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    中國(guó)太保:為何少收了三五斗?

    2009-08-22 07:35:42鐘文倩
    市場(chǎng)瞭望·投資者 2009年8期
    關(guān)鍵詞:交費(fèi)投資收益測(cè)算

    鐘文倩

    一憂一喜,憂中透喜——無(wú)疑可以恰當(dāng)?shù)孛枥L中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)太保)近期公布的兩則公告。

    7月14日晚間,中國(guó)太保半年度保費(fèi)收入公告稱,2009年1~6月,公司總保費(fèi)收入為5384元一其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)錄得保費(fèi)收入為352億元,產(chǎn)險(xiǎn)為186億元——保費(fèi)收入同比出現(xiàn)1.47%的下滑。不過(guò)讓中國(guó)太??梢运煽跉獾氖牵?月份的保費(fèi)收入在今年首度出現(xiàn)20%的增長(zhǎng)(剔除2月春節(jié)因素)。

    就在3天前,7月11日,中國(guó)太保上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱,據(jù)初步測(cè)算,2009年中期業(yè)績(jī)同比下降60%左右。據(jù)此計(jì)算,上半年中國(guó)太保的凈利潤(rùn)約為22億元,而每股收益則從去年上半年的0.72元下降至0.29元。對(duì)此,中國(guó)太保給出的主要原因則是,“投資收益同比下降”。

    在目前全行業(yè)應(yīng)保監(jiān)會(huì)要求,大力度縮減銀保銷(xiāo)售渠道,全力推行期繳產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中,中國(guó)太保正在經(jīng)歷陣痛。

    中國(guó)太保在投資上的“保守”由來(lái)已久。這在此前中國(guó)太保一直對(duì)能獲取穩(wěn)定收益的打新股上樂(lè)此不疲體現(xiàn)得淋漓盡致。

    “根據(jù)新近測(cè)算的數(shù)據(jù),中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保國(guó)內(nèi)這三大保險(xiǎn)巨頭在今年上半年的投資收益率上,中國(guó)太保稍遜一籌,大概為2%~3%?!睎|方證券保險(xiǎn)業(yè)資深分析師王小罡稱。

    在王看來(lái),導(dǎo)致中國(guó)太保投資收益率相對(duì)較低的主要原因在于,其在一季度踏空的情況下,二季度之后,權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位較其他兩家仍然偏低,“中國(guó)人壽權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位可能已在15%一線,中國(guó)平安則大約為13%~14%”,但中國(guó)太保在去年底今年初大量拋售了可交易金融資產(chǎn),并經(jīng)歷了二季度的逐步加倉(cāng)之后,“權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位仍然在較低的12%~13%”。

    而對(duì)此,中國(guó)太保的解釋是,這是在“風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)策略指導(dǎo)下的謹(jǐn)慎增倉(cāng)”行為。

    投資收益率趨于相對(duì)低位,無(wú)疑令中國(guó)太保的中期業(yè)績(jī)陷入尷尬的境地。對(duì)此,中國(guó)太保表示,中國(guó)太保上半年投資收益率偏低,另外還有兩個(gè)因素不可忽略。

    首先,2007年末中國(guó)太保權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有較大浮盈,2008年上半年通過(guò)賣(mài)出浮盈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了大量的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差,同時(shí)所持有的基金進(jìn)行了大比例的分紅,因此去年上半年權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)收益較高,帶來(lái)了較高的投資收益一這直接導(dǎo)致了去年同期的投資收益基數(shù)較高。

    其次,則是在風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先的經(jīng)營(yíng)策略指導(dǎo)下,公司在一季度通過(guò)浮盈資產(chǎn)和浮虧資產(chǎn)的抵消買(mǎi)賣(mài)操作,較多地化解了可能提取減值準(zhǔn)備的浮虧,浮虧問(wèn)題在一季度已基本解決。

    這一解釋可以從中國(guó)太保一季報(bào)數(shù)據(jù)得到印證。數(shù)據(jù)顯示,在今年一季度末,中國(guó)太保交易性金融資產(chǎn)大幅下降,從2008年底的11.66億元驟降61.16%至2009年一季度末的4.48億元。對(duì)此,中國(guó)太保表示個(gè)中原因,就是“出售投資”使然。

    實(shí)際上,2009年—季度,對(duì)中國(guó)太保凈利潤(rùn)下滑影響首當(dāng)其沖的就是在浮虧兌現(xiàn)后所導(dǎo)致的投資收益的大幅減少。根據(jù)數(shù)據(jù),1—3月,中國(guó)太保投資收益32.73億元,較去年同期的69.91億元下降53.2%。

    而由于浮虧兌現(xiàn),并直接進(jìn)入利潤(rùn)表項(xiàng)目,因此—季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)太保今年首季凈利潤(rùn)下滑88.8%。

    而在二季度,盡管歷史包袱被丟棄,但根據(jù)國(guó)泰君安保險(xiǎn)業(yè)分析師彭玉龍?jiān)诖饲肮嫉摹秾ふ曳只械耐顿Y機(jī)會(huì)——2009年下半年保險(xiǎn)投資策略》中的測(cè)算,二季度保險(xiǎn)三巨頭將合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)122億元,同比下降8.1%,但環(huán)比大幅增長(zhǎng)69%。據(jù)此,中國(guó)太保以二季度20億元凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算,其在其中亦僅占比16.4%——這一比例在三家公司中無(wú)疑仍然稍顯弱勢(shì)。

    與冰冷的上半年凈利潤(rùn)下滑六成相比,被結(jié)構(gòu)調(diào)整壓得幾乎喘不過(guò)氣的中國(guó)太保經(jīng)過(guò)半年逐鹿之后的保費(fèi)收入成績(jī)單則似乎透出了一絲春意。

    根據(jù)中國(guó)太保7月14日晚間保費(fèi)收入公告,2009年上半年中國(guó)太保產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入分別為186億元和352億元,同比增幅分別為18.47%和9.51%,而總保費(fèi)收入同比則微幅下滑1.47%。

    盡管如此,但根據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì),與前幾個(gè)月累計(jì)相比,中國(guó)太保6月的總保費(fèi)收入降幅繼續(xù)出現(xiàn)了明顯的收窄,例如前5個(gè)月、前4個(gè)月、前3個(gè)月總保費(fèi)收入降幅分別為-1.75%、-3.5%、4.58%——由此,由結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)的中國(guó)太保保費(fèi)收入似乎進(jìn)入了一個(gè)“筑底”階段。

    值得一提的是,根據(jù)計(jì)算,中國(guó)太保6月單月的總保費(fèi)收入為90億元,比5月增加了15億元,環(huán)比增幅達(dá)到了20%。而這是中國(guó)太保步入2009年以來(lái)總保費(fèi)收入單月環(huán)比首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)(除去因春節(jié)而導(dǎo)致保費(fèi)收入下降的2月份),此前5月、4月總保費(fèi)收入環(huán)比分別增長(zhǎng)-7.4%和-17.35%。

    這是否意味著中國(guó)太保的結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)了“復(fù)蘇”的征兆?

    “這并不能說(shuō)明中國(guó)太保已經(jīng)從結(jié)構(gòu)調(diào)整中走出來(lái),開(kāi)始獲得保費(fèi)收入的恢復(fù)性增長(zhǎng),因?yàn)?月有一個(gè)季節(jié)性因素,為了實(shí)現(xiàn)上半年的保費(fèi)收入目標(biāo),可能存在一些無(wú)效現(xiàn)象。”王小罡稱。

    盡管如此,王還是認(rèn)為,經(jīng)過(guò)近一年的結(jié)構(gòu)調(diào)整,中國(guó)太保的保費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)非常健康。例如,據(jù)王測(cè)算,1—6月,與總保費(fèi)收人出現(xiàn)微幅下降相背離的是,在內(nèi)上,中國(guó)太??赡艹霈F(xiàn)25%的增長(zhǎng)。對(duì)此,彭玉龍亦持相同觀點(diǎn)。在彭看來(lái),全行業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整,已經(jīng)導(dǎo)致總保費(fèi)增速的意義被大大弱化。

    “在三家上市公司中,中國(guó)太保是總保費(fèi)和標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)背離程度最大的,公司2008年保費(fèi)中有50%以上來(lái)自銀保渠道,今年大幅下降,我們估計(jì)降幅可能達(dá)到30%,因此中國(guó)太保壽險(xiǎn)前5個(gè)月的總保費(fèi)雖然下降了9.9%,但標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)應(yīng)該有大幅上升35%以上?!迸矸Q。

    [名詞解釋]規(guī)模保費(fèi)是指投保人所交的實(shí)際保費(fèi)金額,標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)則是規(guī)模保貴乘以一個(gè)折標(biāo)系數(shù),折標(biāo)系數(shù)根據(jù)險(xiǎn)種以及交費(fèi)年限各有不同,交費(fèi)年限低則折標(biāo)系數(shù)低,交費(fèi)年限高則折標(biāo)系數(shù)高,剔除掉保費(fèi)收入時(shí)間因素,成為統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

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