我在美國(guó)炒股

李慶

美國(guó)股市，一個(gè)充滿傳奇的地方，華爾街---世界金融中心，這里每天都在發(fā)生著影響世界經(jīng)濟(jì)乃至政治格局的重大交易，同時(shí)也是金融奇才輩出的地方，沃倫·巴菲特、彼特·林奇、喬治·索羅斯……都在這里展開他們的傳奇人生。

1998年春節(jié)休假期間，懷著仰慕好奇的心情，筆者再次到美國(guó)專程去領(lǐng)略和感受一下美國(guó)股市的氣氛。過去在電影、電視、書中都看到過有關(guān)美國(guó)股市的描寫，也向在美國(guó)的朋友打聽過美國(guó)的股票，也到紐約證交所參觀過，但總感覺隔著一層什么。"微軟"到底是如何壯大起來的？華倫·巴菲特控股的波克夏股票現(xiàn)在是什么價(jià)格？一切的一切，我想走進(jìn)美國(guó)股市的最好方法是到市場(chǎng)中去實(shí)際操作一下，只有下了海，才知道海的感覺是怎樣的。因此一到美國(guó)，筆者便在朋友的幫助下選擇開立賬戶的證券公司，這是進(jìn)入美國(guó)股市大門的第一步。

還沒做股票就好像已經(jīng)賺了錢

在美國(guó)做股票有很多種方式，你可以選擇大的證券公司，如美林、高盛等，信譽(yù)好、資訊多，但手續(xù)費(fèi)較高；也可以選擇讓經(jīng)紀(jì)人做，在每項(xiàng)交易前可以在電話中討論市場(chǎng)行情、個(gè)股情況等，然后讓他為你下單，不過手續(xù)費(fèi)特貴，一般每筆交易收費(fèi)60美元，如買的量大則按2％收費(fèi)，而且由于經(jīng)紀(jì)人代理的客戶眾多，并不一定能夠給你很好的建議。還有一種就是在股票經(jīng)紀(jì)公司做，一般都是掛靠在大證券公司下的交易商，他們沒有自己的交易席位，客戶的資金和股票也直接存放在他們所掛靠的大證券公司里，他們主要是以低廉的傭金和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來吸引客戶。

我選擇了一家華人開設(shè)的股票經(jīng)紀(jì)公司，這家公司每筆交易手續(xù)費(fèi)只要50美元，而且不管交易量多少都是如此。如果你選擇用電話傳真、電話按鍵交易和國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)在這家公司下單的話，則無論交易量大小每筆交易收費(fèi)僅9．95美元，而且不收印花稅，但到年底時(shí)將根據(jù)每人的贏利情況交所得稅，這個(gè)費(fèi)用較高，約30％左右，但對(duì)我這種外國(guó)投資者是免稅的。這對(duì)于做慣來回1．7％手續(xù)費(fèi)的中國(guó)股民來說無疑是一種享受，讓我感覺還沒做股票就好像已經(jīng)賺錢了一樣。

美國(guó)人做股票大多只要在家中便可，因?yàn)殡娨暫突ヂ?lián)網(wǎng)上都能看到行情，而通過電話和互聯(lián)網(wǎng)也可以直接下單（這意味著在辦公室照樣能做股票），因此股票經(jīng)紀(jì)商一般不會(huì)提供很大的場(chǎng)地給客戶，當(dāng)然就沒有散戶大廳和大戶室之分。我所開戶的那家股票經(jīng)紀(jì)商辦公室和客戶交易室加起來才200平方米左右，其中一半是客戶交易室

（這在美國(guó)已算是挺大的），并且為客戶提供早點(diǎn)、咖啡、茶和礦泉水。由于地處華人集中的居住區(qū)，因此這里的客戶基本上都是華人，有臺(tái)灣來的香港來的和大陸來的，最使我感到驚奇的是這兒居然有30％的上海人，看來炒股票確實(shí)是上海人的一大愛好。

神奇的微軟

當(dāng)你對(duì)美國(guó)股市逐漸了解后，你就會(huì)感到其無窮的魅力。最初想來美國(guó)買股票，就是被"微軟"神奇的成長(zhǎng)歷史所吸引，想來購(gòu)買他的股票，有人說比爾·蓋茨是天才，也有人說他是瘋子，正常人和他競(jìng)爭(zhēng)是絕對(duì)不會(huì)贏的，因此買他的股不會(huì)錯(cuò)，該股票的市場(chǎng)表現(xiàn)也正說明了這點(diǎn)。

這里我想說一個(gè)在報(bào)紙上看來的小故事。有一個(gè)投資者在1986年的時(shí)候，利用節(jié)余的幾千元買了100股當(dāng)時(shí)還默默無聞的微軟股票，此后由于工作忙就一直沒有關(guān)心過它，一直到前段時(shí)間，聽說這個(gè)股票已漲得很高了，就到券商處準(zhǔn)備把它賣掉，不料一打聽這100股股票經(jīng)過這么多年的分股，目前已有7000多股，并且價(jià)格為160元／股，算來已是百萬富翁，這一下把他樂壞了。

其實(shí)微軟公司本身就在其職工中培養(yǎng)了無數(shù)的百萬、千萬、億萬富翁，他們公司每年都要舉辦一次歡送會(huì)，歡送那些因股票上漲成為百萬富翁后想退休的職工，他們或繼續(xù)持有該股票，或把資金抽出投入共同基金，然后每年享有百分之十幾的回報(bào)，自己則無憂無慮地享受生活。比爾·蓋茨本身也是因?yàn)槭种谐钟?5％的微軟股票不斷上漲而成為世界首富（編者注：微軟目前總發(fā)行量為24．9億股，蓋茨持有19．12％的股權(quán)，即476277800股，以1999年3月5日微軟收市價(jià)每股154．9375美元計(jì)算，蓋茨擁有的市值為73793291637美元）。我在進(jìn)入市場(chǎng)第二天就買了"微軟"，而此時(shí)該公司再次宣布了分股計(jì)劃，即一股分成二股。在美國(guó)股市只有成長(zhǎng)性極好的公司才敢于分股，我從股票資料中看到微軟十幾年來經(jīng)常分股，而利潤(rùn)在分股之后卻照樣能大幅度增長(zhǎng)。結(jié)果該股票在分股消息的刺激下一周內(nèi)便上漲10％，比爾·蓋茨的身家又漲了幾十億美元。其實(shí)筆者看好微軟還有很多理由：它是世界上最大的電腦軟件公司；它每年投入新產(chǎn)品研究開發(fā)的費(fèi)用達(dá)25億美元，是排名微軟之后10家公司的總和，如果有些產(chǎn)品來不及開發(fā)，便花巨資收購(gòu)；在過去的兩年中它已收購(gòu)了37家公司，它沒有負(fù)債，手上還有上百億美元的現(xiàn)金。但受到反壟斷法的限制，有幾家它宣布要收購(gòu)的公司無法成交。它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不閑著，在美國(guó)除司法部門外，還有8、9個(gè)州正在調(diào)查微軟是否有不公平競(jìng)爭(zhēng)的情況，更有人建議美國(guó)政府讓微軟公司解體，就像前幾年的ＡＴ＆Ｔ一樣。在其處于市場(chǎng)絕對(duì)壟斷地位時(shí)，政府讓它解體，一家變成三家。但比爾·蓋茨的態(tài)度很堅(jiān)決，就在筆者買進(jìn)微軟股票一周后，收到了微軟公司發(fā)給股東的信件，信中表明了微軟的立場(chǎng)及信念，并堅(jiān)稱無不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。一位市場(chǎng)分析師認(rèn)為投資者不用擔(dān)心，司法部與微軟的沖突已有十幾年，而它照樣每年在漲，即使公司解體也不會(huì)影響投資者的利益。

精明的巴菲特

其實(shí)在美國(guó)股市中適合于長(zhǎng)期的股票還有很多，如可口可樂、ＩＢＭ、迪斯尼、通用電器、英特爾等一大批股票，不管你何時(shí)或何價(jià)買進(jìn)，只要你能耐心持有，最終都能賺錢，而且只要看一下我們的周圍就可以知道這些公司的經(jīng)營(yíng)情況?？煽诳蓸肥巧a(chǎn)糖漿的公司，把糖漿運(yùn)到世界各地再兌上水賣給消費(fèi)者，怎么會(huì)不賺錢？難怪巴菲特持有它4％ 近1億股的股票，它就像一架結(jié)實(shí)的印鈔機(jī)，每天要印出多少鈔票來，真正吃的是草擠的是奶。巴老爺騎上這樣一頭鐵奶牛怎能不肥。同樣英特爾的芯片，ＩＢＭ的電腦均有相當(dāng)大的市場(chǎng)份額，正是因?yàn)橛羞@樣一批世界頂級(jí)的公司，才造就出以巴菲特為代表的一批長(zhǎng)期投資者。

說到巴菲特，就不能不談?wù)勊毓傻牟讼墓善?，這也是筆者此次來美最想了解的一家公司。就在去美前幾天，我還從"證券報(bào)"上看到一篇文章，說波克夏幾十年來分紅送股，股價(jià)從幾十美元漲到現(xiàn)在的2萬多美元，前一半說對(duì)了，而后一半?yún)s有偏差，這已是幾年前的價(jià)格了。波克夏是股市的一大奇觀，也是目前世界上價(jià)格最高的股票。雖然從不分紅送股，但價(jià)格卻一路上揚(yáng)。1971年的時(shí)候，其價(jià)格僅40美元左右，而目前的價(jià)格已是5．7萬美元（到3月6日）。如果在1971

年花800美元買進(jìn)20股的話，那你現(xiàn)在已是百萬富翁了。我遇到過一個(gè)客戶，專門候機(jī)會(huì)買它，低點(diǎn)時(shí)買1股，漲上去立即拋掉，套牢時(shí)也不怕。其它股票都有盈利預(yù)測(cè)，只有它沒有。后來一想也對(duì)，要是都能說準(zhǔn)巴菲特手中幾十個(gè)股票年底時(shí)的價(jià)格，那巴菲特就該拜他為師了。況且反正不分紅，有贏利和你也不搭界，不過，從股票資料上看它的贏利也很驚人。波克夏有今天這樣的業(yè)績(jī)完全歸功于巴菲特獨(dú)特的選擇眼光。

這幾年美國(guó)的科技股有很好的成長(zhǎng)性，但巴菲特從不選科技股，雖然他錯(cuò)過了微軟、英特爾這樣的股票，但也避免了許多的風(fēng)險(xiǎn)，許多科技股在風(fēng)光一時(shí)后很快便消失了。

當(dāng)然并不是所有的股票表現(xiàn)都那么好，美國(guó)股票市場(chǎng)大、品種多，當(dāng)然差異就很大，也有許多適合于投機(jī)的股票，其價(jià)格波動(dòng)則是我們前所未聞的。從許多股票的Ｋ線圖中，我看到有不少一天下跌50％或者更多的股票，開始我以為是分股后的除權(quán)，以后向其他客戶打聽后才知道，他們是由于業(yè)績(jī)公布出來比預(yù)計(jì)的差而下跌的，我想那肯定是類似于我們國(guó)內(nèi)的"中川國(guó)際"股票，預(yù)測(cè)利潤(rùn)為0．55元，而公布出來是－0．77元，所以跌掉一半。后來一看不然，這些股票大多還是盈利的，只是比原來預(yù)測(cè)的少了一半或更多而已，但券商和投資者的反應(yīng)卻相當(dāng)強(qiáng)烈，許多大券商會(huì)宣布將該股票的投資等級(jí)降低，比如從"持有"改為"減持"或"賣出"等，并同時(shí)會(huì)將手中的持股賣掉，另外還有投資者對(duì)該股票"做空"，因此該股票往往會(huì)在開盤后一步到位。這里還有一個(gè)原因，在美國(guó)對(duì)上市公司預(yù)測(cè)一般都是由大券商、投資銀行或咨詢機(jī)構(gòu)來做的，這些公司都有一批各個(gè)行業(yè)的分析專家，將這些公司對(duì)某上市公司的預(yù)測(cè)進(jìn)行算術(shù)平均，便得到了該公司的預(yù)測(cè)利潤(rùn)并公之于眾，而這些專家的預(yù)測(cè)往往是非常準(zhǔn)確，大多數(shù)情況下只會(huì)有幾分錢的偏差，因此如果該公司所報(bào)出的利潤(rùn)與預(yù)測(cè)相差甚遠(yuǎn)時(shí)，便表明該公司經(jīng)營(yíng)上有很大問題，并預(yù)示著下一季度可能會(huì)更差，因此股價(jià)出現(xiàn)大跌也就是很自然的事了。

當(dāng)然也有一天之內(nèi)漲百分之幾十的股票，這除了利潤(rùn)變化的情況外，兼并收購(gòu)也是一個(gè)主要題材。我進(jìn)市場(chǎng)的第一天就碰到了電腦業(yè)最大的購(gòu)并案，康柏公司出資96億美元（含股票）收購(gòu)ＤＥＣ公司，收購(gòu)價(jià)每股60美元，當(dāng)天ＤＥＣ的股價(jià)從45元漲到56元，達(dá)20％以上，而康柏本身則下跌了5％以上。這是因?yàn)樗贸隽?0多億現(xiàn)金，加上兩個(gè)公司合并后將有相當(dāng)一段時(shí)間的整合過程，且并非一定會(huì)有好的結(jié)果，因此收購(gòu)方一般會(huì)跌。

另一件敵意收購(gòu)事件，在市場(chǎng)上也很轟動(dòng)，就是華人開辦的國(guó)際電腦公司ＣＡ（其董事長(zhǎng)王嘉廉被譽(yù)為在美最有成就的華人，宣布拿出90億美元現(xiàn)金以每股108元收購(gòu)ＣＳＣ公司，當(dāng)天ＣＳＣ公司的股票從92元沖到104元并一度上升到113元，而ＣＡ的股票則從57元下跌到50元。由于ＣＳＣ董事會(huì)不同意其收購(gòu)，兩天后ＣＡ宣布將收購(gòu)價(jià)格提高到114元／股，但仍然遭到拒絕。認(rèn)為他的出價(jià)還是太低，并尋找更大的買家，而ＣＡ的價(jià)格再度下滑到45元／股。像這種收購(gòu)行為還須經(jīng)有關(guān)部門的批準(zhǔn)，看是否違反了反壟斷法。

總之，美國(guó)股市中有適合各類投資者的股票和其他交易品種，正是在這樣的環(huán)境中培養(yǎng)出了以索羅斯為代表的短線投資高手，雖然他的行為所造成的后果并不令人稱道，但他在這個(gè)市場(chǎng)中的超人膽氣和魄力卻令人折服。索羅斯將他所操作的量子基金幾乎放到全球所有的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上運(yùn)作，而且同時(shí)會(huì)在股市、匯市、商品期貨和指數(shù)以及國(guó)債期貨上開倉(cāng)，曾經(jīng)一夜之間從英鎊的做空中賺取10億美元，但也曾在1995年的日元交易中一天虧損6億美元。

嚴(yán)厲的證券監(jiān)管

在美國(guó)任何人都可以買股票，并無從業(yè)人員或分析師不能買股票的事。哪怕總統(tǒng)也可以買股票。只是這些人員和與證券業(yè)有聯(lián)系的人員買股票有一定的規(guī)矩，這些人開立賬戶時(shí)必須申報(bào)并得到批準(zhǔn)，買了什么股票也要及時(shí)報(bào)告，其中某些特定的專業(yè)人員規(guī)定每年的某段時(shí)間是不能買賣股票的。而上市公司的高級(jí)管理人員買賣自己的股票則要在指定的媒體上公開，有許多人就是看上市公司的老總是否買自己的股票而決定投資的?？傊?，在美國(guó)人人享有作為投資者的權(quán)利。能做到這些離不開嚴(yán)厲的監(jiān)管和執(zhí)法制度，在市場(chǎng)上如果發(fā)現(xiàn)某證券品種的價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)，證管會(huì)不用任何理由就可以審查你的賬目，并要求你說清楚買進(jìn)或賣出的理由，一旦發(fā)現(xiàn)違法，可以一直處罰到你傾家蕩產(chǎn)。

一位在所羅門兄弟公司工作的朋友告訴我這樣一件事，早在1990年的時(shí)候，所羅門兄弟公司發(fā)生過一起有關(guān)人員操縱市場(chǎng)價(jià)格的事件，被證管會(huì)發(fā)現(xiàn)，被處于巨額罰款后，還建議該公司將肇事人員、該公司董事長(zhǎng)和各級(jí)負(fù)責(zé)人員全部撤換，否則將由政府對(duì)該公司起訴，其后果將使該公司破產(chǎn)。結(jié)果董事會(huì)在討論后只能服從，由于一時(shí)找不到合適的董事長(zhǎng)人選，只能把當(dāng)時(shí)其最大的投資者---著名的沃倫·巴菲特請(qǐng)出來。巴菲特在當(dāng)了半年董事長(zhǎng)后把這個(gè)職務(wù)讓給了他的律師，一直到該公司去年與其它公司合并為止。

另有一個(gè)很著名人物，80年代以銷售垃圾債券轟動(dòng)華爾街的麥克米爾肯，曾經(jīng)在1年中賺了5億美元，但在這一段時(shí)間中，他和同行利用內(nèi)幕消息賺了更多的錢，1990年他被判罰11億美元，并坐牢10年。

這樣的例子很多，在這種嚴(yán)厲的監(jiān)管及執(zhí)法制度下，能最大程度地保護(hù)投資者的利益。但這并不表明就沒有內(nèi)幕交易，只是做得更加巧妙而已。如這次康柏收購(gòu)ＤＥＣ公司，在康柏宣布收購(gòu)前一個(gè)星期，股價(jià)就上漲了50％，從Ｋ線圖上看絕對(duì)有知道消息的人先動(dòng)手。據(jù)一位行家介紹，美國(guó)的一些基金公司同樣會(huì)聯(lián)手炒作某個(gè)股票，只是以比較默契的方式來進(jìn)行合作，一般不會(huì)留下什么痕跡。

因此作為中小投資者同樣要非常謹(jǐn)慎，如果整天打聽消息追漲殺跌地跟風(fēng)，一樣會(huì)吃足苦頭，即使是好股票照樣會(huì)讓你輸?shù)脙A家蕩產(chǎn)。就在我所開戶的券商處，曾有一個(gè)客戶用幾十年經(jīng)營(yíng)雜貨店所賺來的50萬美元，退休后想買點(diǎn)股票，既能吃股息還能坐享股價(jià)上漲的利潤(rùn)。聽人說ＩＢＭ絕對(duì)是一家好公司，于是從券商處融資100萬，在100美元左右的價(jià)買了1．5萬股ＩＢＭ。哪知道ＩＢＭ 正好那時(shí)出了點(diǎn)問題，被分析家們降低了投資等級(jí)，而基金公司和券商又聯(lián)手打壓，使ＩＢＭ的價(jià)格一路下滑，最低下跌到40多美元一股，他的50萬美元自然也就血本無歸。其實(shí)ＩＢＭ在危機(jī)解除后又逐漸漲了回來，現(xiàn)在還是100多美元一股，還是一個(gè)好股票。

中國(guó)股票在美國(guó)

美國(guó)股市是一個(gè)世界性的市場(chǎng)，在這里上市的有世界各國(guó)的股票，當(dāng)然也有中國(guó)內(nèi)地以及臺(tái)灣、香港地區(qū)的股票，在這里買賣的外國(guó)股票都是以ＡＤＲ形式掛牌的，也就是存放在當(dāng)?shù)劂y行里的股票。來自中國(guó)內(nèi)地的主要有中國(guó)電訊、上海石化、東方航空、中國(guó)輪胎等。由于外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票了解不多，因此定價(jià)普遍偏低，其中中國(guó)電訊的價(jià)格最高，每股34美元，上海石化的價(jià)格為14美元左右。我們向幾個(gè)當(dāng)?shù)氐目蛻魡柫艘幌滤麄儗?duì)中國(guó)內(nèi)地股票的看法，他們大都不太有興趣，一是股票在市場(chǎng)上沒人管，二是對(duì)公司報(bào)表的真實(shí)性有懷疑。其中一位說他曾買過中國(guó)輪胎，40多美元買的，結(jié)果跌到10多美元割掉了。我想一方面是他們對(duì)中國(guó)內(nèi)地的股票不了解，另一方面也是由于我們的上市公司在美國(guó)的宣傳和公關(guān)力度還不夠，因?yàn)閺倪@些股票的市盈率來看，目前的股價(jià)應(yīng)該不算高。后來我從一位股市資深人士處得知，如果要上市公司有一個(gè)好的市場(chǎng)價(jià)，那這家公司就必須每年定期請(qǐng)一些著名的券商、媒體、著名分析師吃飯、打高爾夫、環(huán)球旅行等，那么你的股價(jià)就會(huì)高許多，看來這一點(diǎn)在哪個(gè)國(guó)家都差不多。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有好多企業(yè)熱衷于到國(guó)外包裝上市，以為也能像外國(guó)一樣，一上市就能撈到大筆的錢，其實(shí)不然。我在美時(shí)曾接觸過兩家專門進(jìn)行包裝上市的公司，他們希望我能推薦一些企業(yè)，也看到幾家經(jīng)包裝后上市的公司，但股價(jià)都相當(dāng)?shù)?，其中一家僅0．5美元，從資金情況看，給我的感覺是把自己賤賣了，而且還倒貼了許多"包裝費(fèi)"，更不用奢想通過配股來撈錢了。

我原來一直以為指數(shù)是應(yīng)該代表整個(gè)股市的總體情況，并反映出國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況，但看了道·瓊斯30家公司的情況后，感到并非如此。從1996年初到現(xiàn)在，道·瓊斯指數(shù)漲了近兩倍而美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未翻兩番。從得到的30家公司資料來看，這30家公司的平均市盈率為20．9，其中市盈率最高的為45，是可口可樂公司；市盈率最低的僅為7，為通用汽車公司，由此看來這些公司都是好公司、藍(lán)籌股。它們的最大特點(diǎn)就是均為各行業(yè)中最大或最優(yōu)秀的企業(yè)，其知名度就是遠(yuǎn)在中國(guó)的大多數(shù)人也知道，如波音、迪斯尼、通用電氣、ＩＢＭ、ＪＰ摩根、強(qiáng)生等。能在紐約證交所上市就說明是好公司，再經(jīng)過多年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰，能發(fā)展壯大的當(dāng)然就更不會(huì)錯(cuò)，而這些大公司的發(fā)展?fàn)顩r，當(dāng)然能反映出國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況。但有這些公司組成道·瓊斯指數(shù)，自然不能完全反映市場(chǎng)情況，因此后人又推出了標(biāo)準(zhǔn)普爾100家和500家的指數(shù)，但影響力最大的仍是道·瓊斯指數(shù)。我總感到我們?cè)谶@方面可以有借鑒的地方，從而能在一定程度上避免因大盤績(jī)差股的節(jié)節(jié)下滑而造成指數(shù)持續(xù)下跌，使整個(gè)市場(chǎng)缺乏活力，使投資者喪失信心。

美國(guó)股市告訴我們

在美國(guó)股市免費(fèi)留學(xué)一個(gè)月，感想很多，寫出來的只是其中的一部分，希望能夠?qū)ξ覀兊耐顿Y者有所啟發(fā)。美國(guó)股市之所以有延續(xù)幾十年的牛市行情，給我印象最深刻的就是它有一大批世界最好的上市公司，這是美國(guó)股市能夠穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵所在。另外有一支以基金為主力的投資者隊(duì)伍和完善的監(jiān)管執(zhí)法體系，也是市場(chǎng)健康發(fā)展的保證。我一直認(rèn)為什么樣的市場(chǎng)培養(yǎng)什么樣的投資者，你能想象在一個(gè)充斥著業(yè)績(jī)平平、效益低下和行業(yè)沒落的上市公司所組成的市場(chǎng)里，能培養(yǎng)出長(zhǎng)線投資者嗎？不可能！

我們的市場(chǎng)與他們還有很大的距離，這并不奇怪，畢竟人家已有200年的歷史，但少走彎路盡早讓我們的市場(chǎng)走向成熟和規(guī)范卻是當(dāng)務(wù)之急，這需要我們認(rèn)真地向別人學(xué)習(xí)，其中嚴(yán)格把關(guān)，選擇和允許好的公司上市，是我們的市場(chǎng)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵，而不能把證券市場(chǎng)僅僅當(dāng)成是解決困難的融資場(chǎng)所。同時(shí)培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，使投資者群體的行為更趨于理性，則是市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的保證。□（編輯：肖霄）