中國企業(yè)國際化中的風險管理

白萬綱

企業(yè)一旦進入全球化,就猶如駛入大海,環(huán)境更加復雜和多變,面臨更為廣闊的戰(zhàn)場,各種風險將潛伏于四周,哪怕是細微的氣候變化,下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪

金融危機的洗禮,使得西方發(fā)達國家的經濟普遍遭受重創(chuàng),而作為發(fā)展中國家的第二梯隊雖未能幸免,但畢竟影響有限,這似乎也預示著全球經濟的重心首次向東方敞開了大門,趕超的機會就在眼前。

海外抄底機遇真的到來

中國企業(yè)在改革開放30年中早已積累了豐富的經驗、雄厚的資金,企業(yè)家們也都渴求著更進一步融入世界經濟,實現(xiàn)國際化運作,當下應該正是企業(yè)家們開疆拓土、進行海外抄底千載難逢的大好機遇。

首先,次貸問題引發(fā)的金融危機在全球范圍內向實體經濟蔓延,各國證券市場難擋下跌之勢,一些企業(yè)的股價不斷創(chuàng)出新低,甚至跌破凈資產。金融海嘯導致大宗商品價格猛跌,布倫特油價在2008年7月創(chuàng)下145.39美元/桶的歷史新高之后,如今已經下跌了一半左右;而倫敦銅價在2008年7月3日達到8985美元/噸的歷史高位之后,2009年2月18日曾下跌至3291美元/噸,跌幅超過60%。其他主要金屬的價格也都出現(xiàn)了較大幅度的下跌,雖然近期價格有所反彈,但是資產價格與高峰時相比仍然處于低位。這對于急需“走出去”融入全球經濟的中國企業(yè)而言正是良機,很多企業(yè)也正在摩拳擦掌準備境外收購。

其次,中國企業(yè)的財務狀況良好,其資產負債表狀況在不斷地得到改善,資產余額從2004年底的約8萬億元增加至2008年11月份的逾16萬億元,增加了一倍多。

目前中國政府積累了2萬億美元的外匯儲備,這一水平遠遠高于其他國家,并且在必要時可以為中國企業(yè)的海外并購提供支持,也能為中國企業(yè)海外并購的融資活動提供巨大支持,且目前中國的銀行業(yè)狀況良好。

海外并購應警惕兩類風險

中國企業(yè)逐漸實現(xiàn)國際化,將是未來中國經濟保持進一步發(fā)展的必經階段,對于中國企業(yè)而言,國際化不是目的,而是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產物,所以企業(yè)家在走出去之前,必須審慎地考量自身,只有勇氣與眼光同在,信心與實力并存,才是邁向成功的基礎。

而在這之后,企業(yè)家們需要格外關注的則是海外抄底中的風險管理,因為一旦進入全球化,就猶如駛入大海,環(huán)境更加復雜和多變,面臨更為廣闊的戰(zhàn)場,各種風險將潛伏于四周,哪怕是細微的氣候變化,下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪。企業(yè)家們比拼的將是風險管理,甚至是風險經營水平的高下,最需要關注的將是兩類風險。

首先是海外并購中的系統(tǒng)性風險,其中包括:

金融服務滯后的風險。目前,中國的金融服務滯后,龐大的金融資產總量卻無法轉變?yōu)閷ζ髽I(yè)的實際金融支持,我國高額外匯儲備與海外投資借款并沒有形成良性互動。2008年末,我國資產結構中對外直接投資僅占6%,而儲備資產高達67%。日本2007年此數字分別是10%和18%。在中國企業(yè)海外投資的支持比例中,商業(yè)銀行不到5%,導致目前國內企業(yè)跨國并購時融資渠道和方式相對單一,主要是合資注入業(yè)務資產或以現(xiàn)金支付,資金來源多為自有資金或者銀團貸款,支付手段和融資手段都很單一。而國外并購的主要方式——定向發(fā)股、換股合并、股票支付等,國內企業(yè)都無法運用。未來,完成跨國并購的這些企業(yè)都將面臨比較大的經營現(xiàn)金流壓力。

專業(yè)性服務功能缺乏的風險。企業(yè)對海外資信掌握不夠,可行性研究和分析不全面,導致并購后發(fā)現(xiàn)“上當”的情況很多,缺乏為并購者提供準確信息的專業(yè)咨詢機構?？尚行匝芯渴呛Ｍ獠①徸铍y的環(huán)節(jié),政府應參與到并購初期的可行性研究環(huán)節(jié)。未來應建立境外投資促進中心,成立調研基金支持企業(yè)做初期工作,基金由企業(yè)和政府共同出資。若并購成功可歸還政府出資部分,失敗則國家也承擔部分損失,以此分攤風險。

政治風險。被收購項目所在國家的民眾和媒體可能存在抵制情緒,由此可能引發(fā)保護主義措施,這在涉及到資源和國家重要戰(zhàn)略資源時經常出現(xiàn)。近期,中鋁和力拓的并購案中,澳大利亞議員大聲疾呼:“把澳大利亞留在澳大利亞人手中?！甭吠干绲囊豁椕褚庹{查也顯示,超過半數的澳大利亞人認為,應該抵制中國收購澳大利亞的礦業(yè)資產。

法律風險。國際金融危機形勢下,企業(yè)面臨的法律風險更趨復雜,主要有以下幾個方面:一是市場需求萎縮、資金鏈斷裂引發(fā)的違約風險;二是行業(yè)整合、企業(yè)并購中盡職調查不確定性增加的風險;三是“走出去”投資并購時境外法律環(huán)境發(fā)生變化的風險;四是有關國家貿易保護主義抬頭、濫用世界貿易組織規(guī)則的風險;五是建筑施工企業(yè)面臨的工程款拖欠風險;六是妥善處理勞動用工涉及勞動合同的風險;七是歷史遺留的債權債務提前引爆的風險。

世界經濟形勢不明朗的風險。如果經濟在底部常駐,那么資產遲遲不能利用,長時間的經濟低迷會拖垮目前的健康狀態(tài),讓“抄底”把自己帶入底部。中國的經濟以出口為導向,世界經濟的低迷對中國企業(yè)的產出有很大的影響,哪怕資產的價格再低,如果中國企業(yè)的產出品也很低,那么抄到的“底”就沒有任何經濟價值;另一方面,國外真正的優(yōu)質資產比如核心技術、專利等,從來都不曾見過底,中美貿易的逆差說明了什么?中國工廠數億人的血汗被美國人無償地消耗掉,中國卻得不到任何有價值的專利技術,真正的家底是不給你抄的。

其次是海外并購中的結構性風險。

戰(zhàn)略、管控能力是企業(yè)唯一能夠自主控制的風險,也是欲向海外抄底企業(yè)的必要能力要求,中國企業(yè)海外并購失敗多于成功,表明企業(yè)在戰(zhàn)略和集團管控方面都不具備相應的全球擴張實力,本來確實存在的機會也會喪失?；仡?008年乃至更早的中國海外投資,教訓深刻。

前車之鑒一:財務壓力和經營困境。2004年,TCL成功變相收購法國湯姆遜彩電事業(yè)部,組建了全球最大的彩電制造企業(yè)TTE,然而接下來的事情顯然事與愿違。一心想在歐美市場擴張的TCL,并沒有獲得湯姆遜的電視銷售渠道,同時,TCL還面臨著裁人裁不動、招人招不到的尷尬局面。更致命的是,由于市場判斷失誤,平板電視在一兩年內開始取代CRT電視,這就意味著通過與湯姆遜合作,而獲取CRT電視霸主的地位已經變得毫無意義。一味地擴張,缺乏對企業(yè)的長遠管理,隨之產生的利潤下降、資金鏈緊張、收購后的持續(xù)經營困局,各種原因最終導致了TCL沒能上演蛇吞象的好戲。

前車之鑒二:究竟誰在偷笑?聯(lián)想與IBM的并購中最有利的因素,是它會讓這兩家企業(yè)達成4年的合作伙伴關系。但這筆交易僅僅靠租用5年IBM品牌來支持聯(lián)想Think Pad的方法是很危險的。當IBM的巨大保護傘過期之后,聯(lián)想就只剩下Think Pad,而Think Pad一直是處在IBM的母品牌之下,聯(lián)想成為它的母品牌后,又如何經營呢?反過來,對IBM來說這是筆無可爭議的好買賣,它卸下了PC部門這個虧損的負擔。華爾街猜測說,如果聯(lián)想因為PC部門的虧損而短缺現(xiàn)金,屆時已經擁有聯(lián)想股份的IBM就會攜資控制聯(lián)想?？傊?所有的選擇仿佛都對IBM有利,而不是聯(lián)想。

前車之鑒三:2008年的徹骨之痛。自身實力的缺陷讓中國企業(yè)抄底高風險的海外金融資產時損失慘痛。中投投資美國第二大投行——摩根士丹利,投資美國最大杠桿收購基金管理機構百仕通(黑石),浮虧60億美元;中國平安投資富通集團,由于比利時富通集團爆發(fā)財務危機導致股價暴挫,手持富通股票的中國平安投資浮虧超過157億元;2008年9月中旬,中國首個股票型QDII南方基金全球精選火爆發(fā)行,當天被搶購一空,一年后卻出現(xiàn)巨額虧損。2008年,中國海外抄底的狂歡化作傷痛。

風險管控之道

不難看出,我國的海外并購還存在明顯不足。一是缺乏明確的海外并購戰(zhàn)略;二是過于關注收購價格,實際上,更重要的是收購企業(yè)的價值提升潛力;三是我國企業(yè)管理水平和管理經驗明顯不足,缺乏可持續(xù)的國際核心競爭力,缺乏強大的自主研發(fā)能力及關鍵的核心技術;四是缺乏并購后的整合能力。而在金融危機中,面對撲朔迷離的經濟格局,我們更需時刻警醒,那么究竟應該如何抄底?

首先,應建立強有力的戰(zhàn)略與管控能力,否則海外抄底是一個偽命題。

在國際貿易和金融的大格局中認識中國企業(yè)海外抄底行動,很多的失意實際上是一種必然的宿命,擺脫企業(yè)單體行為不理智的沖動,也許,經過戰(zhàn)略第一層面的思考,發(fā)現(xiàn)其實很多表面上看來很誘人的“底”本來就無底可抄;要成為真正的大企業(yè),光有購買能力是不夠的,前期的調研功課做足,才能真正抄到底;企業(yè)的財務管控能力,尤其是走向國際化的財務管控能力必須達到戰(zhàn)略要求,對國際和國內金融環(huán)境具備深刻的研究,否則并購過程中一旦財務籌劃不周,甚至會給企業(yè)的生存都帶來危險;抄底需要信息的把握,需要對海外市場的深刻認識,從投入到產出,識別出真正的資產,摒棄毒資產,不要讓貪便宜引來負資產;投資回收期一定要短,認知一定要專業(yè),不妨先在國內練練抄底,等財務籌劃和運營管控都到了一定的火候,再出去抄把底。

其次,提高風險意識、建立風險識別機制,建立風險防范組織保證。

風險無時無處不在,風險類型也隨時變化更新,海外擴張的企業(yè)必須有很強健的風險識別機制,作為集團管控中不可或缺的一環(huán),并將其納入到戰(zhàn)略規(guī)劃中去,實現(xiàn)風險的事前處理。在風險識別的基礎上,中國企業(yè)要建立風險防范的組織保證,有效地對政治、法律、財務、文化風險進行事前、事中、事后的全面管控,盡可能將風險消滅在戰(zhàn)略決策階段,對于不可避免的風險,盡可能減少損失。

國際化的競爭,對企業(yè)的要求不再停留在技術、人才、品牌或是管理上的競爭,更需要在風險管理的平臺上一較高低,企業(yè)家們也必將意識到要由發(fā)現(xiàn)風險、規(guī)避風險、風險管理提升到管理風險、經營風險的高度,只有這樣企業(yè)才能夠縱橫四海、決勝千里之外!