全球金融危機(jī)條件下的東亞金融合作

1997年亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。受到現(xiàn)存國(guó)際金融體系的影響和歐元誕生的啟示，十幾年來(lái)，東亞地區(qū)各國(guó)均致力于金融市場(chǎng)的改革和提高金融體系的穩(wěn)定性，尋求推動(dòng)和完善東亞地區(qū)金融合作的途徑。時(shí)隔11年，美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)并引發(fā)全球金融危機(jī)，東亞地區(qū)的金融安全再次面臨著巨大威脅。只有進(jìn)一步推動(dòng)和完善東亞地區(qū)的金融合作，才能最大限度降低金融危機(jī)對(duì)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響。

金融危機(jī)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)的影響

對(duì)于東亞地區(qū)來(lái)說(shuō)，1997年亞洲金融危機(jī)的陰影尚未完全消退，此次金融危機(jī)又迅速作用于亞洲經(jīng)濟(jì)實(shí)體，如何預(yù)防危機(jī)在亞洲地區(qū)更大規(guī)模的爆發(fā)是重中之重。

一、金融危機(jī)對(duì)東亞地區(qū)對(duì)美貿(mào)易的影響。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)好期望較低，導(dǎo)致國(guó)民個(gè)人消費(fèi)能力、消費(fèi)欲望雙雙下降。而東亞地區(qū)很多國(guó)家對(duì)美貿(mào)易長(zhǎng)時(shí)期保持順差，對(duì)美貿(mào)易已成為該地區(qū)國(guó)家GDP的重要組成部分。美國(guó)內(nèi)需下降導(dǎo)致東亞地區(qū)對(duì)美貿(mào)易量下降，直接減少了該地區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)收入。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易保護(hù)壓力增大，“亞洲制造”將面臨更多的反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼訴訟，而這將削弱東亞地區(qū)出口商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。

二、金融危機(jī)對(duì)東亞地區(qū)資本市場(chǎng)的影響。全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)已成事實(shí)，危機(jī)對(duì)東亞地區(qū)資本市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:1、國(guó)際資本通過(guò)對(duì)沖基金和私人股權(quán)投資基金等形式跨境流動(dòng)。2、外資機(jī)構(gòu)以研究報(bào)告等形式發(fā)布意見(jiàn)，影響資本市場(chǎng)預(yù)期。3、美國(guó)股市與東亞股市之間的比價(jià)關(guān)系直接影響亞洲股市的定價(jià)水平。4、全球金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)在很大程度上對(duì)東亞地區(qū)投資者的市場(chǎng)心理預(yù)期產(chǎn)生影響。

現(xiàn)有體制應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的不足

一般說(shuō)來(lái)，金融危機(jī)發(fā)生以后，會(huì)伴隨著劇烈的匯率變動(dòng)、國(guó)家貨幣貶值、流動(dòng)性不足、銀行危機(jī)等現(xiàn)象，導(dǎo)致本國(guó)民眾對(duì)本國(guó)貨幣政策的公信力下降。如何重新建立起可信的貨幣政策框架并有效的穩(wěn)定貨幣價(jià)格成為東亞地區(qū)金融合作的最主要的目的。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一，在危機(jī)爆發(fā)階段，維持匯率的穩(wěn)定，預(yù)防通貨膨脹，協(xié)助經(jīng)濟(jì)基本面的正常運(yùn)行;第二，在非危機(jī)階段，穩(wěn)定公眾預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長(zhǎng)。

一、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)僵硬的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，很多人認(rèn)為，正是國(guó)際貨幣基金組織在某種程度上加重了危機(jī)輻射力量。IMF將危機(jī)產(chǎn)生的原因大多歸咎于東亞地區(qū)自身的原因，同時(shí)，IMF要求發(fā)生危機(jī)的東亞國(guó)家進(jìn)行“結(jié)構(gòu)性”的改革，以此為前提才能向這些國(guó)家和地區(qū)提供援助貸款?？梢?jiàn)IMF固定使用相同的援助方法和僵硬的應(yīng)對(duì)措施，而對(duì)危機(jī)的地區(qū)、性質(zhì)、程度不加區(qū)別。

二、“10+3”合作框架心有余而力不足。為了加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)多邊經(jīng)濟(jì)聯(lián)系、交流與合作，東亞地區(qū)成立了幾個(gè)重要的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作組織，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建起了東亞合作框架，這其中最有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的是由東盟十國(guó)加上中國(guó)、日本、韓國(guó)財(cái)長(zhǎng)級(jí)會(huì)議發(fā)展而來(lái)的“10+3”合作框架。但是這個(gè)框架體制還存在如下的問(wèn)題:1、東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊。根據(jù)蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，區(qū)域的貨幣合作的基礎(chǔ)是區(qū)域內(nèi)相近的經(jīng)濟(jì)制度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、要素在區(qū)域內(nèi)的自由流動(dòng)。以東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，有12個(gè)國(guó)家仍屬于發(fā)展中國(guó)家(除日本)，經(jīng)濟(jì)水平也存在巨大差異，越南、柬埔寨、老撾等國(guó)家與韓國(guó)、中國(guó)、泰國(guó)相去甚遠(yuǎn)。盡管區(qū)域內(nèi)貿(mào)易發(fā)展較快，日韓等很多國(guó)家自然資源仍比較貧乏，因此加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易有助于區(qū)域資源互補(bǔ)、增強(qiáng)區(qū)域金融合作。但是亞洲各國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度還是相對(duì)較低，目前只有中國(guó)香港的金融體系較健全，其他地區(qū)金融市場(chǎng)尤其是長(zhǎng)期債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，可見(jiàn)建立最優(yōu)貨幣區(qū)需要長(zhǎng)期努力。2、缺乏一個(gè)合適的領(lǐng)導(dǎo)者。歐洲經(jīng)濟(jì)一體化能取得成功，因?yàn)橛械聡?guó)和馬克作為堅(jiān)強(qiáng)后盾。目前東亞地區(qū)日本的核心領(lǐng)導(dǎo)地位不斷提高，有可能逐漸取代美國(guó)成為東亞地區(qū)貿(mào)易活動(dòng)和金融活動(dòng)的主導(dǎo)。然而，由于目前日元的國(guó)際化程度還不高 ，日本經(jīng)濟(jì)疲軟且沒(méi)有轉(zhuǎn)好的跡象。日前也有以人民幣為核心建立東亞貨幣區(qū)的設(shè)想，但是中國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)總量很大，人均國(guó)民生產(chǎn)總值還很低。同時(shí)中國(guó)還有待開(kāi)放資本項(xiàng)目，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善經(jīng)濟(jì)政策。所以中國(guó)作為東亞金融合作的領(lǐng)導(dǎo)尚有有一定困難。3、國(guó)家之間缺乏相互信任。良好的合作始終是建立在相互信任的基礎(chǔ)上的。東亞地區(qū)由于歷史、文化、政治制度、國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系等因素導(dǎo)致國(guó)家之間分歧和利益沖突不斷，這也是至今東亞地區(qū)金融合作難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重要原因之一。

東亞地區(qū)金融合作的必要性

由于歷史原因，東亞的經(jīng)濟(jì)金融合作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐洲和北美。1997年亞洲金融危機(jī)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，亞洲國(guó)家開(kāi)始感到單純依靠國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織或大區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織來(lái)抗御經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是不夠的，應(yīng)當(dāng)挖掘次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的潛力，以達(dá)到聯(lián)合自強(qiáng)的目的。經(jīng)過(guò)過(guò)去一段時(shí)期的努力，事實(shí)和學(xué)者的研究都證明，東亞地區(qū)的金融合作是可行的。當(dāng)前的次貸危機(jī)是催化劑，面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，它必定會(huì)推進(jìn)東亞地區(qū)之間的金融合作向?qū)嵸|(zhì)性階段發(fā)展。

一、危機(jī)再次爆發(fā)的可能性。弱小經(jīng)濟(jì)體的貨幣難以獨(dú)自抵抗國(guó)際游資的沖擊，要想同國(guó)際游資相抗衡，本地區(qū)貨幣不再作為某大國(guó)貨幣的附屬品，亞洲國(guó)家必須加強(qiáng)本地區(qū)的金融協(xié)調(diào)和合作，創(chuàng)立一個(gè)穩(wěn)定的亞洲統(tǒng)一貨幣來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)。東亞地區(qū)金融合作的收益不僅僅在于降低交易成本、提高貨幣有用性、避免浮動(dòng)匯率的不確定性等，重要的是提供了東亞國(guó)家對(duì)外來(lái)的危機(jī)采取共同的防范措施及風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，這是東亞和西歐金融合作不相同的地方，西歐國(guó)家之間合作的目的主要在于地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益。

二、東亞地區(qū)金融框架比較脆弱?！?0+3”的合作框架，即由東盟十國(guó)加上中國(guó)、日本、韓國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人每年定期召開(kāi)會(huì)議，討論東亞的經(jīng)濟(jì)、金融合作的問(wèn)題。“10+3”框架的合作最初是非制度化的功能性合作，其實(shí)質(zhì)成果是于2000年5月達(dá)成的關(guān)于貨幣互換機(jī)制的《清邁協(xié)議》。但是《清邁協(xié)議》主要是雙邊的貨幣互換協(xié)議，雖然到2006年5月為止，20個(gè)貨幣互換安排的總量達(dá)到515億美元，但是全球僅對(duì)沖基金的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到20000億美元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了東亞地區(qū)單個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模及《清邁協(xié)議》中協(xié)議互換貨幣的總額。而從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，東盟國(guó)家對(duì)實(shí)現(xiàn)“10+3”向“東亞”框架的過(guò)渡也不太熱心，它們顯然擔(dān)心這種轉(zhuǎn)變會(huì)削弱其在東亞合作中現(xiàn)有的地位。

三、提升東亞地區(qū)在世界經(jīng)濟(jì)體中的地位。金融危機(jī)再次印證了美國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的掌控能力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總規(guī)模占世界30%左右、商品進(jìn)出口貿(mào)易占全球總貿(mào)易額的三分之一、直接投資占全球總投資額的四分之一。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入潛在衰退，必然沖擊全球經(jīng)濟(jì)，只是受到的影響程度有所不同:歐盟由于實(shí)現(xiàn)了區(qū)內(nèi)一體化，區(qū)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了一系列的宏觀政策調(diào)整，所以受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較小;東亞區(qū)內(nèi)日本與美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分緊密，美國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)需的大幅萎縮，對(duì)日本的出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響很大;一些出口導(dǎo)向的小國(guó)家，由于對(duì)美國(guó)貿(mào)易的過(guò)分依賴以及國(guó)內(nèi)脆弱的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)，在此次危機(jī)中受到的沖擊會(huì)更大。

中國(guó)的東亞金融合作戰(zhàn)略

2000年至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持每年8%以上的增長(zhǎng)，是目前全世界發(fā)展速度最快的國(guó)家之一，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式存在著結(jié)構(gòu)性、過(guò)渡依賴出口和投資、國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)不足等問(wèn)題。美國(guó)是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，直接對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成巨大的壓力。因此，合理的應(yīng)對(duì)策略將十分必要。

一、關(guān)注中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。近幾年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一片紅火，住房按揭貸款增長(zhǎng)迅猛，居民的購(gòu)房熱情空前高漲。住房貸款也被商業(yè)銀行視為最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，盡管中國(guó)沒(méi)有次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)，但其中的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。中國(guó)尚未建立起完整的個(gè)人信用檔案，僅憑用人單位出具的收入證明無(wú)法有效評(píng)估貸款人的還款能力和信用度，表明銀行體系有很大的管理漏洞。所以銀行應(yīng)該提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)內(nèi)控，完善個(gè)人信用系統(tǒng)的征集，實(shí)現(xiàn)信息資源的共享。美國(guó)金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，適當(dāng)合理的資產(chǎn)證券化，有助于銀行降低風(fēng)險(xiǎn)。我們不能因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)而全盤(pán)否認(rèn)資產(chǎn)證券化，但是對(duì)于資產(chǎn)證券化規(guī)模擴(kuò)大后可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也需要防患于未然。

二、健全金融體系，加強(qiáng)金融監(jiān)管。中國(guó)除金融業(yè)外其他行業(yè)已基本對(duì)外開(kāi)放，正因?yàn)橹醒胝畬徤餍惺拢庞行ё钄嗔嗣绹?guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊。但為獲得加入WTO后國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的有利地位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合勢(shì)在必行。金融危機(jī)給東亞金融合作賦予了新的內(nèi)涵。美國(guó)次貸危機(jī)是經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中出現(xiàn)的新型金融危機(jī)，表現(xiàn)出現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的新特征。美國(guó)雖擁有全球最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，但是也未能幸免現(xiàn)代金融危機(jī)。相比之下，高速發(fā)展中的中國(guó)，金融業(yè)發(fā)展還相對(duì)滯后，“貿(mào)易大國(guó)”與“金融小國(guó)”的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)極不匹配。目前中國(guó)正在逐步放松資本管制，加大金融市場(chǎng)開(kāi)放度。為應(yīng)對(duì)國(guó)際資本無(wú)序的流動(dòng)頻頻沖擊、保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的有序開(kāi)放和金融安全，必須加強(qiáng)金融體系的完善，建立金融的防火墻，同時(shí)加強(qiáng)政府和市場(chǎng)的監(jiān)管功能。

三、確立上海在東亞區(qū)域金融合作中的中心地位。上海是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)之一，上海國(guó)際金融中心建設(shè)不僅符合東亞金融合作的需要，更是中國(guó)金融改革的需要。1、上海在作為中國(guó)金融中心，不斷提高開(kāi)放度的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和人民幣的可自由兌換。2、穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，為中國(guó)積極參與亞洲債券市場(chǎng)的建設(shè)并爭(zhēng)取主導(dǎo)權(quán)奠定基礎(chǔ)。3、借助成熟的香港國(guó)際金融市場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)的債券境外發(fā)行規(guī)模，促進(jìn)亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展，以推進(jìn)更深層次的東亞金融合作。4、擴(kuò)大人民幣在東亞經(jīng)濟(jì)體中的影響，推動(dòng)人民幣成為東亞區(qū)域的關(guān)鍵貨幣，提升中國(guó)在東亞金融合作中的地位。

四、勇于為世界危機(jī)“埋一部分單”。這次危機(jī)規(guī)模之空前，對(duì)中國(guó)的影響沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)。中國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，在分享經(jīng)濟(jì)全球化果實(shí)的同時(shí)，也要勇于為世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)“埋一部分單”。在直接融資比例不斷提高的情況下，危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)引起國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整，從而進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定;一些間接影響也不容忽視，面對(duì)次貸危機(jī)，美國(guó)政府可能會(huì)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策，這些政策會(huì)加大人民幣升值的壓力，對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易尤其是中小企業(yè)的影響很大。

五、提高話語(yǔ)權(quán)和規(guī)則制定權(quán)，維護(hù)和提升中國(guó)的利益和地位。危機(jī)標(biāo)志著全球金融化時(shí)代的到來(lái)，發(fā)展中國(guó)家終于有實(shí)力參與到國(guó)際金融體系中來(lái)。金融危機(jī)既可能是世界格局的拐點(diǎn)，也可能是中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)崛起的重大歷史機(jī)遇。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和綜合國(guó)力的增強(qiáng)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)說(shuō)比以往任何時(shí)候都具有更強(qiáng)大的國(guó)力、更充足的資源、更大的回旋余地。次貸危機(jī)的沖擊，帶給中國(guó)一次全面推進(jìn)改革的機(jī)遇;為贏得更大國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)，可以在現(xiàn)有的國(guó)際金融格局下適當(dāng)參與全球金融救援行動(dòng)。重點(diǎn)放在對(duì)可能出現(xiàn)支付危機(jī)的發(fā)展中國(guó)家的救援，輔之以相應(yīng)的國(guó)家資源戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略。基于部分過(guò)于依賴外部融資的新興市場(chǎng)國(guó)家可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的判斷，以及中國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)整合能力和資源需求狀況，把救援放到一些新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是擁有戰(zhàn)略性資源的發(fā)展中國(guó)家，以及中國(guó)企業(yè)具有產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢(shì)和整合能力的特定行業(yè)。

東亞地區(qū)的金融合作和貨幣一體化還有很長(zhǎng)的路要走。金融危機(jī)可能成為東亞金融合作助推器的同時(shí)，也使東亞國(guó)家金融合作面臨重大考驗(yàn)。

(作者單位:東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

(責(zé)任編輯:肖雪晴)

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