２００１年至２００８年人民幣兌美元匯率變動(dòng)分析

俞肅婷

摘要影響人民幣兌美元匯率變動(dòng)的有諸多因素，本文著重從國際收支狀況、通貨膨脹、外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)增長率和利率五個(gè)方面因素著手，在不考慮各個(gè)因素聯(lián)動(dòng)關(guān)系的情況下，分析各個(gè)因素對人民幣兌美元匯率的變動(dòng)的影響。

關(guān)鍵詞人民幣；美元；匯率；變動(dòng)

影響人民幣兌美元匯率變動(dòng)的有諸多因素，本文將著重從國際收支、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長等幾個(gè)因素進(jìn)行分析。

一、國際收支狀況

匯制改革后，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

在這種匯率制度下，人民幣匯率基本上是隨市場上外匯供求變動(dòng)而變動(dòng)，而影響匯率變動(dòng)的最基本因素一國際收支，正是通過改變一國的外匯與本幣的相對供求關(guān)系而使匯率產(chǎn)生變動(dòng)的。國際收支主要內(nèi)容由經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目構(gòu)成，首先，它對匯率的影響主要表現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目上，而經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易收支是匯率變動(dòng)的“晴雨表”。

如表1所示，我國對外貿(mào)易在各項(xiàng)改革開放政策激勵(lì)下獲得了蓬勃發(fā)展，出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國的對外貿(mào)易在2001年以來一直保持著順差。

2003年我國進(jìn)出口總額達(dá)70483.5億美元，比上年增長37.19％。其中出口36287.9億美元，比上年增長34.66％。進(jìn)口34195.6億美元，增長39.97％貿(mào)易順差達(dá)2092.3億美元。

2006年，我國進(jìn)出口總額達(dá)140971.4億美元，比去年增長20.57％。但是我們發(fā)現(xiàn)，2003年的進(jìn)出口增長率為37.19％，2004年到2006年依次為35.55％、22.38％、20.57％，增長速度放慢。貿(mào)易順差在經(jīng)歷了2005年213.94％的巨大增長速度后，又下降到2006年的69.78％。但無論怎樣，貿(mào)易順差的增長速率是大于相應(yīng)的進(jìn)出口額增長速率的。

如表2所示，從我國與美國的經(jīng)常性項(xiàng)目對比來看，我國在2001年以來一直保持著盈余，2006年的收支盈余達(dá)到了2499億美元，而美國的出超卻為-8567億美元。2007年，我國的收支盈余達(dá)到3718億美元，較2006年增長48.78％。大量的貿(mào)易順差刺激了人民幣匯率的上揚(yáng)，同時(shí)人民幣匯率的提高也對進(jìn)出口額的增加產(chǎn)生了一定的限制。

其次，在資本項(xiàng)目方面，外商來華投資熱情高漲，促使外資大量涌入。

2005年共批準(zhǔn)外商投資項(xiàng)目44001個(gè)，協(xié)議外資金額1925.93億美元，實(shí)際使用外資金額638.05億美元，外商實(shí)際投資金額比上年增長22.99％。

2006年又批準(zhǔn)簽訂利用外商投資項(xiàng)目41485個(gè)，協(xié)議外資金額2046.63億美元，實(shí)際利用外資735.23億美元，資本項(xiàng)目也出現(xiàn)大量盈余。

按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年外國來華直接投資流入1496美元，較上年增長73％；撤資清算等流出112億美元，增長32％：凈流入1384億美元，增長77％3。

2007年，國際收支交易總規(guī)模為4.3萬億美元，較上年增長30％；經(jīng)常項(xiàng)目順差3718億美元，資本和金融項(xiàng)目順差735億美元。總的來說，我國近年來的國際收支交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局。經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的順差，形成了國際收支總差額的順差，從而奠定了國內(nèi)外匯供應(yīng)大于需求、匯率上升的基礎(chǔ)。

二、通貨膨脹

在紙貨流通制下，決定兩國貨幣之間的比率的基礎(chǔ)是紙幣所代表的價(jià)值量，通貨膨脹使紙幣所表示的價(jià)值量減少，其實(shí)際購買力也就下降，其對外比價(jià)也就趨于下降(當(dāng)該國的通貨膨脹率>它國通貨膨脹率時(shí))，所以通貨膨脹也是影響匯率變動(dòng)的主要因素。

通貨膨脹率可以用CPI來表示。我們從表3看到，2004年至2006年，美國的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)均高于中國，其中食品的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)多出中國2到3個(gè)百分點(diǎn)，而總指數(shù)在2004年多出4.7個(gè)百分點(diǎn)，接下來的兩年內(nèi)，差距拉到6.5至8.6個(gè)百分點(diǎn)。

近年來，我國的經(jīng)濟(jì)政策是“一保一控”，即確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，控制物價(jià)過快上漲。雖然我國內(nèi)部出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，但是情況較美國輕，所以美元相對于人民幣的購買力下降，人民幣對美元升值。

三、外匯儲(chǔ)備

一國外匯儲(chǔ)備是否充足，對該國貨幣匯率的變動(dòng)有著極其重要的影響。如一國外匯儲(chǔ)備率充足，說明該國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支從而影響外匯供求關(guān)系的能力較強(qiáng)，其貨幣匯率則會(huì)保持穩(wěn)定或趨于上升；反之，如一國外匯儲(chǔ)備匱乏，說明該國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支的能力較弱，其貨幣匯率則會(huì)疲軟或趨于下降。

2001年以來，由于國際收支順差幅度較大，外匯總額達(dá)2122億美元。2006年我國外匯儲(chǔ)備突破萬元大關(guān)，而美國此時(shí)的外匯儲(chǔ)備已由04年的頂峰降至549億美元，減少了27.68％。

2007年我國國際收支繼續(xù)出現(xiàn)巨額順差，至年底外匯儲(chǔ)備總額增加到15282.49億美元。2008年6月底，我國外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到18088.28億美元，躍居世界第一位。相對充足的外匯儲(chǔ)備，保證了人民幣匯率的穩(wěn)定和上升。

四、經(jīng)濟(jì)增長率

實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系較為復(fù)雜，即經(jīng)濟(jì)高速增長既可能使本國貨幣匯率下跌，也可能使它上升。

如一國的經(jīng)濟(jì)是出口導(dǎo)向的，一國經(jīng)濟(jì)的高速度增長帶來的是國內(nèi)勞動(dòng)生產(chǎn)率的較快提高時(shí)，就可通過降低出口產(chǎn)品生產(chǎn)成本，增強(qiáng)本國出口產(chǎn)品的國際競爭能力，從而增加出口。如這時(shí)進(jìn)口規(guī)模不變甚至減少，貿(mào)易收支會(huì)出現(xiàn)順差，從而帶來經(jīng)常項(xiàng)目、最終是國際收支的順差，這會(huì)使本國貨幣匯率上浮。

同時(shí)，較高的經(jīng)濟(jì)增長率也反映一國較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可以加強(qiáng)外匯市場上對該國貨幣的信心，因而該國貨幣匯率也有上升的可能。

我國對貿(mào)易的依賴程度高達(dá)60％至70％，如前面對國際收支的分析所示，巨大的“雙順差”對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極其重大的作用。

從表5可以看到，2001年至2006年，我國GDP的增長率一直保持在10個(gè)百分點(diǎn)左右，并呈上升趨勢，而美國在3個(gè)百分點(diǎn)左右。

2007年，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長較快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益提高、民生改善的良好運(yùn)行態(tài)勢，開放型經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段。

2008年，在“控總量、穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”的宏觀調(diào)控基調(diào)下，我國實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，嚴(yán)格控制固定資產(chǎn)投資過快增長，抑制價(jià)格總水平過快上漲，著力擴(kuò)大消費(fèi)需求，大力推進(jìn)自主創(chuàng)新，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場競爭力。進(jìn)一步提高開放質(zhì)量，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，繼續(xù)積極有效利用外資，鼓勵(lì)和規(guī)范企業(yè)對外投資合作。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，是人民幣升值的強(qiáng)大動(dòng)力。

五、利率

2000年以后，格林斯潘連續(xù)13次降息，將美國的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從2001年年初的6.5％一直降低到2003年6月的1％。而這輪降息，對美國經(jīng)濟(jì)成功擺脫衰退走入較快地增長起到了極大的作用。從2004年6月起，為了抑制美國的通貨膨脹，也為了保持美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，格林斯潘啟動(dòng)了加息周期。至2005年，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公開市場委員會(huì)已經(jīng)加息10次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，促使美國經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)健向前發(fā)展。盡管如此，2008年，由于我國基準(zhǔn)利率(一年期定期存款利率4.14％)仍然超過了美國(美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率3.50％)，熱錢進(jìn)來套利沖動(dòng)加劇，推動(dòng)了人民幣匯率進(jìn)一步走高。

以上便是對影響2001年至2008年人民幣對美元匯率變動(dòng)的若干主要因素作了分析，此外影響匯率的其他因素還很多。這些因素主要是通過改變外匯供求從而影響匯率的。各個(gè)因素之間相互聯(lián)系、相互制約，人民幣匯率的變動(dòng)正是這些因素共同作用的結(jié)果。

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