金融危機下阿根廷國有化ＡＦＪＰＳ制度的政策分析

陳　洋

摘要：金融危機后，阿根廷國有化AFJPS制度下的私有基金，14年的私有化改革回到了起點。對阿根廷政府的這項政策進行分析可以得出結(jié)論：金融危機導(dǎo)致的阿根廷國家收入減少，債務(wù)危機加重，并且AFJPS制度本身也由于資本市場的投資蒙受巨大的損失。雙重因素導(dǎo)致這項制度走向了終結(jié)。

關(guān)鍵詞：金融危機；阿根廷；AFJPS制度

中圖分類號：F840.67文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198(2009)10-0104-01

1阿根廷AFJPS制度簡介

AFJPS制度是一種積累性質(zhì)的個人賬戶養(yǎng)老金計劃(DC型)，資金來源于個人繳費，通過養(yǎng)老金管理公司的投資運營保值增值，所提供的養(yǎng)老待遇由個人賬戶積累的資金規(guī)模決定。

(1)保障機制與運營成本。為保證參加人的利益，設(shè)置了一個三重保險機制。按照《24241號法案》，養(yǎng)老基金的資產(chǎn)屬于個人帳戶計劃的參加人，即便私人養(yǎng)老基金公司因經(jīng)營不善破產(chǎn)，其管理的養(yǎng)老基金資產(chǎn)也不會被清算。所有的AFJPS的都被要求達到一個最低收益率，最低收益率被定義為行業(yè)平均收益率的70％和行業(yè)平均收益率減去2個百分點中的較小者。

(2)投資規(guī)定。為了分散投資風(fēng)險，養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會對的投資工具選擇和投資比例做出明確的規(guī)定。

(3)基金資產(chǎn)。截止到2007年7月，AFJPS制度下管理的基金總額為308億美元。占阿根廷國民生產(chǎn)總值的12，6％(見圖1)。此外，每年還約有50億元的新養(yǎng)老金注入。該基金擁有5％阿根廷交易所的上市公司股權(quán)，及27％流通股份。但是，由于金融危機的沖擊，全球金融市場動蕩使得阿根廷AFJPS制度中的私人養(yǎng)老基金損失慘重，目前資產(chǎn)還剩287億美元。

2金融危機對AFJPS制度的影響

根據(jù)阿根廷養(yǎng)老基金監(jiān)督管理委員會2008年12月28日公布的數(shù)據(jù)，自美國次貸危機爆發(fā)以來，國際金融市場劇烈動蕩，AFJPS里養(yǎng)老基金的賬面損失已經(jīng)超過56億比索(約合18億美元)。

于是，克里斯蒂娜總統(tǒng)簽署法案，并宣稱“為了保障全國勞動者的利益和維護本國國民的投資，避免私人養(yǎng)老基金在全球金融市場動蕩中蒙受損失，而八國集團的領(lǐng)導(dǎo)人正在采取措施保護銀行，而我們則是保護工人和退休人員”，將AFJPS制度給國有化了。同時，阿根廷國內(nèi)其他的政治家也紛紛表示支持這項法案，ANSS局長阿馬多，布社表示，ANSS將接管私人養(yǎng)老基金的經(jīng)營運作，并吸收基金公司雇員成為國家社會保險局的員工。阿根廷內(nèi)閣首席部長塞爾吉奧·馬薩則稱，阿根廷央行、國民銀行等金融機構(gòu)的專家以及政府和工會代表將負責(zé)養(yǎng)老基金的管理運營。

3金融危機下，阿根廷政府國有化AFJPS制度的政策分析

(1)金融危機打擊下，初級產(chǎn)品價格下跌，阿政府收入大量減少。阿根廷是一個嚴(yán)重依靠初級產(chǎn)品出口的國家，自次貸危機引發(fā)的金融海嘯擴散到世界實體經(jīng)濟之后，以石油、鐵礦石為主的世界初級產(chǎn)品價格急劇下降，而阿根廷是一個嚴(yán)重依靠大豆以及礦產(chǎn)資源等農(nóng)產(chǎn)品出口來獲得收入的國家，金融危機下政府收入大大減少。通過阿根廷國家統(tǒng)計局(INDEC)的官方數(shù)據(jù)，2008年11月阿根廷初級產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)品和燃料品比2007年同比減少48％、36％和34％。

(2)阿根廷政府債務(wù)危機由于金融危機，進一步加劇。近年來，阿根廷政府出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)缺口，特別是為應(yīng)付2001～2004阿政府為應(yīng)對比索危機而向IMF所借的貸款，約100億至150億美元，阿政府需從現(xiàn)在起至2009年底對這些債務(wù)進行支付。而阿國內(nèi)的總儲備占其外債的總比重最高年份也沒有超過30％。在現(xiàn)有的外匯儲備不足以歸還這些外債。

(3)政府資金急劇缺乏情況下，阿根廷有通過AFJPS制度下的養(yǎng)老基金融資的先例。上世紀(jì)末和本世紀(jì)初，阿根廷先后爆發(fā)一系列經(jīng)濟危機，而阿政府在應(yīng)對金融危機時，有干涉私人資金的先例。特別是通過AFJPS制度下的養(yǎng)老基金融資的先例。

在當(dāng)前金融危機下，阿政府又面臨著同樣的融資困難和債務(wù)危機，而且阿根廷政府很容易“照搬”01年的經(jīng)驗，而且干脆對該資金實行徹底的國有化，以在短期內(nèi)獲得大量的資金。

(4)歷年阿根廷國內(nèi)的通貨膨脹，AFJPS的真實收益率受到質(zhì)疑。

從上表可以看出，自阿根廷對其社會保障制度私有化改革以來，新成立的基金積累的DC型的AFJPS制度下的養(yǎng)老基金，一直受到阿根廷國內(nèi)通貨膨脹的威脅。特別是近年來國內(nèi)高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，使其真實收益率大打折扣。據(jù)分析，拉美國家私人養(yǎng)老基金的收益率平均為8％～10％，阿根廷私人養(yǎng)老保險基金的投資回報率則平均達到10.4％，但是，相對于阿根廷國內(nèi)一度高達兩位數(shù)的通貨膨脹率，該基金并不能實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

4結(jié)論

對于保障一個的長期的養(yǎng)老金制度，特別是私有化改革浪潮中產(chǎn)生的DC型的基金積累式的養(yǎng)老金制度。會面臨著各種風(fēng)險，特別是結(jié)合阿根廷的案例，政治風(fēng)險與經(jīng)濟風(fēng)險尤為值得注意。政治風(fēng)險來源于政府在對養(yǎng)老金制度進行制度安排中，因為所有的社會養(yǎng)老保險制度都是政府的制度安排，政府的責(zé)任和好的政策選擇才可以保障制度的持續(xù)性。經(jīng)濟風(fēng)險產(chǎn)生于DC下的基金保增值的需要，這必然要求一個良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。