高速公路建設(shè)投融資問題研究

張金洋

摘要:作為一項(xiàng)國家公共基礎(chǔ)設(shè)施,高速公路兼具政府性與公益性特點(diǎn),這使之商品性顯得十分特殊。目前,高速公路資金來源仍然主要依賴于政府投資和銀行貸款,在融資方面也存在諸多亟待解決的問題。為獲取更大的發(fā)展空間,高速公路建設(shè)須盤活固定資產(chǎn),并有效增加籌資渠道,推動公路建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施過程。

關(guān)鍵詞:高速公路;建設(shè);投融資

交通運(yùn)輸業(yè)的快速發(fā)展是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中客貨運(yùn)輸需求不斷增長的客觀要求,更是一個國家一種主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的身份體現(xiàn)。在現(xiàn)代化生活中,高速公路逐步由公共基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)化為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),支撐和促進(jìn)著社會進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)騰飛,尤其在科學(xué)技術(shù)日新月異、人民生活逐漸改觀的大環(huán)境下,社會對物資流通和出行提出加大公路通行能力的更高需求,高速公路便獲取了前所未有的發(fā)展條件,也面臨著更大的生存和發(fā)展壓力。

一、高速公路在社會經(jīng)濟(jì)中的重要作用

1.縮短時空距離

高速公路的存在將原有處于分散狀態(tài)的生產(chǎn)力要素重新組合,并對地區(qū)范圍內(nèi)的生產(chǎn)力布局加以調(diào)整,使社會產(chǎn)業(yè)分工更加深化和細(xì)化。對于地方偏遠(yuǎn)、資源富集的區(qū)域,高速公路使之潛在的資源優(yōu)勢在對外交往過程中轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,大大改變了其貧窮落后的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

2.加強(qiáng)社會融通

在現(xiàn)代化社會大生產(chǎn)中,高速公路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)使社會空間范圍內(nèi)人與物相應(yīng)的位置發(fā)生改變,使不同專業(yè)分工、不同區(qū)域市場及社會生產(chǎn)中不同環(huán)節(jié)得以溝通聯(lián)結(jié),并引發(fā)新的空間聚集效應(yīng),為建立在高度商品化前提下的社會經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供有利條件,最終達(dá)到提升社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的目標(biāo)。

3.增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)能力

高速公路運(yùn)輸形成網(wǎng)絡(luò)形態(tài),在更大程度上和更大范圍內(nèi)連接了不同地區(qū)的各種資源,這十分有利于不同地區(qū)間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)能力的提升和融合。地區(qū)內(nèi)缺乏相應(yīng)商品時,外地商品可通過高速公路源源不斷地涌入;地區(qū)內(nèi)某些商品缺少市場時,又可利用高速公路運(yùn)往外地市場。如此一來,地區(qū)內(nèi)市場的供給變得豐富活躍,自身市場的輻射半徑又得到擴(kuò)展,此種內(nèi)外市場雙向交叉狀況,使地區(qū)范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整、升級并呈現(xiàn)新的發(fā)展態(tài)勢。

二、目前高速公路建設(shè)中資金來源及存在問題

1.我國高速公路建設(shè)資金主要來源

建國以來,我國公路建設(shè)事業(yè)一直呈上升態(tài)勢發(fā)展,特別是我國第一條高速公路——滬嘉高速公路的建成通車,為高速公路的建設(shè)發(fā)展掀開新的篇章。但在項(xiàng)目建設(shè)的各個階段,高速公路需要耗費(fèi)大量資金,則建設(shè)資金籌措便成為一項(xiàng)重要難題,當(dāng)前高速公路資金來源仍然主要依賴于政府投資和銀行貸款。

(1)政府投資。作為國家基礎(chǔ)設(shè)施,高速公路具備政府性與公益性特點(diǎn),其建設(shè)過程中離不開政府的資金支持。但由于高速公路建設(shè)成本費(fèi)用高、技術(shù)難度大、資金需求量大,政府只能支持國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,一般而言,能得到國家資金支持的高速公路建設(shè)項(xiàng)目,政府撥款在一條高速公路所需資金中所占比例也僅僅是35%左右,多數(shù)高速公路建設(shè)項(xiàng)目資金缺口較大。

(2)銀行貸款。一直以來,我國高速公路建設(shè)都對銀行貸款較為倚重。高速公路建設(shè)是國家作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)給予重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目,即使從自身控制風(fēng)險的角度出發(fā),銀行也會增加對高速公路建設(shè)的信貸規(guī)模,擴(kuò)大對收益穩(wěn)定的高速公路建設(shè)項(xiàng)目的資金投入。但不可回避的是,一個只采取銀行貸款的高速公路建設(shè)項(xiàng)目,會因?yàn)檩^高的負(fù)債率而給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。

2.目前高速公路融資方面存在的問題

高速公路建設(shè)融資應(yīng)注重資金的安全性、充足性、及時性等特點(diǎn),但就目前實(shí)際情況看,我國在高速公路建設(shè)融資方面主要存在以下問題:

(1)貸款資金比例過高。在高速公路資金結(jié)構(gòu)中,銀行貸款比重非常大,這導(dǎo)致多數(shù)高速公路建成后的通行費(fèi)收入均不足以支付銀行的貸款利息,進(jìn)而造成大量信貸資金到期時無法按期償還本金。高額的銀行貸款給公路建設(shè)部門帶來重負(fù),同時加大了資本成本,加重了財務(wù)風(fēng)險。

(2)融資環(huán)境不佳。由于傳統(tǒng)體制、機(jī)制等原因,股市邊緣化一直是困擾高速公路融資的重要問題。如今,隨著國家對上市公司要求日益嚴(yán)格,高速公路想借由股市融資的計劃實(shí)施難度則加大,其成本也有所提高。同時,高速公路網(wǎng)的日漸建成,公路運(yùn)營、養(yǎng)護(hù)、管理等諸方面軍需一定的資金保證,使資金缺口更大。而公路網(wǎng)密度的加大,更造成高速公路交通量相對較小,收費(fèi)還貸高速公路資金壓力增大等。諸多狀況均不利于高速公路擴(kuò)大融資渠道。

(3)融資結(jié)構(gòu)不合理。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國高速公路企業(yè)融資方式逐步由原來單純的政府投資轉(zhuǎn)變?yōu)檎顿Y和市場融資相結(jié)合的方式。但由于受資本市場發(fā)育不健全、投融資體制改革滯后等多種因素影響,民間資金較難參與高速公路建設(shè),由此引發(fā)了一系列問題,諸如債券發(fā)展緩慢、企業(yè)融資市場化成分不足、銀行貸款比例過高、借入資金過多、融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡等,融資結(jié)構(gòu)不合理,便無法為高速公路發(fā)展提供強(qiáng)大的資金支持。

三、拓展高速公路建設(shè)籌資渠道的有效措施

高速公路自身兼具的公益性和商品性,使之顯得尤為特殊。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系不斷完善的今天,高速公路的大量投資沉淀為固定資產(chǎn),盤活此類資產(chǎn),增加籌資渠道,是推動高速公路建設(shè)的重大課題。

1.發(fā)行股票

近年來,資本市場迅猛發(fā)展,發(fā)行股票上市融資逐漸成為公路企業(yè)直接融資的重要方式,并延伸為一種發(fā)展趨勢。通過發(fā)行股票所募集的資金均視為股東投資,在公司經(jīng)營期間不會出現(xiàn)償還本金等問題,股東只從每年公司經(jīng)營中分取紅利,因而公路企業(yè)籌集的資金可長期使用,待股票上市后,公路企業(yè)只要滿足配股條件,即可借助于增資擴(kuò)股的方式從證券市場籌得資金。發(fā)行股票在證券市場上直接融資,此種方式具備了其他融資方式無法模擬的優(yōu)點(diǎn)。

2.發(fā)行債券

債權(quán)融資是公路企業(yè)較為適宜選擇的融資方式,其原因在于企業(yè)債券具備的巨大優(yōu)勢使之對優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)十分有利。公路企業(yè)發(fā)行公路債權(quán),資金使用期一般是三年以上,那么公路企業(yè)便獲取了資金使用期比借款長的優(yōu)勢,一次性籌資數(shù)額大,有助于公路企業(yè)財務(wù)安排,同時能夠完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、合理避稅,發(fā)揮出應(yīng)有的財務(wù)杠桿作用、

3.BOT融資

BOT指的是建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓的過程,此種籌資方式主要適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。具體來講,BOT融資表現(xiàn)為政府和項(xiàng)目公路簽訂特許合同,由項(xiàng)目公路進(jìn)行籌資、設(shè)計和建設(shè)項(xiàng)目,項(xiàng)目公司可在協(xié)議期內(nèi)營運(yùn)、維護(hù)該設(shè)施并通過收取使用費(fèi)或服務(wù)費(fèi)收回投資且獲取合理的利潤,特許期滿后,項(xiàng)目公司再把該項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?。這種融資方式基礎(chǔ)是政府同項(xiàng)目公司間的特許協(xié)議,其優(yōu)勢為公路建設(shè)和資金完全由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé),我國交通部較為鼓勵公路建設(shè)引入BOT方式。

4.ABS融資

ABS融資即資產(chǎn)證券化融資,在此種融資方式下,原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時期內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給專業(yè)公司,這部分可預(yù)期收入被專業(yè)公司證券化以后,再由專業(yè)公司在國際或國內(nèi)資本市場上進(jìn)行融資。換言之,作為一種融資技術(shù)和融資公路,ABS融資主要通過發(fā)行使資產(chǎn)收益商品化的投資產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)籌資,即以產(chǎn)權(quán)換資金、以存量換增量,其在獲取所需資金的同時,并不會增加負(fù)債率。ABS融資與BOT融資的區(qū)別在于,ABS融資無需太長的項(xiàng)目移交運(yùn)作期,即可實(shí)現(xiàn)企業(yè)以較低成本進(jìn)入資本市場的目的。

5.轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)

公路經(jīng)營權(quán)主要有車輛通行費(fèi)的收費(fèi)權(quán),以及公路沿線規(guī)定區(qū)域內(nèi)的飲食、加油、車輛維修、商店、廣告燈服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)。轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營權(quán)則在于先對已建成的公路收費(fèi)項(xiàng)目予以產(chǎn)權(quán)界定和資產(chǎn)評估,然后將其經(jīng)營權(quán)售讓給境內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營,在經(jīng)營期限內(nèi),受讓方享有該公路的經(jīng)營權(quán)和收益權(quán),并對公路養(yǎng)護(hù)負(fù)有責(zé)任,到期后經(jīng)營權(quán)返還出讓方。顯然,公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資和未來部分收益的提前收回,目前我國已有多條公路實(shí)施經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓。

6.設(shè)立公路產(chǎn)業(yè)投資基金

上世紀(jì)中期,美國出現(xiàn)一種特殊投資基金,即產(chǎn)業(yè)投資基金。在此基金模式下,企業(yè)以電子行業(yè)、能源工業(yè)等個別產(chǎn)業(yè)為投資對象,追求長期收益,其目的在于吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者資金,使此類產(chǎn)業(yè)獲取發(fā)展的資本。目前,公路產(chǎn)業(yè)基金被定位于國有資產(chǎn)的代表,它以國家股份為主,對社會閑散資金實(shí)施控股和廣泛吸納。伴隨我國社會保障體制改革逐步深入,養(yǎng)老保險金、社會保險金、醫(yī)療保險金等在公路產(chǎn)業(yè)投資基金中所占比例有所上升,高速公路產(chǎn)業(yè)基金已成為高速公路長期投資的最佳選擇。

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