淺析企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警的風險分級法

[摘 要] 本文闡明了財務(wù)風險與財務(wù)風險預(yù)警的概念，重點分析了如何運用風險分級法構(gòu)建財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)進行財務(wù)風險的預(yù)警。

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)風險 財務(wù)風險預(yù)警 風險分級法

一、財務(wù)風險預(yù)警的概述

企業(yè)財務(wù)風險是企業(yè)財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。財務(wù)風險預(yù)警是以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料為依據(jù)， 利用多種專業(yè)分析方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進行分析預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風險和財務(wù)風險，并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當局采取有效措施，避免潛在的風險演變成損失。

二、財務(wù)風險預(yù)警的風險分級法

公司財務(wù)風險可以劃分五個等級:無險、輕險、中險、大險、巨險。一般國際上用顏色來表示風險的程度。通常預(yù)警信號或者說財務(wù)指示燈的顏色主要分為以下幾種:紅色表示高度警戒，黃色表示請充分關(guān)注，綠色表示完全正常，藍色表示適當關(guān)注，紫色表示基本正常。這樣當風險等級為巨警時，我們以紅色信號燈來預(yù)警；當風險等級為重警時，我們可以以黃色信號燈來預(yù)警；當風險等級為中險時。我們以藍色信號燈來預(yù)警；當風險等級為輕險時，我們以紫色信號燈來預(yù)警；當財務(wù)風險等級為無險時，我們以綠色信號燈來預(yù)警。a

下面我們將具體研究如何構(gòu)建恰當?shù)呢攧?wù)預(yù)警指標體系。

以往的研究中預(yù)警體系變量的選擇很少涉及現(xiàn)金流量指標，但是，現(xiàn)金流量是企業(yè)的生命，企業(yè)的經(jīng)營活動不是為了獲得利潤，而是要有持續(xù)不斷的現(xiàn)金流入。其次，在中國盈余操縱現(xiàn)象嚴重、會計信息失真的現(xiàn)實下，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)較之會計數(shù)據(jù)有更好的可信性。

1.新的財務(wù)指標一現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值

為了便于分析現(xiàn)金流量的信息，先建立兩個有關(guān)現(xiàn)金流量分析的重要指標:一個是“現(xiàn)金盈利值”，另一個是“現(xiàn)金增加值”。

現(xiàn)金盈利值(cash earning value，CEV)是指在現(xiàn)金制條件下根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財務(wù)信息所計算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益。計算公式為：

現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+分得股利和利潤收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)十處置長期資產(chǎn)收現(xiàn)一利息及籌資費用付現(xiàn)。

現(xiàn)金增加值(cash added value，CAV)是指在現(xiàn)金制條件下的企業(yè)實際的“現(xiàn)金盈利值”的基礎(chǔ)上扣除分配股利付現(xiàn)的余額，是企業(yè)支付了各項現(xiàn)金后的留存現(xiàn)金收益。計算公式為：

現(xiàn)金增加值=現(xiàn)金盈利值一分配股利付現(xiàn)

CEV與CAV是現(xiàn)金制下的財務(wù)指標，換句話說，現(xiàn)金盈利值是用現(xiàn)金制表示的企業(yè)凈利潤；現(xiàn)金增加值則是用現(xiàn)金制表示的企業(yè)留存收益。

2.財務(wù)綜合預(yù)警指數(shù)測度系統(tǒng)的框架結(jié)構(gòu)

公司理財以股東權(quán)益或所有者權(quán)益最大化為理財目標，所以資本劣化(或稱蝕本)則是財務(wù)預(yù)警綜合監(jiān)測的內(nèi)容，資本增值或增長應(yīng)保持可持續(xù)性增長的態(tài)勢，這就要求資本在周轉(zhuǎn)、擴張和結(jié)構(gòu)上都保持平衡和優(yōu)化的態(tài)勢，否則，將會出現(xiàn)警情。我們可以如下構(gòu)建預(yù)警核心指標體系:財務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)分為4個，一是經(jīng)營風險綜合指數(shù)，其核心指標有兩個，經(jīng)營現(xiàn)金盈利率（CEV/NCFO），它反映企業(yè)現(xiàn)金盈利能力，一般應(yīng)大100%，若小于100%，則表示有經(jīng)營風險。和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率它反映企業(yè)平均總資產(chǎn)生產(chǎn)現(xiàn)金的能力若小于安全臨界值，則表示有經(jīng)營風險；二是投資風險綜合指數(shù)，其核心監(jiān)測指標只有一個，現(xiàn)金盈利回收率（CAV/CEV）它反映當年最大追加投資的自籌現(xiàn)金支付能力，超過此限度，則應(yīng)借款投資;三籌資風險綜合指數(shù)，其核心監(jiān)測指標只有一個權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)越大，負債程度越高，籌資風險也越大，即資本結(jié)構(gòu)劣化；四是財務(wù)風險綜合指數(shù)權(quán)益現(xiàn)金增值率它綜合反映資本的現(xiàn)金增值能力。若為負數(shù)表示資本的蝕本程度;指標為負數(shù)或小于安全臨界值，則表示資本回報劣化值。

財務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)揭示的系統(tǒng)理論為:現(xiàn)金盈利(CEV)來源于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(NCFO)，而經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(NCFO)來源于可動用的平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)來源于籌資中的權(quán)益資本權(quán)益資本的增長來源于現(xiàn)金增加值(CAV)的增長。因此，CAV是財務(wù)預(yù)警綜合的核心指標。

財務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)的核心指標和輔助指標構(gòu)成如下：

1.經(jīng)營預(yù)警綜合指數(shù) ，其中核心監(jiān)測指標2個：經(jīng)營現(xiàn)金盈利率= CEV/NCFO（X1），總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（X2）；輔助監(jiān)測指標2個：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X3），現(xiàn)金流入流出比（X4）。（CEV:現(xiàn)金盈利值，NCFO:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量，:平均總資產(chǎn)）。經(jīng)營預(yù)警綜合指數(shù)X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4。

2.投資預(yù)警綜合指，其中核心監(jiān)測指標1個:現(xiàn)金盈利留存率=CAV/CEV（Y1）；輔助指標2個:經(jīng)營現(xiàn)金比率（Y2），資產(chǎn)負債率（Y3），資本保值增值率（Y4）。投資預(yù)警綜合指數(shù)Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4。

3.籌資預(yù)警綜合指數(shù)，其中核心監(jiān)測指標2個，Z1

權(quán)益乘數(shù)=（Z1），監(jiān)測指標3個，總資產(chǎn)報酬率（Z2），總資產(chǎn)凈現(xiàn)率（Z3），銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比（Z4）?；I資預(yù)警綜合指數(shù)Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。

（注:CEV:現(xiàn)金盈利值，NCFO:經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量，:平均總資產(chǎn)，CAV:現(xiàn)金增加值:平均凈資產(chǎn)）

說明:在這里權(quán)數(shù)采取專家意見法確定，各預(yù)警綜合指數(shù)的前2項指標選權(quán)數(shù)為0. 3，后2項指標選權(quán)數(shù)為0.2。預(yù)警模型中的經(jīng)營、投資、籌資三大塊，權(quán)重為0.4， 0.3，0.3。

財務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)包括三大塊:一是經(jīng)營預(yù)警綜合指數(shù);二是投資預(yù)警綜合指數(shù);三是籌資預(yù)警綜合指數(shù)。而每一大塊均包括核心監(jiān)測指標與輔助監(jiān)測指標兩個部分。每一個監(jiān)測指標的預(yù)警指數(shù)為核心指標與輔助指標兩部分。每一個監(jiān)測指標的預(yù)警指數(shù)為：監(jiān)測指標的預(yù)警指數(shù)=（監(jiān)測指標實際值-監(jiān)測指標臨界值）/監(jiān)測指標臨界值

（1）預(yù)警綜合指數(shù)預(yù)警模型

財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)模型=0.4X+0.3Y+0.3Z，其中X=0.3X1+0.3X2+0.2X3+0.2X4 Y=0.3Y1+0.3Y2+0.2Y3+0.2Y4 ，Z=0.3Z1+0.3Z2+0.2Z3+0.2Z4。

（2）預(yù)警綜合指數(shù)中的預(yù)警臨界值測度

我們這里以IT業(yè)上市公司為例，選取了我國IT業(yè)具有代表性的14家上市公司2001年到2005年的數(shù)據(jù)進行分析，得到了他們的臨界值，經(jīng)營環(huán)節(jié)風險測度指標：經(jīng)營現(xiàn)金盈利率（1.505）總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（0.123）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（4.65）現(xiàn)金流入流出比（1.195）；籌資風險測度指標權(quán)益乘數(shù)（3.486）經(jīng)營現(xiàn)金比率（0.202）資產(chǎn)負債率（0.624）投資風險測度指標現(xiàn)金盈利回收率（0.949）總資產(chǎn)報酬率（0.048）總資產(chǎn)凈現(xiàn)率（0.122）銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比（1.129）。

（3）預(yù)警綜合指數(shù)((F)的警限設(shè)置

企業(yè)預(yù)警的F臨界值取為0。根據(jù)F值的不同，我們得到了不同的警度，如下表

三、結(jié)束語

研究運用風險分級法進行財務(wù)風險的預(yù)警，關(guān)鍵的兩個方面是準確確定預(yù)警臨界值和界定風險等級，這些都是要進一步研究的。

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