上市公司中考的喜與憂

徐海云

8月31日，上市公司半年報公布完畢。外貿(mào)依存度超高的紡織服裝產(chǎn)業(yè)在金融危機風暴中遭受重創(chuàng)。2009年上半年的表現(xiàn)尤其受到關(guān)注，行業(yè)是已經(jīng)回暖還是仍在泥淖中掙扎，哪些公司、子行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)良，哪些又狀況不佳……這些，都將在上市公司的半年報中得到解讀。

大勢：回暖還只是起步

截至8月31日，除*ST本實B推遲公布半年報，其余1637家公司全部公布了半年報。據(jù)統(tǒng)計信息顯示，剔除滬市今年上市的中國建筑、光大證券、四川成渝三只規(guī)模較大的新股外，上市公司上半年共實現(xiàn)凈利潤4810.59億元，與去年同期相比雖然小幅下降14.79％，但從第二季度的環(huán)比業(yè)績來看，上市公司的凈利潤總額出現(xiàn)了36.10％的增長。

上市公司另一重要財務指標——營業(yè)收入同樣呈現(xiàn)同比下降、環(huán)比穩(wěn)增的態(tài)勢。上半年，進入統(tǒng)計的上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入50891.94億，同比下降11.75％，而第二季度的營業(yè)收入環(huán)比增長19.28％。半年報還顯示，在金融危機影響下，原材料價格劇烈波動，上市公司營業(yè)成本總和同比下降13.75％，但分季度來看，隨著相關(guān)原材料價格的企穩(wěn)，上市公司第二季度較第一季度的營業(yè)成本已經(jīng)出現(xiàn)了17.29％的回升。

應該說，從上市公司半年報看來，中國經(jīng)濟確實已經(jīng)步入回暖軌道，一些行業(yè)，如造紙、木材、家具、房地產(chǎn)等已經(jīng)普遍實現(xiàn)谷底回升，尤其是房地產(chǎn)表現(xiàn)突出，建筑施工業(yè)在第一季度就出現(xiàn)明顯回升。在整體較為樂觀的情形之下，紡織服裝行業(yè)的上市公司卻被列入增長緩慢的行業(yè)，表現(xiàn)并不令人滿意。和回暖態(tài)勢明顯的行業(yè)相比較，紡織服裝行業(yè)只能說是出現(xiàn)復蘇跡象，回暖處在起步階段，說“已經(jīng)回暖”還言之過早。

2009年上半年，紡織服裝全行業(yè)的上市公司營業(yè)收入合計387.82億元，同比下滑了3.23％(2004年開始收入增幅不斷下滑)；營業(yè)利潤34.16億元，同比下滑14.34％；歸屬母公司股東凈利潤30.23億元，同比大幅下滑了14.63％。最終實現(xiàn)每股收益0.12元。

中國物流與采購聯(lián)合會(cFLP)9月1日公布的8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)fPMI)為54.0％，比上月上升0.7個百分點。本月20個行業(yè)中，只有紡織業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)2個行業(yè)低于50％。制造業(yè)PMI是一個綜合指數(shù)，按照國際上通用的做法，由5個主要擴散指數(shù)加權(quán)而成。通常PMI指數(shù)在50％以上，反映經(jīng)濟總體擴張；低于50％，反映經(jīng)濟衰退。

PMI指數(shù)于08年7月首次跌到50％以下，此后除9月達51.2％以外，一直在50％以下運行，直到09年3月，PMI指數(shù)才回升到50％以上，此后一直維持小幅上漲態(tài)勢。分析師注意到，雖然PMI自09年3月回升至50％以上，但紡織業(yè)自08年5月首破臨界點后，在8月時曾一度上漲至56.6％，此后一直在50％以下，到09年8月為止，已連續(xù)11個月在50％以下。

非主業(yè)盈利突出

細分行業(yè)來看，紡織子行業(yè)收入下降了3％，凈利潤上升了12.48％，每股收益0.058元；服裝子行業(yè)收入下滑3.57％，凈利潤下滑了23.24％，每股收益為0.25元。從增速來看，紡織子行業(yè)難得超過了服裝子行業(yè)。

紡織子行業(yè)凈利潤上升除了投資收益貢獻之外，部分公司資產(chǎn)重組或者資產(chǎn)注入的因素也非常重要，也在一定程度上主導了這個變化?？傮w而言，并非紡織子行業(yè)的主業(yè)經(jīng)營發(fā)生了質(zhì)的飛躍。而服裝子行業(yè)凈利潤的下滑主要還是投資收益下滑所帶來的，其中一點比較重要的是雅戈爾房地產(chǎn)業(yè)務的結(jié)算時點的影響，公司上半年結(jié)算的樓盤檔次較低毛利率較低，而高毛利率的樓盤結(jié)算多數(shù)集中在下半年。

仔細查閱半年報，業(yè)績突增的紡織服裝企業(yè)，幾乎都有資產(chǎn)重組，投資非主業(yè)領(lǐng)域的收入往往是利潤增長點。紡織行業(yè)中有多個公司在2009年有重組或者資產(chǎn)注入動作，從而導致了2009年中期營業(yè)利潤同比大幅增長，主要是黑牡丹和華孚色紡的貢獻，前者從－1420萬元增加到2.6億元，后者從－3816萬元增加到1.13億元，增長非常明顯。紡織子行業(yè)的投資收益增長了33.17％，基本是魯泰、上海三毛和ST邁亞等公司投資收益增加所帶來的貢獻，三者增幅分別為757％、545％和46356％，而ST邁亞投資收益增幅巨大和公司出售長江證券股權(quán)有關(guān)。

化纖實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)

沉寂多時的化纖產(chǎn)業(yè)終于打破了平靜，化纖板塊在行業(yè)預期向好的背景下，也走出了一波揚升行情。報告顯示，2009年二季度，化纖行業(yè)出口總額為32.25億美元，比上季度增長21.43％，增速比上季度回升13.33％?；w行業(yè)出口總額同比增長率在2008年三季度持續(xù)回落后首次出現(xiàn)反彈。

滌綸DTY今年三月底時價格為每噸9200元，目前為10700元，漲幅為16.3％；粘膠短纖今年三月底時價格為每噸12820元，目前為15500元，漲幅為20.9％。上市公司經(jīng)營業(yè)績方面，以8家粘膠纖維類公司為例，去年第四季度8家公司全部虧損，今年第一季度只有1家盈利，而今年中期業(yè)績同比增長或扭虧的公司上升到5家。

眾所周知，每年7-8月份是氨綸產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)淡季，而且，隨著淡季的來臨，市場上40D氨綸價格從5月的4.8萬元／噸降至7月的4.6萬元／噸，但氨綸產(chǎn)業(yè)的上市公司在今年夏季卻表現(xiàn)異常搶眼。交易記錄顯示，近日，以華峰氨綸、煙臺氨綸等上市公司在二級市場上走勢強勁，為久違的化纖行業(yè)帶來的生機。

2009年二季度，紡織行業(yè)出口總額為358.49億美元，比上季度下降3.24％，比去年同期下降8.84％。雖仍為下降，但降幅已有所收窄，增速比上季度上升6.22個百分點。紡織行業(yè)谷底回升的勢頭開始出現(xiàn)。

伴隨著下游紡織行業(yè)的走好，以氨綸產(chǎn)業(yè)為代表的化纖行業(yè)今年二季度的業(yè)績也是水漲船高。半年報顯示，華峰氨綸二季度已全面扭虧，公司第一季度虧損0.07元，而到上半年結(jié)束每股收益卻實現(xiàn)盈利0.02元，環(huán)比改善較明顯。同樣，煙臺氨綸的也盈利回升，上半年，雖然該公司凈利潤出現(xiàn)了79.14％的下滑，不過，公司二季度的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了很大改善，公司上半年每股收益為0.23元，而一季度每股收益僅0.07元，顯然二季度業(yè)績有了較大改善。

棉毛絲麻依然艱難

報喜鳥、七匹狼、美爾雅、大楊創(chuàng)世、江蘇三友、眾和股份、中國服裝凈利均較去年有所增長。潯興股份中期凈利雖然同比下降超五成，但是二季度實現(xiàn)盈利，環(huán)比大幅增長2461.83％。和服裝、化纖比較，棉毛絲麻行業(yè)依然處在艱難之中。

棉紡行業(yè)形勢仍然嚴峻，只有黑牡丹、華孚色紡、常山股份中期業(yè)績同比增長，其它公司凈利潤均較去年有不同程度的下降。黑牡丹雖然凈利潤大幅增長，但是主營業(yè)務紡織行業(yè)營業(yè)收入較去年同期下降，營業(yè)利潤率僅同比增加了8.48個百分點，而房地產(chǎn)行業(yè)營業(yè)利潤率同比增加了35.83

個百分點。常山股份紡織主業(yè)仍為虧損，凈利潤同比增長主要是因土地收儲獲得收益。棉紡行業(yè)龍頭華茂和魯泰凈利同比也大幅下滑，而華紡股份凈利居然同比下降580.74％。只有華孚色紡主營業(yè)務收入和毛利率同比大幅增長。

原料價格攀升，而紡織產(chǎn)能增加，市場競爭加劇，產(chǎn)品價格推不上去，所以造成棉紡行業(yè)產(chǎn)品的毛利率下降。常山股份于8月28日發(fā)布的半年報顯示，上半年營業(yè)收入、營業(yè)利潤和棉紡織產(chǎn)品毛利率，分別同比下降23％、138.83％、2.47％，同時，在該日發(fā)布半年報的另外一家棉紡企業(yè)——華茂股份，上述三項也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

華茂股份稱，我國紡織形勢十分嚴峻，外需疲軟，內(nèi)需不旺。華茂股份還表示，特別是受國家高價收儲棉花的影響，年內(nèi)原料價格不斷走高，致使紡織企業(yè)生產(chǎn)成本快速上升，而產(chǎn)品價格卻不漲反跌，企業(yè)經(jīng)濟效益普遍堪憂，紡織企業(yè)感到極大的生存挑戰(zhàn)。

在毛紡行業(yè)的上市公司半年報中，虧損是利潤大幅下降等字眼幾乎成為主旋律。海欣股份、華芳紡織都處于虧損，而鄂爾多斯、江蘇陽光、凱諾科技等雖然實現(xiàn)盈利，但是同比降幅明顯。僅有山東如意和中銀絨業(yè)實現(xiàn)凈利增長。

它們?yōu)樯秺Z了眼球

賺錢多少成為上市公司最受關(guān)注的原因，因為虧損和盈利的每個數(shù)字都敲擊投資者的心。除此之外，大牌公司的一舉一動都頗受關(guān)注和爭議，這也算是一種“明星效應”。本刊選取幾家上半年表現(xiàn)惹眼的公司，看看它們?yōu)樯秺Z了眼球。

黑牡丹：地產(chǎn)業(yè)使之利潤爆增。在完成高新城投和火炬置業(yè)兩項資產(chǎn)的注入后，以制造牛仔面料和服裝為主的黑牡丹開始轉(zhuǎn)身，打造由城建開發(fā)、商業(yè)地產(chǎn)和紡織組成的三駕馬車，而常州市新北區(qū)的開發(fā)建設和2009年公司每股收益達到0.456元的業(yè)績承諾。黑牡丹董事長胥大有說，到目前為止，新北區(qū)已開發(fā)的面積還不到可開發(fā)面積的1／5。如果按照上述測算，目前，在新北區(qū)開發(fā)中，還需要投入資金1400多億元用于基礎(chǔ)設施建設，而這些業(yè)務都將是今后黑牡丹重要的盈利來源。一般來看，回遷房是利潤率比較低、但幾乎無風險的投資。1400多億元用于基礎(chǔ)設施建設將為黑牡丹帶來不少于210億的收益。火炬置業(yè)在09年有較大利潤貢獻，主要是由于在安置房市場化運作過程中部分商鋪出售，預測火炬09年業(yè)績將達到2.5億元。

華孚：在艱難的棉紡行業(yè)，半年報業(yè)績亮麗，超出市場預期。公司半年報顯示，公司在報告期內(nèi)進行了重大資產(chǎn)重組，于5月1日完成資產(chǎn)交割后，公司注入的色紡紗資產(chǎn)給經(jīng)營帶來改善。2009上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤分別為15.89億元和6286萬元，同比增長1537％和267％。實現(xiàn)EPS0.27元。由于公司4月底完成重大資產(chǎn)重組，僅4－6月份收益歸屬上市公司所有，1-3月份公司實現(xiàn)凈利潤2000萬元，公司預計1－9月份公司實現(xiàn)凈利潤13000-13500萬元，即三季度實現(xiàn)凈利潤約5000萬元。預計全年公司實現(xiàn)凈利潤1.8億元，其中歸屬上市公司凈利潤約1.5億元，預計2010年公司實現(xiàn)凈利潤將超過2億元。華孚被認為是超強盈利能力的紡織企業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)健。公司在紡織行業(yè)中的盈利能力突出，公司半年報毛利率15.41％，凈利潤率5.3％，遠遠高于行業(yè)平均不到1％的水平，處于行業(yè)絕對領(lǐng)先水平。公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流9640萬元，回款情況穩(wěn)健。

出口業(yè)務快速增長，成為公司重要看點。公司“華孚牌”色紡紗已成為色紡行業(yè)國際品牌，主導產(chǎn)品遠銷歐美、日韓、港澳、東南亞等幾十個國家和地區(qū)，是GAP、POLO、NIKE、PUMA等國際名牌服飾的首選紗線。09年上半年公司出口收入7.4億元(包括國際貿(mào)易+香港間接出口)，占上半年營業(yè)收入的46.6％，今年以來海外訂單勢頭良好，其中國際貿(mào)易區(qū)域收入同比增長48％，保持了強勁的增長勢頭。

吉林化纖：巨虧。因中毒門而為大眾熟知的吉林化纖，半年報報出巨額虧損，半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.60億元，同比減少11.33％；利潤總額虧損6923.52萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7757.39萬元。公司這一中年報業(yè)績，明顯是受到“有毒氣體侵害”的后果。從4月20日起，就有不明氣體出現(xiàn)在吉林化纖廠區(qū)，陸續(xù)有員工出現(xiàn)頭暈、嘔吐、甚至突然摔倒等癥狀，并先后到醫(yī)院治療。“5.1”長假后，空氣污染的情況更加嚴重，出現(xiàn)此類癥狀的人突然增多，甚至使醫(yī)院人滿為患。公司5月15日公告披露，懷疑是不明有害氣體侵入廠區(qū)所致。這一曾經(jīng)被某專家稱為“心因性疾病”的事件，吉林化纖400多名員工受到不同程度影響，導致吉林化纖長絲生產(chǎn)線停產(chǎn)。

江蘇陽光：摳門難救業(yè)績。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入116102.93萬元，同比減少3219％，營業(yè)利潤7776.42萬元，同比減少20.79％，實現(xiàn)凈利潤5053.21萬元，同比減少27.18％。江蘇陽光被戲稱為最摳門公司，原因是“六年不分紅”，該公司曾回應說，沒有推出現(xiàn)金分紅方案，主要是當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不好，考慮到公司流動資金的情況，為實現(xiàn)公司長期、持續(xù)的發(fā)展目標，未分配利潤將用于補充流動資金和公司再投入。這些沒有分配的紅利，其實被陽光用來投資多晶硅以及熱點項目。但是短期之內(nèi)，這些非主營項目還沒有帶來預想中的巨額利潤，陽光的凈利潤同比仍然大幅下滑。

雅戈爾：成也非主業(yè)，敗也非主業(yè)。雖然提起雅戈爾，人們依然想到的是服裝，但是地產(chǎn)和投資才是真正影響其收益的重要力量。雅戈爾上半年的營業(yè)利潤同比下滑了24.37％，其中主要原因是投資收益下降，雅戈爾上半年房地產(chǎn)業(yè)務收入為230,854.32萬元，同比增加了14.78％；凈利潤上只有3.02億元，同比大幅下降了42.74％。毛利率為32.37％，同比下降了17.17個百分點，凈利潤率為13.07％，同比下跌了13.12個百分點。但是雅戈爾給投資者埋下的期待是：房地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算尤其是高毛利率的結(jié)算放在下半年。也就是說，別看我現(xiàn)在業(yè)績不咋地，好日子還在后頭。