財務目標理論文獻綜述

李靖菻

摘要:財務目標理論是財務管理理論的基礎理論之一。長期以來,組織的財務管理目標究竟應該是什么,一直是國內(nèi)外關注的財務學熱點話題。本文通過對國內(nèi)現(xiàn)有文獻的探討,總結財務目標理論成果,指出不足,為今后發(fā)展提出自己的一些見解。

關鍵詞:財務目標 企業(yè)價值最大化 相關利益者均衡

一、我國財務目標研究狀況

財務目標并非一個新概念。早在19世紀初,根據(jù)亞當?斯密的“經(jīng)濟人”假說就產(chǎn)生了“企業(yè)利潤最大化”的財務目標。隨著經(jīng)濟發(fā)展,尤其是企業(yè)所有權與經(jīng)營權的分離,以企業(yè)利潤最大化作為財務目標的弊端也逐漸顯露,產(chǎn)生了股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、利益相關者價值最大化等目標理論。

對于國內(nèi)來說,有關財務目標的研究開始于八十年代,這與我國的政治經(jīng)濟環(huán)境密切相關。改革開放的有利環(huán)境既促進了經(jīng)濟發(fā)展,也帶動了我國會計理論研究的迅速繁榮。在九十年代以前,關于財務目標的研究僅僅還只是一個起步,理論研究仍然較少,不到20篇,但是一直呈現(xiàn)一個上升的趨勢。整個九十年代,有關財務目標的研究處于一個緩慢發(fā)展階段。從01年開始,年度文獻總量突破100篇,并于06年達到頂峰。

1. 單一目標觀點

作為國內(nèi)較早出現(xiàn)的非利潤最大化的財務目標之一,潘經(jīng)民(1996)探討了西方企業(yè)超利潤目標形成歷史和涵義,結合我國改革開放的實際情況,提出了體現(xiàn)人本思想和社會責任的超利潤目標也是我國企業(yè)財務管理發(fā)展的重要方向。然而,這一時期的理論尚不成熟,一些提法現(xiàn)在也不多見,但這些都是我國在認識到“利潤最大化”目標缺陷之后的有益探索,也為以后的研究做了鋪墊。

王慶成(1999)通過對“經(jīng)濟效益最大化”、“利潤最大化”、“企業(yè)價值最大化”以及“股東財富最大化”的比較研究,認為我國企業(yè)現(xiàn)階段理財目標的較好選擇,應是在提高經(jīng)濟效益、履行社會責任的前提下,謀求權益資本利潤率的滿意值。簡言之,即一定約束條件下的股東財富最大化。

趙勇、李辰星(2005)借助財務學中基本的概念,如時間偏好、投資機會等,論證了不管是確定的情況還是不確定的情況,不管是信息完全還是信息不完全,作為企業(yè)的管理人員都應以最大化企業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為理財目標。

陳瑋(2006)從概念界定入手,運用耗散結構論與協(xié)同學作為分析的框架與工具,通過對經(jīng)理可協(xié)調與不可協(xié)調沖突的分析,得出應采用利益相關者利益最大化作為財務目標的結論。袁振興(2004)從委托代理理論和產(chǎn)權理論的角度,分析了股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化的不現(xiàn)實性,提出了相關利益者均衡這一概念。

2. 權變的觀點

張正國、侯甜甜(2004)認為企業(yè)財務目標的選擇是一種雙維動態(tài)觀。不同的發(fā)展階段,不同的空間分布有著不同的選擇,企業(yè)究竟應該選擇什么樣的財務管理目標不可能有統(tǒng)一的模式。雷新途、李世輝(2007)依據(jù)現(xiàn)代契約理論分析范式,認為因契約不完備性出現(xiàn)的“剩余”問題,致使財務目標的實質應為“剩余盈余”的最大化,由此,特定狀態(tài)對應特定締約主體為主導的財務目標。在這種權變理論下,股東利益最大化、經(jīng)營者利益最大化、債權人利益最大化以及員工利益最大化均有可能成為企業(yè)主導財務目標。

需要說明的是,三種分類并不是絕對的,單一目標和權變目標、多重目標與權變目標都是有交叉的。

二、研究結論與展望

通過對文獻的分類探討,有關“利潤最大化”的爭論已經(jīng)少之又少了。這說明,“利潤最大化”的弊端已經(jīng)普遍為大家所認同,以其作為財務管理目標的時代已經(jīng)過去。目前,國內(nèi)關于財務目標的爭論主要集中在“股東財富最大化”、“企業(yè)價值最大化”與“利益相關者最大化”之間。

1. 近年研究成果

從上文可以看出,大多數(shù)學者仍然持有只占其一的單一觀點,僅有少數(shù)支持多重目標。但是,從各學者對自身觀點的論述來看,也并非絕對單一,比如王慶成(1999)雖然是股東財富最大化的支持者,在闡述這一觀點時,仍然加上了一些附加條件——提高經(jīng)濟效益的、履行社會責任為前提。筆者認為以某一目標為主導的多目標結合體系,更加符合我國企業(yè)的現(xiàn)實情況,有利于達到企業(yè)財務管理的目的。另外,財務管理目標出現(xiàn)了權變的觀點,這與企業(yè)權變理論相契合,不同的內(nèi)外部環(huán)境決定了不同的企業(yè)財務目標,這相對于以前的靜態(tài)目標而言,更符合財務管理的客觀規(guī)律,因而更具生命力。

2. 研究的不足與建議

通觀我國財務管理目標的研究現(xiàn)狀,不足之處主要有以下幾個方面:第一,研究出發(fā)點比較單一。要么是分析了傳統(tǒng)目標的不足后,得出新結論;要么是根據(jù)企業(yè)目標來確定財務目標;要么僅站在企業(yè)風險承擔者的角度論目標,總之,在研究財務目標的時候,前提都顯得比較片面。筆者認為,財務目標作為財務管理的基本理論之一,不應該單獨進行研究,在探討企業(yè)到底應該有什么樣的財務目標的時候,同時應該考慮到企業(yè)財務目標的主體、對象、職能等,將它們作為一個系統(tǒng)進行研究。第二,在提倡科學發(fā)展觀的今天,“最大化”這一提法是否仍然合理,也是值得深入探討的問題。第三,從內(nèi)容來說,學者多集中在討論企業(yè)應該有什么樣的財務目標,而對現(xiàn)實生活中企業(yè)財務目標的實施研究較少,對實踐指導不足。第四,從研究形式來看,有關財務目標的研究多是規(guī)范性的,討論財務目標應該是什么樣,我認為從實證的角度來證實什么樣的財務目標更有利于企業(yè)發(fā)展,對實際工作也是具有指導意義的。

參考文獻:

[1]王化成、佟巖,財務管理理論研究的回顧與展望——20世紀后20年中國財務理論研究述評[J],會計研究,2001,12.

[2]潘經(jīng)民,談我國企業(yè)的財務目標管理——兼論西方企業(yè)的超利潤目標[J],會計研究,1996,5.

[3]王慶成,財務管理目標的思索[J],會計研究,1999,10.

[4]袁振興,財務目標:最大化還是均衡[J],會計研究,2004,11.