緊盯盡職調(diào)查

陳永堅(jiān)

盡職調(diào)查所涉及的精確信息，將決定企業(yè)能否以一個(gè)最合理的價(jià)格進(jìn)行并購(gòu)交易。

在中國(guó)企業(yè)籌備海外并購(gòu)項(xiàng)目的過(guò)程中，盡職調(diào)查(Due Diligence)有時(shí)被認(rèn)為是一項(xiàng)不重要的、專屬于初級(jí)律師或會(huì)計(jì)師的準(zhǔn)備工作，不僅內(nèi)容瑣碎、缺少技術(shù)含量，而且耗費(fèi)時(shí)問(wèn)和精力。這種想法是十分危險(xiǎn)的，如果被廣泛認(rèn)同，便會(huì)成為一種誤區(qū)。

盡職調(diào)查的含義非常廣泛。在商業(yè)交易，尤其是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中。盡職調(diào)查主要指買方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債情況、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況、法律關(guān)系以及目標(biāo)企業(yè)面臨的機(jī)會(huì)和潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一系列詳盡的分析和證實(shí)。

在當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)上，商業(yè)交易紛繁復(fù)雜，每項(xiàng)并購(gòu)不僅涉及到大筆的交易數(shù)額、被設(shè)定了緊張的進(jìn)程時(shí)間表。并且自身也具有諸多的不確定性。在這種情況下，盡職調(diào)查就更顯重要了，應(yīng)當(dāng)給予充分的重視。因?yàn)樵诓①?gòu)交易中，沒(méi)有了完整而精確的信息，進(jìn)行商業(yè)談判的客戶和特聘律師將無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的、有待進(jìn)一步磋商的關(guān)鍵領(lǐng)域，從而導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)不能以一個(gè)最公平合理的價(jià)格收購(gòu)到目標(biāo)企業(yè)，或者購(gòu)買到目標(biāo)企業(yè)的證券。

因此，在并購(gòu)交易前期，企業(yè)應(yīng)當(dāng)組建專業(yè)化的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)。盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)中的律師、管理人員，以及其他專業(yè)人士都必須認(rèn)真嚴(yán)肅地對(duì)待盡職調(diào)查工作。交易的最終成功、任何第三方對(duì)于任何失誤的責(zé)任，都直接取決于盡職調(diào)查的細(xì)節(jié)和質(zhì)量。首先，盡職調(diào)查人員應(yīng)當(dāng)以其專業(yè)水平和謹(jǐn)慎程度構(gòu)思并且管理好盡職調(diào)查的全過(guò)程。其次，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)的成員必須明確各自工作的性質(zhì)和范圍，同時(shí)學(xué)會(huì)分析與各項(xiàng)工作相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。不僅如此，履行盡職調(diào)查的人員還要做到清楚地交流、匯報(bào)、并且記錄盡職調(diào)查的結(jié)果。

盡職調(diào)查的主要目的有三方面：充分披露目標(biāo)企業(yè)的信息、有效進(jìn)行交易評(píng)估和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

第一方面是信息披露。幾乎任何一項(xiàng)并購(gòu)交易在磋商過(guò)程中，都需要參與方互相提供詳細(xì)的信息。如果參與方披露的信息不充分、不完全?；蛘呔哂姓`導(dǎo)性，交易損失和法律責(zé)任便會(huì)隨之產(chǎn)生。對(duì)于不涉及證券發(fā)行的商業(yè)交易而言，披露責(zé)任主要體現(xiàn)在陳述與保證等相關(guān)交易文件中。當(dāng)交易文件的信息與協(xié)議中的要求相比不精確或者不完整時(shí)，受害方便可以基于合同提起訴訟，要求損害賠償。不論是購(gòu)買、銷售或者借貸協(xié)議，有效的盡職調(diào)查都能夠確保參與方相互間的信息披露滿足相關(guān)協(xié)議的實(shí)質(zhì)性要求。

第二方面是交易評(píng)估。從本質(zhì)上講，商業(yè)交易無(wú)非是一方買、一方賣。就企業(yè)并購(gòu)而言，一方的證券、資產(chǎn)換成了另一方的現(xiàn)金、證券或者其他資產(chǎn)。任何一方都希望達(dá)成一項(xiàng)在經(jīng)濟(jì)上和戰(zhàn)略上都最有利于自身的并購(gòu)交易。為了將這一預(yù)期目標(biāo)最大化，所有與目標(biāo)企業(yè)相關(guān)的實(shí)質(zhì)信息都需要經(jīng)過(guò)充分的評(píng)估。展開專業(yè)化、多領(lǐng)域的盡職調(diào)查便是最有效的途徑之一。比如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的主要資產(chǎn)之一來(lái)源于其主要生產(chǎn)設(shè)備的租賃，那么收購(gòu)方就需要確保這一租賃協(xié)議不存在其他風(fēng)險(xiǎn)、不合理的支出或者延遲支付等。

第三方面是風(fēng)險(xiǎn)控制，這也是盡職調(diào)查的最終目的。尤其在跨國(guó)并購(gòu)交易中，購(gòu)買方和專業(yè)團(tuán)隊(duì)可以通過(guò)分析盡職調(diào)查數(shù)據(jù)。擬定有利的兼并協(xié)議、股權(quán)購(gòu)買協(xié)議等法律文件，從而達(dá)到及時(shí)識(shí)別并且控制投資風(fēng)險(xiǎn)的最終目的。

在對(duì)盡職調(diào)查的重要性和主要目的有了清晰的認(rèn)識(shí)之后，需要了解盡職調(diào)查所涉及的關(guān)鍵領(lǐng)域——財(cái)務(wù)、人事、法律、市場(chǎng)和文化。

第一，需要審查目標(biāo)公司的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況，比如目標(biāo)公司的財(cái)產(chǎn)是否存在瑕疵、是否被設(shè)定了擔(dān)保、是否有權(quán)利行使和轉(zhuǎn)讓的限制，目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)情況，以及其是否與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相抵觸。

第二，要調(diào)查目標(biāo)公司的人力資源狀況。除了員工的數(shù)量、工作強(qiáng)度、薪金福利等基本信息外，我們應(yīng)當(dāng)給與包括高層管理人員和專業(yè)技術(shù)人員在內(nèi)的核心人員更多的關(guān)注。比如，通過(guò)面試和調(diào)查，摸清這些人員的過(guò)去的工作業(yè)績(jī)、其管理或技術(shù)水平在同行業(yè)所處的地位、以及他們是否會(huì)與買方企業(yè)現(xiàn)有的員工產(chǎn)生協(xié)同效益。

第三，要對(duì)并購(gòu)交易涉及的法規(guī)問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查，具體包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)、環(huán)境政策、稅務(wù)政策等多項(xiàng)內(nèi)容。比如，目標(biāo)企業(yè)的專利、商標(biāo)、版權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)都是重要的無(wú)形資產(chǎn)，可能會(huì)給買方帶來(lái)重大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此，中國(guó)企業(yè)需要對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利歸屬情況、許可使用情況等有一個(gè)全面的了解。

第四，目標(biāo)公司的客戶群體、供應(yīng)商、合作伙伴或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者也是盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)考慮的重要內(nèi)容。比如，目標(biāo)企業(yè)與現(xiàn)有客戶存在哪些有效合同，具有哪些潛在客戶；目標(biāo)企業(yè)與供應(yīng)商的交易歷史和現(xiàn)狀；目標(biāo)企業(yè)與其合作伙伴的關(guān)系和可靠程度，以及存在哪些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等。

第五，目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化對(duì)于并購(gòu)之后新企業(yè)能否盡快進(jìn)入正軌、實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益也十分重要，需要在盡職調(diào)查中進(jìn)行分析和證實(shí)。

總而言之，盡職調(diào)查對(duì)于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)有著舉足輕重的作用。中國(guó)企業(yè)的首席執(zhí)行官等高級(jí)管理人員，應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)通過(guò)分析盡職調(diào)查的結(jié)果，認(rèn)清目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且制定企業(yè)并購(gòu)后的融合和戰(zhàn)略規(guī)劃。即使在全球市場(chǎng)低迷的今天，只要中國(guó)企業(yè)抓住機(jī)遇、看準(zhǔn)目標(biāo)，仍然可以通過(guò)海外并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。