如何診斷通脹的陰陽虛實

鈕文新

有人一看到價格上漲就說“通貨膨脹又來了”，而一說到治理通貨膨脹就立即想到加息、提高法定存款準(zhǔn)備金率……緊縮貨幣。

紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實經(jīng)濟生活，真可以用如此機械而簡單的邏輯串聯(lián)起來嗎?最近豬肉在漲價，成品油在漲價，一些人不問青紅皂白，一味強調(diào)“通脹壓力”加大。在他們看來，中國新增貸款太多，貨幣投放過快，結(jié)果一定是引發(fā)通貨膨脹。這個邏輯無非是說：豬肉價格上漲都是由于人民幣投放過多造成的，應(yīng)通過緊縮貨幣來解決。在我看來，這十分幼雅，甚至荒謬。

經(jīng)濟是一個十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，牽一發(fā)動全身。中醫(yī)給人治病講求“因人而異、一人一方”，即，不可能用一個藥方治療所有的病。把這種中醫(yī)學(xué)的簡單原理用于對通貨膨脹的認識，我們會發(fā)現(xiàn)通脹其實有多種類型，絕不能只開一個藥方——加息、緊縮貨幣。對于不同的通脹全部使用“緊縮貨幣”政策，不僅不能治愈通脹，反而會對經(jīng)濟造成重大傷害。

如何區(qū)分通脹的類型?我們說，通脹首先可以分為“通貨實漲”和“通貨虛漲”。所謂“通貨實漲”指的是由于本國經(jīng)濟因素導(dǎo)致的“內(nèi)生型通貨膨脹”；“通貨虛漲”指的是由于國際市場大宗商品價格上漲導(dǎo)致的“輸入型通貨膨脹”。

“通貨實漲”可以分為兩種不同情況：一是國內(nèi)需求絕對旺盛，致使貨幣投放過多所導(dǎo)致的通貨膨脹，這類通脹我們叫它“通貨陽實漲”，最好的治療方式是“緊縮貨幣”。二是國內(nèi)供給不足，使得需求相對旺盛而導(dǎo)致的通貨膨脹，這類通脹我們叫它“通貨陰實漲”。治療這類通脹如果采用“緊縮貨幣”的藥方，可以達到抑制通脹的作用，但對經(jīng)濟傷害巨大。因為，這不是通過增加供給去滿足需求，而是通過抑制需求去滿足供給。所以，用“緊縮貨幣”的方式治理“通貨陰實漲”，勢必導(dǎo)致生產(chǎn)萎縮，工人失業(yè)，經(jīng)濟惡性循環(huán)。

同樣，“通貨虛漲”也可以分為兩種不同的情況。第一是“通貨陽虛漲”。由于國際市場需求旺盛，拉動大宗商品價格上漲，結(jié)果導(dǎo)致中國發(fā)生輸入性通脹。在國際經(jīng)濟熱度很高時，往往國內(nèi)經(jīng)濟也會熱。所以，這個時候適度“緊縮貨幣”，可以避免中國產(chǎn)能的進一步過剩，減少經(jīng)濟增長成本，避免中國經(jīng)濟需求導(dǎo)致國際市場熱度進一步加劇。第二是“通貨陰虛漲”。由于國際大宗商品計價貨幣的貶值，造成中國發(fā)生輸入型通脹。這種“通貨陰虛漲”任何人民幣貨幣政策都不管用。因為，它不是人民幣的問題，而是美元貨幣投放過多所致，就算人民幣緊縮到中國經(jīng)濟負增長，通脹會依然如故。所以，治理“通貨陰虛漲”只能通過外交的手段、或拋售美國國債等經(jīng)濟制裁的手段，逼迫美國緊縮貨幣。

現(xiàn)在中國的問題是，由于供給不足導(dǎo)致肉價上漲，屬于“通貨陰實漲”，需要通過增加供給的方式解決，而不是通過“緊縮貨幣”去抑制需求，否則將為脆弱的內(nèi)需雪上加霜；此外，美元貶值導(dǎo)致的大宗商品價格上漲，讓我們可能承受“通貨陰虛漲”。遺憾的是，這種通脹任何人民幣貨幣政策都無法醫(yī)治，如果因此而緊縮貨幣，那等于“人家生病，我們吃藥”。

我們不是沒有教訓(xùn)。2004年之后中國發(fā)生的通貨膨脹主要就是“通貨陰虛漲”，是大宗商品價格上漲導(dǎo)致的輸入型或成本推動型通脹。但央行誤以為是貨幣供給過多、經(jīng)濟過熱導(dǎo)致的。是不是有貨幣供給過多的問題，肯定地說：存在。但那是因為企業(yè)原材料購進價格大幅上漲，購買同樣的原材料需求更多貨幣所致，是被動的。

央行不顧青紅皂白拼命收緊貨幣，造成什么結(jié)果?第一，流動性絲毫沒有減少，因為越加息，“熱錢”流入熱情越高；第二，實體經(jīng)濟嚴重缺血，因為“熱錢”根本不會進入實體經(jīng)濟，而央行抽血全部來自實體經(jīng)濟，最后甚至采用了貸款規(guī)模控制的手段抑制流動性，導(dǎo)致企業(yè)日子一天比一天難過，生產(chǎn)萎縮，工人下崗。

要不是金融危機發(fā)生，美國采取監(jiān)管干預(yù)的手段抑制了大宗商品價格的上漲，中國經(jīng)濟可能會因過度的貨幣緊縮導(dǎo)致“自殺性”后果。誠然，2008年第四季度開始，中國經(jīng)濟受到全球金融危機的影響而快速下滑，但經(jīng)濟滑落速度過快，是全球金融危機和國內(nèi)政策緊縮雙重因素共同作用的結(jié)果。多虧中央和國務(wù)院及時掉轉(zhuǎn)政策方向，才使“自殺性”后果得以避免。

今天，同樣的問題又迎面而來。中國必須明白現(xiàn)在的通脹都是“陰癥”，是緊縮性貨幣政策無法治愈的疾病，萬萬不可以用治“陽癥”的方式來治理。