流動(dòng)性收緊？

崔啟斌

上半年被資金推動(dòng)不斷創(chuàng)下新高的A股市場(chǎng),卻突然發(fā)現(xiàn),昔日的“推手”似乎已悄然反向。

銀行、地產(chǎn)是滬深兩市最大的板塊,同時(shí)也是對(duì)貨幣政策最為敏感的兩大板塊。雖然,適度寬松的大政策沒(méi)變,但是種種“微調(diào)”的動(dòng)向,顯然嚇壞了手握重金的機(jī)構(gòu)投資者們。

數(shù)據(jù)顯示,機(jī)構(gòu)在二季度大幅增倉(cāng)后,最近開(kāi)始不斷拋售銀行、地產(chǎn)這些曾經(jīng)最偏愛(ài)的板塊。變心的背后,機(jī)構(gòu)在擔(dān)心什么?

機(jī)構(gòu)加速出逃

“大勢(shì)已去”,望著盤(pán)中幾乎跌停的招行和浦發(fā),以及大跌7%的萬(wàn)科和保利,上海某券商首席策略分析師無(wú)奈地表示。這些銀行、地產(chǎn)中的龍頭,曾經(jīng)的領(lǐng)漲先鋒,如今卻遭遇了可以用“恐慌”來(lái)形容的拋售。

細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn),在2761點(diǎn)后的小反彈行情中,銀行和地產(chǎn)表現(xiàn)非常乏力。從業(yè)績(jī)和估值來(lái)看,各大券商研究員對(duì)兩大板塊“唱多”的聲音依然大于“唱空”,但顯然資金出逃的決心并沒(méi)有被改變。

引發(fā)8月25日大跌的“定時(shí)炸彈”是浦發(fā)銀行一則再融資公告。繼招商銀行公告擬在A、H市場(chǎng)上同時(shí)配售、再融資不少于150億元用以提高資本充足率后,浦發(fā)銀行也公告,定向增發(fā)擬募集資金不超過(guò)150億元,將全部用于補(bǔ)充公司的資本金獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。

隨著增發(fā)公告出臺(tái),浦發(fā)的股價(jià)當(dāng)日一路下挫,午后更是一度跌停。招商、興業(yè)、華夏等商業(yè)銀行股價(jià)同樣大幅跳水,逼近跌停。而地產(chǎn)股也成了“難兄難弟”,銀行全面中止二套房貸優(yōu)惠、國(guó)土部9月或停批未達(dá)標(biāo)者用地等消息刺激下,地產(chǎn)板塊也上演了集體跳水的一幕,萬(wàn)科、保利等龍頭個(gè)股的盤(pán)中跌幅均超過(guò)了7%。

而鋼材期貨繼續(xù)走低,也給武鋼、寶鋼等“鋼老大”帶來(lái)了沉重的拋壓。三大板塊的下挫,也中斷了A股短暫的反彈之旅。上證綜指以2980.10點(diǎn)的全天最高點(diǎn)開(kāi)盤(pán)后,一路震蕩下行,跌破2900點(diǎn)并下探2823.64點(diǎn)的全天低點(diǎn),較前一交易日下跌170點(diǎn)。此后股指開(kāi)始回升,跌幅迅速收窄。至收盤(pán)滬指報(bào)2915.80點(diǎn),較前一交易日跌77.63點(diǎn),跌幅為2.59%,全天振幅高達(dá)5.23%。

深證成指當(dāng)日一度出現(xiàn)6%以上的巨大跌幅,最終收?qǐng)?bào)11688.17點(diǎn),下跌387.62點(diǎn),跌幅達(dá)3.21%,明顯大于滬指。當(dāng)日滬深兩市僅分別有237只和215只交易品種上漲,遠(yuǎn)少于下跌數(shù)量。

耐人尋味的是,此前A股大跌之后,不少機(jī)構(gòu)公開(kāi)出面唱多,力挺后市。

“松”、“緊”之辯

銀行和地產(chǎn)這兩大板塊,都是受貨幣政策影響最大板塊。日前,地產(chǎn)領(lǐng)頭人、萬(wàn)科董事長(zhǎng)王石更是明確表示,房地產(chǎn)市場(chǎng)上的去年留存剛性需求已經(jīng)基本釋放完畢,房?jī)r(jià)漲跌和市場(chǎng)走勢(shì),未來(lái)將看貨幣政策的導(dǎo)向。

在上半年銀行如大壩放水般天量放貸,流動(dòng)性大肆泛濫推動(dòng)股市、樓市走高的趨勢(shì)已經(jīng)被扭轉(zhuǎn),而靈敏的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于潛在的“微調(diào)”聲開(kāi)始越發(fā)敏感。

針對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒,溫家寶總理再度表態(tài),“堅(jiān)持宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向不動(dòng)搖,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”,“實(shí)施適度寬松的貨幣政策,保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充?！?但是對(duì)于“適度寬松”和“合理充?！比绾卫斫?分歧卻依然存在。

近期,有關(guān)銀行將收緊銀根的傳聞不絕于耳,市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂始終揮之不去。

流動(dòng)性的主要來(lái)源、商業(yè)銀行的放貸行為開(kāi)始被罩上“緊箍咒”。

近日,銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知(征求意見(jiàn)稿)》,考慮將銀行間交叉持有的次級(jí)債從附屬資本中扣除,且采取追溯過(guò)去法?！敖?000億銀行間互持次級(jí)債,如果按照新規(guī)來(lái)處理,等同于提高1%的準(zhǔn)備金率,這對(duì)目前的流動(dòng)性格局無(wú)疑是雪上加霜?！眻A融投資執(zhí)行董事冉蘭表示。而為了彌補(bǔ)資本充足率,商業(yè)銀行集體大舉增發(fā)的行為,無(wú)疑又加劇了A股市場(chǎng)上資金的失衡。

“民生銀行IPO、招行、浦發(fā)再融資300億,房地產(chǎn)企業(yè)也是紛紛再融資,這讓人聯(lián)想起2008年的情形?！鄙虾Ｒ患胰套誀I(yíng)盤(pán)的操盤(pán)手透露,“本質(zhì)上A股還是資金推動(dòng)的市場(chǎng),近期不敢加倉(cāng),也不敢再碰銀行、地產(chǎn)?！?/p>

而縈繞在地產(chǎn)業(yè)上空的政策顯然也是“緊”字當(dāng)頭。

根據(jù)國(guó)土資源部的相關(guān)通知,國(guó)土資源部要求地方全面清理批而未用土地,到2009年9月,對(duì)用地供地率仍未明顯提高的地區(qū),將暫停對(duì)該地區(qū)建設(shè)用地審批的受理,矛頭直指地產(chǎn)商囤地行為。其實(shí),國(guó)土部每年都有類似的例行檢查,但是此時(shí)出爐此通知引人深思。同時(shí),上海銀監(jiān)會(huì)再次重申嚴(yán)格執(zhí)行限制二套房貸的政策,以及相關(guān)部門(mén)調(diào)查銀行貸款實(shí)際去向的風(fēng)聲,也在不斷刺激市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。

減倉(cāng)成為趨勢(shì)

和政策一樣引人困惑的,還有基金的言行不一。

雖然,險(xiǎn)資大幅抄底申購(gòu)基金、新基金大舉入市、44家基金公司上周再加倉(cāng)等消息不絕于耳,基金經(jīng)理們也不乏唱多之聲,但從實(shí)際行為來(lái)看,卻并不是如此。

銀河證券最新基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,至8月21日,測(cè)算樣本中268只開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位78.68%,較前周下降1.65%,基金平均主動(dòng)性減倉(cāng)1.3%。相對(duì)于年初時(shí),新基金的快速建倉(cāng)行為,手持巨資的新基金掌舵者們?nèi)缃駞s選擇了觀望。例如,8月11日成立的博時(shí)策略基金,截至8月21日披露的凈值是0.998,而此間滬深300指數(shù)的跌幅為9.62%,顯然基金經(jīng)理基本上沒(méi)有出手。

對(duì)于老基金而言,調(diào)倉(cāng)則成了主流思路?！盎鸨举|(zhì)上都是趨勢(shì)交易者。”冉蘭表示,“當(dāng)向下的趨勢(shì)形成之后,基金經(jīng)理們更愿意堅(jiān)持跟隨策略,因?yàn)樗麄儞?dān)心‘硬扛將付出更大的代價(jià),而目前的情況是,減倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)行為才剛剛開(kāi)始,所以才會(huì)出現(xiàn)基金扎堆的銀行、地產(chǎn)股反彈無(wú)力,卻殺跌最兇的跡象?！?/p>

招商證券首席策略分析師陳文招也向表示,自從7月份數(shù)據(jù)出臺(tái)后,他的觀點(diǎn)開(kāi)始偏保守,“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以超預(yù)期,政策刺激難以超預(yù)期,這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)難漲卻容易跌?！钡撬袛?市場(chǎng)改變的只是對(duì)復(fù)蘇斜率而不是復(fù)蘇方向的判斷,所以殺跌的空間同樣有限,“震蕩整理的可能更大,關(guān)鍵的變量看三、四季度企業(yè)盈利的情況是否能超預(yù)期?！?/p>

“新支點(diǎn)”來(lái)自出口?

市場(chǎng)上永遠(yuǎn)不乏機(jī)會(huì)。當(dāng)銀行和地產(chǎn)遭遇冷遇之后,投資者把眼光聚焦到了出口上。申萬(wàn)最近加快了對(duì)出口復(fù)蘇主題的調(diào)研,在對(duì)成霖股份、海鷗衛(wèi)浴、宜華木業(yè)等廣東企業(yè)調(diào)研之后,得出的結(jié)論是:訂單在恢復(fù),但企業(yè)還在謹(jǐn)慎觀望,考慮到三四季度通常為出口旺季,圣誕前集中采購(gòu),企業(yè)盈利恢復(fù)加速的確定性較高。而銀華基金也認(rèn)為,中國(guó)的出口正處于底部回升趨勢(shì)當(dāng)中。出口相關(guān)行業(yè),包括航運(yùn),以及電子、家電、化纖等出口占比高的行業(yè),在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

“輪胎股的暴漲就是出口復(fù)蘇概念催動(dòng)?！比教m表示,以雙錢(qián)股份為代表的輪胎股近期持續(xù)暴漲,就是市場(chǎng)判斷在中美輪胎特保案裁定前,美國(guó)進(jìn)口商將打時(shí)間差快速囤貨。

但市場(chǎng)上也有不同聲音。例如,長(zhǎng)信基金就認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期反彈的中期趨勢(shì)依然不明朗,所以對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)僅僅是小幅和暫時(shí)的,出口再次成為主要引擎將比較困難,而地產(chǎn)行業(yè)依然在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中占主導(dǎo),所以繼續(xù)維持看好地產(chǎn)股投資機(jī)會(huì)。