基于１９９９年～２００６年制造業(yè)發(fā)展能力指標異常的上市公司的分析

[摘 要] 公司的發(fā)展能力指標分析是衡量公司在一定時期內的經營能力的最快捷方法之一，但這些指標能否對公司的可持續(xù)經營和發(fā)展能力進行有效預測呢?本文以1999年～2006年制造業(yè)的455家上市公司為例，借助SPSS軟件，重點關注發(fā)展能力指標異常的公司，分析其異常原因及發(fā)展能力。

[關鍵詞] 發(fā)展能力指標 異常值 ST

公司的發(fā)展能力是指企業(yè)通過生產經營活動，運用資金投資發(fā)展的能力。發(fā)展能力評估的目的是觀察公司在一定時期內的經營能力發(fā)展狀況。公司的發(fā)展能力指標可分為兩類:(1)反映資產負債表中資產增長率指標，有總資產增長率與固定資產增長率等;(2)反映損益表中運用資產獲得收入利潤增長的指標，有主營業(yè)務收入增長率、營業(yè)務利潤增長率及凈利潤增長率等。

一、分析方法

1.分析方法概述

在SPSS軟件的處理過程中，采用方法如下:（1)得出所有缺失值的數量及其分布，可直觀看出，缺失情況不具有規(guī)律性;（2）按缺失數據的數量進行降序排列，用“過濾”方式剔除“缺失數據>3個”的上市公司信息，數據數目由3640項減少為3446項;（3）對制造業(yè)進行統(tǒng)計，確定行業(yè)發(fā)展能力指標的平均值、方差，并輸出得出表格（如表1）;（4）求出各行業(yè)的Ｚ值，得出異常值（Z>2.5)。

二、異常企業(yè)的發(fā)展能力分析

首先，本文對異常值進行了限定，Z>2.5的數據為上限異常值，而Z<-2.5為下限異常值。然后，通過SPSS軟件的分析，我們可以得到上限異常值和下限異常值所屬公司，這里我們以上下最異常的兩家公司為例進行分析。

1.主營營業(yè)收入增長率的指標分析

上限異常值以2006年的珠峰股份（600338）為代表，主營業(yè)務收入增長率為1059.53%，Z>11，主營業(yè)務收入較上一年度變化較大，主要是本公司將以前摩托車生產制造主業(yè)出售，轉向冶煉鋅錠等。此外，其分部報表(地區(qū)分部)顯示，2006年該公司放棄了華南、華東、中南、西南等地區(qū)的業(yè)務，僅保留了西北地區(qū)（該區(qū)主營業(yè)務收入由零激增至約250萬）、幾乎沒有出口業(yè)務。2006年8月，完成收購西部礦業(yè)下屬1萬噸、3萬噸鋅冶煉生產系統(tǒng)經營性資產和負債，以及西部礦業(yè)持有的銦業(yè)公司51%的股權。

2.營業(yè)利潤增長率

營業(yè)利潤增長率 =（本期營業(yè)利潤-上期營業(yè)利潤）/上期主營業(yè)務利潤 *100%。在營業(yè)利潤增長率這一指標中，上、下限異常值均為0個，這里暫不做分析。

3.固定資產增長率異常的公司分析

固定資產增長率=（期末固定資產原值-期初固定資產原值）/期初固定資產原值*100%。在固定資產增長率這一指標中，上限異常值有66個，下限異常值有1個（如表2）。

上限異常值以2006年的上海汽車股份有限公司（600104）為例，固定資產增長率為818.21%，Z>16，該年年報顯示當期固定資產原值的增加數中由在建工程轉入的金額為203，000.00，數額巨大。

下限異常值以2006年的華夏建通科技開發(fā)股份有限公司(600149)為例，固定資產增長率為-99.78%，Z<-2.5，該公司將邢臺軋輥分公司所有的固定資產(原值為267，598，093.31元），以115，142，000.00元的價格全部出售給中鋼集團，另外，邢臺軋輥分公司處置的固定資產的262，335.95元，已計提折舊158，359.65元。

4.固定資產成新率異常的公司分析

固定資產成新率=1-累計折舊/平均固定資產原值 *100%。在固定資產成新率這一指標中，上限異常值有0個，下限異常值有37個。

下限異常值以2004年上海貝嶺股份（600171）為例，固定資產成新率為17.94%，Z<-3.9，由該年年報可以看出，期末固定資產的賬面價值中，已提足折舊仍然繼續(xù)使用的固定資產高達42，701，330.08元，而04年年末固定資產原值為686，282，387.44，累計折舊已高達563，151，548.88。

5.總資產增長率異常的公司分析

總資產增長率=（期末總資產-期初總資產）/期初總資產*100%。在總資產增長率這一指標中，上限異常值有97個，下限異常值有3個(如圖2)。

上限異常值以2006年的上海汽車股份有限公司（600745）為例，總資產增長率為492.15%，Z>11。通過對該年報表的閱讀，發(fā)現該公司當年不僅改聘德勤審計，但流動資產和固定資產激增，加之上汽發(fā)行股份購買資產方案通過并實行，總資產增加。

下限異常值以2005年的中茵股份有限公司(600149)為例，總資產增長率為-90.34%，Z<-2.6。通過對該年報表的閱讀，可知該年預付賬款減少80.9%。因為本期未將處于停止經營狀態(tài)的子公司天華駿燁功率元器件有限公司納入合并會計報表范圍:(1)應收賬款期末數較期初數減少5，383，659.59元減幅為70.66%;(2)存貨期末數比期初數減少5，087，829.14元，減少了85.14%。

6.凈利潤增長率

凈利潤增長率=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上期凈利潤*100%。在凈利潤增長率這一指標中，上限異常值有97個，下限異常值有3個(如圖2)。

上限異常值以2006年的上海棱光實業(yè)股份有限公司(600629)為例，總資產增長率為4394.06%，Z>2.8。2006年11月，公司召開臨時股東大會暨股權分置改革相關股東會議，審議通過了《債務豁免和資產劃轉暨股權分置改革方案》。投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入激增625.78%、201.51%、634.13%，營業(yè)外成本由于預計負債和資產減值準備的轉出而大額減少。

下限異常值以2000年的廣州廣船國際股份有限公司(600685)為例，總資產增長率為-90.34%，Z<-2.693。主要是由于船業(yè)原材料上漲，以及內銷遠洋船補貼增加，應退稅款增加。

三、異常值公司的持續(xù)經營與發(fā)展能力

特別處理ST：Special treatment(縮寫是“ST”)，因此這些股票就簡稱為ST股。上述財務狀況或其它狀況出現異常主要是指兩種情況，一是上市公司經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值，二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。其中，S——還沒有完成股改；ST——公司經營連續(xù)二年虧損，特別處里；SST——公司經營連續(xù)二年虧損，特別處里+還沒有完成股改；*ST——公司經營連續(xù)三年虧損，退市預警；S*ST--公司經營連續(xù)三年虧損，退市預警+還沒有完成股改。

上述共計10家制造業(yè)公司，只有一家非ST，其余都為ST，或在1-4年后成為ST，可見成長性指標的異常指標顯示了其發(fā)展性存在問題。如果進一步將數據細化到每一年，可以進一步發(fā)現存在潛在發(fā)展能力問題的公司，簡便地起到投資預警作用。

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