金融危機下國際貨幣力量在變化

東　方

日前，美聯(lián)儲“印鈔”的消息一出，一夜之間，世人對全球性通縮的擔憂驟然轉(zhuǎn)向了通脹。隨即英鎊、歐元等相繼瘋狂印制……在沒有找到經(jīng)濟增長的動力時，美國大量投放基礎(chǔ)貨幣(流動性)的直接后果只能是美元貶值，以美元計價和結(jié)算的商品價格虛漲，同時滯脹給非美貨幣帶來更大的負面影響。各國相繼出臺五花八門方案的實質(zhì)是一場世界范圍貨幣博弈，也帶來了無窮的風險……

掃描全球，大洋彼岸歐洲各國瘋狂印制鈔票，貨幣數(shù)量已壓倒商品數(shù)量。這場轟轟烈烈的印鈔大賽，使得人民幣等新興市場貨幣面臨著升值壓力。在這場新貨幣大戰(zhàn)下，誰將是最后的贏家?貨幣力量的強弱能否讓危機困境中的國家突出重圍?世人倍加關(guān)注。

美元：對內(nèi)貶值對外升值

今年3月27日起，美聯(lián)儲開始收購長期國債，第一期收購的總價值為75億美元。在9天內(nèi)就購買了日期在2011年3月至2039年2月之間的國債。

“不能簡單地認為美聯(lián)儲出手購買長期國債就會導(dǎo)致美元貶值?！敝袊y行國際金融研究所高級分析師溫彬認為，在未來一段時期，可能會出現(xiàn)美元對內(nèi)貶值對外升值的趨勢。美聯(lián)儲購買國債表明美國政府財政赤字貨幣化，美元超量發(fā)行最終會引起國內(nèi)通貨膨脹，導(dǎo)致美元的對內(nèi)貶值。但美元相對其他貨幣而言，未必會很快出現(xiàn)貶值。因為，這場全球性金融危機還在深化和蔓延，目前歐洲和日本經(jīng)濟的狀況相對美國經(jīng)濟而言更為糟糕。因此，美元在一定時期內(nèi)相對世界主要貨幣還存在升值的可能。

美國刺激計劃逐步顯效。雖然奧巴馬政府公布的經(jīng)濟刺激計劃遭到一些投資者質(zhì)疑，但美國激進的舉措將給美國帶來更多的機會。首先，美國居民的儲蓄已有所增長，這對中長期的消費無疑是重大利好；其次，美國貿(mào)易赤字現(xiàn)象有所改變。貿(mào)易經(jīng)常賬的變化，直接對美元構(gòu)成了強硬支撐。同時，美國貿(mào)易赤字大幅收窄，在平淡中逐級走高，維持了短期上揚勢頭。

歐元：危機加劇劫數(shù)難逃

剛度過10歲生日不久的歐元，如今又遭遇了多事之秋。東歐地區(qū)貨幣危機的加劇在匯市掀起狂風巨浪，不僅給歐元帶來巨大的貶值壓力，也令歐盟及世界銀行等國際組織焦頭爛額。面對東歐外債違約威脅、降息預(yù)期升溫、經(jīng)濟基本面不景氣等各方面的夾擊，連歐洲央行理事斯馬吉都說，歐盟正在經(jīng)歷二戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟危機，歐元區(qū)單一貨幣面臨相當大的挑戰(zhàn)。

據(jù)歐盟的統(tǒng)計資料顯示，如今東歐國家的外債總額已超過1.54萬億美元。伴隨著金融危機影響的逐步深化和擴大，對外資和出口嚴重依賴的東歐國家金融和經(jīng)濟形勢最近一段時間已顯著惡化。銀行涉險，外資抽逃、出口銳減、貨幣貶值等種種跡象都在表明，金融危機的新一輪“風暴”正在東歐地區(qū)醞釀。

除了嚴重依賴外資外，過度依靠出口也成為東歐經(jīng)濟的軟肋。由于外部需求，尤其是來自西歐

英鎊：英強歐弱走勢隱憂

英國公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)暗淡無光，今年第一季度消費者信心指數(shù)降至41，創(chuàng)下歷史新低，工業(yè)產(chǎn)值同比大跌12.5％，創(chuàng)下1968年以來的最大降幅。但近期英鎊出現(xiàn)了止跌信號，第二季度盡管歐元大幅下挫，但英鎊整體維持振蕩，繼續(xù)在近期的上升通道內(nèi)運行。

英鎊在跌破上升通道前，仍可維持看漲，但假如歐元難以取得重大突破的話，英鎊大幅上揚的可能性也不大。因此，未來仍面臨不確定風險。

近期，英國標售40年期17.5億英鎊，約合25.5億美元的國債，結(jié)果由于投資人不夠而流標。這也是繼2002年英國政府發(fā)行30年期抗通脹國債流標之后的再次標售失敗，顯示投資人對于首相布朗要拉抬英國經(jīng)濟沒有信心。這對英國的貨幣政策而言無異于當頭一棒，因為，布朗接下來還有更大規(guī)模的債券標售清單。布朗政府對經(jīng)濟的刺激計劃核心就是政府舉債經(jīng)營，預(yù)定本會計年度發(fā)行1464億英鎊的債券，而2010年則更是發(fā)行多達1479億英鎊的債券。標售的失敗，使得英國的寬松貨幣政策舉步維艱。

日元：債陷泥潭風險沉浮

日本今年第二季度公布的2008年度破產(chǎn)導(dǎo)致的負債總額高達14萬億日元，規(guī)模居二戰(zhàn)后第五高位，顯示日本經(jīng)濟有可能再度重蹈債務(wù)泥潭。

上個世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟破滅后，由于資本市場大幅縮水，許多日本企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負擔，導(dǎo)致日本經(jīng)濟出現(xiàn)高負債化運行，致使日本政府的經(jīng)濟刺激政策難以奏效。

假如日本再次陷入負債泥潭的話，不但其經(jīng)濟前景會大幅惡化，復(fù)蘇面臨障礙，還很可能出現(xiàn)歐美經(jīng)濟復(fù)蘇而日本繼續(xù)低迷的狀態(tài)。今年4月9日，日本政府推出了15.4萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃。10日，日本首相稱日本正處于危機之中，這兩個消息對日元的影響是一正一負。加上最近風險偏好比避險情緒稍微居于優(yōu)勢，因此，近期美元兌日元處于強勢震蕩的走勢之中。

盧布：資本外逃捍衛(wèi)本幣

受國際油價和國內(nèi)股市上漲提振，盧布兌歐元和美元一攬子貨幣匯率創(chuàng)今年第一季度新高。俄羅斯央行繼續(xù)買進美元以避免盧布過度升值。俄羅斯盧布兌歐元和美元一攬子貨幣匯率連續(xù)第二季度升值。為了對抗國際炒家對盧布的瘋狂“狙擊”，俄羅斯最近的外匯儲備迅速縮水；同時，油價大跌等因素誘發(fā)的經(jīng)濟基本面惡化，也促使資本大量出逃俄羅斯。

面對嚴峻的形勢，俄羅斯政府積極調(diào)整政策，當局基本放棄捍衛(wèi)本幣，以節(jié)省外儲資源：另一方面，政府已經(jīng)將危機應(yīng)對的重點轉(zhuǎn)向救助銀行業(yè)，而不是單個的工業(yè)企業(yè)。

分析師認為，俄羅斯金融和經(jīng)濟局勢陡然惡化的一個重要導(dǎo)火索在于盧布的持續(xù)貶值，后者則要歸因于油價大跌以及全球金融危機的沖擊等諸多因素。

與俄羅斯“同病相憐”的還有哈薩克斯坦和白俄羅斯等鄰國。這些國家多數(shù)也實行有管理的匯率制度，并且也都耗費了大量外儲對抗本幣的持續(xù)暴跌。

韓元：貶升夾縫趨于平穩(wěn)

為了穩(wěn)定外匯市場、緩解企業(yè)外匯資金流動性不足，韓國政府連續(xù)推出一系列措施。韓國財政部首先動用100億美元的外匯儲備扶助出口企業(yè)，緩解其外匯資金不足的局面。為遏制外匯投機行為，韓國金融監(jiān)督院密切關(guān)注匯市和股市變化，時刻跟蹤外匯交易情況，并對非法交易采取針對性措施。

政府還動用外匯儲備對匯市進行干預(yù)，要求擁有較多外匯資金的韓國大企業(yè)在市場上拋出美元。由于政府大量投入資金，加上科學決策和管理，以及大企業(yè)的積極參與，韓元在貶升中迂回趨于平穩(wěn)。

人民幣：升值積累走國際化

按照目前的發(fā)展態(tài)勢，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟特別是到今年第四季度后的宏觀經(jīng)濟將有非常好的表現(xiàn)，若到時候美國經(jīng)濟還沒有走出谷底，市場自然會有對人民幣的升值預(yù)期，中間價將發(fā)揮“定海神針”的作用。

國務(wù)院做出在上海和廣東四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的決定后，各家銀行和外貿(mào)出口企業(yè)正熱切等待相關(guān)管理細則出臺。

中行全球金融部高級分析師譚雅玲說，“讓其他市場愿意接受人民幣的關(guān)鍵，就是用穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展來支持貨幣強勢。”至于人民幣何時才能真正國際化，她認為將是個漫長的過程。