資產(chǎn)管理“芝麻開門”

秉承審慎的原則，靈活多變的投資策略，華泰資產(chǎn)管理公司一躍而馳，成為當(dāng)今市場上9家保險資產(chǎn)管理公司中投資收益率最高的龍頭老大，也為華泰保險系最耀眼的明星。它如何做到的？將來又往何處去？

“華泰資產(chǎn)管理公司怎么樣？公司研究部行業(yè)研究員待遇怎樣？有沒有發(fā)展前途？”一位名叫zxfjeff的網(wǎng)友2009年3月29日19點16分在天涯問答里問。

“很好，有前途。”10分鐘后，他收到了第一個回復(fù)。

“行業(yè)研究員待遇不錯?！庇诌^了30分鐘，他收到了第二個回復(fù)。

的確，華泰的資產(chǎn)管理水平正日益成為華泰保險的一大亮點和金字招牌。相比較華泰財險和華泰人壽位居市場份額10名之外的尷尬，華泰資產(chǎn)管理公司可謂一馬當(dāng)先，其投資業(yè)績穩(wěn)居全國9家保險資產(chǎn)管理公司之首。

《管理學(xué)家》記者面見王梓木那天，剛好碰見上海市主管工業(yè)的副市長艾寶俊打來電話，于是艾、王兩人一通探討，王梓木希望艾寶俊為華泰手中的資金引薦項目。2009年4月，中國保監(jiān)會則剛剛放開保險資金對基礎(chǔ)設(shè)施的債權(quán)投資和對基礎(chǔ)設(shè)施的股權(quán)投資。至于這些新的領(lǐng)域會否成為華泰資產(chǎn)管理公司今后重大的投資選擇方向，目前尚無從得知。

華泰資產(chǎn)管理的投資領(lǐng)先優(yōu)勢被看作是支持華泰“做好財險”、“做大壽險”的強(qiáng)大后盾。目前，“做強(qiáng)資產(chǎn)管理”已成為華泰保險集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

以債券投資見長的華泰資產(chǎn)管理公司，股市收獲亦頗豐，也因其良好的歷史投資收益，使之成為在第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)域走得最快的保險資產(chǎn)管理公司。

“華泰資產(chǎn)管理已成為全國9家保險資產(chǎn)管理公司中市場化程度最高、受托管理第三方資產(chǎn)規(guī)模最大、公司數(shù)量最多（40余家）的一家保險資產(chǎn)管理公司?！蓖蹊髂救缡钦f。

第三方資產(chǎn)管理

根據(jù)保監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，保險資產(chǎn)管理公司不僅可以打理“家族財產(chǎn)”，還可以簽約管理第三方資產(chǎn)。由于保監(jiān)會相關(guān)規(guī)定并沒有對第三方資產(chǎn)的范圍作出限定，保險資產(chǎn)管理受托資產(chǎn)范圍應(yīng)該包括保險資產(chǎn)與其他范圍的資產(chǎn)。而華泰資產(chǎn)目前接受管理的資產(chǎn)都是保險資產(chǎn)。

2008年，華泰資產(chǎn)凈投資收益率達(dá)到5.83%（而2007年這一數(shù)字為35%），均超出行業(yè)平均水平一倍多，不能不說業(yè)績驕人。

華泰資產(chǎn)管理公司為什么可以做到行業(yè)第一名？“第一，人的因素比較大；第二，華泰代理了其他一些中小保險公司的業(yè)務(wù)?！币晃徊辉妇呙钠渌ｋU資產(chǎn)管理公司的高管說。

因為政策的局限性，那些尚未獲批設(shè)立資產(chǎn)管理公司的中小型保險公司的某些業(yè)務(wù)只能透過這9家保險資產(chǎn)管理公司去運作。

市場上那么多保險資產(chǎn)管理公司，為什么他們偏偏選擇華泰呢？王梓木的回答是，“一是華泰的風(fēng)險管控做的比較好，二是投資收益率相對高一些。我們首先向?qū)Ψ浇榻B的就是風(fēng)險管控，錢不能丟，然后才是投資收益。這樣，華泰就取得了很多保險公司的信任?！?/p>

華泰管理第三方資產(chǎn)的收益率甚至高過華泰自有資產(chǎn)（華泰保險、華泰人壽）的收益率，出現(xiàn)這種結(jié)果的原因在于資產(chǎn)配置的不同。當(dāng)華泰管理第三方資產(chǎn)時，必須按照對方的要求來進(jìn)行資產(chǎn)配置，主要包括期限的匹配和收益率的匹配。

也就是說，資產(chǎn)管理公司只能按照委托方指定的配置區(qū)間范圍做出具體投資方案。一般來說，委托方給出的股票、基金、債券等資產(chǎn)配置區(qū)間范圍通常較大，這樣，受托方在投資時也會有一定的靈活度。資產(chǎn)管理公司才會有所作為。

2008年，華泰財險的投資收益率約為6%，華泰人壽的投資收益率約為9%。眾所周知，財險的資金運用和增量多為短期，因此這部分資金對流動性要求比較高，更多是從長期方面考慮。相反，壽險的錢就相對好用，因為資金量大、期限長。

華泰資產(chǎn)管理內(nèi)部有一個統(tǒng)計。華泰資產(chǎn)管理自成立的那一天起，總共為委托人創(chuàng)造了近70個億的利潤，其中，華泰財險和華泰人壽的投資收益不過30億，其他40多億都是為其他保險公司創(chuàng)造的。也就是說，華泰資產(chǎn)管理除了為華泰財險、華泰人壽的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持外，也為整個保險行業(yè)做出了貢獻(xiàn)?！拔覀兪呛翢o保留、不分親疏地同時在做?！蓖蹊髂菊f。

如若身份換成一個非獨立化的保險資產(chǎn)管理公司，其做法顯然會有所不同。此時應(yīng)重點保證對自身主營業(yè)務(wù)的支持。道理很簡單，保險公司的投資收益，將直接影響萬能險的結(jié)算利率和分紅險的分紅水平。而市場上，誰的投資收益率高，誰的保險產(chǎn)品就會好賣！當(dāng)我們?yōu)閯e的保險公司做了這么高的投資收益率，那么它的產(chǎn)品也就好賣了，這不是壯大了我們的競爭對手嗎？

盡管如此，華泰資產(chǎn)管理還是毅然選擇了市場化、公開化的社會服務(wù)，這就要求華泰財險、華泰人壽也必須創(chuàng)造良好的市場競爭能力。這就是市場化生存和它的倒逼機(jī)制。王梓木說，“誰的市場化程度高，誰的生存能力就強(qiáng)，這是市場經(jīng)濟(jì)的必然選擇，我們寧愿走這一條道路”。

如果華泰資產(chǎn)管理公司單獨為自身“家族資產(chǎn)”而開設(shè)，那么就會降低它的市場化、公開化，專業(yè)化程度也會隨之降低，資產(chǎn)管理公司就會存活不好。“我們在公司發(fā)展中始終遵循市場化的規(guī)律，大的方向是按照市場化來掌控的。” 王梓木說。

當(dāng)然，華泰沒有像中國人壽、平安、泰康那樣龐大的資金規(guī)模，爭取管理別人的資產(chǎn)也是一種選擇。目前華泰資產(chǎn)管理公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，來自華泰內(nèi)部（華泰保險、華泰人壽）的家族資產(chǎn)只占1/3，其他2/3為第三方資產(chǎn)。

限時、限地、限量、限人

2005年1月，華泰資產(chǎn)管理有限公司成立，成為全國第三家保險資產(chǎn)管理公司。這也是自2004年6月1日《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》正式實施以來獲準(zhǔn)開業(yè)的第一家保險資產(chǎn)管理公司。

公司成立不久，2005年3月，華泰資產(chǎn)管理即以投下了保險資金直接投資A股市場的第一單而揚名。

同時，依托于內(nèi)部獨立的地位，以及和監(jiān)管部門的良好溝通，華泰資產(chǎn)于2006年6月推出華泰增值投資產(chǎn)品，成為國內(nèi)首個發(fā)行保險投資理財產(chǎn)品的資產(chǎn)管理公司。

2007年7月，華泰理財一號投資型保險產(chǎn)品獲準(zhǔn)在上海地區(qū)發(fā)售。該產(chǎn)品的突出特點是“保險保障清清楚楚，投資收益明明白白，進(jìn)出靈活不設(shè)門檻”，最大限度地體現(xiàn)了保險的誠信原則，能夠滿足廣大投保人對保險保障和資金流動性管理的雙重要求。此后，華泰理財二號、華泰理財三號、華泰穩(wěn)健相繼推出。2008年，華泰又根據(jù)市場變化，適時開發(fā)出華泰居祥理財家庭綜合保險。至此，華泰保險已經(jīng)有6款投資型產(chǎn)品面市。

華泰一號，華泰二號，華泰三號和華泰穩(wěn)健的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基本上和開放式基金類似。華泰穩(wěn)健在存續(xù)期內(nèi)均可申購與贖回。和基金的區(qū)別在于，該產(chǎn)品加入了部分保險保障的因素，提供賬戶價值200%的家庭財產(chǎn)保險保障。不過，該部分保險折算對應(yīng)保費的現(xiàn)金并不多，其保障的風(fēng)險因素有限，包括火災(zāi)、爆炸、暴雨等。

現(xiàn)在看來，華泰一號、華泰二號、華泰三號、華泰穩(wěn)健，每一個產(chǎn)品都是實實在在地創(chuàng)新。華泰理財二號采用了半封閉式運作模式，存續(xù)期內(nèi)只能贖回不能申購；華泰三號則通過風(fēng)險的再次分散和收益的高度優(yōu)化，讓投保人獲取高于基金平均收益率的投資回報，同時風(fēng)險比單只基金品種要低；華泰穩(wěn)健則成為國內(nèi)首只通過銀行系統(tǒng)在全國范圍內(nèi)集中銷售的理財型保險，成功融合了股票投資與保險保障的功能，投保人既可以分享資本市場收益，又享有公共交通意外風(fēng)險保障。

中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的投資型保險產(chǎn)品一共有9個，華泰保險就占了 6個，華泰的品種最多，收益最好。其他一些保險公司也在做投資型產(chǎn)品，可是有的卻一做就虧。據(jù)了解，人保PICC早期開發(fā)出來的“金?！逼鋵嵕皖愃朴谌A泰一號、華泰二號。

華泰的做法是在華泰保險內(nèi)部成立金融事業(yè)部，同時對產(chǎn)品實行限時、限地、限量、限人發(fā)行。

舉例來說，華泰一號、華泰二號、華泰三號都僅僅是在上海地區(qū)，通過工商銀行一家發(fā)行，此謂限地；限時，就是產(chǎn)品賣多長時間，是一個月還是兩個月；限量，賣10億還是20億？就此打??；同時，該業(yè)務(wù)只能由金融事業(yè)部的這一撥人來操作，不是誰做都可以。這樣，就可以有效地控制規(guī)模和成本。

為什么要控制規(guī)模？保險資金的時限與規(guī)模決定了這個錢拿來究竟該如何使用。所以，一個好的投資渠道就顯得尤為重要。產(chǎn)品在面市之前是需要精心策劃的，這包括久期匹配、收益匹配、風(fēng)險匹配各方面都能夠匹配上，產(chǎn)品賣出去多少可以盈虧平衡或者贏利等等。

華泰并沒有發(fā)動各分公司都來做這些業(yè)務(wù)?！叭绻止旧舷露紒碜鲞@個業(yè)務(wù)，時間上不一定把握得好，量上也不一定控制得住，尤其是成本上難以進(jìn)行管理。讓分公司來做這些業(yè)務(wù)，分公司肯定要為此付出管理成本，保費取得成本就會比較高?！逼渌ｋU公司往往由全體分公司來做，這樣分公司將成本往上一挪，再逐一匯總、合計，產(chǎn)品就不賺錢、虧了。差距就這么一點點，真所謂“差之毫厘，謬以千里”。說到底，還是管理問題。

目前，華泰投資型產(chǎn)品已經(jīng)形成了從貨幣市場到股票投資，覆蓋預(yù)定收益和非預(yù)定收益的完整產(chǎn)品線。截至2008年年底，公司投資型保險產(chǎn)品期末規(guī)模達(dá)178.16億，較2007年年末增長35.37%。在資本市場極為不利的情況下，金融事業(yè)部仍創(chuàng)造了人均利潤超百萬的經(jīng)營業(yè)績。

如若不是成立金融事業(yè)部……我們無法預(yù)想結(jié)果會怎樣。其實，金融事業(yè)部也就是個十來個人的小部門，人數(shù)最少時才七、八個人。一個管理方面的小小的創(chuàng)新舉措，竟然取得了如此大的收益。

審慎是一門藝術(shù)

其他幾家保險資產(chǎn)管理公司依葫蘆畫瓢，照搬“限時、限地、限量、限人”的投資策略，是否也一樣可以取得成功？

王梓木的答案是否定的?！胺且病?，華泰也確曾出現(xiàn)過產(chǎn)品被“借用”的事件。華泰的新產(chǎn)品一出來，“膽大的”就到市場上拿一張保單回去，照著就做了。

華泰資產(chǎn)管理團(tuán)隊也隔三差五地會受到來自外界的誘惑，至于動心不動心、接受不接受，那是另外一回事。獵頭公司在尋找人才時第一個想到的往往是華泰資產(chǎn)管理。華泰資產(chǎn)管理公司的前任總經(jīng)理兼首席投資官王德曉，就是在2006年6月陽光財產(chǎn)保險股份有限公司剛成立時離開華泰，轉(zhuǎn)投陽光財險的，現(xiàn)在已經(jīng)擔(dān)綱陽光財險集團(tuán)的副總裁。王德曉離開之后，淦克興接任，成為公司的總經(jīng)理和分管投資的主要負(fù)責(zé)人。分管投資之后，淦克興接受媒體記者采訪的數(shù)目大大減少。據(jù)公開資料顯示，淦克興是華泰資產(chǎn)管理2005年剛成立時的CFO，早先于中央財經(jīng)大學(xué)研究生畢業(yè)。

“很多東西都可以模仿、照搬，惟有一個企業(yè)的文化、精神與理念以及相互間的協(xié)調(diào)是不能照搬的，也照搬不到。”王梓木說，“這個企業(yè)能辦成功的事，其他企業(yè)不一定能成。因為企業(yè)有很多約束條件，并非一個人就能左右一切。如果一個人可以左右一切，那就不是制度化的管理，就很危險?！?/p>

同樣是做投資，華泰資產(chǎn)管理就是建立在“審慎”的原則之上。雖然，華泰資產(chǎn)管理公司的主要資金來源是保險公司的保費，收益與風(fēng)險都是他們的，資產(chǎn)管理公司只是從中獲得管理費，類基金管理，相對無風(fēng)險運營。但這些保費是老百姓的養(yǎng)命錢，不審慎，能成嗎？

華泰從來沒有出現(xiàn)過一起重大違規(guī)事件。一次都沒有。華泰也沒有將老百姓的錢和國有企業(yè)的錢搞丟了。當(dāng)然，在某些產(chǎn)品和投資事件上，華泰可能也會有損失。

一個不爭的事實就是，保險公司都是雙輪驅(qū)動，一個是保險，一個是投資。承保要產(chǎn)生利潤和資金，投資要產(chǎn)生收益。為了更好地產(chǎn)生投資收益，保監(jiān)會也一直致力于保險資金運用渠道的拓寬。從1995年僅限于銀行存款、國債、金融債，到1999年允許保險資金投資于證券投資基金，再到2004年直接投資股票市場，保險資金運用渠道的豐富已經(jīng)今非昔比。2009年4月，基礎(chǔ)設(shè)施投資新政的出臺更是讓保險資金的投資渠道由以往的資本市場向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域過渡。換句話說，保險資金不僅可以投資股票，還可以投資實業(yè)。

不過，投資渠道的增加是好事，也是難事。好的是可以創(chuàng)造更多的獲利機(jī)會，難的是渠道越多，風(fēng)險越多。為了強(qiáng)化對風(fēng)險的管控，一個由華泰資產(chǎn)管理公司牽頭、另外三家保險資產(chǎn)管理公司和中國人壽保險股份公司、中國人民財產(chǎn)保險股份公司參與的《保險資金運用內(nèi)控機(jī)制》課題已經(jīng)于2008年 4月啟動，以期制定出一個行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，落實保險公司投資業(yè)務(wù)的管理流程和組織結(jié)構(gòu)。

一般常規(guī)下，保險資產(chǎn)管理公司的做法和管理流程為：依照權(quán)限，從上至下，分為經(jīng)理、賬戶經(jīng)理、賬戶經(jīng)理助理等幾個級別。賬戶經(jīng)理的權(quán)限約為幾億元。各自在權(quán)限范圍內(nèi)發(fā)起投資，超過權(quán)限的則由上一級人員或部門發(fā)起。但無論多少金額的投資均需層層審批，并從管理和技術(shù)兩方面進(jìn)行控制，部門經(jīng)理和分析師都要簽字。

考慮到風(fēng)險的控制，某些保險公司傾向于采取“縮小賬戶經(jīng)理的權(quán)限”等措施。與之相反，華泰資產(chǎn)管理公司則更為靈性與柔和，還是采用分級授權(quán)制度不變，“根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)，按照品種和階段分級授權(quán)，在權(quán)限范圍內(nèi)就不需要上一級人員審批。并且，這種分級是隨時可能發(fā)生變化的?！闭堊⒁?，是“按照業(yè)務(wù)性質(zhì)、品種和階段”分級授權(quán)，而不是資金使用權(quán)限，更重要的是，這種分級是隨時可以變化的。

從一開始，華泰保險就有著良好的投資基因。華泰資產(chǎn)管理公司成立雖然不過短短4年時間，但其歷史淵源頗早，甚至可以追溯到1996年設(shè)立的華泰保險投資部。那時，華泰保險13億資本金一經(jīng)到位，華泰便拿出其中兩個億做國債，后來，又從兩個億迅速推到8個億，公司的半壁江山就攥在投資部手中。從1996年到1999年的3年間，華泰投資業(yè)務(wù)主要是在利率變動通道中謀求利潤空間，3年投資贏利5.5億。

華泰在債市上的資金出入極為頻繁，甚至有數(shù)據(jù)可考——13億資本金的華泰在債券上做出2000億的交易量。當(dāng)時主管投資的副總經(jīng)理，現(xiàn)在的華泰保險CEO，華泰資產(chǎn)管理公司的董事長趙明浩說：“我們一直把保費收入視為負(fù)債，通過理賠再還給投保人，保險業(yè)務(wù)本身賺不到錢，賺的只是保險資金的時間價值?！?/p>