匯率風(fēng)險及應(yīng)對措施

朱振中

【摘 要】隨著我國金融改革的不斷深化,人民幣匯率制度的市場化已不可阻擋地引起了企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的巨大變化,我國企業(yè)將不得不直面匯率變動所帶來的匯率風(fēng)險。規(guī)避匯率風(fēng)險成為我國企業(yè)“走出去”的必經(jīng)之路。

【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險 企業(yè)

1 匯率風(fēng)險的類型及表現(xiàn)

匯率風(fēng)險是指在國際經(jīng)濟(jì)活動中,由于一定時期內(nèi)的匯率變動,使某一經(jīng)濟(jì)主體以外幣表示的貨幣價值具有上漲或下降的可能性。匯率風(fēng)險有對國際收支、物價水平、外匯儲備等宏觀因素的影響,也有對企業(yè)的營運(yùn)資金、收益、成本等方面的微觀因素的影響。對于跨國經(jīng)營的企業(yè)來說,匯率風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動績效受到匯率波動不利影響的可能性。

根據(jù)匯率風(fēng)險產(chǎn)生的原因和對企業(yè)影響的不同通常將匯率風(fēng)險分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險三種類型。

1.1交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是指一個經(jīng)濟(jì)主體在以外幣計價的國際收付經(jīng)營活動中,由于簽約日與履約日之間匯率變動的不確定性而引起收付款項(xiàng)本幣價值發(fā)生變化的風(fēng)險。交易風(fēng)險是跨國經(jīng)營企業(yè)中最常見的一種匯率風(fēng)險,是一種流量風(fēng)險。

1.2折算風(fēng)險

折算風(fēng)險又稱為會計風(fēng)險、評價風(fēng)險、轉(zhuǎn)換風(fēng)險、賬面風(fēng)險等,是指在對企業(yè)的會計報表進(jìn)行合并處理時,需要將功能貨幣(主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)環(huán)境中使用的貨幣)轉(zhuǎn)換成報告貨幣(母公司編制會計報表時所使用的貨幣)時,因匯率變動而引起資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用、利潤和損失在會計報表折算或者重新報告時出現(xiàn)的折算損益。

1.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險,是指由于匯率出乎意料之外的變化而導(dǎo)致未來一定時期內(nèi)企業(yè)收益變化的一種潛在性的風(fēng)險。即匯率對企業(yè)將來的產(chǎn)銷量、價格、成本等生產(chǎn)因素的影響,同時也影響企業(yè)未來的利潤和市場價值。

2 應(yīng)對匯率風(fēng)險的措施

匯率風(fēng)險管理是針對匯率可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的措施,以減少或避免匯率變動可能造成的損失。匯率風(fēng)險的管理方法很多,既可以單獨(dú)使用,也可以綜合運(yùn)用。

2.1培養(yǎng)和強(qiáng)化匯率風(fēng)險防范意識

首先,企業(yè)管理層應(yīng)認(rèn)識到人民幣匯率改革的大趨勢,主動適應(yīng)這一改革,高度重視匯率波動對生產(chǎn)經(jīng)營的影響,增強(qiáng)匯率風(fēng)險防范意識。其次,要樹立正確的防范匯率風(fēng)險的理念,以保值而非投機(jī)的心態(tài)對待匯率風(fēng)險管理,并樹立風(fēng)險管理的成本意識。最后,要隨時密切注視國際外匯市場不同貨幣匯率的變化動態(tài),注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號及其規(guī)律,特別要注意我國對外匯的政策管理手段等的變化,及時跟蹤、研究和預(yù)測人民幣匯率波動趨勢,增強(qiáng)對匯率變動的敏感性。

2.2加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險管理人才

外匯風(fēng)險管理是一項(xiàng)素質(zhì)要求高、技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)性強(qiáng)的工作,需要精通經(jīng)濟(jì)、金融、會計、財務(wù)管理、法律和計算機(jī)操作的高素質(zhì)人才來操作。否則,即使有可供靈活運(yùn)用的方法,也難以規(guī)避外匯風(fēng)險。因此,企業(yè)應(yīng)加快培養(yǎng)和吸收高素質(zhì)的外匯風(fēng)險管理人才,或委托銀行等金融機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行外匯風(fēng)險管理,從而為外匯風(fēng)險管理提供人才保障。

2.3形成防范匯率風(fēng)險的管理機(jī)制

匯率變動是不可控因素,但匯率變動的風(fēng)險和機(jī)會是共存的。匯率變動給企業(yè)帶來的匯率風(fēng)險應(yīng)通過預(yù)測來防范。企業(yè)應(yīng)設(shè)立專門機(jī)構(gòu),安排專人負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險的分析、研究以及防范措施的擬訂、報批和實(shí)施工作。也可考慮聘請一些金融專家組成顧問團(tuán),建立匯率風(fēng)險管理委員會,形成防范匯率風(fēng)險的管理機(jī)制,對企業(yè)的匯率風(fēng)險進(jìn)行專題評估,從而有針對性地采取防范措施。

2.4把好合同簽訂關(guān),事前控制交易風(fēng)險

(1)在投標(biāo)報價過程中必須考慮匯率變動的因素

簽訂合同是進(jìn)行對外經(jīng)濟(jì)交易的重要環(huán)節(jié),企業(yè)應(yīng)視實(shí)際情況逐步把匯率風(fēng)險評價納入經(jīng)濟(jì)評價體系,或者作為重要的決策參照信息,在投標(biāo)報價過程中把匯率風(fēng)險作為一項(xiàng)重要的內(nèi)容進(jìn)行管理。

(2)合同加列保護(hù)性條款

在對外簽訂商務(wù)合同時,應(yīng)爭取在合同的價格條款上加列保護(hù)性條款。例如:

——使用浮動匯率,即在簽訂合同時約定一個匯率, 如果未來匯率發(fā)生超過一定范圍的波動時,則價格條款按波動的匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。

——加列貨幣保值條款,即增加貨幣保值條款,把匯率定下來,以后無論匯率發(fā)生什么變化,仍按合同規(guī)定的匯率結(jié)算。

(3)在合同簽約時應(yīng)充分考慮幣種因素,選擇有利的合同貨幣

——宜采用多種計價貨幣,避免單幣種巨幅變動帶來的匯率風(fēng)險。

——按照“付軟收硬”的原則,對甲方提供勞務(wù)應(yīng)以簽訂硬貨幣結(jié)算的合同為宜;對客戶采購物資應(yīng)以簽訂軟貨幣支付為宜。以此鎖定收益避免損失。

——爭取使用本幣計價,以此與匯率風(fēng)險絕緣。

——收款或貸款爭取使用已經(jīng)或?qū)⒁钟械耐鈳?確保資金收支幣種匹配。

——分包合同盡量考慮采用與主合同一致的幣種,以減少匯率風(fēng)險。

(4)在充分考慮自身競爭力的基礎(chǔ)上, 也可通過適當(dāng)提高報價來規(guī)避風(fēng)險,也就是提高外幣投標(biāo)的價格作為匯率波動的風(fēng)險溢價

2.5通過改變操作策略,控制和規(guī)避交易風(fēng)險

(1)控制資金收支節(jié)奏,提前(或)延遲資金的收付

首先,必須對各種貨幣的升值或貶值趨勢做出有效預(yù)測。然后,在合同和資金運(yùn)作允許的情況下,按照“提前或滯后”策略控制資金收支的節(jié)奏。即企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計量的債權(quán),應(yīng)延遲(提前)收回;企業(yè)持有以硬(軟)貨幣計量的債務(wù),應(yīng)提前(延遲)支付。

(2)投保貨幣風(fēng)險

企業(yè)可以通過保險的方式將可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險損失相對縮小。保險是指通過向有關(guān)保險企業(yè)投保匯率變動險,一旦因匯率變動而蒙受損失,可以從保險企業(yè)獲得一定程度的補(bǔ)償。目前,世界上許多國家的政府對某些外匯風(fēng)險提供保險服務(wù)。

(3)通過保理提前變現(xiàn)

企業(yè)可以通過保理的方式提前變現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險。保理是指企業(yè)將應(yīng)收款項(xiàng)賣斷給經(jīng)營保理業(yè)務(wù)的銀行或財務(wù)公司等機(jī)構(gòu),收進(jìn)全部或部分貨款,從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。

(4)利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險防范

企業(yè)可以利用外幣債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險防范,不應(yīng)僅僅把外幣債務(wù)當(dāng)作是一種融資的手段,還應(yīng)該把它當(dāng)作一種規(guī)避風(fēng)險的工具。例如:在外幣持續(xù)貶值的情況下,可以通過低息外幣貸款提前進(jìn)行變相結(jié)匯,以相對較小的貸款利息成本換取避免未來可能出現(xiàn)的較大匯兌損失。

2.6借助金融交易,規(guī)避交易和折算風(fēng)險

金融交易避險策略是指企業(yè)通過在金融市場上建立某種特定契約或合同轉(zhuǎn)移和避免匯率變動風(fēng)險。借助金融交易管理匯率風(fēng)險的方法有很多種,但共同點(diǎn)就是,通過金融交易持有一個與現(xiàn)有受險部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸,把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱?從而控制交易風(fēng)險。目前可以運(yùn)用方法有:遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)、外匯期貨合約、貨幣互換等。

2.7實(shí)行資金集中管理,從內(nèi)部控制交易和折算風(fēng)險

(1)實(shí)現(xiàn)資金收支的幣種匹配

企業(yè)應(yīng)該實(shí)行外幣資金集中管理,將資金要納入企業(yè)資金的大循環(huán)系統(tǒng),充分發(fā)揮企業(yè)資金集中調(diào)度的優(yōu)勢,有效控制外幣資金的流動,盡量實(shí)現(xiàn)同種外幣流入和流出的匹配,以減少給企業(yè)帶來的外匯風(fēng)險。

(2)適當(dāng)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)

根據(jù)企業(yè)國際業(yè)務(wù)整體資金流,計算資金需求總量,合理安排融資規(guī)模,用資金管理的方式來規(guī)避折算風(fēng)險。重點(diǎn)在于必須正確預(yù)測出子公司所在地貨幣的升值或貶值。實(shí)行“負(fù)軟正硬”策略,即如果子公司位于硬幣的國家,則應(yīng)減少該種貨幣的負(fù)債;反之,如果子公司位于軟幣的國家,則應(yīng)減少以該種貨幣的資產(chǎn)。

此外,由于跨國企業(yè)母公司與子公司彼此之間常有資金移轉(zhuǎn),因此可以透過改變資金移轉(zhuǎn)的方向、金額及時間來減少換算風(fēng)險。母公司與子公司彼此之間常有商品買賣交易,也可以透過這些商品的買賣來規(guī)避部分換算風(fēng)險。

(3)控制受險的資產(chǎn)和負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債表避險法是目前國際上流行的折算風(fēng)險管理技術(shù),這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上重新安排會計受損額,即使合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣風(fēng)險資產(chǎn)與外幣風(fēng)險負(fù)債相等,會計風(fēng)險頭寸(受險資產(chǎn)和受險負(fù)債之間的差額)為零,保證匯率變動不帶來任何折算上的損失。例如:通過內(nèi)部債權(quán)債務(wù)的對沖、海外利潤及時結(jié)轉(zhuǎn)上繳回國等措施,統(tǒng)一、合理的調(diào)整海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債,實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)負(fù)債受險部分的調(diào)控,減少外幣凈資產(chǎn)的受險額度,減少外匯風(fēng)險。

2.8通過戰(zhàn)略層次上的運(yùn)作,規(guī)避或消除經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

(1)生產(chǎn)經(jīng)營分散化

生產(chǎn)經(jīng)營分散化是指在匯率變化的情況下,企業(yè)在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地點(diǎn)和原材料來源地,包括產(chǎn)品多樣化、銷售渠道多樣化、生產(chǎn)地點(diǎn)多樣化和原材料來源的多樣化。這樣一方面可以靈活調(diào)節(jié)軟、硬幣的現(xiàn)金流量,另一方面可以使匯率風(fēng)險相互沖銷。

(2)財務(wù)多樣化

財務(wù)多樣化是指以多種貨幣尋求資金的來源和安排資金的去向。多種貨幣中有的升值,有的貶值,互相抵消,使匯率風(fēng)險有所下降。另外,多種貨幣計值的債務(wù)與投資之間也可以互相匹配,避免可能遭受的匯率風(fēng)險。

(3)提高核心競爭力

從國外引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)是企業(yè)加快技術(shù)進(jìn)步的一條捷徑,特別是在自身研究實(shí)力有限的情況下,更應(yīng)充分利用世界已有的科技成果,達(dá)到事半功倍的效果。在人民幣升值的大環(huán)境下,企業(yè)要加大技術(shù)開發(fā)投入,立足于企業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級,加強(qiáng)對國外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的研究,在經(jīng)濟(jì)實(shí)力許可和成本效益可行的前提下,加大國際先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)力度,加快運(yùn)用高科技改造和提升主營業(yè)務(wù),提升企業(yè)產(chǎn)品競爭力,增強(qiáng)定價能力,從根本上適應(yīng)匯率風(fēng)險。