海外如何發(fā)展“一對多”

嘉實基金產(chǎn)品管理部

“特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務”正式開閘,這為國內(nèi)的基金管理行業(yè)帶來了新的變化。

從海外同類可參考業(yè)務的發(fā)展歷程來看,最初此類業(yè)務集中于富有人士和家族圈內(nèi),一般具有較高的投資門檻,例如100萬美元。通過專屬、私密以及專業(yè)化的資產(chǎn)管理,這些高端客戶享受到了一般人難以獲得的理財增值服務。發(fā)展到后來,“一對多”在海外所對應的主要業(yè)務模式是“單獨管理賬戶”。從投資內(nèi)容來看,在對沖基金等領域,同類可參考業(yè)務也有著深厚的存在基礎。在國外成熟的資本市場,機構理財規(guī)模占據(jù)了基金公司整體業(yè)務相當大的比重,美國的公募基金資產(chǎn)和專戶資產(chǎn)發(fā)展速度一樣迅猛,上世紀90年代初到2005年,公募和專戶均增長了20倍。

從海外過去30年來看,共同基金業(yè)務的蓬勃發(fā)展,使得普通大眾也享受到了低成本、分散化投資的專業(yè)理財服務。但由于單只產(chǎn)品參與人數(shù)多,共同基金產(chǎn)品無法改變其與生俱來的大眾化特性;因為監(jiān)管程度是與客戶承受力相匹配的,較低門檻對應的是較嚴監(jiān)管,而較嚴監(jiān)管也就對應著較不靈活的投資策略。例如,在美國,對沖基金投資者的門檻要求高,監(jiān)管則相對較松,在該領域則孕育了豐富的投資產(chǎn)品類別。

綜合來看,高風險高回報機會的稀缺、最優(yōu)運作規(guī)模的限制,以及對復雜投資策略的溝通成本等現(xiàn)實因素,成功推動了“一對多”同類業(yè)務在海外的生存與發(fā)展。這些業(yè)務經(jīng)常處于一個相對較封閉的圈子,普通大眾很難接觸到,擁有良好投資記錄的資產(chǎn)管理人在發(fā)起新的產(chǎn)品時,有時會拒絕新進入者,而老客戶一般會成為主要的發(fā)售對象,監(jiān)管限制就是這種做法的出發(fā)點之一。

由高凈值人士、養(yǎng)老金機構、保險公司、捐贈與基金會、企業(yè)以及組織所構成的“復雜投資者”,也逐步認識到以下3點是選擇這類業(yè)務的主要原因:更高回報率的可能;與傳統(tǒng)投資較低的相關性;稅收優(yōu)勢(針對家族企業(yè)或其他應稅實體)。

從另一角度來看,資產(chǎn)管理人則一般傾向于與那些熟知行業(yè)運作方式、不會過度干預投資、并能為自己的“一對多”業(yè)務網(wǎng)絡提升價值的高端投資者。

從國內(nèi)業(yè)務來看,“一對多”產(chǎn)品的投資門檻則為100萬元,募集規(guī)模下限設在了5000萬,資產(chǎn)管理人為擁有牌照的基金管理公司。與公募基金相比,“一對多”業(yè)務具有以下幾個主要特點:業(yè)務的私密性,一對多業(yè)務提供專屬化、私密性服務,客戶財產(chǎn)隱私可得良好保障;費率的激勵性,一對多業(yè)務提供多樣化的管理費、托管費及績效費率的設計;服務的高端性;投資的靈活性?？蓞⒖急容^的理財品種有:證券投資信托、券商集合理財,以及銀行理財產(chǎn)品。

根據(jù)WIND資訊的相關數(shù)據(jù)分析可得出:證券投資信托的門檻在5萬～4000萬之間,募集規(guī)模的均值為1.2億元,資金托管不設強制性規(guī)定,也就是可不設銀行為托管人,其投資管理人包括陽光私募等多類機構。券商集合理財?shù)耐顿Y門檻則在5萬～20萬,募集規(guī)模的均值為13.7億,在資產(chǎn)配置上實施有比例限制的倉位調(diào)整,類似基金。銀行理財產(chǎn)品投資門檻在5000元～3000萬,募集規(guī)模的預計值平均為1.5億元,投資方向以固定收益類為主。

一對多產(chǎn)品與上述理財產(chǎn)品的主要區(qū)別點在于:專業(yè)化的資產(chǎn)管理團隊,國內(nèi)基金行業(yè)十年發(fā)展已積累了豐富的管理經(jīng)驗,形成了專業(yè)化團隊運作的優(yōu)勢;強大的投資研究平臺,在借鑒海外投資經(jīng)驗的基礎上,業(yè)內(nèi)品牌公司已建立起強大的投研平臺。靈活多樣化的投資策略。

國內(nèi)關于一對多業(yè)務一系列規(guī)則的發(fā)布,使得大型基金公司開展一對多專戶理財?shù)拈T檻降低的同時,又保證了業(yè)務的規(guī)范透明,基金公司以其豐富的產(chǎn)品設計、規(guī)范的投資運作,以及安全的資產(chǎn)保障,能為“特定多個客戶”帶來更有價值的差異化服務。