警惕暴富神話催生投機(jī)欺騙

時(shí)寒冰

創(chuàng)業(yè)板剛剛揭開面紗，暴富神話就開始演繹，而且令人眼花繚亂、目不暇接。據(jù)報(bào)道，神州泰岳的自然人萬瀛女（80后），“僅僅用22萬現(xiàn)金便獲得的88萬股神州泰岳的賬面價(jià)值便飆升至5104萬元，僅僅兩年投資收益超過230倍”；樂普醫(yī)療高管蒲忠杰，上市后身價(jià)將陡增至17.53億元……在首發(fā)的創(chuàng)業(yè)板10家公司中，至少有6家?guī)в屑易迨狡髽I(yè)的特征，“夫妻店”和“父子兵”的家族式暴富成為創(chuàng)業(yè)板造富特征之一。

以目前的創(chuàng)業(yè)板市場來看，財(cái)富不是無中生有，而是源于某種“轉(zhuǎn)移”，少數(shù)人的暴富是以普通投資者承擔(dān)更高成本和更大風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，發(fā)行的高市盈率即為其典型特征。第一批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均發(fā)行市盈率為52倍，第二批達(dá)到57.19倍，而第三批9家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行市盈率已達(dá)57.51倍，其中發(fā)行市盈率最高的鼎漢技術(shù)，達(dá)到驚人的82.2倍。高市盈率在孕育出暴富神話的同時(shí)，也埋下了巨大隱患。對(duì)于普通投資者而言，他們?nèi)胧械哪康?，是為了分享?chuàng)業(yè)者的成果，但原屬于他們分享的利潤已經(jīng)通過高市盈率悄悄轉(zhuǎn)移，留下的是高風(fēng)險(xiǎn)。由于絕大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司高市盈率發(fā)行，發(fā)行人凈資產(chǎn)急劇增加，而募集資金投資項(xiàng)目的盈利能力很難同步增長。這很容易影響股價(jià)走勢，一旦股價(jià)下跌，將扼殺掉普通投資者的熱情。

更嚴(yán)重的是，一些公司可能由于管理運(yùn)營不力而退市，導(dǎo)致投資者血本無歸，失去支持創(chuàng)業(yè)板的積極性。別忘了，中國資本市場的投資者，一直都在狂熱與蕭條的起伏中接受洗禮，短暫的狂熱熄滅之后，留下的會(huì)是什么？所謂“皮之不存，毛將焉附”，這個(gè)問題值得深思。

一夜暴富的神話，所埋下的一個(gè)更大隱患是逆向激勵(lì)。逆向激勵(lì)與正向激勵(lì)相對(duì)應(yīng)，它是指由于制度設(shè)計(jì)的瑕疵，導(dǎo)致出一個(gè)與設(shè)計(jì)目的完全相反的狀況。推出創(chuàng)業(yè)板的目的是什么？是為投資者和具備優(yōu)秀成長性的企業(yè)提供一個(gè)便利、疏通的投資和融資平臺(tái)，這些具備優(yōu)秀成長性的企業(yè)在得到寶貴的資金后，擴(kuò)大研發(fā)和開拓市場的投入，更快地發(fā)展，實(shí)現(xiàn)投資者與企業(yè)的雙贏。

問題在于，如果企業(yè)在得到資金后，首先就完成了一夜暴富的夢想——他得到的財(cái)富甚至超過他預(yù)想中經(jīng)過多年奮斗才能得到的財(cái)富，那么，他還有動(dòng)力前行嗎？對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展而言，這是一個(gè)致命的隱患。暴富神話可能使創(chuàng)業(yè)者喪失斗志，轉(zhuǎn)而以投機(jī)和欺騙、以度過套現(xiàn)日為主要目的，從而背離創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷。

創(chuàng)業(yè)板暴富的神話在發(fā)達(dá)國家也出現(xiàn)過，如美國的納斯達(dá)克就是這樣一個(gè)搖籃。不過，他們?cè)谝韵到y(tǒng)的機(jī)制最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如，嚴(yán)把上市門檻和嚴(yán)厲的監(jiān)督機(jī)制尤其是退市機(jī)制等——納斯達(dá)克已經(jīng)退市的企業(yè)比目前掛牌的企業(yè)還多。這使得納斯達(dá)克上市企業(yè)如履薄冰，以防“稍有閃失”被驅(qū)逐出去。2001年，網(wǎng)易僅因誤報(bào)2000年度收入而未能按時(shí)提交合格的財(cái)務(wù)報(bào)表（并非故意造假而是由于疏忽），就遭納斯達(dá)克調(diào)查，被美國法院判決賠償中小投資者435萬美元，并險(xiǎn)被摘牌。如此嚴(yán)厲的監(jiān)督機(jī)制，將可以轉(zhuǎn)嫁到投資者身上的風(fēng)險(xiǎn)提前消滅在搖籃中，促使上市企業(yè)嚴(yán)格遵守規(guī)則，認(rèn)真經(jīng)營企業(yè)，回報(bào)投資者。

在這些方面，我們的監(jiān)管方還比較脆弱。因?yàn)榇饲暗拿襟w已經(jīng)披露：創(chuàng)業(yè)板的一些企業(yè)“在消息表露等細(xì)節(jié)上仍存在一些缺欠”，這實(shí)際意味著門檻的降低，后果不言自明。創(chuàng)業(yè)板是培育具有良好成長性企業(yè)的搖籃，要真正使這個(gè)市場發(fā)揮積極作用，就必須嚴(yán)格監(jiān)管制度，使得企業(yè)在成功融資后依然能夠肩負(fù)起為廣大投資者負(fù)責(zé)的使命，腳踏實(shí)地地發(fā)展，而不是在一夜暴富的神話中安樂而死?！ㄗ髡呤恰渡虾ＷC券報(bào)》評(píng)論版主編，南京大學(xué)客座教授。）