千億國企，政府造

郭　莉

從國際經驗來看，不管是國企還是民企，并購重組后的下滑概率超過60％，對于這幾個超大企業(yè)來說，政府搭了臺，他們的發(fā)展只是剛剛開始，關鍵還要看企業(yè)如何運營，使企業(yè)真正做強。

5月16日，北京首都農業(yè)集團(簡稱“首農集團”)正式掛牌。這家由三元集團，北京華都集團、北京大發(fā)畜產公司重組而成，聚集了北京市國資委旗下主要農業(yè)資產的農業(yè)巨頭，資產總額超過150億元，員工近4萬人，國有全資及控股企業(yè)達64家。除了“培育千億企業(yè)”。農資巨頭概念，在這個耀眼的光環(huán)背后，還有一個不容忽視的角色——北京市國資委。

從去年開始，北京市國資委主導的首鋼、北汽、北基(北京基礎設施公司)兼并重組初獲成功。首農之后，金隅集團也即將在香港成功上市……

當經濟低迷時期，各地都在為國企改革“第二個樂章的重組”具體路徑上下求索之時，具有北京特色的一組企業(yè)重組模式已然浮現。正如北京市國資委主任王東所概括的那樣：“對符合首都發(fā)展方向的產業(yè)集群和大企業(yè)大集團，在政府主導下，采取吸收式，合并式，托管式分拆式等多種產能改組方式，加快推進國有資產，尤其是優(yōu)質資源向優(yōu)勢產業(yè)，優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢主業(yè)和優(yōu)秀的管理團隊集中，著力發(fā)展特色明顯、產業(yè)鏈條完整和市場競爭力強的產業(yè)集群，積極培育千億元級，具有核心競爭力的大企業(yè)大集團?！?/p>

據記者了解，目前國資主要向基礎設施投資與運營，現代制造業(yè)現代服務業(yè)和都市產業(yè)四大板塊集中，而退出高能耗、高污染和低附加值的產業(yè)。用企業(yè)界人士的話來說就是在政府主導下組建行業(yè)巨頭，把各種資源，包括政策、技術、市場整合在一起，支持企業(yè)，然后功成身退。

接受記者采訪時，北京大學經濟學院院長劉偉表示，北京現階段經濟發(fā)展需要持續(xù)不斷的創(chuàng)新，而這種能力只有大型，特大型企業(yè)具備。“國企要承擔技術創(chuàng)新的主要責任，不論是國內外，技術創(chuàng)新主要是大企業(yè)的事，其所需要的高投入，高風險、高回報決定了主體必須是承擔高投入，高風險能力的特大型企業(yè)，這才能將創(chuàng)新成本和風險成本降到最低，同時企業(yè)承擔風險的能力也增強。”

國企并購重組正逐漸成為北京國企改革的最強音。就在首農成立前后，在北京市國資委“看得見的手”安排之下，北汽重組后交出了一組激動人心的數據，金隅集團在港股上市，也將通過資本市場的力量實現飛躍。首農在短時間內形成“從田間到餐桌”完整的產業(yè)鏈，它下一步是否向全國擴張也給業(yè)界留下來巨大的想象空間。

的確如此。不管是剛重組完的首農還是已經開始征戰(zhàn)的首鋼，他們在瞬間具備了做大起來的能力，“做大就一定能做強嗎?”采訪過程中，不斷有人發(fā)出這樣的疑問。在他們看來，做強是做大最基本的出發(fā)點，可是在政府強勢介入的情況下，這些被“拉郎配”式重組在起的企業(yè)能否增加核心競爭力，產生新的價值?或是反而會出現排斥反應?另一個值得注意的問題是：在國有企業(yè)實力不斷增強的同時，那些原本處于弱勢的民營企業(yè)是否會被邊緣化?在很多對新國企前景的猜測中，最大的不確定就是民間資本能否啟動。

這是很多人都想知道答案的問題。

新國資的商業(yè)溢價模式

“我們就是要做大做強!”

首農集團董事長張福平表示，首農集團的總體目標是：打造在國內同行業(yè)中具有龍頭地位的都市型現代農業(yè)產業(yè)集團。這個目標意味著大量業(yè)務整合?！斑@種整合既包括內部整合也包括理性擴張，不排除繼續(xù)參與其他資產收購的可能?！?/p>

北京國資委去年發(fā)布的京國資發(fā)《北京市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會關于加快推進市屬國有企業(yè)上市工作的指導意見》中也明確提出，力爭到2010年末，形成主業(yè)清晰的市屬國有控股上市公司集群，整體或主業(yè)資產上市企業(yè)達到10家以上，30％以上的市屬國有經營性資產進入上市公司。

在政府的主導下，沒有人懷疑國企做大的能力，但是做大就等于做強了嗎?某知情券商告訴記者，從國際經驗來看，不管是國企還是民企，并購重組后的下滑概率超過60％，對于這幾個超大企業(yè)來說，政府搭了臺，他們的發(fā)展只是剛剛開始，關鍵還要看企業(yè)如何運營，使企業(yè)真正做強。

對政府打造千億集團舉措積極唱多的劉偉認為，政府主導下的國企并購重組，有利于實現資源最優(yōu)配置，企業(yè)在短時間內做強的成功率會很高。

不論是首農董事長張福平，還是相關的專家學者都認為，重組后的首農實現最大價值首先在于能夠為北京市農業(yè)，消費服務業(yè)找到新的增量，這些新增量有利于首農不斷走向強勢：首先是區(qū)域增量，作為農資巨頭，首農有實力產生區(qū)域增量，不僅能服務北京，還能服務全國；再次是產業(yè)鏈增量，首農增加很多和消費服務有關的環(huán)節(jié)，在產業(yè)鏈上向服務衍生，有利于終端形成戰(zhàn)略聯盟。

從全國大環(huán)境來看，制造業(yè)產能過剩，利潤已經很薄了。食品制造，加工業(yè)很多還都在產業(yè)鏈低端競爭，同質化較嚴重，這就要求企業(yè)不僅在制造環(huán)節(jié)謀求升級，更要在延伸產業(yè)鏈上做文章。就三元來說，目前上下游產業(yè)鏈有畜牧，屠宰，牛奶，冷飲、食品(三元占麥當勞一定股份)等，按行話就是；深加工業(yè)和營銷均有現成框架，只需要把內容做實就可以了。

但是，北京正略鈞策管理咨詢公司高級合伙人崔自力也告訴記者，對于一個存在大量本地消費的大市場，需要進一步發(fā)揮本地市場優(yōu)勢，也要依托本地市場撬動若干大產業(yè)的區(qū)域擴張與可持續(xù)發(fā)展。過去，三元的劣勢比較明顯；在同業(yè)中，蒙牛，伊利在奶源供應上做得最好，而乳品企業(yè)發(fā)展的競爭力主要來自前端的奶源和后端的物流，“奶制品的最高端是冷鏈物流，如果物流跟不上，中高端產品就只能做區(qū)域市場。”除了物流短板，記者注意到，此次兼并兼顧了產業(yè)鏈的完整，偏重產業(yè)鏈中后端。崔自力表示，“如果打造一條完整的產業(yè)鏈，而這條產業(yè)鏈只服務于三元乳產品，成本會很高，增加了大發(fā)和華都，進行綜合物流布點，有利于降低成本，也能產生產業(yè)互補?！?/p>

上述券商也持類似的觀點，他認為北京市國資委主導的這次農資重組正當其時?！皬膰H上來說，所有以農業(yè)為主的世界五百強企業(yè)均有一個完整的產業(yè)鏈，包括種植(或養(yǎng)殖)、加工，營銷、物流，同時進行產業(yè)衍生。這樣，企業(yè)既能享受種植(或養(yǎng)殖)業(yè)產生的利潤，也能享受來自加工，貿易物流、甚至股權并購所來帶的利潤。”一言以概之，國際農業(yè)巨頭無一不是以產業(yè)鏈運營為手段，以達到低成本和高附加值為目的。

“重組后的新首農不再是純農業(yè)集團，而是和綜合消費領域關聯更密切，也不再是基礎農業(yè)，而是偏重產業(yè)鏈的中后端。”上述券商人士還表示，“這次整合加強了三元

的科技和金融實力，這對提高三元產品深加工度是非常有利的。當年某外資兼并雙匯時，就是直接兼并的火腿腸加工業(yè)，因為在生豬產業(yè)鏈中，生豬加工業(yè)利潤最高，達到22％。如雙匯一樣，整合后的三元業(yè)務也可以從產業(yè)鏈的最高端開始，從最高端開始有助于聚集資本，便于做強?！?/p>

上述兩人均表示，除了集聚效應，此次整合也產生了集合效應，首農旗下包含著相關消費領域的系列產品和品牌，有利于渠道的拓展，不僅易于形成多元化的食品物流體系，還易于產生協(xié)同效應，特別是參與國際投標、貿易出口時，對外渠道是一個口徑，有利于集中?！凹幸彩亲鰪姷谋貍湟蛩刂弧！?/p>

重組后的首農，其新增的價值還體現在整體融資能力的提高上。

“從目前全國轟轟烈烈的國資并購運動來看，國企做強的落腳點一會在資本市場身上，通俗地說，政府和企業(yè)做這么多努力，最終是要實現融資能力最大化的組合的。如果不能做到這一點，企業(yè)也無法做強?！?/p>

上述券商繼續(xù)談到，從目前國資委的并購情況來看，政府對這些企業(yè)先并購重要產業(yè)要素，繼而整合其他要素，向產業(yè)的上游或下游延伸，從而形成個更加完整的產業(yè)鏈，借助這一個產業(yè)鏈來降低成本，提高經營資產效用，進步提高國有資本的集中度，從資本方來看，這樣的結構和內容有利于打造一個融資能力最大化的組合。

“目前三元種業(yè)正在醞釀在新三板上市?！笨匆豢促Y本市場的很多案例就能知道，通常投資者對體現了該種模式的上市公司會給一個溢價。但該券商認為，就三元來說，融資不可能一蹴而就，合并后如何發(fā)展至關重要。

首農集團董事長張福平則直接道出了本輪國企重組將依循的商業(yè)邏輯之一：通過做大做強，使首農的融資能力最大化。三元集團總經理薛剛表達了同樣的看法：“我們要實行‘實業(yè)和資本雙輪驅動的戰(zhàn)略，充分利用資本市場。”薛剛表示，首農集團將考慮利用資本市場的融資平臺，拓寬融資渠道，推進資產證券化。

民間投資能否啟動?

前段時間國內首個PPP(公私合營模式)投資的北京地鐵四號線即將投入試運行引發(fā)了熱烈非凡的討論，因為在這條地鐵線的建設期間，全國不少城市都加入到對公用事業(yè)領域民營資本的清退風波中。隨著北京千億企業(yè)集團改革的節(jié)奏加快，很多人在對北京經濟復蘇中，民間投資能否啟動持懷疑態(tài)度。

全國各地轟轟烈烈的國企改革引發(fā)了最近一段時間火熱的“國進民退”大討論。一些地方官員甚至聲稱，很多資源只有收歸國有才能夠為百姓提供價廉物美的公共服務。再來看看“2008年中國企業(yè)500強”去年共有150家央企利潤超過1萬億元，而近百家民營企業(yè)所創(chuàng)造的利潤不過1055億元，大體相當于央企的十分之一。中國企業(yè)聯合會的分析表明，國企及其控股企業(yè)的收入利潤率為6.56％，在不同所有制企業(yè)中是最高的。

在采訪中就有人表示了此種擔憂他們認為，目前國企越強民企越弱的趨勢并非是國企更懂得賺錢，而是因為他們控制了最賺錢也最有保障的行業(yè)。北京涉及重組的這幾家：首鋼、北汽，北基，首農……無一不是掌握著最強勢的資源，在這些領域，他們都有充分的發(fā)言權和掌控力。

可是崔自力依然將這場重組看作是“產業(yè)重組的第二春”，他表示，中國前20-30年產業(yè)發(fā)展基本以活力和分割為基本特征，在打造市場經濟基礎的同時也易造成大量無序競爭。而從去年開始，產業(yè)發(fā)展思路在悄然發(fā)生變化，國家相關部門推出了一系列的文件，在若干個大產業(yè)強力推進兼并重組和此前的產業(yè)重組主旋律有很大差異，這就是未來產業(yè)發(fā)展的大勢，這是有計劃、有方向的重組?！霸谖磥?-10年，國內若干個大產業(yè)將進行有序調整，實現資源最優(yōu)配置?！彼绕鋸娬{，在這第二個樂章的重組中，盡管政府進行主導，但民營企業(yè)可以擺脫第一階段“成長靠自己的悟性”的無序階段，抓住產業(yè)成長的主旋律并融入其中。

“這一階段，民營企業(yè)不再是被排斥的外來者，而是其中一部分?！贝拮粤φJ為，“國進民退”也可以這樣來看待：過去企業(yè)成長大多是抓市場機會，而現在既要抓市場機會，還要把握產業(yè)重組的主旋律，現在由政府主導產業(yè)發(fā)展，主要體現在一些大產業(yè)，特色產業(yè)，更多小產業(yè)將以市場為主導。

誰說不是呢?通過調查記者了解到，雖然重組發(fā)生在幾個大的支柱企業(yè)身上，由于在重組的過程中釋放了新的產業(yè)增量，產業(yè)鏈上的中小民營企業(yè)受益頗多。

最典型的當屬首鋼占大股的京西重工收購德爾福了。

上述券商認為，首鋼的兼并重組更能體現北京市政府的決策力度他們知道因勢利導，對不同的企業(yè)采用不同的辦法來促進企業(yè)快速成長。他認為就德爾福的收購方京西重工的出現是國有資本控股民營資本運作的有益嘗試，同時兼顧了兩方利益。

據記者了解，西重工于2009年3月底正式在注冊成立，它誕生的原因和目的只有一個，就是為了收購德爾福。在其8億元人民幣注冊資本金中，首鋼出資4.08億元，占總股本51％，北京市房山區(qū)資產經營公司出資2億元，占總股本25％，寶安投資發(fā)展有限公司出資1.92億元，占總股本24％。

“從首鋼搬遷，產業(yè)升級可以看出，首鋼不可能再走基于老廠擴張產能的路子了?！贝拮粤Ρ硎臼卒撉€參與收購德爾福，進軍高端汽車零配件產業(yè)對首鋼意義非同尋常，甚至可以說是首鋼成長中一個重要的分水嶺。

不可否認的是，在整個德爾福的收購過程中，第三方寶安投資所代表的天寶集團是相對沉默的一方。而正是這樣一家沉默的民營企業(yè)，早已在國際汽配市場打下深厚的根基。正趕上首鋼產業(yè)轉型，在相關政府部門的牽頭下，該集團成功與首鋼合作，并通過國際并購和自身研發(fā)水平的嫁接，積極探索北京汽車工業(yè)的“實心化”。

崔自力談到，在這起收購案中，政府很聰明，引進與德爾福有過合作的民營資本天寶集團，大大降低了收購德爾福的風險，也解決了收購后訂單如何延續(xù)到問題。記者得到的資料顯示：早在收購之前，天寶就在美國美國底特律和洛杉磯設立了中央技術研發(fā)中心。其中，洛杉磯研發(fā)中心已能夠承擔整車的造型設計工作，并擁有多個車型平臺；底特律研發(fā)中心也能夠承擔底盤和動力總成部分的設計和開發(fā)工作，擁有完整的技術開發(fā)數據庫。已初步形成了全球一體化的技術研發(fā)體系。此次參與收購德爾福，天寶集團雄心勃勃，準備在高端汽車配套市場一展宏圖。

記者了解到情況表明這起收購雖然是由政府出面促成的，尤其是收購前期，政府介入比較多。按照產業(yè)發(fā)展的規(guī)律，企業(yè)發(fā)展得好壞最終是由市場做決定的，政府不可能始終占主導地位。這次收購事先引入天寶這樣的民營資本，政府是希望當他逐步放手之后，對高端汽車配套市場就輕駕熟的天寶集團能夠接過接力棒，在德爾?？沙掷m(xù)發(fā)展中擔綱重任。

“從國家汽車產業(yè)振興規(guī)劃出臺到北京做大做強汽車產業(yè)，無不為我們這樣的民營企業(yè)找到了新的發(fā)展機會?！痹诓稍L中，記者遇到了一批從浙江臺州前來北京淘金的零配件廠商，他們認為，在北京做大作強北京汽車的背景下，對民營中小零配件企業(yè)來說，是一個很好的發(fā)展機會。遠的不說，位于房山的汽車零配件基地一旦建成，將產生巨大的集聚效應，吸引大量零配件企業(yè)入駐，而這些企業(yè)，大多為民營資本。

在劉偉看來，這樣的重組實際是拉動了民間資本的：政府把控關鍵產業(yè)或企業(yè)，引導他們走向有序，其中新增的產業(yè)機會民營資本可以進入，這樣不僅可以避免民間資本走彎路，還能實現投資效率最大化。

他認為，不僅是北京，中國經濟的復蘇確實需要民間投資的啟動。