jīng)濟的下一場危機就是主權(quán)債務危機。這種說法并非空穴來風。當前許多發(fā)達國家都通過大規(guī)模發(fā)行政府債券來支撐國內(nèi)的醫(yī)療養(yǎng)老等社保福利開支。據(jù)英國《經(jīng)濟學家》網(wǎng)站上的“全球公債比較”(Global Public Debt Comparison)信息顯示，當前全球政府負債已高達38萬億美元，到2011年將突破45萬億美元。據(jù)該雜志的一篇文章預計，到2014年，發(fā)達國家的政府債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過120%，是發(fā)展中大國的3倍。此外，遭受金融危機打擊較大的發(fā)達國家還存在救助金融機構(gòu)所帶來的大量隱性債務，這也將進一步加重其債務負擔。

當前，美國和歐洲的許多發(fā)達國家正在以醫(yī)療社會保障等福利政策為理由積極擴大公共債務。比如，美國的公共債務占GDP的比例已超過80%，而且還在以30%以上的增速迅速增長。中國是其重要的債權(quán)國，所以，更多地考慮發(fā)達國家公共債務問題對世界經(jīng)濟發(fā)展的影響，是非常必要的。