創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)被爆炒

李金明

從目前各方情況分析，投資者對(duì)是否參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場的博弈陷入兩難選擇，愛“上”創(chuàng)業(yè)板可不容易。

全線超募

28家創(chuàng)業(yè)板上市公司在申購中，平均攤薄市盈率55.7倍，其中。最高的是鼎漢技術(shù)，發(fā)行市盈率82.22倍，最低的是上海佳豪，發(fā)行市盈率40.12倍。高市盈率、高發(fā)行價(jià)成為創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場發(fā)行中的特點(diǎn)。

一級(jí)市場就被炒高，即使香港創(chuàng)業(yè)板的二級(jí)市場也難以望其項(xiàng)背，2004年至2008年，香港創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別只有28.65、22.94、21.86、44.91、8.01倍。

估值高企，全線超募。28家公司計(jì)劃募資73.9億元，實(shí)際募資152.78億元，超募1.19倍。資深金融工作者余豐慧先生認(rèn)為，新股申購價(jià)格過高是承銷商之間惡性炒作競爭的結(jié)果，這不能不令人擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板會(huì)成為一個(gè)圈錢的場所。但知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石表示，創(chuàng)業(yè)板還會(huì)重復(fù)“新股翻番”的開盤紀(jì)錄，有望達(dá)到110-120倍的開盤市盈率，將是是激情燃燒的市場。

假如真是如此，對(duì)于資本市場中一向處于劣勢的散戶投資者。參與申購，開盤即拋，看來是個(gè)套利的好主意。

盤點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板申購，券商、社保、基金都表現(xiàn)積極。例如，網(wǎng)宿科技申購中，29家證券公司的自營賬戶參與其中，同時(shí)還有13家社?；鹨采曩徚司W(wǎng)宿科技。

基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的參與也由觀望逐步轉(zhuǎn)，熱，不僅參與的基金數(shù)量越來越多，詢價(jià)時(shí)報(bào)價(jià)也越來越高，以期獲得配售資格。華誼兄弟申購時(shí)，基金公司的最高叫價(jià)達(dá)到41元，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率高達(dá)百倍，最終有190只基金獲得配售資格。據(jù)報(bào)道，參與愛爾眼科配售的基金177只，參與機(jī)器人配售的基金95只，參與紅日藥業(yè)配售的基金67只，參與吉峰農(nóng)機(jī)配售的基金66只。

參與機(jī)構(gòu)的熱情，不斷提高的報(bào)價(jià)，哄抬著發(fā)行價(jià)。

但是，從凍結(jié)資金和中簽率情況看，卻沒有這么樂觀。數(shù)據(jù)顯示，28家公司合計(jì)凍結(jié)的資金總額僅為1.87萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場的預(yù)期。與此同時(shí)，平均中簽率高達(dá)0.8％，是今年IPO重啟以來中小板首發(fā)新股平均中簽率的近3.5倍。

事實(shí)上，從網(wǎng)下認(rèn)購情況看，散戶的積極性在降低。第一批網(wǎng)上申購中簽率為0.78％，第二批為0.92％，第三批由于有華誼兄弟、機(jī)器人等被市場推崇的公司，這一指標(biāo)值較低，為0.71％。然而，這與今年6月以來中小板新股發(fā)行0.23％的平均中簽率相比，已經(jīng)高出很多了。業(yè)內(nèi)人士分析說，這說明主要是機(jī)構(gòu)在唱戲，一旦創(chuàng)業(yè)板開市，誰會(huì)買單將有待觀察。

二級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)大

與熱情高漲的機(jī)構(gòu)相比，冷觀者也不少。

有一部分基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板持謹(jǐn)慎態(tài)度，保守參與或靜觀其變。在28家創(chuàng)業(yè)板公司的詢價(jià)公告中，也很少能看到保險(xiǎn)公司的身影。這群往昔的“打新大戶”不僅參與報(bào)價(jià)的積極性不高，而且報(bào)的價(jià)格也“保守”。

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮對(duì)創(chuàng)業(yè)板有兩個(gè)基本判斷：一，中國推出的這個(gè)創(chuàng)業(yè)板，并非傳統(tǒng)意義上歐美式的創(chuàng)業(yè)板，與目前的中小板區(qū)別不大。二，創(chuàng)業(yè)板推出之日就是謝幕之時(shí)，創(chuàng)業(yè)板必定高開低走。他指出，超高的市盈率只對(duì)大股東、戰(zhàn)略投資者和保薦中介有利，對(duì)二級(jí)市場投資者而言，只有風(fēng)險(xiǎn)沒有收益。

余豐慧先生也表示，IPO階段價(jià)格過高，已經(jīng)壓縮了二級(jí)市場的投資空間。而在炒作難易程度上，由于公司流通股本少，相對(duì)容易被操縱。在這種博弈中，資金實(shí)力和操作技巧遜色的中小投資者往往會(huì)成為最后的接棒人。

回顧5年前中小板上市時(shí)的情景，也許會(huì)讓參與創(chuàng)業(yè)板的散戶投資者腦門冒汗。當(dāng)初“新八股”在上市日出現(xiàn)集體飆升的壯觀景象，盤中大族激光最高漲幅達(dá)到380％，德豪潤達(dá)、華蘭生物的最高漲幅分別為63.32％和93.65％，其他5家公司超過100％，8家公司的換手率也均在60-80％區(qū)間。次日這“新八股”則一度齊刷刷的潛水到了跌停板，并且接下來呈摧枯拉朽之勢連續(xù)下跌，一直到上輪牛市中才翻身。從復(fù)權(quán)后的股價(jià)看，只要持有的時(shí)間夠長，盈利是必然的，但對(duì)一貫缺乏耐心的散戶，似乎難享其成。

中小板的歷史，對(duì)打算參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場博弈的投資者，具有很強(qiáng)的參考價(jià)值。

后市仍然高看一眼

在創(chuàng)業(yè)板交易制度上，監(jiān)管層卻是只管“結(jié)婚”，而對(duì)“婚后生活”則走一步瞧一步。

根據(jù)深交所公告，創(chuàng)業(yè)板新增±80％臨時(shí)停牌閾值，且直接停牌至下午收盤前的14：57。首日交易的控制和收盤價(jià)，是后市交易的起跑線。這一新停牌指標(biāo)規(guī)定，旨在控制創(chuàng)業(yè)板上市公司登陸首日的交易風(fēng)險(xiǎn)。深交所的答復(fù)是適用現(xiàn)有《交易規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致。

監(jiān)管層延續(xù)的是“摸著石頭過河”的老策略。業(yè)內(nèi)人士表示，沒有過多的新規(guī)，并不意味著將來管理層不會(huì)根據(jù)后市發(fā)展來重塑市場規(guī)范。在這個(gè)“實(shí)踐”過程中，陣痛也許會(huì)不斷發(fā)生，首日限制之后，炒作的形式可能是用時(shí)間換空間，有機(jī)會(huì)也有風(fēng)險(xiǎn)。

但是，作為一項(xiàng)重大的金融制度安排，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)然不可能是曇花一現(xiàn)。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇的通道中，進(jìn)一步的增長需要降低過多的政府投資，啟動(dòng)民間資本，激活創(chuàng)新企業(yè)的活力。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得解決就業(yè)問題更為重要，中小企業(yè)的作用不言而喻，創(chuàng)業(yè)板不僅為部分優(yōu)秀的中小企業(yè)提供了資金支持通道，更重要的是起到了很好的示范作用。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)人員也多次指出，創(chuàng)業(yè)板是對(duì)我國多層次資本市場的完善，對(duì)優(yōu)化資源配置和為經(jīng)濟(jì)長期增長提供金融支持意義重大。

經(jīng)濟(jì)高成長的地區(qū)，往往是資本的樂土。創(chuàng)業(yè)板同樣也是眾多PE風(fēng)投資金退出的一個(gè)重要途徑。只有吸引更多的風(fēng)投資金，才有可能鍛造更多的創(chuàng)新型高科技企業(yè)。

社科院副院長李揚(yáng)日前指出，僅科技部統(tǒng)計(jì)就有1000多家完全符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)，同時(shí)，中國投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資需求也非常強(qiáng)?；诖?，他說上市資源和投資需求“決定了中國創(chuàng)業(yè)板市場不會(huì)像一些創(chuàng)業(yè)板市場一樣虎頭蛇尾，到最后慘淡經(jīng)營?！?/p>

“兩高六新”是篩選、審核創(chuàng)業(yè)板上市公司標(biāo)準(zhǔn)的概括。28家公司亮點(diǎn)多多，被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。特銳德、南方風(fēng)機(jī)、吉峰農(nóng)機(jī)、寶德股份、大禹節(jié)水等一批公司，雖然不乏行業(yè)龍頭，但行業(yè)壁壘并不是很大，上市融資后能否保持高增長，能否長期保持市場話語權(quán)優(yōu)勢值得商榷。探路者、立思辰、新寧物流等公司的亮點(diǎn)是經(jīng)營上的新模式，但這些模式是很容易被模仿的，再進(jìn)一步創(chuàng)新并非易事。網(wǎng)宿科技、華誼兄弟等公司的主營業(yè)務(wù)本身就具有很大的風(fēng)險(xiǎn)特征。

對(duì)此，深交所也一再提示說，由于這些公司發(fā)展歷史相對(duì)較短，民營企業(yè)、家族企業(yè)居多，其公司治理和內(nèi)部控制基礎(chǔ)相對(duì)薄弱。同時(shí)，深交所還發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，在公司治理、募集資金使用等方面進(jìn)行規(guī)范。