財(cái)務(wù)危機(jī)的成因分析與對(duì)策研究

[摘 要] 在介紹國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要內(nèi)部因素，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、應(yīng)收賬款回收率過(guò)低和資本成本過(guò)高是造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的主要因素，并提出了相應(yīng)的措施。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù)危機(jī) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)預(yù)警

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行遵循“優(yōu)勝劣汰，適者生存”的規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程中，不斷有企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善導(dǎo)致最終消亡。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中不斷出現(xiàn)的企業(yè)破產(chǎn)現(xiàn)象再次引起人們對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)注，洞悉財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因并針對(duì)危機(jī)采取相應(yīng)的策略規(guī)避危機(jī)的發(fā)生成為了企業(yè)良性持續(xù)運(yùn)作的重要保證。

一、財(cái)務(wù)危機(jī)

1.財(cái)務(wù)危機(jī)的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力。也可將其定義為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善無(wú)力支付到期債務(wù)的一系列狀態(tài)，其發(fā)生達(dá)到一定程度時(shí)企業(yè)宣告破產(chǎn)的方式。它的發(fā)生是一個(gè)由量變到質(zhì)變連續(xù)的過(guò)程，并非跳躍式完成的。但是在實(shí)證研究中往往將財(cái)務(wù)危機(jī)等價(jià)為破產(chǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)是否發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī)以及在多大程度上發(fā)生危機(jī)是一個(gè)比較模糊的概念，難以用一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)加以度量。國(guó)外預(yù)警模型在實(shí)證研究中主要以破產(chǎn)公司作為樣本，國(guó)內(nèi)目前對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)證研究主要以主要將上市公司里的ST(Special Treatment)企業(yè)為對(duì)象。

2.財(cái)務(wù)危機(jī)的界定

財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生難以用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)度量，企業(yè)規(guī)模的不同造成同一現(xiàn)象的出現(xiàn)對(duì)不同的企業(yè)而言導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的可能性也不相同，但是下列現(xiàn)象的出現(xiàn)應(yīng)該引起管理者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的高度注意：

(1)資不抵債。資不抵債指的是企業(yè)的資產(chǎn)總額小于負(fù)債總額，在這種情況下企業(yè)的所有者權(quán)益為負(fù)值，它僅從數(shù)量方面考慮企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債關(guān)系而并沒(méi)有考慮企業(yè)清償債務(wù)時(shí)的信用和能力等因素的作用。資不抵債并不意味著企業(yè)一定會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，發(fā)生資不抵債的企業(yè)仍有可能通過(guò)自身的信用和能力清償債務(wù)。然而，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)大多出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，資不抵債也成了評(píng)判危機(jī)發(fā)生的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

(2)現(xiàn)金流量持續(xù)低于安全水平?，F(xiàn)金流量是企業(yè)清償債務(wù)的主要來(lái)源，持續(xù)性的現(xiàn)金流量低于安全水平將給企業(yè)清償債務(wù)帶來(lái)困難，同時(shí)債權(quán)人有權(quán)以申請(qǐng)破產(chǎn)的方式請(qǐng)求債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

(3)企業(yè)發(fā)生虧損。一般而言，虧損不意味著發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，盈利也不表示沒(méi)有危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生與否主要取于企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，虧損企業(yè)可能有比較好的現(xiàn)金流量也就有清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，相反有的企業(yè)雖然賬面利潤(rùn)較多但大多以應(yīng)收賬款的形式存在，難以在短期變現(xiàn)或者存在無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)形中也就加劇了無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)，引致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。但是虧損本身已經(jīng)說(shuō)明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，而經(jīng)營(yíng)中任何問(wèn)題都有可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，也就應(yīng)該引起管理者的警惕。

二、由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引致的財(cái)務(wù)危機(jī)的因素分析

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所處的市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)自身的復(fù)雜性決定了導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)因素的多樣性。從企業(yè)自身與所處的環(huán)境的角度分類可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素是指企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所處的環(huán)境，內(nèi)部因素指由企業(yè)自身運(yùn)作過(guò)程中產(chǎn)生的導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的因素，主要指企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部因素在危機(jī)的發(fā)生中居于主導(dǎo)地位，而在內(nèi)部因素中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是造成財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的最主要因素。概括起來(lái)，由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的因素主要有以下幾點(diǎn)：

1.資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，是衡量負(fù)債水平的重要指標(biāo)，其比值越大反映了企業(yè)的負(fù)債水平越高，特別的，當(dāng)其比值大于100%時(shí)表示企業(yè)已經(jīng)資不抵債，此時(shí)所有者權(quán)益為負(fù)值。通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)雖然可以起到“借雞生蛋”的作用，但同時(shí)也加大了企業(yè)不能償還的風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，舉債越多債務(wù)利息也就越高，造成財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大。財(cái)務(wù)杠桿本身是一個(gè)“雙頭鷹”，在帶來(lái)高額效益的同時(shí)又帶來(lái)了加大了風(fēng)險(xiǎn)，隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變大企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性也相應(yīng)變大。

2.應(yīng)收賬款回收率過(guò)低

目前很多企業(yè)的收入以應(yīng)收賬款的形式存在，這種情況造成在財(cái)務(wù)賬面企業(yè)雖然贏利甚至是高額贏利，但是由于缺乏足夠的現(xiàn)金流量支持從而缺乏清償債務(wù)的能力，企業(yè)的賬款能否回收取決于債務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。當(dāng)眾多企業(yè)的之間相互欠款形成了一條債務(wù)鏈的時(shí)候，鏈上一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)將波及整條鏈上的所有企業(yè)，尤其當(dāng)整個(gè)社會(huì)的信用水平降低的時(shí)候企業(yè)賬款不能回收的風(fēng)險(xiǎn)就更大，進(jìn)而為財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生創(chuàng)造了條件。

3.資本成本過(guò)高

資本成本是企業(yè)使用借入資本需要付出的代價(jià)，又稱為最低可接受的收益率，主要包括債務(wù)成本和留存收益成本。資本成本在數(shù)量上等于各項(xiàng)資本來(lái)源的成本按其在公司資本結(jié)構(gòu)中的重要性加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)。資本成本是比較投資項(xiàng)目可行性的首要指標(biāo)，當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率低于資本成本時(shí)該項(xiàng)目應(yīng)該被放棄。目前我國(guó)很多企業(yè)盲目擴(kuò)張，進(jìn)行多元化戰(zhàn)略，在進(jìn)行擴(kuò)張的過(guò)程中對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)不足，造成實(shí)際收益率低于資本成本，給企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致了危機(jī)的發(fā)生。

三、預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的對(duì)策

財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生是一個(gè)循序漸進(jìn)由量變到質(zhì)變的過(guò)程，因此對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)防也應(yīng)該采取全程監(jiān)控的策略。

1.牢固樹立財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)

企業(yè)生存的環(huán)境異常復(fù)雜，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中又面臨極大的不確定性。國(guó)家宏觀政策的調(diào)整，市場(chǎng)需求的變化等因素都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)影響，因此企業(yè)必須牢固樹立財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)，善于利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，具備發(fā)現(xiàn)危機(jī)的能力。

2.建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

隨著越來(lái)越多的企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)危機(jī)陷入困境進(jìn)而宣告破產(chǎn)，通過(guò)財(cái)務(wù)分析的方法建立一套能夠?qū)ω?cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警的方法也就成了一種必需。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)指的是通過(guò)對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表（主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表）和其他相關(guān)資料的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，以事先通知利益各方達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究起步較早，技術(shù)也相對(duì)成熟，很多企業(yè)已經(jīng)將財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)投入實(shí)際運(yùn)用。最早的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是由Fitzpatrick于1932年建立的單變量預(yù)測(cè)模型，其后相繼出現(xiàn)了多變量判定模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型，尤其是人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型由于其分布式信息存儲(chǔ)和良好的容錯(cuò)能力以及自學(xué)習(xí)能力，具有根據(jù)不同的企業(yè)環(huán)境進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)的能力而備受人們的關(guān)注，也成為了近年來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的主流技術(shù)，國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用于我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警也取得了可喜的成果。

國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究起步較晚，也鮮有企業(yè)將財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)投入實(shí)際運(yùn)用中。造成這種情況的原因主要有兩個(gè)：一是有的企業(yè)并沒(méi)有樹立危機(jī)意識(shí)，沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)引起足夠的重視；二是有的企業(yè)雖然意識(shí)到了建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要性但是受自身技術(shù)水平所限難以開發(fā)出適合企業(yè)自身的預(yù)警系統(tǒng)。另外盡管我國(guó)目前大多數(shù)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了電算化，財(cái)務(wù)軟件和ERP系統(tǒng)的應(yīng)用已經(jīng)普及，但是財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)并沒(méi)有作為一個(gè)子系統(tǒng)集成到財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，用戶的財(cái)務(wù)系統(tǒng)中沒(méi)有包含財(cái)務(wù)預(yù)警的功能，因此很有必要將財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)以子系統(tǒng)的形式集成到企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，它通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中數(shù)據(jù)的訪問(wèn)利用自身的預(yù)測(cè)模型進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，并將預(yù)測(cè)的結(jié)果反饋給用戶，以此達(dá)到預(yù)警的目的。

3.加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析

現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，它的編制原則是收付實(shí)現(xiàn)制而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制，主要反映企業(yè)在一定期間內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。這里的現(xiàn)金是廣義上的現(xiàn)金，包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，具體包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金和現(xiàn)金等價(jià)物。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)均會(huì)引起企業(yè)現(xiàn)金流量的變化。

編制現(xiàn)金流量表的目的在于向企業(yè)提供一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的現(xiàn)金的流出和流入情況。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中現(xiàn)金流量是一個(gè)非常重要的因素，從原料的采購(gòu)到債務(wù)的清償都需要足夠的現(xiàn)金流量的支持。企業(yè)應(yīng)該及時(shí)編制現(xiàn)金流量表，對(duì)現(xiàn)金流量的變動(dòng)進(jìn)行分析。當(dāng)現(xiàn)金流量低于安全需求量時(shí)應(yīng)采取措施增加現(xiàn)金流量，尤其當(dāng)企業(yè)接近清償期限的債務(wù)時(shí)更應(yīng)該密切關(guān)注現(xiàn)金流量的情況，保證在債務(wù)到期時(shí)有足夠的現(xiàn)金清償債務(wù)。

4.利用債務(wù)重組緩解清償壓力

上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因來(lái)自清償債務(wù)的壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司中發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)（ST公司）公司的資產(chǎn)負(fù)債率約為上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率的2倍，如何成功的解決清償債務(wù)的問(wèn)題成了企業(yè)能否安渡財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵。當(dāng)清償?shù)狡趥鶆?wù)發(fā)生困難的時(shí)候，企業(yè)應(yīng)積極通過(guò)債務(wù)重組的方式緩解清償壓力。債務(wù)重組是指?jìng)鶛?quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)[3]。債務(wù)重組可以以不同的方式進(jìn)行債務(wù)的清償，另外債務(wù)重組的顯著特征是清償方式、清償金額以及清償時(shí)間的修改。對(duì)債務(wù)企業(yè)而言，債務(wù)重組往往給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，無(wú)疑也對(duì)清償壓力的緩解起了極大的緩沖作用。因此，當(dāng)清償?shù)狡趥鶆?wù)發(fā)生困難的時(shí)候，債務(wù)企業(yè)應(yīng)積極與債權(quán)企業(yè)協(xié)商進(jìn)行債務(wù)重組。

四、結(jié)語(yǔ)

目前，財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)成為造成我國(guó)大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)的主要原因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的主要內(nèi)部因素。通過(guò)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的原因并采取相應(yīng)的對(duì)策防止危機(jī)的發(fā)生是當(dāng)前函待解決的問(wèn)題。當(dāng)前在財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)技術(shù)沒(méi)有成熟的情況下，企業(yè)難以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。在這種情況下，一方面企業(yè)自身需要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的監(jiān)控力度，另一方面迫切需要研制出移植性更強(qiáng)的財(cái)務(wù)預(yù)警算法，將財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)作為一個(gè)子系統(tǒng)集成到企業(yè)的ERP系統(tǒng)中，為用戶提供預(yù)警的功能，這也是本文需要進(jìn)一步研究的方向。

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