人民幣國(guó)際化：對(duì)沖通脹壓力

余　力

作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策，必然要有前瞻性，必然要注重戰(zhàn)略層次。對(duì)未來(lái)中國(guó)通脹的關(guān)注，這是一個(gè)大目標(biāo)。不僅要關(guān)注當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定，還要關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性與社會(huì)穩(wěn)定。

在今年對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的爭(zhēng)議中，如何看待通脹和通脹預(yù)期是個(gè)重要焦點(diǎn)。在中央層面，對(duì)于通脹可能一直是謹(jǐn)慎的。不過(guò)，這種形勢(shì)有了微妙的轉(zhuǎn)變。溫家寶總理9月10日在由世界經(jīng)濟(jì)論壇主辦的2009年新領(lǐng)軍者年會(huì)(夏季達(dá)沃斯)開(kāi)幕式致詞中表示，將堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策……及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況、新問(wèn)題，提高政策的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性，同時(shí)，警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。這是今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)罕有地正面談到通脹風(fēng)險(xiǎn)。

為什么會(huì)有這種變化?在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，有可能看到一些端倪。萬(wàn)千期盼中，8月份中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)終于在9月11日出爐。從數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求仍在加快，個(gè)別經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)甚至超出市場(chǎng)預(yù)期，出口貿(mào)易繼續(xù)回暖勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕局面不減。不過(guò)，價(jià)格上行壓力加大，通脹風(fēng)險(xiǎn)明顯趨于增加。

“十七屆四中全會(huì)上，雖然官方此前公布的主要議題是黨建工作，但在當(dāng)前形勢(shì)下，對(duì)宏觀形勢(shì)和政策進(jìn)行分析并定出大政方略，相信也是此次會(huì)議的要點(diǎn)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部魏加寧研究員分析，在這個(gè)敏感時(shí)刻，針對(duì)宏觀政策的博弈已經(jīng)開(kāi)始了。一個(gè)跡象是，最近圍繞通脹的爭(zhēng)論再度激烈。由于對(duì)通脹的判斷直接關(guān)系到未來(lái)宏觀政策的調(diào)整，關(guān)系到貨幣政策的張弛，關(guān)系到企業(yè)金融環(huán)境的松緊，關(guān)系到資本市場(chǎng)的漲跌，因而成為各方博弈的焦點(diǎn)。

數(shù)據(jù)凸顯通脹風(fēng)險(xiǎn)

8月份CPI同比下降1.2％，比7月降幅縮小0.6個(gè)百分點(diǎn)，而CPI環(huán)比更是上漲了0.5％；PPI同比下降7.9％，降幅比7月縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，而環(huán)比上漲0.8％，到目前為止，PPI已連續(xù)5個(gè)月環(huán)比上漲。CPI環(huán)比“轉(zhuǎn)正”顯然與8月份以豬肉、雞蛋為首的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲和水電等公共產(chǎn)品提價(jià)分不開(kāi)，而PPI的變化卻與原材料價(jià)格上漲相伴隨行。盡管CPI和PPI同比增速?gòu)臄?shù)字上看仍是負(fù)值，但通縮壓力已大大減輕，通脹的壓力開(kāi)始顯性化，未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)趨于加大。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭在逐漸加快，這將帶給市場(chǎng)更多的暖色調(diào)。如果這種勢(shì)頭持續(xù)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“保八”在數(shù)字上應(yīng)該問(wèn)題不大。這將成為中共十七屆四中全會(huì)在經(jīng)濟(jì)決策上的基調(diào)，也為中國(guó)政府今后開(kāi)始關(guān)注通脹、應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)提供了“底氣”。通脹風(fēng)險(xiǎn)已進(jìn)入決策層的視野。

除了股市和樓市的資產(chǎn)泡沫，近期國(guó)內(nèi)水、電、天然氣等公共品價(jià)格的上漲，原材料價(jià)格上升壓力的增大，以豬肉和雞蛋為首的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升，讓市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂再次增加。國(guó)內(nèi)基本生活用品的價(jià)格，也搶在CPI仍然為負(fù)時(shí)開(kāi)始上漲，而且有蔓延之勢(shì)。這其中藏著一種危險(xiǎn)的情景：當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未真正好轉(zhuǎn)、老百姓收入水平還未提高時(shí)，流動(dòng)性推動(dòng)的通脹已經(jīng)傳導(dǎo)到基本生活中。“盡管通脹現(xiàn)在尚不能進(jìn)入到中央政策決策層面，但政策執(zhí)行部門(mén)暗地里還是難以放下心的，老百姓對(duì)通脹的預(yù)期也幾乎是全面開(kāi)花了?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平9月9日在廈門(mén)舉辦的中國(guó)國(guó)際投資貿(mào)易洽談會(huì)上的一場(chǎng)演講中直言，“不會(huì)說(shuō)有通貨膨脹的，一個(gè)叫國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，另一個(gè)叫主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其他都認(rèn)為有。只要買(mǎi)過(guò)雞肉、豬肉的人，早都認(rèn)為通貨膨脹?！?/p>

關(guān)注中國(guó)通脹的不僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。世界銀行行長(zhǎng)佐利克日前在北京表示，“中國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的‘狂風(fēng)巨浪中穩(wěn)步前進(jìn)。通過(guò)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)和加大貸款力度，中國(guó)保持了高增長(zhǎng)速度，為全球經(jīng)濟(jì)顯露出的復(fù)蘇跡象做出了貢獻(xiàn)。中國(guó)2009年全年增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將接近8％。”他還強(qiáng)調(diào)，中國(guó)當(dāng)前不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，此時(shí)中國(guó)“收回”經(jīng)濟(jì)刺激措施還為時(shí)過(guò)早。魏加寧認(rèn)為，佐利克的看法代表了美國(guó)的看法，也代表了發(fā)達(dá)國(guó)家的期望，中國(guó)不能在全球拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的協(xié)作中率先撤退。“他們認(rèn)為中國(guó)當(dāng)前不會(huì)出現(xiàn)通脹，面臨的通脹威脅是微不足道的?！?/p>

升值壓力重現(xiàn)

實(shí)際上，目前人民幣匯率的走勢(shì)也可以視為觀察國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題的一個(gè)窗口。在近日美元持續(xù)疲軟的態(tài)勢(shì)下，人民幣升值壓力也再次凸顯。中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，9月7日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8305，較前一交易日小幅走升5個(gè)基點(diǎn)。詢價(jià)系統(tǒng)盤(pán)中報(bào)價(jià)最高觸及6.8292元，這已經(jīng)是該報(bào)價(jià)在近兩個(gè)交易日第二次突破該重要心理關(guān)口，并創(chuàng)出6月初以來(lái)盤(pán)中新高。

人民幣升值壓力的加大顯然是與當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體形勢(shì)向好和中國(guó)出口貿(mào)易企穩(wěn)回升密切相關(guān)。雖然出口仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最“冷”的領(lǐng)域，但是從全球情況來(lái)看，近期美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的最新數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于向好。例如，美國(guó)8月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)已突破50大關(guān)，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)19個(gè)月的衰退；美國(guó)制造業(yè)新訂單量也大幅跳升，出現(xiàn)自2004年底以來(lái)不曾有過(guò)的突出良好勢(shì)頭。雖然美國(guó)8月份失業(yè)率創(chuàng)出新高，但失業(yè)人數(shù)增量有所放緩，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)數(shù)量下降更為明顯。歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從7月份的46.3升至8月的48.2，為14個(gè)月新高。日本二季度GDP較前一季度增長(zhǎng)0.9％，折合成年率增長(zhǎng)3.7％，是2008年一季度以來(lái)的首次正增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)近日對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)也越來(lái)越樂(lè)觀，該組織調(diào)高了3個(gè)月前做出的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。不過(guò)，值得注意的是，近期以美國(guó)為首的貿(mào)易保護(hù)主義行為加劇，這對(duì)“中國(guó)制造”產(chǎn)品明顯不利，也給中國(guó)出口回暖增添了一絲不確定性。

“事實(shí)上，由于外需萎靡是制約本輪中國(guó)出口大幅減速的最大因素，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的主因，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好，中國(guó)出口貿(mào)易也將不斷攀升，人民幣升值的壓力就難以避免?！眹?guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)張燕生認(rèn)為，未來(lái)人民幣緩慢升值也是可期的，這將與上半年“明穩(wěn)暗貶”的態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真正企穩(wěn)，中國(guó)出口會(huì)越來(lái)越好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口引擎也將再次啟動(dòng)，外儲(chǔ)急劇上升又會(huì)大幅增加國(guó)內(nèi)的貨幣總量，進(jìn)一步推高市場(chǎng)流動(dòng)性。另一方面，“中國(guó)制造”引致的需求將使國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)上演“中國(guó)買(mǎi)什么什么漲，中國(guó)賣(mài)什么什么跌”的格局，國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格的輸人性傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲壓力合二為一，將令中國(guó)新一輪通貨膨脹山雨欲來(lái)，這并非危言聳聽(tīng)。

國(guó)際化再次加速

在通脹壓力等諸多因素的推動(dòng)下，政府正加速推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。近期的一系列政策措施，就顯示政府在這方面的堅(jiān)定決心。

9月4日，外管局發(fā)布的QFⅡ管理?xiàng)l例征求意見(jiàn)稿稱，擬將單家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)額度上限由8億美元增至10億美元，并將養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等QFⅡ投資本金鎖定期縮短至3個(gè)月?？梢钥闯觯M管目前世界經(jīng)濟(jì)仍面臨很大危機(jī)，金融較為開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體也都遭受了沉重打擊，但中國(guó)資本賬戶開(kāi)放的方向并不會(huì)改變。

另外，央行在8月末與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)簽署了IMF歷史上第一份債券購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，使得央行可能以人民幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)總額約合500億美元特別提款權(quán)的IMF債券。其中，IMF怎樣使用中國(guó)提供的人民幣，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。不過(guò)，無(wú)論是IMF用人民幣向中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美元，還是直接將這些人民幣提供給受援助的國(guó)家，央行以人民幣購(gòu)買(mǎi)IMF債券的行為，在促進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中具有比較標(biāo)志性的意義。同時(shí)，此舉也有利于國(guó)家外匯儲(chǔ)備的多元化。

事實(shí)上，目前有多方因素促使政府在推動(dòng)人民幣國(guó)際化方面痛下決心。近些年，出口導(dǎo)向型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有著巨額的貿(mào)易順差，這些美元計(jì)價(jià)貿(mào)易順差的外匯流入，通過(guò)結(jié)匯使得國(guó)內(nèi)人民幣流動(dòng)性泛濫，種下了近年來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)的禍根；而貿(mào)易順差和熱錢(qián)流入所累積的超過(guò)萬(wàn)億美元資產(chǎn)，其安全性更在此次危機(jī)中遭受了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。人民幣的國(guó)際化則能使得政府從根源上解決這一兩難困境。

此前，央行已經(jīng)與中國(guó)香港、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、阿根廷和白俄羅斯簽訂了貨幣互換協(xié)議；近期消息則顯示，央行也正在與俄羅斯及泰國(guó)研究簽署換匯協(xié)議。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算也在有序進(jìn)行，這能夠推進(jìn)人民幣國(guó)際化踏出實(shí)質(zhì)性的重要一步。目前，香港與上海和珠三角4個(gè)城市已于7月份開(kāi)展這方面業(yè)務(wù)，8月初國(guó)務(wù)院又宣布將在東北邊境與鄰國(guó)試點(diǎn)實(shí)施人民幣貿(mào)易結(jié)算，預(yù)料有關(guān)試點(diǎn)將推展至其他地區(qū)。

中央高層也已啟動(dòng)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的有關(guān)工作，香港媒體日前就披露，推動(dòng)人民幣國(guó)際化工作組的小組成員來(lái)自央行、財(cái)政部、商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)、海關(guān)總署和國(guó)家稅務(wù)總局等國(guó)務(wù)院部委，而早前卸下國(guó)家外管局局長(zhǎng)一職的央行副行長(zhǎng)胡曉煉，是這個(gè)“人民幣國(guó)際化領(lǐng)導(dǎo)小組”轄下研究組的負(fù)責(zé)人，領(lǐng)導(dǎo)研究小組推出人民幣國(guó)際化的具體建議。由一個(gè)央行副行長(zhǎng)在國(guó)務(wù)院主要官員的領(lǐng)導(dǎo)下專責(zé)人民幣國(guó)際化工作，顯示了中央高層對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重視。

“近期市場(chǎng)對(duì)人民幣結(jié)算試點(diǎn)遇冷議論很多，其實(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)展順利與否，主要取決于外界對(duì)于人民幣的接受程度。需要時(shí)間，是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，不可能一蹴而就?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，人民幣國(guó)際化進(jìn)程是中國(guó)不可逆轉(zhuǎn)的必由之路，近些年美國(guó)不負(fù)責(zé)任的美元發(fā)行，以及中國(guó)盯住美元的匯率制度，已經(jīng)讓中國(guó)被迫承擔(dān)了很大的成本，如通脹風(fēng)險(xiǎn)和美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。“人民幣的國(guó)際化，不僅將從根源上解決這些問(wèn)題，并能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，加快建設(shè)金融中心的戰(zhàn)略。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力重整的關(guān)鍵時(shí)期，政府有必要加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，以此來(lái)博取人民幣在全球貨幣體系中更重要的地位?！?/p>