哈繼銘
國(guó)內(nèi)出口在增長(zhǎng)和升級(jí),美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯,流向股市的資金在減少,這
些跡象表明宏觀經(jīng)濟(jì)向更好的方向悄然變化著。
中國(guó)出口自去年四季度大幅下滑后已開(kāi)始逐步恢復(fù)。從今年5月以來(lái),出口環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,出口貨值開(kāi)始反彈。出口新訂單情況逐步改善,8月FDI同比轉(zhuǎn)正也預(yù)示出口將繼續(xù)好轉(zhuǎn),發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的回升將顯著改善中國(guó)四季度和明年的出口。
中國(guó)出口升級(jí)將持續(xù)。綜合考慮工資水平、實(shí)際有效匯率、經(jīng)商環(huán)境、物流表現(xiàn)和外國(guó)直接投資,中國(guó)的出口仍具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)產(chǎn)品占全球貿(mào)易市場(chǎng)份額由1995年的2.9%上升至2008年的8.9%。伴隨著出口市場(chǎng)份額上升,中國(guó)企業(yè)定價(jià)權(quán)提高,更有利于出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí),尤其是中國(guó)機(jī)械設(shè)備的全球市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
美國(guó)對(duì)中國(guó)輕型輪胎實(shí)施懲罰性關(guān)稅雖然涉及金額不大,挑起貿(mào)易戰(zhàn)的可能性也不大,但這種貿(mào)易保護(hù)主義的傾向必須注意。奧巴馬采取該舉措主要是出于政治方面的考慮,國(guó)內(nèi)也很有爭(zhēng)議,甚至美國(guó)的輪胎制造商也不表示支持。而中國(guó)方面的回應(yīng)快速準(zhǔn)確,不只是單純的報(bào)復(fù),更是為了傳遞中國(guó)抵制貿(mào)易保護(hù)主義的決心。
7月份中國(guó)繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債241億美元,其中短期國(guó)債增持88.4億美元;繼續(xù)增持長(zhǎng)期國(guó)債152.6億美元。中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總規(guī)模再次突破8000億美元,顯示中國(guó)并未開(kāi)始拋售美元資產(chǎn)。
美國(guó)8月份零售額增幅與工業(yè)產(chǎn)值超出預(yù)期,顯示三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于明顯,政府的刺激政策發(fā)揮了積極作用。如果拋開(kāi)政府刺激政策的影響,最終實(shí)際消費(fèi)支出的復(fù)蘇依然遲緩。舊車換新車這一措施已在8月24日結(jié)束,秋季開(kāi)學(xué)對(duì)消費(fèi)的提振作用是一次性的,效果難以持續(xù)。美國(guó)四季度的消費(fèi)表現(xiàn)將繼續(xù)依賴于財(cái)富效應(yīng)的改善和財(cái)政退稅計(jì)劃的加速實(shí)施,以部分抵消信貸萎縮和失業(yè)率居高不下對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。美國(guó)房市和就業(yè)市場(chǎng)的最新發(fā)展好壞參半。重復(fù)著近幾個(gè)月來(lái)的走勢(shì)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)企穩(wěn),但高企的失業(yè)率和房屋空置率等因素將使復(fù)蘇道路崎嶇不平。
自危機(jī)以來(lái),美國(guó)政府和聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表,向金融、居民與企業(yè)部門提供刺激來(lái)減輕財(cái)富縮水的沖擊,進(jìn)而控制去杠桿化的速度。金融部門得到了美聯(lián)儲(chǔ)全方位的支持,居民部門的去杠桿化遠(yuǎn)未結(jié)束,危機(jī)中資產(chǎn)萎縮使居民財(cái)富大幅下降,其杠桿比率在今年1-2季度被推升至歷史高位。預(yù)計(jì)美國(guó)居民和企業(yè)部門去杠桿完成仍需時(shí)3-4年,美國(guó)建立在杠桿基礎(chǔ)上的消費(fèi)模式將面臨持續(xù)調(diào)整。
從資金流向分析,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好在上周有跳躍性上升。美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈流出達(dá)472億美元,3倍于前一周的150億美元,近5倍于過(guò)去34周平均的100億美元。從可追蹤的長(zhǎng)線基金來(lái)看,上周貨幣市場(chǎng)的凈流出只有約20%進(jìn)入了全球主要股市及債市。