機(jī)構(gòu)搶跑Ａ股反彈

申　興

A股在兩周內(nèi)高達(dá)兩成的跌幅似乎并沒(méi)有嚇跑機(jī)構(gòu),反倒嚇壞了部分券商的研究部門(mén)。

申銀萬(wàn)國(guó)研究所 (下稱(chēng)申萬(wàn))期間突然迅速?gòu)目炊噢D(zhuǎn)向看空,引來(lái)部分機(jī)構(gòu)附和。不過(guò)大部分機(jī)構(gòu)仍在重倉(cāng)A股。獲悉,3000點(diǎn)以下中國(guó)人壽便開(kāi)始分批申購(gòu)股票方向基金,申購(gòu)總規(guī)模約200億元,抄底意圖非常明顯。同時(shí),多數(shù)基金并沒(méi)有大幅減倉(cāng),仍在做多。

申萬(wàn)急速掉頭

申萬(wàn)突然轉(zhuǎn)向成為近期焦點(diǎn)。

深圳一家基金公司研究員在8月初的時(shí)候感到不解,“申萬(wàn)幾乎是在幾天內(nèi)完成自我否定,將指數(shù)預(yù)測(cè)目標(biāo)從4200點(diǎn)調(diào)整到2500點(diǎn)?！?/p>

8月3日發(fā)布的《8月策略月報(bào)》中,申萬(wàn)的策略研究小組認(rèn)為,A股市場(chǎng)沖高的動(dòng)力還沒(méi)有衰竭。

申萬(wàn)的策略研究小組樂(lè)觀(guān)預(yù)期,8月股指的核心波動(dòng)區(qū)間為上證指數(shù)3100點(diǎn)到3650點(diǎn)。

不料,8月10日,申萬(wàn)再度發(fā)布了題為 《沖高階段暫告段落》的報(bào)告,提及“上期報(bào)告中當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為市場(chǎng)還在沖高過(guò)程當(dāng)中。然而過(guò)去一周以來(lái)我們觀(guān)察到的一些變化,特別是政策的變化,讓我們重新審視對(duì)市場(chǎng)的判斷?！?/p>

這篇報(bào)告在基金中引起了廣泛的討論?！坝谢痖_(kāi)始反省接近上限的持倉(cāng)水平,進(jìn)行了小幅減倉(cāng)?！被鸾?jīng)理稱(chēng)。

8月14日, 《我們擔(dān)憂(yōu)什么》的報(bào)告中,申萬(wàn)策略分析師袁宜對(duì)公司的轉(zhuǎn)向解釋了是哪些因素促使觀(guān)點(diǎn)從之前的“堅(jiān)定看多”向“可能發(fā)生中期調(diào)整”轉(zhuǎn)變。

袁宜認(rèn)為,基本面可能不如預(yù)期的那么好?！拔覀儗?duì)回升斜率的判斷可能比市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期要平緩一些?！?/p>

大成行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢也認(rèn)同這是調(diào)整的主因。“從7月份的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,目前經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有恢復(fù)到預(yù)期的高度。不盡如人意的狀況會(huì)部分影響投資者信心?！?/p>

袁宜同時(shí)認(rèn)為估值已經(jīng)過(guò)高了?！笆袌?chǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)離長(zhǎng)期價(jià)值投資區(qū)域。支撐過(guò)高的估值,依靠的是過(guò)剩的流動(dòng)性?！?/p>

伴隨著股指的逐步下挫,認(rèn)同申萬(wàn)的聲音也在逐步增多。興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明便進(jìn)行了倉(cāng)位控制和組合調(diào)整,并表示,“大盤(pán)漲得越多,理應(yīng)倉(cāng)位越來(lái)越輕才是理性選擇,我們?cè)谧分馃狳c(diǎn)的同時(shí)會(huì)越來(lái)越重視品種的安全邊際?！?/p>

機(jī)構(gòu)抄底

不過(guò),申萬(wàn)的態(tài)度轉(zhuǎn)向并不具備代表性,大部分賣(mài)方機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)依然亢奮和樂(lè)觀(guān),絕大部分公募基金也采取了觀(guān)望的策略,倉(cāng)位保持在80%以上。

南方基金的一位基金經(jīng)理助理表示,“這一波調(diào)整出乎了大多數(shù)人的預(yù)料,而且似乎找不到什么誘發(fā)因素,前期漲得快,這一波跌得也快,大家都在觀(guān)望?！?/p>

深圳一位私募基金負(fù)責(zé)人分析,“從基金角度看,指數(shù)大跌后加速贖回壓力,基金被動(dòng)減倉(cāng)應(yīng)對(duì),同時(shí)出于謹(jǐn)慎原因,基金近期主動(dòng)調(diào)倉(cāng)換倉(cāng),也加速了市場(chǎng)跌勢(shì)?；鹪谀硞€(gè)階段具有助漲助跌性,主要是國(guó)內(nèi)股市還沒(méi)有做空機(jī)制,基金規(guī)模過(guò)大,近期急跌很難快速出貨。但凈值跟隨大盤(pán)下跌,導(dǎo)致贖回壓力增加,基民贖回后,基金必須空出足夠資金應(yīng)對(duì),導(dǎo)致被動(dòng)減倉(cāng),這是下跌勢(shì)中的惡性循環(huán)?！?/p>

在盤(pán)面上,便表現(xiàn)為基金重倉(cāng)股的大批跌停。

招商基金投研人士也表示,“由于近期市場(chǎng)缺乏有力的利好支撐因素,股市下跌引發(fā)的基金贖回壓力導(dǎo)致被動(dòng)做空增多,市場(chǎng)進(jìn)入了非理性的多殺多博弈的局面,而這又進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)的恐慌情緒蔓延?！?/p>

上海一家基金公司副總經(jīng)理稱(chēng),3000點(diǎn)以上確實(shí)出現(xiàn)了數(shù)量不小的凈贖回,保險(xiǎn)資金尤其明顯,平安保險(xiǎn)曾在一天內(nèi)贖回80億元的指數(shù)基金。

當(dāng)8月19日上證綜指下跌4.30%,跌破2800點(diǎn)后,保險(xiǎn)資金又回頭選擇了申購(gòu)基金。

據(jù)悉,3000點(diǎn)以下中國(guó)人壽便開(kāi)始分批申購(gòu)股票方向基金,申購(gòu)總規(guī)模約200億元,在19日上證綜指繼續(xù)暴跌至2800點(diǎn)附近的當(dāng)天,中國(guó)人壽便申購(gòu)了約30億元的股票方向基金。

“19日當(dāng)天中國(guó)人壽申購(gòu)了華夏基金5億基金,廣發(fā)基金一個(gè)億,交銀施羅德基金也有一個(gè)多億?！敝槿耸客嘎丁?/p>

中國(guó)人壽的加倉(cāng)也帶動(dòng)了新華人壽等一批機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)場(chǎng),8月20日大盤(pán)收出一根大陽(yáng)線(xiàn)。

新價(jià)值投資公司負(fù)責(zé)人羅偉廣感嘆,最近一個(gè)月來(lái),大家的情緒變化很大?！捌鋵?shí)相關(guān)因素不可能在兩周內(nèi)發(fā)生突變,變的只是市場(chǎng)的情緒而已?！?/p>

蓄勢(shì)反彈?

8月20日,中信證券的策略報(bào)告用了《搶反彈總動(dòng)員》的響亮標(biāo)題。大成、國(guó)泰等多家基金公司也紛紛表示,下半年市場(chǎng)還將震蕩向上,泰達(dá)荷銀基金投資團(tuán)隊(duì)甚至公開(kāi)表示,“現(xiàn)在(2800點(diǎn))已經(jīng)基本進(jìn)入底部區(qū)域”。

上海一家基金公司副總提醒留意證監(jiān)會(huì)的態(tài)度。

8月初以來(lái),新基金審批明顯加速。8月19日,上證綜指再度大幅下挫達(dá)4.3%,監(jiān)管部門(mén)則再發(fā)兩張基金批文。

專(zhuān)戶(hù)理財(cái)一對(duì)多的銜枚疾進(jìn)更能看出證監(jiān)會(huì)的急迫心情。

“速度之快大大出乎我們的意料?！蹦戏交鹑耸坎聹y(cè)。

接近社?；鸬囊晃蝗耸客嘎?“社?；鸾谝不緵](méi)有減倉(cāng),這種突如其來(lái)的暴跌并不怕,往往還會(huì)帶來(lái)報(bào)復(fù)性上漲,就跟5·30一樣?！?/p>

各路資金通過(guò)認(rèn)購(gòu)新基金入場(chǎng)的跡象也極為明顯。新基金迫不及待也抓住調(diào)整的機(jī)會(huì)建倉(cāng)。大成行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢表示,“我們認(rèn)為下半年市場(chǎng)將會(huì)震蕩加劇,板塊性的機(jī)會(huì)將大于上半年那種系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。但是從未來(lái)一年來(lái)看,應(yīng)該都是向上的概率更大。應(yīng)該說(shuō)在這種市場(chǎng)等待業(yè)績(jī)確認(rèn)的過(guò)程給了新基金建倉(cāng)的時(shí)機(jī)?！?/p>

“我們認(rèn)為恐慌性殺跌中會(huì)出現(xiàn)極好的建倉(cāng)機(jī)會(huì),我們未來(lái)在戰(zhàn)略上仍繼續(xù)堅(jiān)持積極進(jìn)攻型策略。”深圳一家合資公司的基金經(jīng)理表示。