施工企業(yè)上市利弊分析

馮　濤

(中鐵十六局集團(tuán),北京 100000)

摘要:隨著國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投入的加大,施工項(xiàng)目越來(lái)越多,項(xiàng)目投資越來(lái)越大,如何抓住施工領(lǐng)域這一黃金時(shí)期,成為制約施工企業(yè)能否進(jìn)一步做大、做強(qiáng)的一個(gè)重要因素。為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,提高市場(chǎng)占有率,籌集足夠的資金是施工企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在,對(duì)施工企業(yè)通過(guò)上市來(lái)籌集資金進(jìn)行一些簡(jiǎn)要的利弊分析。

關(guān)鍵詞:施工企業(yè);上市;利弊

中圖分類號(hào):F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):16723198(2009)15015202

十一五期間,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正處在高度景氣階段,未來(lái)幾年鐵路建設(shè)投資和公路建設(shè)投資都將保持高位運(yùn)行狀態(tài),城市市政建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)也方興未艾,建筑行業(yè)的飛速增長(zhǎng)給施工企業(yè)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。為更好更快的發(fā)展,增強(qiáng)企業(yè)自身實(shí)力,施工企業(yè)急需擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,提高市場(chǎng)占有率,而資金短缺成為制約施工企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的一個(gè)重要瓶頸。為籌集企業(yè)發(fā)展資金,單純的靠企業(yè)本身實(shí)力和銀行信貸已經(jīng)滿足不了日益增長(zhǎng)的資金需求了,為此,施工企業(yè)應(yīng)將籌資渠道轉(zhuǎn)向資金雄厚的股市,通過(guò)上市,來(lái)募集發(fā)展所需資金,同時(shí)通過(guò)上市還能完善企業(yè)各項(xiàng)管理制度,促使企業(yè)更加規(guī)范更加健康的發(fā)展。本文試著對(duì)施工企業(yè)上市利弊做一些簡(jiǎn)要分析。

1上市利益分析

(1)可以募集大量資金,有效的緩解資金短缺問題。同時(shí),有利于調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債率。以2008年3月剛剛上市的中國(guó)鐵建為例,中國(guó)鐵建先于2008年3月10日發(fā)行A股,共計(jì)募集資金222.46億元人民幣,2008年3月13日,又發(fā)行H股,共計(jì)募集資金182.5億港元。由此可見,施工企業(yè)通過(guò)上市可以在短期內(nèi)在證券市場(chǎng)籌集到巨額資金,而且普通股股票籌集的是企業(yè)永久占用的資金,是企業(yè)最穩(wěn)定的資金來(lái)源,它可以是負(fù)債的保證,股票籌資越多,對(duì)債權(quán)人的保證越強(qiáng),企業(yè)的實(shí)力也越強(qiáng),有利于提高企業(yè)的信譽(yù)。此外,施工企業(yè)由于自身行業(yè)的特殊性,資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,以相近幾家上市施工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為例,2005-2007年,中鐵二局(600528)的資產(chǎn)負(fù)債比例分別為72%,78%,77%;隧道股份(600820)分別為77%,78%,78%;中國(guó)中鐵(601390)分別為92%,93%,93%,而2008年3月剛剛上市的中國(guó)鐵建(601186)則高達(dá)98%,98%,97%。企業(yè)增加負(fù)債資金,就相應(yīng)的增加了固定支付利息的壓力,過(guò)多的負(fù)債,會(huì)使施工企業(yè)辛辛苦苦創(chuàng)造出的利潤(rùn)無(wú)形中都流失到銀行中去了,施工企業(yè)成為銀行的“打工仔”。施工企業(yè)上市后,可以從股票上場(chǎng)上大量融資,極大緩解了企業(yè)資金鏈的緊張,調(diào)整了企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu),優(yōu)化了企業(yè)的負(fù)債比例,把企業(yè)從高負(fù)債率解脫出來(lái),解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金,為公司的持續(xù)發(fā)展獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期的融資渠道。

(2)有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。與間接融資相比,企業(yè)直接向社會(huì)公開發(fā)行股票有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),普通股股票籌集的資金是公司的股本,股本是企業(yè)存在的根本,可供企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中長(zhǎng)期使用,除非企業(yè)進(jìn)行清算,否則不用償還本金。雄厚的股本能增加企業(yè)發(fā)展所需的長(zhǎng)期資本,減少還本付息之流動(dòng)性困境。同時(shí),企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y本投到那些有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值或戰(zhàn)略意義的領(lǐng)域,從而有效地避免企業(yè)的短期行為。上市后企業(yè)資本運(yùn)作手段更加豐富,在市場(chǎng)上的信譽(yù)程度顯著提高,銀行也愿意向公司提供貸款,這進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,并借此可以形成良性的資金循環(huán),使得企業(yè)債務(wù)融資和股權(quán)融資二種籌資方式可以相輔相成。

(3)有利于完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。上市公司建立起以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),獨(dú)立董事、各專業(yè)委員會(huì)為特征的公司組織機(jī)構(gòu)體系,公司直接置身于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和公眾投資者的外部監(jiān)督之中,證監(jiān)會(huì)等外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)也會(huì)加大對(duì)上市公司的監(jiān)管力度。外部監(jiān)管越嚴(yán)格,市場(chǎng)越規(guī)范,公司的治理水平也相應(yīng)會(huì)得到提高。公司上市后可以規(guī)范公司原來(lái)不規(guī)范的運(yùn)作和管理,提高管理水平,推動(dòng)管理創(chuàng)新,不斷完善公司的治理結(jié)構(gòu),推動(dòng)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

(4)有利于積極進(jìn)行資本運(yùn)作,挖掘、培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),增強(qiáng)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。只要有充裕的資金實(shí)力,施工企業(yè)方可進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整,實(shí)現(xiàn)施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型,除提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力外,不妨投資運(yùn)營(yíng)BOO(建設(shè)——擁有——經(jīng)營(yíng))項(xiàng)目、BOT(建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓)項(xiàng)目、房地產(chǎn)項(xiàng)目、海外開發(fā)項(xiàng)目等,這些項(xiàng)目雖然在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所占比例較小,但作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)也不容忽視,這些新型投資項(xiàng)目不但可以為公司贏得施工項(xiàng)目,提高盈利水平,同時(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)看可以提供穩(wěn)定的投資回報(bào),平抑公司其他業(yè)務(wù)收入和盈利的波動(dòng)。特別對(duì)于施工企業(yè)而言,原材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的50%以上,原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)施工企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生巨大影響,因此施工企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)于一些主要材料生產(chǎn)商、機(jī)械設(shè)備制造商廠家可進(jìn)行參股甚至控股,以降低施工企業(yè)在施工生產(chǎn)過(guò)程中原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)上市后,將有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

(5)有利于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)占有率。施工企業(yè)上市后利用所募資金可大量購(gòu)買大量先進(jìn)設(shè)備,提高施工機(jī)械化水平,從而提高施工效率,擴(kuò)大施工規(guī)模,增加經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí),從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度分析,上市一方面可以支持企業(yè)更高速地成長(zhǎng)以取得在同行業(yè)領(lǐng)先的時(shí)機(jī);另一方面,如果同行競(jìng)爭(zhēng)者均已上市,企業(yè)同樣需要充足資本與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)抗。此外,企業(yè)上市后,可以提高今后在國(guó)際資本市場(chǎng)籌資的能力,積極開拓國(guó)際市場(chǎng)。

(6)有利于提高企業(yè)自身的品牌效應(yīng),大大提升知名度。一般而言,各種媒體給予一家上市公司的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非上市企業(yè),企業(yè)上市可獲得巨大的名牌效應(yīng),積聚無(wú)形資產(chǎn),更易獲得銀行信貸、有利于吸引高層次高素質(zhì)的管理人才,為走向國(guó)際市場(chǎng)贏得良好的信譽(yù)等。品牌效應(yīng)是施工企業(yè)一筆重要的無(wú)形資產(chǎn),在經(jīng)營(yíng)承攬中有著極其重要的作用。

2上市弊端分析

盡管企業(yè)上市有巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和社會(huì)效應(yīng),能給企業(yè)帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇,但企業(yè)上市也面臨一系列的挑戰(zhàn),也要付出一定的代價(jià),主要體現(xiàn)在:

(1)上市成本:需要不菲的律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、券商費(fèi)等,公司上市后會(huì)比上市前受到更嚴(yán)格的監(jiān)管,很多信息需要定期向社會(huì)公眾披露,與此同時(shí)也需要增加一些相關(guān)費(fèi)用,監(jiān)管支出加大。

(2)投資風(fēng)險(xiǎn):企業(yè)籌集巨額資金,一旦投資失誤或失敗,有可能使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)甚至出現(xiàn)毀滅性的災(zāi)難。

(3)股市風(fēng)險(xiǎn):股票市場(chǎng)中惡意炒作,短期投機(jī)等行為,媒體過(guò)度關(guān)注負(fù)面影響等,可能會(huì)使股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值,不能真實(shí)反映企業(yè)真正內(nèi)在價(jià)值。

(4)訴訟風(fēng)險(xiǎn):企業(yè)上市后需要對(duì)全體股民負(fù)責(zé),上市公司比私人企業(yè)需要履行更多義務(wù)、承擔(dān)更多責(zé)任,管理層也將受到更大的壓力等,為了防范投資風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,公司法對(duì)上市公司作出了特別的規(guī)定,主要有重大事項(xiàng)決策制度,獨(dú)立董事制度,董事會(huì)秘書制度,關(guān)聯(lián)董事回避制度,信息公開制度,如給公司造成損失,股東都可以直接訴訟或代為訴訟。

(5)控制權(quán)的稀釋:企業(yè)上市后應(yīng)時(shí)刻注意股權(quán)百分比的控制,以防失去對(duì)公司的主權(quán)控制。

綜上所述,施工企業(yè)上市后,將面臨更為廣闊的發(fā)展空間,上市所帶來(lái)的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上市前后所付出的代價(jià),施工企業(yè)應(yīng)以上市為契機(jī),不斷提高管理水平,不斷提高企業(yè)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)積極運(yùn)作資本市場(chǎng),參與國(guó)際市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展,力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)持久、可觀的投資收益。