熊市布局(三)

結(jié)語(yǔ)：

截至本期，已經(jīng)向讀者介紹了一些關(guān)于價(jià)值低估法投資的原則和方法，我們或許應(yīng)該重新思考一下長(zhǎng)期投資的定義。長(zhǎng)期投資不是簡(jiǎn)單地買入并長(zhǎng)期持有，而應(yīng)該包含三重含義：

從長(zhǎng)期的角度來(lái)分析上市公司股票的價(jià)值；

能夠長(zhǎng)時(shí)間地等待合適的買入時(shí)機(jī)；

以合理的價(jià)格買入后長(zhǎng)期持有直至股票的成長(zhǎng)性被過(guò)分高估。

根據(jù)以上含義，投資者做長(zhǎng)期投資需要長(zhǎng)期關(guān)注市場(chǎng)，就算熊市漫長(zhǎng)也不能灰心喪氣，事實(shí)上，熊市才是價(jià)值投資者買入的好時(shí)機(jī)。

可以確信，作為價(jià)值型投資者，等到一二十年后，當(dāng)我們站在中國(guó)股市的山巒之巔，感嘆“會(huì)當(dāng)凌絕頂，一覽眾山小”的時(shí)候，我們一定會(huì)慶幸當(dāng)年自己的投資正好處于中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的開(kāi)始和股市長(zhǎng)牛市的谷底。

由于我們采用了正確的價(jià)值投資策略，手中的股票早已幾倍、十幾倍，甚至數(shù)十倍地增長(zhǎng)。而那時(shí)，我們也因?yàn)楣蓛r(jià)的倍乘效應(yīng)而成為中國(guó)長(zhǎng)牛市的最大贏家，正幸福快樂(lè)地生活著……

做下一波牛市的“牛人”

程超澤

“事實(shí)上，唯一可以預(yù)估的是人性的貪婪、對(duì)未知的恐懼與愚蠢。而股票市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展往往是無(wú)法預(yù)測(cè)得到的?！?/p>

——巴菲特

預(yù)測(cè)短期股市走向，是傻瓜才會(huì)玩的游戲，對(duì)投資大眾有害無(wú)利。就長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)只會(huì)上揚(yáng)，過(guò)去如此，今后也仍將一直如此。

想預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的投資人認(rèn)為，他們完全可以在股價(jià)上揚(yáng)的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)大撈一把，然后在股價(jià)下挫時(shí)全身而退。這么做，與駕駛?cè)擞龅饺嚂r(shí)在高速公路上頻頻換道的做法如出一轍。他們自認(rèn)為可以挑選一條開(kāi)得較快的車道，但這種做法從來(lái)行不通!

投資是馬拉松，不是百米賽

許多人相信，取得最高市場(chǎng)報(bào)酬的最快之道是選對(duì)時(shí)機(jī)進(jìn)行短線操作。但從長(zhǎng)期來(lái)看，不存在任何一種能憑借時(shí)機(jī)判斷進(jìn)行短線操作而有效的策略。就短期而言，任何一種預(yù)測(cè)都可能作出一兩次精確的判斷，但最后這些預(yù)測(cè)都因不準(zhǔn)確而為投資大眾遺忘和拋棄。

在市場(chǎng)上，投資潛在報(bào)酬最高的價(jià)值型股票，比設(shè)法掌握時(shí)機(jī)的做法效果來(lái)得更佳。美國(guó)著名學(xué)者兼基金經(jīng)理森富·伯恩斯坦的一項(xiàng)研究表明，從1926年到1993年間，在投資報(bào)酬率最高的60個(gè)月里，7％的時(shí)段平均報(bào)酬率高達(dá)11％，其余月份，即93％的時(shí)段，投資報(bào)酬率僅有1％。要想有效地預(yù)測(cè)股票表現(xiàn)最好的這7％時(shí)段，實(shí)在比登天還難。

對(duì)于長(zhǎng)期投資人，真正的投資風(fēng)險(xiǎn)和威脅來(lái)自市場(chǎng)以外、重大事故發(fā)生之際。有時(shí)，必須得承受暫時(shí)性的市場(chǎng)疲弱。這是每一個(gè)投資者都必須接受的一個(gè)現(xiàn)實(shí)!投資組合結(jié)構(gòu)健全，就無(wú)須因市場(chǎng)的暫時(shí)波動(dòng)而退出市場(chǎng)。

短期時(shí)機(jī)的策略行不通，必須在近乎全時(shí)段地全額投資市場(chǎng)，才能在股價(jià)漲幅最高的時(shí)候把握時(shí)機(jī)，取得最高報(bào)酬。想贏得就不能投機(jī)性地缺席!

算準(zhǔn)時(shí)機(jī)的概率等于零

根據(jù)美國(guó)世紀(jì)投資的一項(xiàng)研究，如果投資者從1990年至2005年全程參與股市，并歷經(jīng)種種興衰起伏，一直力挺到底，投資10000美元可以增至51354美元。

如果錯(cuò)失這15年間最佳時(shí)機(jī)的10天黃金時(shí)段，報(bào)酬會(huì)減少到31994美元。如果錯(cuò)失這期間的30天黃金時(shí)段，在180個(gè)月中沒(méi)能把握這一個(gè)月機(jī)會(huì)，報(bào)酬則只有15730美元。萬(wàn)一不幸錯(cuò)過(guò)了50天的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)，投資者會(huì)成為輸家，原來(lái)的10000美元就只剩下9030美元了。

事實(shí)證明，想持續(xù)算準(zhǔn)股市進(jìn)出時(shí)機(jī)，概率幾乎等于零。長(zhǎng)期投資才能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。重要的是，價(jià)值型投資人還較他人多了一分安全感，因?yàn)樗麄冎?，他們持有的股票擁有一?xiàng)或多項(xiàng)長(zhǎng)跑能勝出的特性。

預(yù)測(cè)股市，就跟預(yù)測(cè)天氣一樣

亞里士多德曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，人類天生具有預(yù)知未來(lái)的渴望。但是預(yù)測(cè)公司的未來(lái)，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股市的走向，就跟預(yù)測(cè)天氣一樣根本無(wú)法十分準(zhǔn)確。如果說(shuō)預(yù)測(cè)明天的氣溫還較簡(jiǎn)單，那么預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股市的未來(lái)走向卻是一個(gè)要復(fù)雜得多的社會(huì)現(xiàn)象。

“專家”的預(yù)測(cè)成績(jī)實(shí)在慘不忍睹。90％的經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒(méi)能預(yù)測(cè)到20世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不景氣。20世紀(jì)90年代初，大型投資機(jī)構(gòu)曾經(jīng)預(yù)測(cè)墨西哥股市的多頭市場(chǎng)即將來(lái)臨，但沒(méi)過(guò)多久該國(guó)政府就放任本國(guó)貨幣比索大幅貶值，并引發(fā)了有史以來(lái)最大一次的股價(jià)狂瀉。試問(wèn)：誰(shuí)又能預(yù)測(cè)到這一節(jié)外生枝的政府行為呢?同樣沒(méi)有人預(yù)測(cè)到美國(guó)利率會(huì)從1991年起連續(xù)7年走低。1994年到1998年間，資深市場(chǎng)分析師曾多次錯(cuò)估空頭市場(chǎng)降臨的時(shí)間。很少有分析師預(yù)見(jiàn)到20世紀(jì)70年代末期的超高速通貨膨脹。當(dāng)華爾街終于意識(shí)到通貨膨脹的上升趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)時(shí)，它繼而又錯(cuò)誤地預(yù)測(cè)通貨膨脹還會(huì)繼續(xù)上升。就在同一時(shí)期，在大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對(duì)搖搖欲墜的美國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)不抱希望之際，鋼鐵業(yè)卻在20世紀(jì)90年代止跌反彈，再度成為全世界最有效率、最賺錢的產(chǎn)業(yè)。

同樣，又有誰(shuí)預(yù)測(cè)到2008年美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大衰退?

市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的

投資者知道市場(chǎng)是一個(gè)紛繁復(fù)雜的復(fù)合調(diào)節(jié)系統(tǒng)，就不會(huì)再去相信市場(chǎng)是可預(yù)測(cè)的，也會(huì)知道市場(chǎng)總有春天和嚴(yán)冬，總會(huì)遇到多空，牛熊轉(zhuǎn)折的時(shí)候。

雖然經(jīng)濟(jì)體或市場(chǎng)本身是復(fù)雜且難以捉摸的，但投資者還是可以分出不同類別的公司層次，不同的公司內(nèi)部又都有其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)模式等。

如果投資者能夠研究這些模式，就能掌握未來(lái)公司發(fā)展的前景。正如巴菲特說(shuō)：“我一直認(rèn)為研究公司基本面要比研究大眾心理層面簡(jiǎn)單得多?！?/p>

盡管未來(lái)不可預(yù)測(cè)，但有一點(diǎn)還是可以確定的，那就是優(yōu)秀的標(biāo)的公司終究會(huì)在股價(jià)上反映出其投資價(jià)值來(lái)，從這一層意義上說(shuō)，且也只有從這一意義上說(shuō)，未來(lái)才是可預(yù)知的。但是，投資者卻無(wú)法知道投資價(jià)值要等到何時(shí)才會(huì)反映出來(lái)。只知道所有的股票價(jià)格都會(huì)上下波動(dòng)，卻無(wú)法預(yù)知到底這些股票在未來(lái)的一年是向上波動(dòng)還是向下波動(dòng)。

從巴菲特的投資策略中可以領(lǐng)悟到，投資人其實(shí)無(wú)須沉溺于對(duì)股票短期走勢(shì)將如何的無(wú)謂的預(yù)測(cè)中，重要的是投資人是否已投資于一個(gè)好的標(biāo)的公司。

常保穩(wěn)定心態(tài)才能制勝

在中國(guó)，大多數(shù)人無(wú)論做什么，包括投資在內(nèi)，都偏好急功近利，都追求立竿見(jiàn)影的效果。大多數(shù)人在買一只股票時(shí)總期望它能即買即漲。如果事與愿違，他們會(huì)迅速賣掉，另外再選股買入。

價(jià)值型投資人比較近似農(nóng)民，農(nóng)民種下玉米種子，然后靜待成長(zhǎng)。如果天氣太冷，玉米發(fā)芽時(shí)間推遲，他們不會(huì)重新耕地、播種，只是耐心地、靜靜地等待著，等待玉米種子破土而出，因?yàn)樗麄冃判氖?，直到它最終發(fā)芽成長(zhǎng)。

真正的價(jià)值型投資人往往與眾人背道而馳，要做到這一點(diǎn)并不容易，會(huì)遇到許多壓力。相對(duì)于價(jià)值型做法，狂熱的沖刺和成長(zhǎng)型投資更充滿激情，更能讓投資人興奮，但最終也更能造成對(duì)他們的傷害。價(jià)值型投資不像坐云霄飛車

那么刺激，它比較像是長(zhǎng)途旅行，讓你逐步邁向賞心悅目的終點(diǎn)。

難能可貴是耐心

堅(jiān)持運(yùn)用價(jià)值型投資原則絕對(duì)有效，而且成績(jī)斐然。價(jià)值型投資最難之處在于有耐心。

一旦判定一只股票的內(nèi)在價(jià)值，并且發(fā)現(xiàn)它的售價(jià)僅及內(nèi)在價(jià)值的50％，投資者的工作基本上已經(jīng)完成，之后靠的就是這只股票的表現(xiàn)了。

它可能在今天，在下周，或在明年上揚(yáng)到它的內(nèi)在價(jià)值。它可能5年內(nèi)沒(méi)有任何起伏，之后價(jià)格暴漲4倍。市場(chǎng)投資者根本就無(wú)法得知一只特定股票什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這樣的漲升。

有時(shí)，價(jià)值型投資的成果不如其他投資策略。令投資人沮喪?；蛟S更令人喪氣的事是，有時(shí)整體市場(chǎng)居高不下，找不到符合投資標(biāo)準(zhǔn)的股票。有時(shí)，經(jīng)不住市場(chǎng)的誘惑，很想放棄，或者略為放寬一項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)，或者追買幾只似乎永遠(yuǎn)只漲不跌的熱門股票。但一旦價(jià)值型投資人開(kāi)始追逐業(yè)績(jī)，熱門股票跌落谷底的時(shí)候也就到了。

沒(méi)有理由相信價(jià)值投資的做法在過(guò)去一直以來(lái)都很有效，而到了日后便將不再有效。

在大熊市逢低進(jìn)場(chǎng)

2009—2010年，是壘球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后經(jīng)過(guò)劇烈下沉谷底而開(kāi)始“U”形漫長(zhǎng)恢復(fù)的過(guò)程。

由于中國(guó)政府強(qiáng)勢(shì)介入以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)在大危機(jī)中尚無(wú)傷筋動(dòng)骨的損耗，中國(guó)是最有可能率先走出這一循環(huán)圈而成為世界新一波經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)浪潮的國(guó)家之一。

在經(jīng)歷了金融危機(jī)后的新一波世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)浪潮中，中國(guó)將作為世界經(jīng)濟(jì)真正的引擎而起作用。正如美國(guó)從1929年的那場(chǎng)大蕭條中脫身而成為世界無(wú)敵的超級(jí)強(qiáng)權(quán)，中國(guó)也很有可能在2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中浴火重生，成為新的超級(jí)強(qiáng)國(guó)。可以預(yù)期，從2010年開(kāi)始，中國(guó)將再次迎來(lái)一次從時(shí)間跨度和力度都比上一次(2005年年底至2007年年底)的牛市更大、更長(zhǎng)的牛市。

作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的中國(guó)股市，將經(jīng)歷世界歷史上最大也是最長(zhǎng)一次超級(jí)牛市過(guò)程。歷史上，伴隨著“美國(guó)世紀(jì)”和“日本世紀(jì)”的出現(xiàn)，它們的股市都達(dá)到了萬(wàn)點(diǎn)，日本在1986年甚至達(dá)到了30000點(diǎn)的高度。那么，在中國(guó)邁向“中國(guó)世紀(jì)”的未來(lái)一二十年里，上證綜合指數(shù)又有什么理由不最后躍至萬(wàn)點(diǎn)，甚至更高!

做一個(gè)合格的中國(guó)價(jià)值投資者

時(shí)間將會(huì)證明，2008年的暴跌只是股市上行軌跡的一個(gè)小小的凹口，價(jià)值型投資者不必驚慌失措，而應(yīng)欣喜若狂。在大熊市里布局，果斷把握股市狂瀉的機(jī)會(huì)，在人皆看衰之際買進(jìn)，抓住這一次投資中國(guó)資產(chǎn)的歷史性時(shí)機(jī)，集中投資于中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)，一旦買入，便長(zhǎng)期持有。

找讓人睡好覺(jué)的股票。這樣的股票可能漲得很慢，甚至有可能在買入之后還會(huì)下跌。但是不必慌張，它還會(huì)漲回來(lái)。也不用天天盯住屏幕看，因?yàn)樗粫?huì)暴漲，就算漲了也不急著出手，因?yàn)樗€會(huì)繼續(xù)漲下去。

找像所有者那樣思考的經(jīng)理。公司都是由人來(lái)經(jīng)營(yíng)的，有價(jià)值的公司主要是得益于優(yōu)秀的經(jīng)理人。巴菲特對(duì)一個(gè)經(jīng)理人的最高評(píng)價(jià)是：“他們永遠(yuǎn)像所有者那樣思考?！?/p>

找有定位的專業(yè)化的偉大公司。好的行業(yè)非常重要，在好的行業(yè)中才更容易創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。行業(yè)增速要快，企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)往往需要建立在行業(yè)的高增長(zhǎng)基礎(chǔ)之上。

低價(jià)買入是成功投資關(guān)鍵的關(guān)鍵。歷史數(shù)據(jù)證明，以價(jià)值投資的思路選擇個(gè)股并長(zhǎng)期持有，在中國(guó)股市同樣能獲得豐厚回報(bào)。但因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)程度遠(yuǎn)大于成熟市場(chǎng)，中國(guó)股市的價(jià)值投資又獨(dú)具“特色”，即低價(jià)買入是成功投資關(guān)鍵的關(guān)鍵。

守住你的好股票。真正能使你賺到錢的真功夫就是如何持股，一句話，就是耐心。好的公司買價(jià)低，一路持有，不要管其他任何因素的干擾。

最難的是自我控制。任何時(shí)候，最大的敵人就是你自己。校正自己，永遠(yuǎn)比觀察市場(chǎng)重要。過(guò)了這一關(guān)，就成功一半了，這點(diǎn)做不到，其他部分做得再好都沒(méi)用。

長(zhǎng)期持有并非無(wú)條件的僵化信條。長(zhǎng)期投資不是簡(jiǎn)單地買入并長(zhǎng)期持有，而是包含三重含義：從長(zhǎng)期的角度來(lái)分析上市公司股票的價(jià)值；能夠長(zhǎng)時(shí)間地等待合適的買入時(shí)機(jī)，以合理的價(jià)格買入后長(zhǎng)期持有直至股票的成長(zhǎng)性被過(guò)分高估。

從現(xiàn)在起就逢低買入中國(guó)最偉大的股票投資標(biāo)的，然后一路耐心持有，等待迎接中國(guó)股市最長(zhǎng)時(shí)間的一次大牛市的到來(lái)。