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    備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板:尋找“化蝶之繭”

    2009-11-09 03:35:34
    連鎖時代·報刊精粹 2009年8期
    關鍵詞:概念股風險投資創(chuàng)業(yè)板

    葛 佳

    創(chuàng)業(yè)板,顧名思義就是給創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的股票市場。由于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)一般是高新技術企業(yè)和中小企業(yè)的緣故,世界上幾乎所有的創(chuàng)業(yè)板市場都明確表示鼓勵高新技術企業(yè)或者成長型中小企業(yè)申請在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

    序曲:看好錢袋

    在備戰(zhàn)之前,投資者首先需要對投資風險有一定的認識。

    我們先來看這個游戲怎么玩法。風險投資的運行模型:向創(chuàng)業(yè)者注資(播種期)-讓企業(yè)生產出適當?shù)漠a品并設計好包裝(孵化期)-在證券市場上市(收獲期)-在二級市場上套現(xiàn)(退身期)。這就是風險投資的游戲規(guī)則,這個規(guī)則決定了風險投資的本性具有投機性。如何將企業(yè)包裝上市賣個好價錢是它考慮的首要目標,其他如企業(yè)能否健康成長,未來的發(fā)展等統(tǒng)統(tǒng)變得無關緊要。

    風險投資得以實現(xiàn)的基本條件是必須找到一個釋放風險的平臺,基于這個模型只有一個出口:上市套現(xiàn),于是股市便成了它惟一釋放風險的場所一一躲在幕后的風險“接棒者”便粉墨登場了。這人是誰?看看像不像你自己?不管你情不情愿,只要你在玩股票,只要你在追捧時下最熱門的創(chuàng)投概念股,你便被拖入了這場游戲之中,而且還注定要扮演“將游戲進行到底”的角色。

    證監(jiān)會顯然也注意到了風險控制的問題,在《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中,就對建立投資者準入機制、多渠道嚴控風險做了嚴格規(guī)定。

    上半場:摒棄概念重實質

    作為“孿生子”,風險和收益總是并存的。風險投資者在悄無聲息中“退身”時,也把所有的風險轉讓給了你。當然,也包括不能確定的高收益。我們曾看到2008年大盤下跌中,擁有創(chuàng)投概念的紫光股份、大眾公用等逆市走牛,成為熊市中的亮點。被稱為創(chuàng)投第一概念的魯信高新,3個月時間實現(xiàn)最大漲幅476%,成為牛年第一牛股,中小板也水漲船高,成為牛股“批發(fā)市場”。

    考慮到創(chuàng)業(yè)板還有許多后續(xù)步驟需要落實,真正面世可能尚需時日,在等待的過程中,投資者能否備戰(zhàn)主板相關創(chuàng)投概念股?分析師們的答案是肯定的。

    上海證券分析師蔡鈞毅指出,對于創(chuàng)投概念股,需要激情和理性并重,不過度追漲,在創(chuàng)業(yè)板開設之前的概念運作中,以逢低適度參與為主要原則。

    “創(chuàng)投概念公司的主要著力點在兩條主線上一,旗下具有高科技園區(qū)的相關公司,未來一旦創(chuàng)投開設,旗下孵化公司有望登陸創(chuàng)業(yè)板,從而為公司創(chuàng)造財富神話的預期品種,二,由于創(chuàng)業(yè)板的開設,券商類公司的業(yè)務收入在未來有望獲得新的增長點,這主要集中在部分優(yōu)質的中、大型券商。”蔡鈞毅說。

    券商股受益于創(chuàng)業(yè)板的邏輯在于:獲取增量經紀、投行業(yè)務機會(但相對有限)、為直投業(yè)務IPO提供想象空間、平緩業(yè)績周期并降低券商靠天吃飯的現(xiàn)象。

    申銀萬國同樣給出了摒棄概念炒作的投資策略。申銀萬國認為,創(chuàng)業(yè)板相關受益概念股的交易主線,將從純概念炒作向業(yè)績增厚、投資項目上市的思路演變。

    “不可否認,創(chuàng)業(yè)板推出這一事件蘊含著一定的投資機會,但整體板塊機會出現(xiàn)的可能性較小。”申銀萬國指出,原因之一在于前期由于創(chuàng)業(yè)板推出的朦朧預期,相關板塊(尤其是創(chuàng)投概念股)已經經歷了較大幅度的上漲;原因之二在于,創(chuàng)業(yè)板推出意味著利好預期的兌現(xiàn),“因此,我們的觀點是需要提防風險因素,尋找其中安全性較高、有切實推動力的品種。”

    申銀萬國主推券商、信托類上市公司,如中信證券、遼寧成大、吉林敖東、海通證券、安信信托和大眾公用。

    下半場:估值方法是關鍵

    至于創(chuàng)業(yè)板真正推出后,投資者如何抉擇,也早有券商提出對策。

    “由于中國股票市場不健全的投資者結構、市場的相對封閉性以及投資者的較高‘賭性等因素的共同作用,預計未來創(chuàng)業(yè)板的估值水平將會出現(xiàn)較大的波動性?!便y河證券認為,真正投身創(chuàng)業(yè)板,須明辨估值方法。

    針對創(chuàng)業(yè)板擬上市公司,銀河證券建議采用PEG(市盈率與業(yè)績增長率之比)和PE(市盈率)、PB(市凈率)作為主要估值方法;并且,針對創(chuàng)業(yè)板不同行業(yè)的特點,有必要采取若干估值方法作為這3種主要方法的補充。

    “就個股估值水平高低的研判方法而言,PEG估值方法的運用原則主要可以總結4點?!便y河證券分析,第一,如果PEG值不同,應該選擇PEG值更低的股票;第二,如果PEG值相同,應該選擇增長率更高的股票;第三,如果PEG值、增長率均相同,則應該看公司所處行業(yè)的成長性的差異;第四,如果PEG值、增長率以及所處行業(yè)均相同,則應該回過來重點比較不同股票的PE、PB的差異。

    在綜合比較NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場和各自對應的主板市場的估值水平的基礎上,銀河證券初步估計未來創(chuàng)業(yè)板市場的合理估值水平為:PE為50-60倍、PB為3-4倍。

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