淺析次貸危機背景下的人民幣國際化進程

魏艷濤　王　贏

一、人民幣國際化進程是人民幣不斷實現(xiàn)貨幣職能和地域擴展的一個過程

人民幣國際化是一個自然發(fā)展和不斷成熟的過程。按照一般經(jīng)濟理論。人民幣國際化需要跨越三個階段：一是人民幣在周邊地區(qū)的現(xiàn)鈔流通和使用．二是人民幣成為周邊地區(qū)貿(mào)易和金融交易的計值、結(jié)算和流通貨幣，即區(qū)域化；三是人民幣成為儲備貨幣，實現(xiàn)真正的國際化。短期內(nèi)成為結(jié)算貨幣是最基本的要求。在結(jié)算貨幣的基礎(chǔ)之上，才會派生出投資貨幣和儲備貨幣的市場需求。一旦人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中被廣泛采用，那么人民幣的市場需求和國際地位就會顯著提升，廣闊的國際貿(mào)易機會會逐步衍生出金融交易需求，隨著人民幣金融資產(chǎn)市場深度和廣度的拓展，國外選擇人民幣作為官方儲備資產(chǎn)也就順理成章了。

除了貨幣職能上的三個階段外，人民幣在地域擴展層次上也要經(jīng)歷三個階段：首先人民幣在周邊地區(qū)以“硬通貨”的形式出現(xiàn)，實現(xiàn)準周邊化；然后由準周邊化發(fā)展為正式周邊化。在一段時期內(nèi)，逐漸為本地區(qū)所接受，成為本地區(qū)的主導貨幣并發(fā)展為正式區(qū)域化的貨幣；最后在區(qū)域化的基礎(chǔ)上向準國際化邁進，最終實現(xiàn)人民幣的國際化。

走向國際化是人民幣的必然選擇，中國應根據(jù)自身的國情及貨幣國際化的一般規(guī)律。分步驟分階段地實現(xiàn)人民幣的貨幣職能和地域擴展的轉(zhuǎn)變。目前人民幣國際化進程正處在擴大貿(mào)易結(jié)算基礎(chǔ)、在周邊國家流通和使用的初級階段，還有很長的一段路要走。當前國家在維護人民幣值穩(wěn)定和國家金融安全的前提下，正在不失時機地出臺政策，為人民幣的國際化創(chuàng)造條件。例如通過與周邊國家簽訂邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)定，鼓勵使用人民幣結(jié)算，并積極利用中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)這一合作平臺，將人民幣結(jié)算輻射到亞洲其他國家和地區(qū)；推進CEPA合作機制．在港澳開辦人民幣個人清算業(yè)務，允許人民幣在港澳流通，允許港澳的金融機構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務以及允許中國金融機構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券，推動香港人民幣離岸市場建設。

二、次貸危機背景下人民幣國際化進程的最新進展

隨著金融危機的不斷深化和蔓延，匯率的不穩(wěn)定嚴重影響了中國的貿(mào)易額及與貿(mào)易伙伴國間的貿(mào)易結(jié)算，同時中國以債券形式持有的美國金融資產(chǎn)在此次危機中也蒙受了一定程度的損失。為了有效應對金融危機，人民幣加快了國際化進程，尤其在進入2D09年以后，人民幣國際化舉措頻出

1簽訂貨幣互換協(xié)議，保障貿(mào)易順利進行，提高人民幣國際公信力

自去年12月以來，中國央行已與中國香港地區(qū)、韓國、馬來西亞、印度尼西亞、白俄羅斯、阿根廷等六個國家和地區(qū)的央行及貨幣當局簽署了貨幣互換協(xié)議，總額達到6500多億人民幣，以此來規(guī)避貿(mào)易結(jié)算過程中出現(xiàn)的匯率風險。由于匯率的不穩(wěn)定，造成部分東歐、非洲和亞洲國家貨幣對美元劇烈貶值，本國貨幣貶值使得這些進口國支付能力不足，大批訂單被取消，中國貿(mào)易企業(yè)損失慘重。實施貨幣互換可以有效緩解金融危機所造成的短期流動性緊張問題，在消除匯率波動風險的同時，大大降低了交易成本，簡化了交易流程，提高了人民幣在國際結(jié)算中的穩(wěn)定性和公信力。另外，通過貨幣互換創(chuàng)新，還可以部分實現(xiàn)人民幣國際結(jié)算功能，并在一定程度上實現(xiàn)儲備功能，對方簽署國(地區(qū))可以用人民幣作為儲備，防范國際市場風險，從而為進一步推動人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

2開放跨境結(jié)算試點，人民幣國際化邁出重要一步

2009年4月8日，國務院常務會議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞五城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，邁出了人民幣走向周邊化進而國際化的重要一步。實行人民幣跨境交易試點，意味著人民幣將在國外擔當計價和結(jié)算工具，與中國有貿(mào)易來往的海外非居民也將可以持有人民幣，人民幣不再僅是中國的“通貨”，而變成中國和外國之間的“通貨”。在保證貿(mào)易順利進行、實現(xiàn)貿(mào)易雙方互利共贏、保障長久貿(mào)易關(guān)系的同時，還有效降低了國際匯率變動所帶來的風險。另外，從國家發(fā)展戰(zhàn)略上看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算能有效推動金融業(yè)的發(fā)展和對外開放，促進銀行結(jié)算、清算收入增長和中間業(yè)務的迅速崛起，進一步推動上海國際金融中心建設，提升中國金融業(yè)的國際地位。

三、當前形勢下人民幣國際化進程中所面臨的阻力

當前實行貨幣互換和人民幣跨境結(jié)算試點預示著人民幣國際化進程有了重大進展，但我國依然處在人民幣國際化進程的初級階段，一些深層次的阻力依然制約著人民幣的國際化進程，主要表現(xiàn)在：

1實現(xiàn)人民幣國際化要有強大的經(jīng)濟實力和穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展作為支撐，同時還需要現(xiàn)有國際貨幣體系和貨幣價值與地位受到質(zhì)疑。目前高額的貿(mào)易順差與人民幣國際化的大趨勢是背道而馳的，要實現(xiàn)人民幣國際化就要消除貿(mào)易順差。但在短時間內(nèi)放棄貿(mào)易的主動權(quán)，實現(xiàn)人民幣的國際化，對于內(nèi)需尚處薄弱、經(jīng)濟增長方式還處在轉(zhuǎn)變期的中國來說，的確是一個兩難選擇。在經(jīng)歷本輪經(jīng)濟危機后，雖然當前以美元為主導的國際貨幣體系備受詬病，改革國際貨幣體系、建立超主權(quán)貨幣的呼聲日趨高漲，但改革的推進還需時日。美元仍然是當前世界范圍內(nèi)穩(wěn)定的計價、投資、儲備貨幣，并且擁有IHF16％以上投票權(quán)的美國有絕對的否決權(quán)，不會輕易地放棄美元的國際地位。

2對資本賬戶和人民幣的可自由兌換實行管制仍然是人民幣實現(xiàn)國際化的一大瓶頸。人民幣對外計價結(jié)算至今還沒有實現(xiàn)，非居民不能自由獲取人民幣，也不能在國內(nèi)自由地進行證券、房地產(chǎn)方面的投資，中國基本上還是一個資本項目管制比較嚴格的國家。資本項目的管制不放開，僅僅依靠增強人民幣匯率彈性來維持內(nèi)外均衡，最終會導致人民幣匯率的單邊上漲，削弱中國出口部門的競爭力并造成經(jīng)常賬戶的逆差，同時對資本流出的嚴格管制在抑制了本國對外投資的同時也抑制了國外對人民幣的投資需求。

3僅依靠貿(mào)易過程來實現(xiàn)人民幣國際化而沒有完善的金融市場和投資市場的輔助是不夠的。要實現(xiàn)人民幣的投資職能，就必須建立國際化金融中心以及相應的金融服務體系，同時還應該有完善的投資市場和投資標的對象來滿足投資需求?，F(xiàn)實的情況是中國資本市場發(fā)展單一，市場的投資文化和金融產(chǎn)品缺失，不利于人民幣走向國際化。

4人民幣要實現(xiàn)國際化必須要有價值依托，這是保持人民幣幣值穩(wěn)定和國際公信力的最起碼條件。這種價值依托不是通過所擁有的黃金儲備數(shù)量而是通過經(jīng)濟實力以及經(jīng)濟發(fā)展前景表現(xiàn)出來的。美國在經(jīng)歷本輪經(jīng)濟危機后，美元地位并沒有發(fā)生實質(zhì)性的動搖，原因就在于美國的核心競爭力并沒有出現(xiàn)本質(zhì)上的動搖。反觀中國當前的形勢，長期內(nèi)是否有能力保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性進而保持人民幣幣值的穩(wěn)定性，使其成為世界范圍內(nèi)可信賴的貨幣，仍然需要時間的檢驗。

5另外在人民幣實現(xiàn)國際化的過程中，如何應對由此而產(chǎn)生的外匯儲備減少、人民幣匯率過于市場化波動以及境外人民幣市場對央行貨幣政策獨立性所造成的沖擊等困難，也是人民幣國際化進程中所面臨的重大挑戰(zhàn)。

四、政策含義

人民幣國際化的過程是一個長期動態(tài)的過程，不可能畢其功于一役，我們要從中國當前的實際出發(fā)，利用此次金融危機所帶來的機遇，采取積極措施，有步驟地穩(wěn)步推進人民幣的國際化進程：

首先，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的同時逐步提高內(nèi)需在經(jīng)濟增長中的份額，降低對外貿(mào)的過渡依賴性，解除由過高的貿(mào)易順差而給人民幣國際化帶來的增長模式約束，提高人民幣應對國際經(jīng)濟風險的能力。

其次，在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，積極地推進經(jīng)常項目下人民幣計價、清算，并為經(jīng)常項目下人民幣的流出和回流提供制度上的保障。在當前形勢下，通過人民幣在貿(mào)易中的廣泛使用，擴大人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的基礎(chǔ)，提升人民幣的國際公信力，進一步催生人民幣的投資和儲備職能。

最后，逐步開放金融市場，逐步放松資本項目下人民幣不同項目的管制和可自由兌換，建立開放式短期外匯借貸市場、人民幣清算市場以及外國人民幣債券市場，同時加快上海國際金融中心建設進程和以香港為依托的人民幣離岸市場建設，為人民幣實現(xiàn)區(qū)域化進而實現(xiàn)國際化提供金融服務上的便利。