企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的防范措施

王華榮 劉 平

（1、黑龍江昆侖酒店集團(tuán)有限公司，黑龍江 哈爾濱 150000 2、哈爾濱鐵路輔業(yè)投資管理集團(tuán)有限公司，黑龍江 哈爾濱 150001）

企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨時可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲，而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。所謂財(cái)務(wù)危機(jī)，是企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是由于企業(yè)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失去控制而造成的。財(cái)務(wù)危機(jī)的存在威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，每一個企業(yè)的經(jīng)營者、管理者都必須重視財(cái)務(wù)危機(jī)的防范與化解問題。

1 財(cái)務(wù)危機(jī)的特征

從財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生及其后果來看，它具有以下基本特性:

(1)積累性。財(cái)務(wù)危機(jī)往往是企業(yè)一定時期各種經(jīng)營活動與財(cái)務(wù)活動失誤的綜合。企業(yè)在生產(chǎn)方面，長期管理不善，產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，成本費(fèi)用居高不下；在營銷方面市場定位不準(zhǔn)，促銷不利，造成產(chǎn)品積壓；在理財(cái)方面，對財(cái)務(wù)活動缺乏合理的規(guī)劃與控制，出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)不匹配、現(xiàn)金收支混亂以及財(cái)務(wù)舞弊等。這些問題的日積月累，最終使企業(yè)財(cái)務(wù)步入危機(jī)。(2)突發(fā)性。財(cái)務(wù)危機(jī)由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但也有很多因素是突發(fā)性的、意外性的，有的甚至是急轉(zhuǎn)直下的，企業(yè)無法應(yīng)對這些突如其來的變化，財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)為突發(fā)性。(3)復(fù)雜多樣性。危機(jī)形成不是單一事件的結(jié)果。由于企業(yè)對環(huán)境的某些因素的不適、經(jīng)營活動某一過程的失誤、財(cái)務(wù)行為的過失等都有可能帶來財(cái)務(wù)危機(jī)，而這些經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營過程、財(cái)務(wù)行為方式均表現(xiàn)出復(fù)雜多樣性。(4)災(zāi)難性。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生將給企業(yè)帶來災(zāi)難性的損失。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時，雖然也有不少企業(yè)通過采取一系列的措施，化解了危機(jī)，避免了破產(chǎn)，但企業(yè)也為此付出了沉重的代價，它往往需要大刀闊斧的改革、壯士斷臂般的重組，增加代理成本、資金成本等。至于破產(chǎn)，將給企業(yè)帶來的是毀滅性的災(zāi)難。

2 財(cái)務(wù)危機(jī)三大誘因

2.1 經(jīng)營持續(xù)虧損。由于企業(yè)擴(kuò)張過度，容易因經(jīng)營管理不善或戰(zhàn)略性失誤引起虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額少于折舊，未必導(dǎo)致債務(wù)償付困難。但如果持續(xù)虧損，將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營能力和償債能力。如果虧損嚴(yán)重到資不抵債的地步，將意味著企業(yè)償付能力的喪失，最終很可能走上倒閉、破產(chǎn)的不歸路。

2.2 短期支付不能。出現(xiàn)這種情況，企業(yè)并非資不抵債，也不一定與經(jīng)營虧損相關(guān)，只是由于資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金流量分布與債務(wù)到期結(jié)構(gòu)分布不均衡等原因暫時不能償還到期債務(wù)。

2.3 突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件。在市道暢旺的時候，高成長企業(yè)或許可以憑其資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入的大幅增長，給市場以太平盛世的感覺。一旦國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境突然變化，重大策略調(diào)整，各種自然災(zāi)害或其他突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，企業(yè)就可能因?yàn)闃I(yè)務(wù)萎縮、資產(chǎn)縮水或重大財(cái)產(chǎn)損失而陷入困境。全球金融危機(jī)中，一些企業(yè)采取股票抵押貸款，結(jié)果由于股票市場低迷、股票價格大幅下降，使抵押品價值嚴(yán)重縮水而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。盡管這些風(fēng)險(xiǎn)事件對企業(yè)來說屬于不可控因素，但防范經(jīng)營、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身就是企業(yè)經(jīng)營的應(yīng)有之舉。

3 財(cái)務(wù)危機(jī)的診斷

3.1 安全等級法。企業(yè)財(cái)務(wù)的安全程度可通過計(jì)算經(jīng)營安全率和資金安全率兩項(xiàng)指標(biāo)分析得出。①經(jīng)營安全率可用安全邊際率來衡量。安全邊際率＝安全邊際／正常銷售額＝1－保本銷售額／正常銷售額。安全邊際表示正常銷售額再降低多少，企業(yè)仍不至于虧損。安全邊際的數(shù)值越大，虧損的可能性越小，企業(yè)越安全，相對應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。由于正常銷售額是一個相對穩(wěn)定值，因此企業(yè)的安全邊際率越大，企業(yè)的安全程度越高。②資金安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負(fù)債率。其中，資產(chǎn)變現(xiàn)率＝資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面金額；資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額。當(dāng)資金安全率大于0時，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，可以采取適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張策略；當(dāng)資金安全率小于0時，表明企業(yè)已潛伏財(cái)務(wù)危機(jī)，應(yīng)積極改善資金結(jié)構(gòu)。

3.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合法。它是運(yùn)用多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即建立一個多元線性函數(shù)，來反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這一方法是由美國學(xué)者阿爾曼提出的。其判別函數(shù)為:Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5 其中:X1＝營運(yùn)資本／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征；X2＝期末留存收益／期末總資產(chǎn)，反映企業(yè)的累計(jì)獲利能力；X3＝息稅前利潤／期末總資產(chǎn)，反映企業(yè)的當(dāng)期獲利能力；X4＝期末股東權(quán)益的市場價值／期末總負(fù)債，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；X5＝本期銷售收入／總資產(chǎn)，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。該函數(shù)從企業(yè)的償債能力、獲利能力、營運(yùn)能力、資產(chǎn)使用效率等方面綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。一般而言，不同類型企業(yè)的Z值各不相同，當(dāng)Z值大于2.675時，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較小；Z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定；Z值小于1.81時，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 定性分析法:因定量分析在預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)時存在一定的局限性，沒有考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，此外，國家的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

4 財(cái)務(wù)危機(jī)的防范

4.1 優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵，其具體標(biāo)志是綜合資金成本低，財(cái)務(wù)杠桿效益高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化，不斷通過存量調(diào)整和變量調(diào)整（增量或減量）的手段保證財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的動態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點(diǎn)是對資本、負(fù)債、資產(chǎn)和投資等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例:

其一，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。負(fù)債經(jīng)營的臨界點(diǎn)是全部資金的息稅前利潤等于負(fù)債利息。在達(dá)到臨界點(diǎn)之前，提高負(fù)債將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿利益。一旦超過臨界點(diǎn)，加大負(fù)債比率會成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆。

其二，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量是很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定既使風(fēng)險(xiǎn)最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。

其三，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標(biāo)是反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債間差額的“凈營運(yùn)資本”。

其四，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局，包括長期投資和短期投資、固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資（如研究開發(fā)、企業(yè)品牌等）和流動資產(chǎn)投資、直接投資（項(xiàng)目）和間接（證券）投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等。

4.2 抓好現(xiàn)金流量生命線

企業(yè)最基本的目標(biāo)是股東財(cái)富或企業(yè)總價值最大化。它通過獲利水平和利潤指標(biāo)反映出來，而這一切都是建立在現(xiàn)金流量這一企業(yè)生命線上的。不少企業(yè)陷入經(jīng)營困境甚至破產(chǎn)，并非因?yàn)橘Y不抵債，而是由于暫時的支付困難。因此，利潤或是企業(yè)總價值最大化不能停留在賬面盈利上，而要以價值的可實(shí)現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提。企業(yè)應(yīng)把利潤和現(xiàn)金放在同等重要的位置，加速資金回籠和周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力，加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞賬。企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長速度，同時要手持一定量的現(xiàn)金以滿足正常運(yùn)營和應(yīng)付突發(fā)事件的需要，并提高資金管理水準(zhǔn)，確保資金的流動性和安全性。

4.3 建立財(cái)務(wù)監(jiān)控體系

公司的規(guī)模擴(kuò)張應(yīng)與財(cái)務(wù)控制制度建設(shè)保持同步發(fā)展，否則造成財(cái)務(wù)失控。企業(yè)應(yīng)建立有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系，加強(qiáng)對公司債務(wù)、資產(chǎn)投資回收、現(xiàn)金回流和資產(chǎn)增值等方面的財(cái)務(wù)管理與監(jiān)督，嚴(yán)格擔(dān)保和信用證開證額度管理，減少或有負(fù)債。企業(yè)尤其要重視預(yù)算管理，應(yīng)著眼于未來現(xiàn)金流量情況，通過預(yù)算管理對投資總額、負(fù)債水平、資產(chǎn)狀況進(jìn)行控制，并對未來重大項(xiàng)目的融投資及大筆債務(wù)的還本付息等作出統(tǒng)籌安排。此外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系。一旦財(cái)務(wù)警報(bào)拉響，企業(yè)就可以及時施行必要的辦法，及時化解財(cái)務(wù)危機(jī)。

[1]張明華.財(cái)務(wù)危機(jī)的防范.

[2]許梅英,任鄂湘.企業(yè)應(yīng)如何防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī).