關于風險投資的幾個真相

VC界看走眼好項目的事情并不罕見，不過卻很少有VC敢于像BVP、聯(lián)想投資一樣公開出來，有少量VC至多也只是在公司內部討論或者檢討自己的過失。

[桂曙光：著名風險投資顧問]

1VC會錯過好項目

Bessemer Venture Partners(BVP)是美國一家創(chuàng)辦有近100年歷史的著名VC(風險投資)，他們已經成功幫助100多家企業(yè)在納斯達克等全球各地的證券交易所成功上市，福布斯2006年排出的100名高科技投資人當中，BVP占有4個席位。

即便如此成功，他們卻錯過了Google、Intel、蘋果電腦、Lotus、Compaq等一大批知名公司，而這些公司間接成就了紅杉資本(Sequoia Capital)、KPCB等全球VC標桿的地位。BVP的合作人在蘋果電腦上市前的Pre-IPO融資中，認為價格“太貴了”；說eBay是“只有沒腦子的人才會看上它”；對于聯(lián)邦快遞，有7次投資機會都沒有投；對于Google，他們當時租了BVP一個合伙人的朋友家車庫辦公，BVP的合伙人聽了這個朋友的推薦后，說：“除了從車庫走，我還能怎么離開你們家?”

國內最知名的本土VC——聯(lián)想投資也有錯過好項目的經歷。騰訊QQ的團隊曾找到剛剛成立的聯(lián)想投資，結果，投資經理看不太懂，就把他們給打發(fā)走了。再后來，因為種種原因，他們又錯過了百度、盛大、藥明康德等項目。

事實上，VC界這樣看走眼好項目的事情并不罕見，不過卻很少有VC敢于像BVP、聯(lián)想投資一樣公開出來，有少量VC至多也只是在公司內部討論或者檢討自己的過失，“成功的案例才是賺錢和炫耀的資本”。歷史上很多成立比BVP晚好多年的VC早就沒了蹤影。為什么BVP能夠一直活下來，還活得不錯?其實，優(yōu)秀的VC并不是永遠都不錯過好項目、不投資壞項目，而是犯的錯誤比別人少一點，抓住的機會比別人多一點。

既然連成功的VC都會看走眼、放過好項目，下一次創(chuàng)業(yè)者在被VC拒絕的時候，就沒有必要妄自菲薄，喪失繼續(xù)尋找VC的信心了。

2VC競爭激烈

VC，表面上看起來是一個光鮮亮麗的行業(yè)，很多剛走出校門的學生想加入VC公司，一大批成功的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者轉變成了VC，大量創(chuàng)業(yè)者的目標是“公司上市了，轉頭做VC”，很多大型企業(yè)設立了專門的VC投資部門及子公司，一批券商已經和正在投身VC，甚至連很多江浙富商、山西煤老板也拿錢做VC。

但光鮮的背后，VC行業(yè)的競爭其實非常激烈，甚至用“慘烈”來形容也不為過。

VC之間的競爭，其實主要是項目的競爭，畢竟只有把錢投資到好項目中去，才能獲得好的投資收益，才能給基金的出資人好的回報。這有這樣，他們才能繼續(xù)募集更多的基金，繼續(xù)從事這個行業(yè)。所以，做得好的VC，不斷在募集新的基金；而很多做得不好的VC，默默地消失掉了。

VC競爭項目，或者叫“搶”項目，主要有這么幾種方式：第一種是價格，對企業(yè)的估值高，別人投500萬，你投1000萬，其他條件相同的情況下，基本可以勝出；第二種是品牌，有些VC投過很多知名公司，在資本市場有很大的名氣，他們通?？梢栽谙嗤?，甚至略低的價格條件下勝出；第三種是速度，有些VC從第一次接觸項目，到最后簽署投資協(xié)議，中間需要6個月，甚至1年的時間，他們這樣花時間做詳細的項目調研是可以降低風險，但有些膽子大、動作快的VC，他們可能3個月就搶先投進去了；第四種是關系，通常VC喜歡廣交朋友，通過朋友的網絡，拓寬項目來源。有些地方性的VC，對于當?shù)氐捻椖?，會有很多信息來源和人脈資源。有些政府背景的VC，通過項目所在地的政府施壓，可以搶在其他VC的前面。還有些VC。通過跟大牌VC搞好關系，跟著他們玩。

所以。當你的公司哪一天做到幾億銷售額、幾千萬利潤、并且還在高速成長的時候，你就會發(fā)現(xiàn)，公司門口排隊要求跟你見面的VC打起來了。

3VC的傲慢與無知

我有很多認識的或合作過的VC，他們大多很出色，對待創(chuàng)業(yè)者也很友善。當然也有許多并不怎么樣，無論是做人還是做投資。他們有各種各樣的缺點，但基本都有一個傲慢自大的共性。這些傲慢的VC認為自己無所不知，通常在各種會議、論壇里高談闊論、指點江山。他們在跟創(chuàng)業(yè)者見面的時候，還沒有聽明白創(chuàng)業(yè)者說的是什么，就開始對創(chuàng)業(yè)者進行批判，“指導”他們應該怎么做。見過最離譜的VC是半躺在椅子上。斜著眼，揚著下巴跟創(chuàng)業(yè)者“交流”，期間還要拿著“黑莓”手機收發(fā)郵件、打打電話什么的。

這些VC多數(shù)是那種想要顯示自己有多聰明的年輕VC，他們其實沒干過什么，只是讀過MBA、在國外投行干過，然后想辦法混進VC公司，對行業(yè)沒有多深的了解，對企業(yè)的運營可能一竅不通。

另外一種VC也很討厭，他們以前是成功的創(chuàng)業(yè)者。因為他們通常有豐富的創(chuàng)業(yè)經驗，覺得自己可能給創(chuàng)業(yè)者很多幫助，于是就忽視自己作為VC和創(chuàng)業(yè)者之間的界限，不是去全力支持創(chuàng)業(yè)者，通過董事會來解決企業(yè)出現(xiàn)的問題，而是參與到企業(yè)的日常運營中去，干預創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的掌控，他們可能認為創(chuàng)業(yè)者是為VC打工的。而真正優(yōu)秀的VC，他們知道不管自己曾經多么成功、經驗多么豐富，投資之后，他們就需要信任和依賴創(chuàng)業(yè)者。

還有一類比較初級的VC，他們把創(chuàng)業(yè)者當作免費的老師。想要了解哪個行業(yè)和領域。就以VC的身份、投資的名義，找一批這方面的創(chuàng)業(yè)者過來聊，創(chuàng)業(yè)者通常會受寵若驚，知無不言，言無不盡，一圈聊下來，VC成了半個“專家”，創(chuàng)業(yè)者們做了免費的培訓。如果創(chuàng)業(yè)者能夠提供詳細的商業(yè)計劃書，并且在商業(yè)計劃書中進行詳細的行業(yè)分析、競爭對手分析的話，VC就更喜歡了，這樣他們不但了解的行業(yè)，還掃描了一遍這個行業(yè)的項目，還跟創(chuàng)業(yè)者交上朋友(以后持續(xù)學習、幫忙評估項目、推薦項目等都用得著)。一舉多得。

4VC不會投資有風險的公司

VC被稱為風險投資是不太合適的，更好的叫法是“創(chuàng)業(yè)投資”，是針對初創(chuàng)和成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資。在美國，VC主要投的是商業(yè)模式有比較大的爆發(fā)力和擴展性、比較輕資產、跟新經濟相關聯(lián)的初創(chuàng)公司，比如TMT領域、替代能源、環(huán)保和生物科技。

中國的VC也確實投資過一些TMT領域的項目，比如最早的新浪、百度等，2003年Web2.0之后，更是有一批拷貝美國的互聯(lián)網商業(yè)模式的公司拿到大把的美金，這個過程一直持續(xù)到2006年底，好像哪家VC沒有投資1、2個web2.0的項目就喪失了一個巨大金礦一樣?？墒敲绹Ｊ皆谥袊缓檬?，中國終究沒有出現(xiàn)Youtube、Myspace、Facebook一樣級別的公司。

于是中國的VC開始尋找新的投資去向，從2006、2007年開始一大批在成熟的VC市場無人問津、已經過氣的行業(yè)，在中國突然成了香餑餑，比如種茶種菜的、養(yǎng)雞養(yǎng)豬的、剪頭洗腳的、制衣制鞋的、賣水餃賣火鍋的等等企業(yè)成為VC追

逐的一個趨勢。這些被投資的企業(yè)的共同特點是：傳統(tǒng)生產服務行業(yè)、企業(yè)規(guī)模很大、企業(yè)處于成熟期、短期內(2—3年)有上市的可能。VC的單筆投資額度也越來越大，很多外資VC對于二、三百萬美元以下的項目根本不看，有些VC甚至只投1000萬美元以上的項目、甚至Pre-IPO的項目。

VC被稱作風險投資，并不是他們愿意承擔風險，恰恰相反，他們的最根本原則是通過前期的盡職調查。以及投資后的協(xié)議控制，要盡量規(guī)避和降低投資風險。投資更為成熟的項目，也是一種規(guī)避投資風險的力式。說實話，中國的VC稱為Very Conservative(非常保守)可能更為恰當，因為他們的大部分都在做PE的工作，而不太愿意投資偏早期的項目。這種情況可能是因為國內的成熟好項目實在是太多了，不投白不投；另外，這種風險小的投資，容易讓VC獲得成功案例，揚名立萬，這對于他們在VC圈生存是很有幫助的。

只有發(fā)明專利、創(chuàng)意想法的創(chuàng)業(yè)者們，就不要勞神費力去找VC了，你們離VC的距離還有十萬八千里呢!

5VC不會提供什么增值服務

國外的VC大部分都是四、五十歲的人在運營，有很多做得極為出色的VC都超過六十歲了。合伙人級別的VC、甚至是投資經理大部分都是在某個行業(yè)浸淫了很多年，已經對一些行業(yè)非常熟悉、理解非常深厚。與此不同的，中國的VC機構大多是由一些30、40歲左右的人在管控，甚至出現(xiàn)了很多80后的VC合伙人。

優(yōu)秀的VC公司由于其合伙人有廣泛的行業(yè)關系和豐富的企業(yè)管理經驗，確實能夠為被投資企業(yè)提供很多增值服務，但是也有很多VC公司的增值服務流于口頭上的空談。

VC常常宣稱的增值服務有這么幾種：

“幫助企業(yè)進行市場拓展?！币峁┻@項增值服務，VC必須對市場營銷有很深的體驗，可事實上絕大多數(shù)VC合伙人并沒有市場營銷的工作經驗和背景，他們更多的是財務、投行、技術等背景，真正做市場營銷出身的VC非常少。

“提升公司品牌。”媒體對VC的關注跟普通老百姓對VC關注還有巨大的差異，VC投資了公司，可能對于公司在資本市場上有一定的“被認可”的效應，但對于消費公司產品或服務的老百姓來說，還不如在電視或報紙上做個廣告來的有效。

“物色高級管理團隊?！盫C通常有非常廣泛的人脈資源，但事實上他們找來的職業(yè)經理人未必稱職，他們可能對VC更忠誠，他們可能有大企業(yè)的經營管理經驗，但未必適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)，他們空降到公司之后可能導致無法服眾，他們進入公司很可能引入新的矛盾而且會增加經營成本。

“規(guī)范公司的財務管理?！钡拇_，在VC投資之前，絕大多數(shù)公司的財務管理是比較混亂的，但這基本上不會影響公司賺錢，否則VC也不會投資。VC聲稱可以協(xié)助企業(yè)規(guī)范財務管理，可實際上絕大多數(shù)VC合伙人并不熟悉財務管理工作，他們最多也是幫企業(yè)聘請一位CFO。如果公司真的需要規(guī)范化財務管理，他們完全可以自己請一個有經驗的會計師或者請財務咨詢公司幫忙。

當然，VC還可以很多其他增值服務，比如“戰(zhàn)略”、“上市”等等。有些VC公司只有那么3、5個合伙人，一年要投資10多個項目，平均每個合伙人需要在10多家公司做董事，他是如何給公司提供增值服務的，估計連他自己都不知道。實話實說，大部分VC只是在被投資的公司做得非常好或者非常糟糕的時候，才會出來摻和一下。

6VC也需要企業(yè)的增值服務

分眾傳媒的上市及上市后收購框架傳媒、聚眾傳媒、好耶、璽誠傳媒等公司，讓眾多VC收益頗豐。不僅如此，由于分眾傳媒可能是國內涉及VC最多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也是讓最多VC賺到錢的企業(yè)，因此，分眾傳媒也是被VC用來作為品牌宣傳用得最頻繁的案例。

都說一個成功的男人背后一定有一個好女人，其實好VC的背后也一定要有一些拿得出手的好案例。這些成功案例，不僅僅給予VC必要的資金回報，同時，按照VC的話來說，也給VC帶來了增值服務——品牌影響力。這一方面有利于VC去募集資金，說服出資人投資，另外，也有利于VC樹立行業(yè)地位，在爭奪好項目的時候，有些競爭優(yōu)勢。

VC通常會在自己公司的網站上，列出投資項目清單，當然，最重要的是那些已經成功退出的，行業(yè)知名度高的公司。至于那些已經死掉的項目，通常是一概不提的。也有些VC會為每一個投資案例做一個精致的牌子，統(tǒng)一掛在公司“業(yè)績墻”上。這樣初來乍到的創(chuàng)業(yè)者就很容易被唬住了。就連最近出事的紅鼎創(chuàng)投，也把子虛烏有的投資項目放在網上，作為忽悠的資本。

除了VC圈之外，那些成功的企業(yè)，知名度通常要比VC要高很多，所以。在很多行業(yè)會議、資本論壇、電視節(jié)目等場合，VC在介紹自己的時候，通常會這么說：“我是某某VC公司的某某，我們的基金有N億美元。我們投資過百度、盛大、分眾等公司?！?/p>

不僅僅是VC公司需要借助成功公司的影響力，VC的投資經理和合伙人也需要。很多VC合伙^就是靠著在一兩個成功案例的投資過程中起到主導作用，從而樹立在VC界的影響力，要么跳槽到更大牌的VC公司，要么另立門戶。但也有很多VC投資人還躺在5年、8年前的案例上吃老本，卻再也投不到一個好項目，他也就慢慢淡出了創(chuàng)業(yè)者和VC圈的視野了。

說到底，VC公司和VC投資人的立身之本還是投資到好的項目。