四處出擊

有實力發(fā)動“世紀(jì)大并購”并不值得稱道，中國石油巨頭仍需補課：準(zhǔn)確出價、屏蔽風(fēng)險

還有什么比發(fā)動一場史無前例的世紀(jì)大并購更刺激呢?對中國三大石油巨頭來說，這正是過去半年他們努力為之的事。

半年之內(nèi)，中國油企的收購案就直逼過去數(shù)十年：2月24日，中石油向加拿大Verenex Energy發(fā)出收購要約；6月21日，中石油10億美元收購新加坡石油公司45.51％股份；6月25日，中石化宣布將以72億美元收購瑞士Addax石油公司；6月30日，中石油與英國BP公司共同中標(biāo)伊拉克魯邁拉油田；7月2日，中石油與中海油聯(lián)手向西班牙石油巨頭雷普索爾-YPF公司(Repsol-YPF)提出收購其阿根廷子公司YPF的收購提議；7月10日，中國石油收購新日本石油大阪煉廠49％股權(quán)宣布通過發(fā)改委核準(zhǔn)……

到目前為止，中國在油氣資源領(lǐng)域今年的并購金額已達(dá)820億元人民幣。普華永道的數(shù)據(jù)顯示，第二季度最大的10宗油氣并購交易中，有三宗的買家是中國公司。其中，中石化成為二季度全球最大買家。

中國油企還在過去半年創(chuàng)造了一個奇跡：大交易紀(jì)錄不斷被刷新，其規(guī)模之大、金額之巨、成功率之高、出手之頻繁均令中外觀察家瞠目。一時間，中國油企似乎突然崛起。

但是，即使是在金融危機之時，中國買家就一定能淘到“便宜貨”嗎?不盡然。

對中石化以72億美元收購Addax，《華爾街日報》就認(rèn)為，“中石化這次被Addax狠宰了一刀”，其理由在于，中石化為Addax已探明儲量的原油支付價格是34美元/桶，但在非洲原油交易價格與時下最為接近的2007年，此類產(chǎn)品價格僅為14.4美元/桶。所以，收購總價應(yīng)為31億美元，中石化開出的收購價比市場評估價高出至少130％。加拿大媒體則披露，這一交易令A(yù)ddax創(chuàng)始人兼CEO JP，all Claude Gandur的資產(chǎn)猛漲30億美元。

即便在國內(nèi)，也有質(zhì)疑的聲音。國家能源研究中心研究員、中國石油大學(xué)教授郭慶方就提醒，“不要夸大這個事情”，雖然這次收購的公司很多、標(biāo)的額很高，但收購的石油公司并非國際大公司，與英國BP公司耗資326億英鎊并購美國阿莫科石油公司，美國?？松疽?38.5億美元收購美孚石油等大交易，尚不能相提并論。

實際上，中國石油企業(yè)在全世界忙著收購和競標(biāo)的背后，也有來自發(fā)改委、商務(wù)部和自身規(guī)劃目標(biāo)的雙重壓力。長期以來，三大石油公司的主要工作，就是勘探開發(fā)國內(nèi)油田和尋找國外資源?！袄嫌吞?，像大慶的產(chǎn)量都在減，現(xiàn)在就靠新疆那些油田在增產(chǎn)?！眹议_發(fā)銀行總經(jīng)濟師莊來佑告訴《環(huán)球企業(yè)家》，如果三大石油企業(yè)找不到石油，就得由商務(wù)部出去買油，所以商務(wù)部、發(fā)改委等就會督促油企多出去找些油回來。

但在西方看來，中國石油巨頭為了緩解這一壓力，甚至有些不擇手段。表現(xiàn)在于，海外收購可以采取“出高價”策略，但價格不能高到離譜；其次，在一些敏感地區(qū)收購資產(chǎn)，風(fēng)險仍不能忽視。比如，中石化收購Addax，盡管可以獲得西非和伊拉克這兩個資源豐富地區(qū)的石油開采權(quán)，但前者位于油田權(quán)屬仍存爭議的伊拉克庫爾德地區(qū)，后者則須面臨尼日利亞武裝分子對油田的侵?jǐn)_。

中國買家似乎沒有太多時間去考慮這些問題，在突如其來的金融危機讓海外石油企業(yè)流動性出現(xiàn)困難時，手中現(xiàn)金流充沛的中國石油企業(yè)認(rèn)為自己有充足的砝碼。所以，擺在中國油企面前的，似乎就是敢不敢出手的問題了。

事實上，在中國油企短暫的海外并購史上，并不缺乏勇氣。但始于1997年的海外投資潮，帶給中國石油企業(yè)更多的卻是創(chuàng)傷：2002年，中石油收購俄羅斯斯基母爾石油公司，俄政府和商界卻聯(lián)合排擠中國企業(yè)；同年，中海油并購了西班牙瑞普索公司在印尼的5個區(qū)塊資產(chǎn)，由于事先信息不準(zhǔn)確，原油產(chǎn)量比預(yù)料低很多；再就是2005年那宗給中國石油企業(yè)以打擊的悲劇性事件——中海油收購優(yōu)尼科。

低調(diào)買家

“經(jīng)過了這些年的教訓(xùn)，他們變得更聰明、更務(wù)實、更低調(diào)了?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟與政治研究所研究員萬軍告訴《環(huán)球企業(yè)家》，此輪海外收購呈現(xiàn)出了很多新特點，其中，公關(guān)和收購策略的轉(zhuǎn)變尤為突出。

與三年前中海油收購優(yōu)尼科的高調(diào)相比，這一次，三大石油公司明顯低調(diào)了。中石化一位中層告訴《環(huán)球企業(yè)家》，中石化欲收購瑞士Addax石油公司的消息傳出后，網(wǎng)絡(luò)媒體曾迅速做出事件的專題報道，但很快就被撤，“就是配合我們收購?！?/p>

上述人士表示，中石化想把收購做成，不希望有太多干擾，“知道的人多了，各方面的壓力都會比較大。中國做什么都會有人來制約，但我們沒有能力來制約別人?！边@種思路，讓三大油企就收購事件無一例外地保持了沉默，一家油企甚至要求員工把已有新聞全刪掉。

然而，過分沉默也并非好事。在郭慶方看來，要減少海外對中國國企收購是政府行為的質(zhì)疑，可做的事情很多，最簡單的就是對外界積極傳遞“海外收購僅是商業(yè)行為，不是政府行為”的概念。如今，雖然監(jiān)管部門也試圖淡化“能源安全”等的色彩，但郭認(rèn)為力度仍然不夠，“應(yīng)該旗幟鮮明地說出來，不要模模糊糊的，讓人增加猜測?！?/p>

國資委主任李榮融最近在談到中海油收購優(yōu)尼科教訓(xùn)時也表示，“我們工作有做得不夠的，就是對國有企業(yè)改革的進程宣傳的還不夠?！崩顦s融說，應(yīng)該讓美國的議員了解中海油是個什么公司。

仔細(xì)研究一下過去十余年油企海外并購的失敗案例也不難發(fā)現(xiàn)，收購得手的大多是發(fā)展中國家的石油企業(yè)，而對發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的收購則大多以失敗告終。這一輪海外收購的公司從表面上看是加拿大的、瑞士的、阿根廷的企業(yè)，但其真正的資產(chǎn)實際上都位于傳統(tǒng)上跟中國關(guān)系較好的國家：瑞士Addax公司資產(chǎn)實際就在喀麥隆、伊拉克、尼日利亞和加蓬等與中國關(guān)系較為友好的國家——這在政治上又減少了一道風(fēng)險。

同時，積少成多、化整為零的收購策略也為成功增加了勝算?！斑^去一口就想吞個大的，現(xiàn)在更務(wù)實了，步步為營，積少成多，這是很關(guān)鍵的一點。”在萬軍看來，當(dāng)年中海油失手優(yōu)尼科，很大程度是因為這家公司本身大有影響力。但在此輪收購中，不論是加拿大Verenex Energy、瑞士Addax石油公司還是西班牙雷普索爾-YPF公司，其在國際石油公司排行中均排名靠后，知名度較小。

另一方面，放棄收購整個公司，僅選擇有價值區(qū)塊的做法，也讓引發(fā)高度關(guān)注的可能性大大降低，“每個交易都不大，這樣既可以不顯山露水，又能積少成多。”萬軍說，這比一上來就要收購一個超級大公司更聰明。

相對于另外兩個領(lǐng)域的海外并購——困惑蹣跚的礦業(yè)和懸念疊出的汽車業(yè)——總結(jié)了多年經(jīng)驗教訓(xùn)的石油企業(yè)海外并購已逐漸成熟。但仍需看到，中國石油企業(yè)的海外投資依然處于尋求資源的國際化經(jīng)營初級階段(更高級別的依次是尋求市場、尋求效率和全球戰(zhàn)略)。在得到海外油氣資源的同時，中國石油企業(yè)在海外并購這個需要高智商乃至高情商的游戲中所積累的智慧和經(jīng)驗，或許更為珍貴。

接二連三的收購背后，隱憂也開始浮現(xiàn)。“以通用汽車為例，最慘的時候市值就相當(dāng)于50億元人民幣，中國三大汽車公司隨便哪家都能買下來，但是美國政府投下了175億美金只夠他們玩3個月?！比f軍警告說，油企現(xiàn)在花100億美元收購，但要繼續(xù)運營可能需要500億美元甚至更多，到時候能否依然“不差錢”，并不樂觀。